越疆科技：上會前夕遭聯合創始人實名舉報，九年累虧3.45億不差錢仍募資補流｜IPO觀察

7月22日，深圳市越疆科技股份有限公司（下稱“越疆科技”）將創業板IPO上會，公開發行不低于2315.5548萬股且不超過4888.3933萬股。

筆者注意到，越疆科技作為已登陸港股、再度沖擊創業板IPO的協作機器人企業，在上會關鍵節點遭遇聯合創始人實名舉報，本次上市進程籠罩重大不確定性。原常務副總裁兼COO宋濤實名控訴公司及實控人刻意隱瞞持股平臺近47%巨額財產份額權屬糾紛，質疑招股書存在虛假記載、重大信息遺漏，雙方各執一詞，股權糾紛尚未落地，股權合規性、信息披露瑕疵問題或將直接影響上市審核。

經營層面，公司營收保持高速增長，但收入高度依賴協作機器人單一品類；企業自2015年成立至今九年累計虧損3.45億元，報告期持續未實現盈利，經營活動現金流連年大額凈流出，2026年一季度營收大增的同時虧損規模大幅擴張，自身造血能力薄弱，持續經營風險凸顯。

財務方面公司賬面現金儲備十分豐厚，2025年末貨幣資金占總資產比重超七成，各項償債指標優于同業，不存在流動性短缺壓力。但公司本次IPO計劃募資12億元，其中3億元用于補充流動資金，在手握二十余億元自有資金的情況下仍對外募資補流，財務現狀與融資需求存在顯著邏輯沖突，補流項目的真實必要性、整體募投規劃的審慎性，有待公司作出全面詳實的說明。

遭實名舉報

越疆科技成立于2015年7月，由劉培超、郎需林、吳志文、趙曉東、徐寶騰、陳慶良出資設立，截至招股說明書簽署日，劉培超通過直接及間接的方式合計控制公司24.21%的股權，為越疆科技的控股股東及實控人。值得注意的是，公司已于2024年12月登陸港交所，本次沖刺創業板IPO屬于二次上市。

需要指出的是，就在創業板IPO上會前夕，公司突發重大輿情風波，越疆科技卻遭受到了實名舉報。7月17日，一個叫宋濤機器人的公眾號發了篇長文，公開舉報越疆科技及創始人劉培超在A股招股說明書存在重大股權瑕疵及隱瞞，該作者自稱是越疆科技的聯合創始人、原常務副總裁兼COO宋濤，并已經向深交所提交了實名投訴，所有材料都被正式受理。

舉報核心爭議聚焦員工持股平臺越疆合伙的財產份額。宋濤表示，2023年8月越疆合伙官方蓋章出具了一份《變更承諾函》，白紙黑字寫著變更完成后，宋濤應該持有越疆合伙約69%的財產份額，但越疆科技遞交到深交所的招股說明書里，登記在宋濤名下的份額只有約22%左右，中間47.2823%的巨額份額憑空消失，越疆科技、劉培超全程刻意隱瞞這份《越疆合伙變更承諾函》的存在，從頭到尾沒有向監管、向潛在投資者披露存在這份核心份額的權屬爭議等。

同時，針對招股書“越疆合伙全部股份權屬清晰、無權屬糾紛”的表述，宋濤提出強烈質疑。招股書提及公司曾起訴要求宋濤返還超額份額，后法院裁定案件不屬該院管轄，并以此主張雙方無未決訴訟、仲裁。宋濤則表示，法院僅對案件管轄作出判定，并未就股權歸屬作出實體裁決，公司截取司法文書片段誤導市場，屬于招股書重大遺漏、虛假記載。

宋濤稱，離職后其多次私下與劉培超協商股權確權，對方始終回避承諾函約定的份額，僅認可工商登記的22.455%份額。此前出于企業發展、團隊及投資人考量選擇隱忍，受小紅書前負責人實名維權事件觸動，方才對外公開全部證據；后續還計劃向證監會、屬地證監局同步遞交舉報線索，并另行提起仲裁與民事訴訟。宋濤強調，全部舉報內容均依托蓋章文件、法院卷宗客觀陳述，份額比例、時間節點均可交叉核驗，不存在捏造、抹黑情形。

面對實名舉報，越疆科技7月17日回應媒體稱“文章指控不屬實且存在嚴重誤導性，公司生產經營一切正常，創業板上市各項準備工作正按計劃有序推進”。

目前雙方各執一詞，事件真相尚未定論。此次聯合創始人在上會關鍵節點實名舉報股權披露違規，或將對公司創業板IPO進程形成重大沖擊；若舉報內容最終核實屬實，信息披露重大瑕疵問題或將對本次上市構成致命阻礙。

持續虧損

越疆科技是一家智能機器人公司，主營業務為協作機器人和具身智能機器人的研發、生產和銷售，產品已廣泛應用于汽車、3C、新能源、食品飲料、醫療健康、商業零售及科研教育等眾多領域。

業務結構上，協作機器人為公司絕對核心支柱，2023-2025年報告期內，該產品銷售收入分別為23382.19萬元、30472.50萬元、39511.92萬元，占當期主營業務收入比例高達81.85%、81.90%、80.66%，業務結構高度集中。

依托核心產品市場拓展，公司營收實現高速增長，報告期營收依次為28699.17萬元、37483.06萬元、49348.30萬元，年均復合增長率達31.13%，營收增長態勢亮眼。

但高營收增速并未轉化為盈利成果，公司長期深陷虧損泥潭。報告期內，凈利潤分別為-10328.1萬元、-9536.46萬元、-8404.84萬元，持續虧損，三年合計虧損了28269.4萬元。特別要說明的是，截至2025年末，越疆科技的未分配利潤為-34503.82萬元，這也意味著，自2015年7月以來，9年多的時間內，越疆科技不僅還沒在經營上賺到錢，反而還虧損了3.45億元。

此外，雖報告期內公司虧損幅度逐年收窄，但這一改善趨勢已出現逆轉跡象。2026年一季度，公司營收11205.97萬元，同比大增110.68%，但凈利潤虧損8048.61萬元，同比大幅下滑313.29%，呈現增收大幅降利的異常態勢，盈利惡化風險凸顯。

另外，現金流層面，公司經營基本面同樣承壓，自我造血能力嚴重不足。報告期內經營活動現金流凈額持續凈流出，分別為-15770.01萬元、-9167.84萬元、-4259.42萬元，三年累計凈流出近2.92億元，主營業務長期處于現金流失血狀態。

整體來看，越疆科技存在營收高增、持續虧損、現金流常年流出、階段性盈利惡化等多重經營問題，公司能否扭轉持續虧損局面、確立穩定盈利拐點，成為本次IPO最核心的經營不確定性風險。

7成資產為貨幣資金依舊要募資補流

越疆科技此次IPO欲募集12億元，分別用于多足機器人研發及產業化項目、人形機器人技術提升項目、營銷能力提升建設項目、補充流動資金項目，具體情況如下：

其中擬安排3億元募集資金用于補充流動資金，占募資總額25%，該筆補流資金的必要性與合理性存疑。據悉，截至2023年末、2024年末、2025年末，越疆科技的貨幣資金分別為11317.19萬元、88607.92萬元、221718.87萬元，短期借款分別為5779.05萬元、19974.6萬元、5567.16萬元，公司的貨幣資金始終完全足夠覆蓋短期借款所需的資金，資金鏈較好；與此同時，在上述時間段內，越疆科技的貨幣資金占資產總額的比例分別為15.4%、59.26%、71.46%，目前公司超過7成的資產為貨幣資金。

債務方面，截至報告期各期末，越疆科技的流動比率分別為3.01、3.69、9.18，同行可比公司算術平均值分別為7.35、5.65、5.74，速動比率分別為2.16、3.28、8.54，同行可比公司算術平均值分別為6.59、4.91、5.17，也就是說，2025年越疆科技流動比率和速動比率均已遠超同行均值，短期償債能力較強。與此同時，在上述時間段內，越疆科技的資產負債率分別為49.2%、35.31%、15.48%，同行可比公司算術平均值分別為25.06%、30.85%、17.67%，公司的資產負債率也低于同行均值，債務壓力良好。

綜合來看，公司手握超22億元貨幣資金、各項償債指標表現優異、債務結構健康，不存在流動資金短缺的現實壓力。在此背景下仍規劃大額募資用于補充流動資金，募資需求與自身財務狀況形成明顯矛盾，本次補流項目測算依據、真實資金剛需，亟待越疆科技作出完整、充分的解釋說明。(文 | 公司觀察,作者 | 鄧皓天,編輯 | 曹晟源)