從0%到166%！最新分紅成績單出爐：華匯人壽0分紅、小康人壽創(chuàng)紀(jì)錄，兌現(xiàn)能力何以“天差地別”？

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近兩年來，隨著宏觀利率中樞持續(xù)走低，兼具保證利益與紅利分配的分紅型保險產(chǎn)品逐漸成為市場新寵，各大險企紛紛轉(zhuǎn)型分紅險賽道。每到年中，分紅險紅利實現(xiàn)率便成為市場關(guān)注的焦點。作為檢驗分紅險產(chǎn)品收益兌現(xiàn)能力的核心指標(biāo)，分紅實現(xiàn)率直接反映了保險公司實際分紅與預(yù)期演示的符合程度。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前已有中匯人壽、華匯人壽、國聯(lián)人壽、珠江人壽、農(nóng)銀人壽、弘康人壽、小康人壽、中華聯(lián)合人壽、鼎誠人壽、陽光人壽等多家人身險公司披露了2025年度分紅實現(xiàn)率數(shù)據(jù)。從相關(guān)數(shù)據(jù)看，不同公司產(chǎn)品間分紅實現(xiàn)率還是有極大的分化。

如中匯人壽22款有2025年度現(xiàn)金紅利實現(xiàn)率數(shù)據(jù)的產(chǎn)品中，20款達(dá)到或超過100%，達(dá)標(biāo)占比 90.91%，平均實現(xiàn)率111.58%，最高達(dá)到119.22%。小康人壽公布的14款分紅險產(chǎn)品，分紅實現(xiàn)率均超過了100%，而華匯人壽則是公告稱公司分紅型保險產(chǎn)品2025年度不進行紅利分配，紅利實現(xiàn)率為0。根據(jù)公告中的產(chǎn)品來看，華匯人壽共有6款產(chǎn)品分紅實現(xiàn)率為0。

另外值得注意的是，保險公司新舊之間的表現(xiàn)差異尤為顯著。低預(yù)定利率、低演示利率時代推出的新產(chǎn)品，更容易在紅利實現(xiàn)率口徑上接近或超過100%；而早年搭配較高演示利益的存量產(chǎn)品，在當(dāng)前的資產(chǎn)收益環(huán)境下則更容易低于100%。

今天我們就來分析這些已公布相關(guān)數(shù)據(jù)保險公司的分紅實現(xiàn)率。

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0-166%！不同公司產(chǎn)品分紅實現(xiàn)率斷層式分化！

縱觀各家公司已公布的分紅實現(xiàn)率，“分化”是最大的主題。一是不同公司間的分紅實現(xiàn)率分化巨大，二是同一家公司不同產(chǎn)品的分紅實現(xiàn)率也有較大的分化。

不同公司來看，本次披露分紅實現(xiàn)率的保險公司其表現(xiàn)形成較大的斷層，紅利實現(xiàn)率區(qū)間直接橫跨0%至166%。一邊是小康人壽全部14款產(chǎn)品實現(xiàn)率均突破100%，平均兌現(xiàn)水平達(dá) 120.57%，旗下養(yǎng)老年金產(chǎn)品更是創(chuàng)出166%的已公布數(shù)據(jù)的最高實現(xiàn)值；另一邊華匯人壽6 款分紅產(chǎn)品均為零，2025年度無任何紅利派發(fā)。

其余險企同樣分層明顯。中匯人壽重組后新品達(dá)標(biāo)率超九成，平均實現(xiàn)率超110%，數(shù)據(jù)處于第一梯隊；國聯(lián)、農(nóng)銀、陽光、珠江、鼎誠、中華聯(lián)合處在中間區(qū)間，平均實現(xiàn)率集中 65%-80%；弘康人壽2025年平均僅41.38%，僅2款產(chǎn)品達(dá)標(biāo)。

這種懸殊差距并非偶然，背后是各家股東實力、資產(chǎn)質(zhì)量、投資收益、風(fēng)險評級、歷史不良包袱的綜合體現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)資本、國資背景且無歷史虧損的險企分紅賬戶盈余充足，而股權(quán)糾紛、連續(xù)虧損、長期處于C類監(jiān)管評級的機構(gòu)，分紅儲備持續(xù)消耗，極易出現(xiàn)兌現(xiàn)乏力甚至零分紅的情況。

以華匯人壽為例，官方公告明確2025年度全部分紅產(chǎn)品停止紅利分配，匯金聚福、華享一生等 6 款兩全分紅險紅利實現(xiàn)率統(tǒng)一為0%。

冰凍三尺非一日之寒，華匯人壽的經(jīng)營問題也早已不是新聞，該公司公司實控股權(quán)長期存在質(zhì)押、司法凍結(jié)，公司治理存在持續(xù)性重大缺陷。業(yè)務(wù)端近乎停滯，2025年全年保費僅79.53億元，無有效期交業(yè)務(wù)，僅依靠幾十年前存量保單續(xù)期維持運營；財務(wù)端連續(xù)多年大額虧損，2025年投資收益率為-1.49%，分紅賬戶無正向盈余。

風(fēng)控層面，公司風(fēng)險管控層面短板突出，自2022年一季度起連續(xù)十三個季度風(fēng)險綜合評級C類，屬于監(jiān)管重點監(jiān)測經(jīng)營異常機構(gòu)。其一季度高達(dá)2295.89%綜合償付能力也大概率是公司是務(wù)停擺、負(fù)債規(guī)模極低形成的虛高指標(biāo)，不代表資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)。同時監(jiān)管長期限制其新產(chǎn)品備案，無新款分紅險補充分紅特別儲備，存量賬戶逐年消耗歷史結(jié)余，最終無資金可用于紅利派發(fā)。

而小康人壽作為此次公布分紅實現(xiàn)率中的優(yōu)等生，前身為經(jīng)營困頓、風(fēng)險評級D類的中法人壽，2021年完成重大股權(quán)重組，由寧德時代、鴻商集團、青山控股三大實業(yè)資本控股，注冊資本提升至30億元，股東資金實力雄厚，扭轉(zhuǎn)虧損困局。

重組以來，小康人壽經(jīng)營策略走“小而精”差異化路線，主動清理高負(fù)債存量業(yè)務(wù)，聚焦低保證分紅險賽道，2024-2025年連續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，其中2025年凈利潤超4 億元；投資端則是聚焦長久期國債、高股息權(quán)益均衡配置，資產(chǎn)負(fù)債匹配度行業(yè)靠前，近三年平均綜合投資收益率超5%，分紅賬戶持續(xù)穩(wěn)定創(chuàng)造超額盈余。監(jiān)管指標(biāo)持續(xù)改善，常年維持 B 類風(fēng)險評級，合規(guī)經(jīng)營無重大處罰；產(chǎn)品端在2023年后全面淘汰高演示設(shè)計，從源頭壓縮剛性負(fù)債，預(yù)留充足浮動分紅彈性。

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同一公司產(chǎn)品分紅實現(xiàn)率分化也巨大？原因幾何

除去公司之間的分化，同一家公司的不同產(chǎn)品也有不小的分化，核心分界線集中在 2023 年監(jiān)管下調(diào)分紅演示利率的時間節(jié)點，形成清晰的 “新品高兌現(xiàn)、老產(chǎn)品低兌現(xiàn)” 二元格局。

以農(nóng)銀人壽為例，21款2023年后全新產(chǎn)品平均實現(xiàn)率116.57%，全部突破100%，但47款存量老產(chǎn)品均值僅58.13%，絕大多數(shù)達(dá)不到演示標(biāo)準(zhǔn)。

陽光人壽合計披露 140 款分紅項目，內(nèi)部分化特征極具代表性，整體平均分紅實現(xiàn)率70.7%， 61款產(chǎn)品達(dá)到或超過100%，占比不足半數(shù)，整體區(qū)間跨度從25%至118%，2025年后新上市保單普遍能穩(wěn)定達(dá)到104%-118%，而早年高演示存量產(chǎn)品最低僅 25%，同一品牌下不同批次保單收益兌現(xiàn)差距明顯新舊保單收益兌現(xiàn)差距極大。

中華聯(lián)合人壽本次披露11款產(chǎn)品，整體平均實現(xiàn)率 68.8%，達(dá)標(biāo)產(chǎn)品共6款、占比54.5%，呈現(xiàn)清晰的新老分割格局，全部6款近年新品實現(xiàn)率穩(wěn)定維持 100%，5 款存量老產(chǎn)品平均僅31.4%，部分老產(chǎn)品最低僅19%。

珠江人壽6款新產(chǎn)品統(tǒng)一維持100%實現(xiàn)率，2023年7月前生效的有一款產(chǎn)品卻僅有20%。

保觀認(rèn)為，造成同公司分化的核心機制主要有以下三點。

第一，分紅賬戶獨立隔離管理，多數(shù)險企為新舊產(chǎn)品設(shè)立互不互通的專屬投資賬戶，重組型機構(gòu)如中匯人壽更是完全剝離原天安人壽歷史虧損資產(chǎn)，新賬戶不受歷史踩雷項目拖累，老賬戶則持續(xù)消化過往損失；

第二，定價與演示規(guī)則差異，早年老產(chǎn)品預(yù)定、演示利率偏高，測算紅利基數(shù)大，在當(dāng)前低利率環(huán)境下利差空間狹窄，很難足額兌現(xiàn)，新規(guī)后新款保證利率壓低、演示基數(shù)大幅收縮，同等實際分紅金額就能輕松達(dá)成甚至超過100%實現(xiàn)率；

第三，產(chǎn)品類型與資產(chǎn)配置區(qū)分，年金、終身壽類長期分紅產(chǎn)品久期匹配度更高，固收資產(chǎn)占比大，收益穩(wěn)定；短期兩全險、早年教育金產(chǎn)品權(quán)益配置比例更高，資本市場波動年份收益下滑明顯，最終體現(xiàn)在分紅實現(xiàn)率上高低分明。

因此縱觀以上分析，實際上不同公司之間、同一公司不同產(chǎn)品之間，分紅實現(xiàn)率均有可能出現(xiàn)較大的差異。

尾言：實際上，在雙重分化疊加之下，市場較為容易對保險公司和產(chǎn)品產(chǎn)生片面判斷。不少消費者簡單以單一產(chǎn)品、單一年份數(shù)據(jù)給保險公司整體分紅能力下結(jié)論，或是僅憑高實現(xiàn)率認(rèn)定實際到手收益更高。事實上，跨公司直接對比紅利實現(xiàn)率參考價值有限，不同企業(yè)分紅賬戶資產(chǎn)久期、費用成本、分紅平滑儲備計提規(guī)則完全不同；而同一家公司內(nèi)部，也不能用一款新款產(chǎn)品的優(yōu)異表現(xiàn)，預(yù)判自家多年前投保老保單的分紅水平。

消費者想要客觀衡量分紅兌現(xiàn)能力，必須同時區(qū)分保險公司經(jīng)營基本面、產(chǎn)品發(fā)行時段、分紅賬戶歸屬三大維度，避免被單一數(shù)字誤導(dǎo)。未來，我們也會持續(xù)跟蹤行業(yè)分紅實現(xiàn)率情況。

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