A股二十年結構生變！注銷式回購免稅發錢，重融資舊賬正翻篇？

2026年上半年，A股回購總金額648.39億。

這個數字，說大不大，說小不小，跟前幾年比甚至還有點平，但這事兒不簡單。

因為總量不重要，結構變了。而且是那種，二十年沒變過的東西，突然開始變的那種變。

說白了，A股正在悄悄干一件大事，給股民發錢，還是免稅的那種。

過去十幾年，A股上市公司搞回購，絕大多數是演給你看的。

流程你熟不熟？股價跌了，機構罵了，散戶哭了，公司出來發個公告：“擬回購不超過X億元用于員工持股計劃”。你一看，哎呦不錯哦，公司真金白銀買自家股票，看好后市。

然后呢？然后就沒有然后了。

回購來的股票，轉手就成了員工持股計劃、股權激勵，本質上是從二級市場花錢買了股票，再免費或者低價送給自己人。散戶好處沒得著，公司的股本一股沒少，你手里那張紙的含金量一分沒漲。

這叫回購嗎？這叫左手倒右手，順便給高管發個年終獎。

更狠的還有畫餅型的。承諾回購2到4個億，最后回購一個億，就像剛被通報的廣匯物流，2到4億的承諾，兌現了1.0048億，卡在最低線的一半。這種操作以前多了去了，反正說了就是說了，做沒做沒人管。

所以你能理解，為什么A股散戶對“回購”兩個字，情緒早就麻木了。

喊狼來了喊多了，狼真來了大家也不信。

但2026年上半年這波，有個詞不斷出現：注銷式回購。

新增預案里，注銷式回購占比過半。美的、五糧液、格力，這幾個名字往那一擺，你就知道分量了。

什么叫注銷式？就是公司花錢把股票從市場上買回來，然后，當著你的面撕了。

股本真的少了。

這就完全是兩碼事了，我打個比方。

假設一家餃子館，原來10個股東，一人一份，每人一天分一個餃子。現在老板花錢把其中2個股東的股份買回來，直接燒掉。剩下8個人，每人一天還是分餃子，但每人能分到的份額，從十分之一變成了八分之一。

餃子還是那些餃子，但你的那份變多了。

這個變多的部分，沒經過分紅這道程序，所以，不用交那20%的紅利稅。

你要是持股一年以上其實免稅，但一年以內的、機構的、各種情況下的紅利稅，一直是A股一個隱形的稅負。現在通過注銷式回購這條路，公司把利潤變相還給你，走的是資本利得的通道，繞開了這道門檻。

這才叫真回購，這才叫股東回報。

我說句得罪人的話，A股搞了三十幾年，直到2026年，龍頭公司才開始大規模用這種方式對待小股東。

遲到，但總算到了。

還有個有深意的大變化。

以前搞回購的，翻來覆去就是那批民營龍頭。美的、格力、騰訊（港股）、分眾……大家都習慣了，覺得回購是民企老板“自己是大股東，自己心疼股價”的自發行為。

但這次，中國石化、中遠海控、紫金礦業，這些央企國企集體出手了。

央國企的決策邏輯，跟民企完全不一樣。

民企老板有時候還可以拍腦袋，因為公司是他的。央企一把手要動這么大一筆錢去二級市場，背后必然是有政策導向、有考核指標、有上級默許甚至鼓勵的。

換句話說，這不是市場行為，這是一次系統性的態度轉向。

過去A股的定位是什么？就是“融資市場”，公司來這里圈錢，圈完錢擴大再生產，至于股價、分紅、股東回報，那是次要的。

所以你看，A股的IPO從來不缺，減持從來不停，但真金白銀把錢還給股東的動作，少得可憐。

央國企集體啟動回購，意味著上頭的態度變了，以前默認的“重融資、輕回報”這本舊賬，正在被慢慢翻篇。

第三個變化，是我最欣慰的一個。

廣匯物流那個案子，承諾2到4億，實際1個億，放在五年前，最多就是記者寫篇稿罵兩句，公司發個公告道歉，完事。

但這一次，交易所監管警示、證監局責令改正、董事長個人被記入誠信檔案。

誠信檔案這個東西，圈內人才知道有多疼。

它意味著你以后再融資、再發債、再搞任何資本運作，都要背著這個污點。個人還要連坐。

以前網上有個說法，A股最大的問題從來不是騙子多，是騙了沒成本。你畫個餅沒做到，最多就是股價跌兩天，大家罵兩句，然后翻篇。騙子不斷迭代，老實人不斷被割。

現在監管把違約成本從“低”抬到了“疼”，這個信號出來，以后再想拿回購當股價維穩的話術，得先掂量掂量自己的烏紗帽和信用記錄。

規則的嚴肅性一旦建立，市場的信任才有地方生根。

三件事放一起看，你就明白了：

注銷式回購變主流，說明公司開始真的給股東讓利。

央國企集體入場，說明政策層面態度變了。

違約代價抬高，說明規則真的開始有牙齒了。

我知道，講到這，肯定還是有人覺得，648億而已，能翻起多大浪？美股蘋果一家一年回購就快1000億美金。

對，比起成熟市場，A股這點回購量確實不夠看。

但重點不在量，在方向，方向決定了價值觀的重塑。

這個價值觀的轉身，是要三年五年、甚至十年才能完成的。2026年上半年這波結構性變化，可能就是這個轉身的起點。

我不敢說A股從此就變了天，散戶從此就能躺著數錢。

市場從來沒這么容易。

但至少，那些一直在等“公司把我當股東，而不是當錢包”的人，第一次聽到了一點像樣的動靜。