小登開始腰斬了

先更正一個錯誤，昨晚說世界杯8強都出爐了，事實上是我搞錯了，實際今早阿根廷和瑞士獲勝后，8強才出來。

按照Polymarket上最新的預測，法國隊奪冠概率接近1/3，遙遙領先，其實小組賽踢完兩場，法國奪冠概率就一騎絕塵了，明眼人應該都能感覺到，法國隊比所有球隊都至少強一檔，而剩下的強隊各有各的問題，比如阿根廷，這屆幾乎就沒有邊路突破能力了，強強對決的時候很難扯開空間，而中衛太矮的問題也沒有解決（今早利馬被對手力壓頭球破門，就很典型），實力和4年前都有差距，而法國隊這邊姆巴佩/奧利賽/登貝萊的黑風三煞組合太恐怖了，對手但凡敢和法國隊玩對轟，大概率就會被射成篩子（好了，我就奶到這里，其他球隊可以加油了）。

另外，昨晚提到C羅和梅西的問題，大家都很激動，畢竟這是體育史上，最具話題性的同時代GOAT級別1vs1，沒有之一，唯一接近的可能就是詹姆斯vs科比（巔峰期還是有錯位），以及納達爾vs費德勒（網球相對大球，影響力還是弱一檔）。

我知道，很多人喜歡C羅，因為會有一種代入感——一位出身于小國邊緣海島的窮人家孩子，因為一場友誼賽，被大廠的大佬看中，18歲就步入豪門曼聯，在對技術型球員極其不友好的野蠻環境中（英超以前就是動不動放話要鏟斷你的腿，而且裁判尺度極松，像雷耶斯這種都被鏟自閉了），越挫越勇，帶領球隊復興，獲得金球獎，干服所有人，然后來到百廢待興的皇馬，前無古人地獲得歐冠三連冠，成為歷史進球王，最后帶領自己的國家獲得首個歐洲杯（雖然決賽傷了）。

綜上，這就是一個小鎮做題家，逆天改命，在身邊始終圍繞著一個時代天才的背景下，大喊著我命由我不由天，成為終極霸道總裁的爽文，怎能不讓人淚流滿面？

當然，爽文看完，第二天太陽還是照常升起，平凡人生的一日三餐還是得有著落，在網上為兩個都是10億美刀身價的富豪，爭個你長我短，我反正沒有絲毫興趣。

我更愿意通過對熱點事件的觀察，和大家提煉分享一些能接近生活真相的知識，說不定對讀者們還有些許幫助，我感興趣的也是這個。

好了，說回市場。

今天市場成交額還是2.5萬億，量級相對依然較低，個股中位數-1.4%，小盤股領跌，光模塊高位回調已經接近20cm，但港股大力反彈，簡單聊聊。

1、先是下面這個圖，韓國綜合指數高位跌超20cm，進入技術性熊市了（恒科：都是兄弟我來時走過的路）。

實際上，最近三周，韓國股指最大回撤-23%，已經創下23年AI時代以來，最大的一輪回撤。

2、與此同時，下圖，港股上市的2倍做多SK海力士ETF，今天再跌10cm，高位回調已經超過-55%了，徹底腰斬。

作為全球這輪最猛的小登資產，這次腰斬必定要被記入歷史了。

3、另外，我補充一下，前兩天不是一直提，韓國的金融監管部門和央行都在后悔個股杠桿ETF的推出，要整頓嘛，大家可能會以為是不是就是大家熟悉的，港股上市的這些。

并不是。

科普一下，簡單來說，就是韓國人眼紅了——看著美股和港股的杠桿ETF規模迅速膨脹，心里很不平衡，咋我家的好東西，管理費都被老外賺了？

于是，5月底，韓國集中批了一堆產品，涉及14只2倍做多ETF（7只海力士，7只三星電子），另有2只2倍做空的產品。

然后整個6月，這些新上市的ETF，規模迅速膨脹，且成交額激增，這14只2倍做多的ETF，成交額占全市場的1/4以上，非常離譜。

于是，韓國的監管部門發現，壞了，搞大了，有點覆水難收的意思了，于是反對派登場，開始質疑批產品的是不是沒帶腦子，有人公開要求下架、清退，然后大家目前正在討論具體該如何整改。

這就是近期的故事，而這些懸而未決的產品，進一步加劇了市場的波動和焦慮。

4、開始腰斬的科技小登，不止2倍做多海力士。

我再舉個例子哈。

長飛X纖，這是AI硬件里的超級大牛股，也是不少這輪業績領先的科技基金經理的重倉股。

科技股的魅力是彈性，但其中一個風險就是技術路線調整帶來的估值重塑問題，這是長飛近期調整的原因。

下圖，其港股，短短兩周時間，就完成了腰斬——小登賺錢快，虧錢也可以很快。

而這里還有個參考坐標在于，長飛是AH兩地上市（港股占總盤子的25%），下圖，是其AH溢價率的走勢圖，截至目前，其A股相對H股溢價超過200%，所以，到底是H股太便宜了，還是A股太貴了？

如果是A股太貴了，那么原因是什么？留給大家自行思考。

5、說回基本面的情況。

近期海外投行的很多觀點，集中在兩塊。

一是，AI和非AI資產的再平衡，包括HALO資產的概念，又被提起了；

二是，AI內部，上游和下游的再平衡——對美股而言，下游就是花錢的云大廠，比如七巨頭里的企業，而上游就是AI硬件，比如存儲芯片。

下圖，是美股七巨頭和美股存儲ETF（DRAM），3月以來的走勢圖，可以看到，兩者的剪刀差，近期開始收攏，而美股存儲ETF，高點也已經跌去了30cm左右，虧錢很快。

邏輯此前說過了，就是如果花錢的開始打算精打細算了，那么賣鏟子的成長空間，也得重新摁計算器了。

6、下圖，是港股通互聯網和韓國綜合指數，3月以來的走勢圖，和上述美股的情況類似，之前咱們說過，港股由于AI應用集中，和韓國屬于是對立面，因此，資金也存在蹺蹺板的效應。

7、當然，今天港股科技大力反彈，還有幾個額外的原因。

比如，相關的ETF，前兩天開始就有出現拐點的跡象（具體看星球的每日跟蹤）；

比如，今天潘行關于繼續加大在香港的資產配置力度的發聲；

比如，今天智譜解禁首日，相當于靴子落地，智譜大漲——然后，今晚其公告，完成配售融資，超過300億港幣，遠超其IPO規模，真的牛叉。

這里，我分享一篇績優的主投港股的私募管理人的最新觀點，發布在星球里，時間是7月5日下午，感興趣的可以進一步學習。

8、另外，還需要提醒大家一點，小盤股今天領跌之后，小盤股中證2000的年內收益，已經基本被抹去了，而微盤股也再度逼近年內的收盤價新低。

下圖，是中證2000的近3年市盈率，去年下半年開始，長期盤在150-160倍以上，而這輪下跌后，回落到了125倍，大幅壓降——這種高估值的壓縮，是合理現象，只不過，這回擊落小盤股的，是科技小登的虹吸和連鎖反應。

因此，今年量化私募的日子，估計還是不太好過。

就聊這么多。

星球的入口，也可以通過下圖的二維碼進入，星球干貨較多，包括今天分享的月度跟蹤，也值得看看。

求贊、在看。

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