“物理AI第一股”Momenta敲鐘：超額認購44倍！全球長線到底在“瘋搶”什么？

來 源丨深藍財經

撰文丨吳瑞馨

“物理AI第一股”終于來了！

7月8日，Momenta正式在港交所上市，代碼6880.HK，發行價為每股295.6港元（折合人民幣256.29元），開盤大漲超6%，市值突破700億港元，成為今日港交所5家敲鑼企業中市值最大一家。

若超額配股權（綠鞋）悉數行使，全球發售股份約2293萬股，募集資金總額約68億港元。市場認購熱情高漲，其中公開發售部分獲得 413.6 倍超額認購；國際發售部分吸引超過1000 億港元的機構訂單，剔除基石投資者后（綠鞋前）超額認購約 44 倍，訂單覆蓋 15 個國家和地區的主權基金與長線機構。

市場、尤其是全球長線對Momenta的熱情，其實早有跡象。6月29日，Momenta因跳過詢價直接定價，并因基石投資者陣容罕見，全球頂級長線基金、產業鏈龍頭云集，認購了此次募資的半數，而引起市場圍觀。

除了“物理AI第一股”的身份，Momenta還被市場視為華為智駕最大的對手。

根據CIC灼識咨詢，2025年3月至2026年2月，中國第三方城市NOA供應商市場中，Momenta銷量市占率達65%，行業居首。全球十大車企中9家都搭載Momenta。上市前一天，Momenta還宣布，其量產業務搭載規模已突破100萬臺。

上市儀式上，Momenta CEO曹旭東表示：“十年前，我們創立Momenta，只為追隨一個簡單卻篤定的使命：Better AI, Better Life。Better AI，源于我們的好奇心。對于人工智能的癡迷與好奇，讓我們的人生‘生機勃勃’。Better Life，承載著我們的使命感。相信技術的價值，在于讓人們的生活更安全、更自由、更美好。所以，我們定下三個十年愿景：十年挽救百萬生命，十年解放百分百時間，十年物流出行效率翻倍。如今，我們已給超過100萬用戶，帶來了更加安全安心的駕駛體驗。”

Momenta為何深受車企青睞，全球超15個國家地區的頂級長線資本為何“瘋搶”額度，資本市場為何愿意給出如此高的市值定價？本文將試圖拆解其背后的底層邏輯。

01

全球長線“瘋搶”！

超額認購44倍，獲數十家頂級長線基金錨定認購

Momenta成立于2016年，是全球領先的物理AI公司。由清華技術“大神”曹旭東帶隊打造。他是中國創投圈、科技界最受矚目的創業者，也是85后一代創業“傳奇”，創業前曾在微軟、商湯科技任職。今年4月，Momenta R7世界模型量產首發，開啟“物理AI序章”。

如今Momenta的上市，也吸引了全球頂級長線機構的矚目。

據悉，Momenta本次錨定認購陣容豪華，包括新加坡政府投資公司、富達國際、貝萊德集團、富蘭克林鄧普頓基金集團、阿布扎比投資局、加拿大養老金計劃投資委員會、淡馬錫、威靈頓、施羅德等全球頂級機構；

同時，中投、華夏基金、廣發基金、高毅、博裕、太平洋保險等國內長線資本的全方位看好，進一步印證了Momenta在國內市場的核心地位與戰略價值。國內頂級長線私募、公募和險資罕見齊聚，構成了堅實的本土資本基本盤。僅長線資金認購金額就超過15倍，展現出全球長線投資者對Momenta長期價值的信心。

基石投資者陣容，就更是豪華到罕見了。據悉，Momenta此次IPO共引入14家基石投資者，不僅有專注超長周期價值增長的國際頂級長線基金及主權基金，中資頂級長線機構。同時還有梅賽德斯-奔馳、比亞迪兩大全球頭部車企伙伴兼“老股東”，以及兆易創新等產業戰略投資人。14家基石投資者合計認購約3.76億美元（約29.4億港元），占綠鞋前總募資規模的約50%。

其中，新加坡政府投資公司、富達國際強勢領投，兩者均獲配1億美元。據了解，這兩家全球頂級機構投資人，管理規模都達萬億美元，且極為重視長期投資，近年來都加大對一系列全球知名科技公司的投資。

新加坡政府投資公司投了大模型龍頭公司Anthropic、臺積電等，富達國際通過旗下基金投資了中際旭創、新易盛、寒武紀、瀾起科技等AI領域龍頭。這或許意味著，其已將Momenta看做是AI賽道的核心標的之一，也間接彰顯出其“物理AI第一股”的含金量。

值得一提的是，全球資管巨頭富蘭克林鄧普頓此次借Momenta IPO首次進入港股基石陣容。

長線基金通常有著很高的投資篩選標準，傾向選擇已跑通商業模式或擁有高技術壁壘的企業。此次，國際頂級長線基金及主權基金、國內長線資金、以及產業頂級“伙伴”齊聚Momenta的錨定認購機構和基石投資者名單，足以說明資本市場對Momenta長期發展的看好。

如此豪華、多元化的股東陣營，不僅為Momenta提供了戰略和資本支持，也在業務協同、用戶增長和全球化布局等方面助力Momenta的高速增長。

“祝大家和我們的股票代碼一樣，688，順發發！”正如曹旭東上市儀式收尾的真誠祝福，這也是全球長線押注Momenta的共同期待。

02

自動駕駛、具身智能，

“物理AI”最先爆發的兩大場景

全球長線資本齊齊押注Momenta的核心，就在于“物理AI第一股”。

物理AI是今年最火的概念，沒有之一。行業普遍認為2026年將成為AI從數字世界邁向物理世界、從技術演示轉向規模價值實現的分水嶺。

今年以來，包括Google、Meta、小鵬在內的科技公司都在布局物理AI。英偉達CEO黃仁勛在CES上曾預言：物理AI的“ChatGPT時刻”正在到來。

但物理AI到底是什么？打個比方你就懂了。

我們熟悉的ChatGPT，本質是一個“數字世界的學霸”，它讀過全互聯網的文字、圖片、代碼，能寫詩、能編程、能畫畫，但如果你問它，“一個籃球從桌上滾下來，會往哪個方向彈？”它其實并不知道，因為它從未真正理解過重力、摩擦力和碰撞。

讓AI理解真實世界的物理規律，就是物理AI要解決的核心命題。簡單來說，物理AI就是“長手腳”，讓AI系統具備在真實世界中“感知-推理-行動-反饋”的閉環能力。不僅會思考，更能通過機器人等具身設備執行任務，并從真實反饋中持續糾錯、自我進化。但這比數字AI難太多。因為數字AI的數據來自互聯網，幾乎是低成本復制，而物理AI的數據必須來自現實世界，需要無數輛車、無數個傳感器在真實道路上跑出來。

這就形成了一個殘酷的閉環：沒有數據，就訓練不出好模型；沒有好模型，就拿不到訂單；沒有訂單，就沒有更多車來收集數據。一旦斷鏈，整個閉環將徹底死掉。

按照這個標準，今天所有宣稱做物理AI的公司里，真正把數據和商業閉環同時跑通的，目前只有自動駕駛這一個賽道。

Momenta做的就是這件事。它認為，當前最具爆發潛力的AI落地場景，首先就是自動駕駛，緊接著就是具身智能。Momenta相信，物理AI的大規模應用，將是未來五年，AI產業進化的必然方向，而自動駕駛會最先爆發。

其打法可以總結為“兩條腿走路”。一條腿是給車企提供量產輔助駕駛方案，幫助車廠賣車，Momenta從中收費；另一條腿是做L4級規模化無人駕駛，比如Robotaxi（自動駕駛出租車）、Robovan（無人物流車）等。

兩條腿之間形成一個互相促進的循環——量產車滿大街跑，源源不斷地把真實路況數據傳回來，用來訓練自動駕駛算法；自動駕駛的前沿技術反過來又升級量產車的體驗。車越好用，車企越愿意買，裝Momenta系統的車就越多，數據就越多，算法就越聰明，“數據飛輪”也就越轉越快。

目前，這套模式的效果已經非常顯著。最新數據顯示，搭載Momenta系統的量產車超過100萬臺，累計定點的車型超過210款，全球前十大車企中，9家都在跟他們合作。

上市儀式上，在談及公司未來發展方向時，曹旭東從公司過往的技術積累出發，延展至下一階段的智能化場景，“過去十年，我們讓AI學會駕駛，為每個家庭帶來了專職的司機；未來十年，我們將為每個家庭帶來專職的阿姨、醫生、教師等機器人的服務場景，開創物理AI的‘GPT時刻’”。

03

市占率第一，從數據飛輪到世界模型

智己是Momenta的第一個整車智能輔助駕駛方案客戶。上汽后來也成為Momenta的第一大機構股東。不止智己，很多車企尤其是合資車企，都傾向于選擇Momenta。

截至今年2月底，不論是過去一年還是累計，搭載Momenta城市NOA解決方案的車輛銷量在全球所有獨立智能駕駛解決方案提供商中均排名第一，市場份額65%。

但Momenta的“野心”遠不止幫車開車。今年4月，其發布了R7世界模型，并率先實現了量產上車。

你可以把它理解為一個物理世界的模擬器，它不只是“看見”畫面，而是能“理解”畫面背后的物理規律。比如，一輛車接下來會怎么走？行人會不會突然橫穿馬路？前方路口的車流會怎么變化？

要讓AI學會這些，就像訓練飛行員，光看飛行手冊沒用，必須上模擬器反復練。為此，Momenta用100萬臺量產車跑出來的120億公里真實路況數據，提煉出1億段“黃金教學素材”，喂給R7世界模型，然后讓模型在虛擬環境里不斷推演、試錯、強化學習，最終練就了一身能在復雜路況中做出最優判斷的本事。

這套打法好比別的公司還在實驗室里憋模型，而Momenta的模型已經跟著100萬臺車在路上跑了。一個別人無法抄襲的正循環，就此形成。

04

Momenta的終局：

做一家通向萬億級物理世界的平臺公司

2023年至2025年，Momenta的營收分別為7.43億元、13.25億元和24.13億元，復合年增長率超80%。與之同時，公司毛利率從17.5%一路飆升到71.6%。

錢從哪里來？

第一塊，是技術開發收入，也就是給車企做定制化適配，按項目收費。2023年貢獻7.1億元，2025年翻倍到14.45億元，穩扎穩打，撐起了營收的半邊天。

第二塊許可收入，車型量產后，按每臺車一次性收取軟件授權費，邊際成本幾乎為零，相當于躺賺，才是公司真正的殺手锏。

近年來，公司許可收入從2023年的0.23億元，增至2024年的2.92億元，再跳升至2025年的9.68億元，三年翻42倍。許可收入占比也從3.1%升至40.1%，無疑將成為Momenta未來保持高營收、高利潤增長的關鍵引擎。

撐起這個引擎的，是公司不計成本的研發投入。2025全年，Momenta研發投入為18.69億元，占其年度收入的77.5%，2023年-2025年，公司累計研發投入達46.6億元。截至2025年12月31日，Momenta擁有研發人員1157名，研發人員占比近82%，超過三分之二擁有碩士及以上學歷。

高密度的研發投入，讓Momenta拿下多個行業“首個”：全球首個實現無圖城市 NOA 全國范圍覆蓋、全球首個實現端到端大模型量產、全球首個實現強化學習量產、世界模型行業首個實現量產落地的第三方智駕公司。

但物理世界的美妙之處在于規律都是通用的，轎車、Robotaxi、無人卡車面對的是同樣的慣性、摩擦與碰撞。Momenta的R7世界模型今天能讓轎車穿梭鬧市，明天就能讓無人出租車跑遍全城，后天讓無人物流車駛上高速，未來甚至讓人形機器人站穩走路。

這三大無人運輸市場，每一個都是萬億級別的賽道。據機構預測，到2030年，全球無人出租車市場規模將達818億美元，無人物流車850億美元，無人卡車330億美元，三者加起來超過2000億美元。

此外，具身智能市場也是個即將爆發的萬億賽道。國務院發展中心發布的《中國發展報告 2025》指出，中國具身智能市場規模有望在 2030 年達到 4000 億元，并在 2035 年突破萬億元大關 。前瞻產業研究院數據顯示，2025年全球具身智能市場規模約196億元，預計2035年突破萬億級。

如果Momenta的世界模型真能一套系統打通所有車型，那它就是一個橫跨乘用車、商用車乃至具身智能人形機器人的平臺型公司，提前卡位了一個萬億級的廣闊市場。

05

結語

物理AI的大幕剛剛拉開。

頂著“物理AI第一股”光環，Momenta要回答的問題已經不再是“智駕做得好不好”，畢竟65%的市場份額和100萬臺的量產規模已經給出了答案。

它真正要回答的是：世界模型這套技術路線，能不能像ChatGPT開啟數字AI時代一樣，成為物理AI時代的通用底座？

就目前來看，Momenta手里握著別人難以復制的兩張牌。一張是100萬臺量產車源源不斷產出的真實數據，另一張則是已經率先落地、正在路上跑的世界模型。

700億港元市值，買的不只是它今天的智駕份額，更是它在物理AI時代成為平臺級公司的可能性。而這，正是市場和全球長線愿意押注的終極理由。