“物理AI第一股”Momenta，能否撐起696億港元估值？

AI產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)正加速?zèng)_刺港股IPO。

7月8日，智能駕駛企業(yè)Momenta正式登陸港交所。2016年成立的Momenta將自身定位為物理AI基座模型搭建商，市場(chǎng)也因此將其冠以“物理AI第一股”的稱(chēng)號(hào)。

但值得留意的是，此番上市行情與此前一眾AI企業(yè)上市時(shí)的火熱氛圍截然不同，Momenta掛牌后市場(chǎng)反應(yīng)平淡。當(dāng)日收盤(pán)，Momenta股價(jià)持平，漲幅為0%，收盤(pán)總市值696億港元。

那么，頂著“物理AI第一股”名號(hào)的Momenta，為何沒(méi)能獲得市場(chǎng)追捧？這家企業(yè)真實(shí)基本面成色究竟如何？

公開(kāi)資料顯示，Momenta于2016年成立，創(chuàng)始人曹旭東此前任職于商湯科技。

對(duì)曹旭東而言，2016年正是國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛行業(yè)發(fā)展風(fēng)口，他創(chuàng)業(yè)也順勢(shì)選擇自動(dòng)駕駛賽道。彼時(shí)行業(yè)內(nèi)主要分化出兩條技術(shù)路線：其一為Waymo式高階L4路線，主打限定區(qū)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)高度自動(dòng)駕駛；其二是更貼近特斯拉的漸進(jìn)式路線，依靠海量真實(shí)數(shù)據(jù)積累與算法持續(xù)迭代，逐步拓寬自動(dòng)駕駛落地場(chǎng)景。

Momenta早期走出了差異化路線：依托量產(chǎn)輔助駕駛業(yè)務(wù)沉淀真實(shí)道路數(shù)據(jù)，持續(xù)打磨算法，再反向賦能高階自動(dòng)駕駛研發(fā)。后續(xù)曹旭東將這套發(fā)展邏輯總結(jié)為“一個(gè)飛輪，兩條腿”的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。

2018年完成一輪融資后，Momenta估值突破10億美元，一舉成為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)估值最高的自動(dòng)駕駛初創(chuàng)企業(yè)。不過(guò)Momenta的發(fā)展之路并非一路坦途。2019年前后，自動(dòng)駕駛行業(yè)迎來(lái)周期調(diào)整，公司也曾一度陷入現(xiàn)金流緊張的困境。擺在團(tuán)隊(duì)面前的只有兩條出路：一是降本控費(fèi)、提質(zhì)增效，二是拓寬業(yè)務(wù)渠道、增收變現(xiàn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020至2022年，公司營(yíng)收從4.03億元持續(xù)下滑至1.80億元；凈虧損同步由8219.20萬(wàn)元擴(kuò)大至2.33億元。

2021年，Momenta首個(gè)量產(chǎn)項(xiàng)目順利交付。正是憑借量產(chǎn)輔助駕駛路線的長(zhǎng)期深耕，業(yè)務(wù)價(jià)值逐步顯現(xiàn)，公司最終平穩(wěn)渡過(guò)行業(yè)寒冬。

招股書(shū)披露，2023至2025年，Momenta營(yíng)收自7.43億元大幅增長(zhǎng)至24.13億元，但凈虧損同步從25.70億元擴(kuò)大至34.58億元。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅13.07億元，而當(dāng)年研發(fā)投入便達(dá)到18.69億元，足以看出企業(yè)仍處于高強(qiáng)度研發(fā)投入階段。

截至當(dāng)前，Momenta配套量產(chǎn)方案裝車(chē)規(guī)模突破100萬(wàn)輛，落地量產(chǎn)車(chē)型超100款，累計(jì)定點(diǎn)車(chē)型數(shù)量逾210款。CIC灼識(shí)咨詢行業(yè)藍(lán)皮書(shū)數(shù)據(jù)顯示，無(wú)論以搭載城市NOA方案的車(chē)輛銷(xiāo)量、還是搭載城市NOA方案的累計(jì)量產(chǎn)車(chē)型款數(shù)作為統(tǒng)計(jì)口徑，Momenta均穩(wěn)居第三方供應(yīng)商首位。

相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，Momenta現(xiàn)已與全球十大車(chē)企中的九家達(dá)成合作，第三方城市NOA市場(chǎng)占有率達(dá)65%，持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)；技術(shù)方案已在亞洲、歐洲、大洋洲等十余個(gè)國(guó)家和地區(qū)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)落地，技術(shù)成熟度與規(guī)模化交付能力獲得全球市場(chǎng)驗(yàn)證。

今年4月，Momenta R7世界模型實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)首發(fā)，正式拉開(kāi)物理AI產(chǎn)業(yè)化序幕，這也是其收獲資本市場(chǎng)關(guān)注的核心看點(diǎn)。

招股書(shū)顯示，公司營(yíng)收一共為兩大板塊：技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)、許可服務(wù)。2023至2025年，技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)收入分別為7.2億元、10.3億元、14.4億元；許可服務(wù)收入分別為0.2億元、2.9億元、9.7億元。同期，公司整體毛利率從17.5%提升至71.6%。也就是說(shuō)，公司宣傳“物理AI”含金量還需進(jìn)一步考驗(yàn)。

本次港股IPO，Momenta引入的基石投資陣容實(shí)力雄厚，包括新加坡政府投資公司、富達(dá)國(guó)際、貝萊德、富蘭克林鄧普頓、阿布扎比投資局、加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)、淡馬錫、威靈頓、施羅德等多家全球頭部投資機(jī)構(gòu)。

據(jù)悉，本次全球發(fā)售Momenta合計(jì)發(fā)行約2293萬(wàn)股，募集資金總額約68億港元。

上市儀式現(xiàn)場(chǎng)，Momenta CEO曹旭東表示：“過(guò)去十年，我們讓AI學(xué)會(huì)開(kāi)車(chē)，為每個(gè)家庭打造專(zhuān)屬智能司機(jī)；未來(lái)十年，我們將落地家政、醫(yī)療、教育等多類(lèi)人形機(jī)器人服務(wù)場(chǎng)景，迎來(lái)物理AI領(lǐng)域的‘GPT時(shí)刻’。期待和國(guó)內(nèi)所有AI企業(yè)并肩前行，打造屬于東方的科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)傳奇，走向全球，也讓全球市場(chǎng)看見(jiàn)中國(guó)自研技術(shù)的實(shí)力。”

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)：伴隨AI產(chǎn)業(yè)浪潮持續(xù)推進(jìn)，資本市場(chǎng)留給大模型、自動(dòng)駕駛等AI賽道企業(yè)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)窗口期正在不斷縮短。倘若企業(yè)無(wú)法在規(guī)定周期內(nèi)兌現(xiàn)盈利預(yù)期，市場(chǎng)往往會(huì)選擇用腳投票。

從Momenta上市表現(xiàn)不難看出，上市首日零漲幅，和招股階段市場(chǎng)的火熱預(yù)期形成鮮明反差。投資者也需理性看待頭部創(chuàng)業(yè)企業(yè)的行業(yè)光環(huán)，避免為過(guò)高估值承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。