珞石機(jī)器人敲鐘港股：“全棧自研”正成為中國機(jī)器人逐鹿全球的新入場券

本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：孫華秋

文/孫華秋

7月9日，清亮鑼聲回蕩港交所，珞石機(jī)器人（03752.HK）正式掛牌。

當(dāng)前，全球機(jī)器人產(chǎn)業(yè)步入格局重塑的新周期，海外巨頭把持高端市場，本土整機(jī)廠商深陷同質(zhì)化價(jià)格戰(zhàn)，行業(yè)競爭白熱化。

破局者從不抱怨環(huán)境，只重構(gòu)規(guī)則。從xCore控制系統(tǒng)到全系列產(chǎn)品矩陣，從柔性力控到具身智能的規(guī)模化交付，珞石以十余年技術(shù)深耕，將“全棧自研”從一句口號變成了一套被市場驗(yàn)證的商業(yè)邏輯。當(dāng)行業(yè)從“爆品邏輯”轉(zhuǎn)向“體系能力”，率先完成底層架構(gòu)互通的珞石，已經(jīng)拿到了下一場競賽的優(yōu)先席位。

登陸香港資本市場只是階段性的號角，下一個(gè)賽場叫全球，而珞石站上去時(shí)，身后是千余家客戶的驗(yàn)證，眼前是5.3萬臺訂單鋪開的路。

競爭邏輯正在重構(gòu)

近年來，全球制造業(yè)正經(jīng)歷一場由人工智能驅(qū)動的深刻變革。機(jī)器人作為智能制造的核心執(zhí)行單元，正從傳統(tǒng)的“自動化工具”進(jìn)化為具備感知、決策與交互能力的“智能伙伴”。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，2025年全球機(jī)器人市場規(guī)模達(dá)939億元，預(yù)計(jì)2030年增至1608億元，復(fù)合年增長率達(dá)11.3%。

在中國，更具爆發(fā)力的是結(jié)構(gòu)性的切換：人口老齡化加速、勞動力成本攀升、制造業(yè)智能化轉(zhuǎn)型迫切，多重驅(qū)動共振之下，機(jī)器人已從產(chǎn)線升級的“可選配置”，變?yōu)橹圃鞓I(yè)剛需的“標(biāo)準(zhǔn)配置”。

風(fēng)口之上，港股迎來機(jī)器人上市潮，年內(nèi)已有多家企業(yè)完成掛牌。不過，資本市場的偏好已悄然轉(zhuǎn)向：投資者對“單品爆款”敘事的買單意愿明顯降溫，更青睞尋找具備全棧能力的體系化玩家。

如果說上一輪競賽的規(guī)則是“把一款產(chǎn)品做到極致”，那么這一輪的入場券，就是“用一套底層打通所有品類”。從產(chǎn)業(yè)趨勢判斷，未來五年，中國機(jī)器人市場將呈現(xiàn)“工業(yè)機(jī)器人穩(wěn)健增長、協(xié)作機(jī)器人快速放量、具身智能步入爆發(fā)期”的三層格局。而同時(shí)具備三類產(chǎn)品且能實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)的企業(yè)，將具備更強(qiáng)的抗周期能力與業(yè)績增長彈性。

誰能率先完成這套能力拼圖？珞石機(jī)器人的答案，藏在創(chuàng)始人庹華十余年前那個(gè)逆潮流而動的決定里。

增長曲線的飛輪

在機(jī)器人行業(yè)，“國產(chǎn)化”三個(gè)字說起來容易，做起來難。大量廠商停留在組裝集成層面，核心控制系統(tǒng)受制于人。當(dāng)多數(shù)同行選擇集成的捷徑時(shí)，庹華在創(chuàng)業(yè)之初便確立了一條更難的路——從機(jī)器人控制器自研起步，將底層技術(shù)牢牢握在自己手中。他始終相信：底層不牢，上層再熱鬧也只是空中樓閣。

從早期的技術(shù)探索到xCore控制系統(tǒng)的全面問世，珞石用了不到十年時(shí)間完成了從底層硬件到上層應(yīng)用算法的全鏈路打通。這套以xCore為中樞、以高速高精度控制技術(shù)和動態(tài)力控技術(shù)為底座的自研平臺，實(shí)現(xiàn)了工業(yè)機(jī)器人與協(xié)作機(jī)器人在底層架構(gòu)上的全面互通。與上一代控制系統(tǒng)相比，xCore在路徑精度和力控響應(yīng)速度上實(shí)現(xiàn)了工程能力的代際跨越，這一差距在精密裝配場景中直接體現(xiàn)為良率的提升。

正是這套“底層打通”的設(shè)計(jì)，讓珞石成為國內(nèi)最早能夠同時(shí)實(shí)現(xiàn)工業(yè)機(jī)器人和協(xié)作機(jī)器人年產(chǎn)量均超千臺的本土企業(yè)之一。當(dāng)別人在拼裝“兼容”，它在設(shè)計(jì)“通用”。如果把機(jī)器人比作汽車，控制系統(tǒng)就是底盤。當(dāng)前國內(nèi)機(jī)器人市場大致有三類路線：專用底盤服務(wù)特定場景，開源底盤追求快速集成，而珞石的自研標(biāo)準(zhǔn)底盤，能做到同一套架構(gòu)同時(shí)造工業(yè)、協(xié)作、具身三類“車型”。

珞石的產(chǎn)品矩陣清晰地勾勒出三條增長曲線，也印證了技術(shù)平臺的可擴(kuò)展性：

工業(yè)機(jī)器人2025年?duì)I收達(dá)2.25億元，以5.8%的市場份額位居國內(nèi)輕負(fù)載品類首位，撐起最穩(wěn)健的營收底盤；柔性協(xié)作機(jī)器人表現(xiàn)尤為突出，據(jù)灼識咨詢按出貨量口徑統(tǒng)計(jì)，2025年珞石在國內(nèi)柔性協(xié)作機(jī)器人市場中占比達(dá)47.0%，居行業(yè)榜首——相當(dāng)于該細(xì)分領(lǐng)域每出貨兩臺，即有一臺來自珞石；具身智能機(jī)器人2025年?duì)I收達(dá)4701萬元，同比增長5.6倍，目前已獲得超萬臺訂單，從零到萬臺的跨越，比預(yù)想來得更快。

更值得關(guān)注的是，珞石的增長并非簡單的產(chǎn)品疊加，而是一個(gè)持續(xù)自我強(qiáng)化的正向循環(huán)。自研xCore控制系統(tǒng)的規(guī)模化應(yīng)用持續(xù)降低單位制造成本，出貨量增長隨之提升供應(yīng)鏈議價(jià)權(quán)，毛利率的改善則為研發(fā)投入打開了更大空間，進(jìn)而推進(jìn)自研技術(shù)迭代升級。正是這一“增長飛輪”的持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，推動工業(yè)、協(xié)作、具身智能三條增長曲線互相咬合、層層放大。

而飛輪轉(zhuǎn)動的意義遠(yuǎn)不止于硬件銷量。當(dāng)產(chǎn)品矩陣足夠豐富、底層系統(tǒng)足夠穩(wěn)定，商業(yè)模式自然有了向上生長的空間。珞石依托ROKAE+開放生態(tài)體系，搭建了軟硬件一體化開放平臺，通過標(biāo)準(zhǔn)化接口和插件管理引擎，吸引硬件生產(chǎn)商與開發(fā)者加入生態(tài)網(wǎng)絡(luò)。這套開放策略，將珞石從“產(chǎn)品公司”推向“平臺公司”。硬件決定規(guī)模，生態(tài)決定天花板，珞石正在把天花板往上推一個(gè)量級。

押注下一個(gè)十年

如果說技術(shù)是珞石的“里子”，訂單就是它的“面子”。數(shù)據(jù)顯示，珞石的規(guī)模效應(yīng)正在加速釋放。

2026年第一季度，珞石機(jī)器人產(chǎn)品總出貨量突破5100臺，其中包括超2000臺具身智能機(jī)器人。目前，珞石已獲得超5.3萬臺機(jī)器人的確認(rèn)訂單，另有2.3萬臺意向訂單，在途訂單額超5.77億元人民幣，中長期業(yè)績能見度可觀。從客戶結(jié)構(gòu)看，珞石已服務(wù)全球1000余家客戶，覆蓋消費(fèi)電子、汽車零部件、新能源、醫(yī)療及通用制造等領(lǐng)域，跨行業(yè)復(fù)制能力得到充分驗(yàn)證。不押注任何單一行業(yè)，反而成了它穿越周期最穩(wěn)的壓艙石。

技術(shù)滲透力在產(chǎn)業(yè)鏈中可見一斑：目前，中國十大具身智能機(jī)器人公司中，近一半正在使用或已改用珞石人形機(jī)械臂。頭部客戶的批量采購與復(fù)購，從側(cè)面印證了珞石底層技術(shù)跨品類遷移的市場認(rèn)可度。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與訂單規(guī)模形成呼應(yīng)。2023—2025年，珞石營收從2.67億元攀升至5.22億元，復(fù)合年增長率達(dá)40%。伴隨出貨量持續(xù)放量，核心零部件自研率的提升與供應(yīng)鏈議價(jià)權(quán)的增強(qiáng)，讓綜合毛利率迎來結(jié)構(gòu)性改善，規(guī)模效應(yīng)的復(fù)利正從營收端滲透至利潤端。

資本層面的認(rèn)可同樣頗具看點(diǎn)。國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金為珞石外部最大單一股東，梅花創(chuàng)投、深創(chuàng)投、廣發(fā)基金、華泰資本、金融街資本等知名投資機(jī)構(gòu)亦位列股東陣容。國家級產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)合頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)入局，雙重印證了市場對珞石機(jī)器人技術(shù)路線與治理能力的認(rèn)可。此次IPO，珞石募資金額的35%將用于提升研發(fā)能力，25%用于發(fā)展海外銷售網(wǎng)絡(luò)。這一布局揭示的正是珞石從中國走向全球的戰(zhàn)略雄心。長期耐心資本用腳投票，看的不是下一個(gè)季度，而是下一個(gè)十年。