曾經(jīng)收割散戶的牛散，如今被量化盯上了

導(dǎo)語(yǔ)：從收割散戶到被量化圍獵，牛散屠文斌經(jīng)歷了怎樣的時(shí)代轉(zhuǎn)折？

近日，一張聲討量化交易的截圖，在各大群里廣泛流傳。

發(fā)出這段文字的人，不是普通投資者，而是曾經(jīng)叱咤A股的傳奇牛散——屠文斌。

他在朋友圈直指當(dāng)前市場(chǎng)生態(tài)：“中國(guó)A股市場(chǎng)完全進(jìn)入量化交易主導(dǎo)的時(shí)代！股票已經(jīng)不是股票，股票已經(jīng)變成期貨，股票等同于籌碼，大量的資金和籌碼和你做多空博弈！這也是全世界最變態(tài)、最沒(méi)有道德底線的交易市場(chǎng)！有風(fēng)口的股票無(wú)限制往上炒，沒(méi)有風(fēng)口的公司被量化搞得慘不忍睹！一定要奉勸那些沒(méi)有專(zhuān)業(yè)知識(shí)的投資人千萬(wàn)不要來(lái)A股市場(chǎng)淘金！這是一個(gè)吃人不吐皮的最殘酷市場(chǎng)！沒(méi)有之一！”

字里行間，充滿了憤怒與無(wú)奈。

這樣的表達(dá)，很容易讓人聯(lián)想到過(guò)去幾年里，那些被量化交易反復(fù)“收割”的主觀基金經(jīng)理在深夜酒局的吐槽。

但這一次，發(fā)出這番感慨的人，卻有些特殊。

因?yàn)橥牢谋笞约海?jīng)就是A股市場(chǎng)里最典型的“強(qiáng)勢(shì)資金”代表。

他曾因通過(guò)連續(xù)交易、拉抬股價(jià)、大額封漲停、虛假申報(bào)撤單等手段操縱市場(chǎng)，被證監(jiān)會(huì)處罰，罰沒(méi)金額高達(dá)7700萬(wàn)元。

而就在不久前，他依然活躍在資本市場(chǎng)。

一年多前，在利通電子這只股票上，屠文斌一路加倉(cāng)，從26元附近買(mǎi)到240元附近，賬面浮盈一度達(dá)到數(shù)億元。

五個(gè)月前，他又?jǐn)y家人舉牌可川科技，投入資金接近8億元，短短三天后賬面浮盈超過(guò)2.5億元。

然而，曾經(jīng)熟悉籌碼博弈、資金推動(dòng)和情緒交易的市場(chǎng)老手，如今卻把矛頭指向了另一股正在改變A股生態(tài)的力量——量化交易。

01 萬(wàn)億量化接管A股

屠文斌的憤怒，并不是無(wú)中生有。量化私募在今年上半年的擴(kuò)張速度，確實(shí)已經(jīng)到了讓市場(chǎng)震驚的程度。

截至2026年6月底，量化股票多頭策略規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.83萬(wàn)億元，較年初增加約1.1萬(wàn)億元，半年增幅超過(guò)150%。

相比之下，同期主觀多頭策略規(guī)模僅增長(zhǎng)約6000億元。換句話說(shuō)，量化資金半年新增規(guī)模接近主觀策略的兩倍。

此外，50億元以上量化私募累計(jì)管理規(guī)模突破2.3萬(wàn)億元，單季度規(guī)模增長(zhǎng)約5000億元。百億量化私募數(shù)量也從2025年末的61家，增加至2026年二季度末的71家。在目前141家百億私募機(jī)構(gòu)中，量化私募占比已經(jīng)超過(guò)一半。

頭部機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張速度同樣驚人。

幻方、九坤、明汯、衍復(fù)等頭部量化私募，目前管理規(guī)模均穩(wěn)定在800億至900億元區(qū)間。有業(yè)內(nèi)人士透露，部分頭部量化機(jī)構(gòu)實(shí)際規(guī)模可能早已突破千億元，只是對(duì)外披露時(shí)保持了相對(duì)低調(diào)。

而比規(guī)模增長(zhǎng)更值得關(guān)注的，是量化資金對(duì)市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)的影響力。

目前，全市場(chǎng)量化資金規(guī)模約2.5萬(wàn)億元，大量資金集中在小市值股票領(lǐng)域進(jìn)行高頻交易。有機(jī)構(gòu)推測(cè)，量化高頻交易貢獻(xiàn)了全市場(chǎng)約30%-40%的成交量，在微盤(pán)股、中證2000等小盤(pán)股領(lǐng)域，交易占比甚至超過(guò)50%。

這意味著，如今投資者在手機(jī)上買(mǎi)入一只小市值股票時(shí)，面對(duì)的交易對(duì)手，很可能已經(jīng)不再是另一個(gè)普通散戶，也不一定是傳統(tǒng)意義上的價(jià)值投資機(jī)構(gòu)，而是一套部署在交易系統(tǒng)中的算法模型。

它可以在毫秒級(jí)時(shí)間內(nèi)完成計(jì)算、判斷和交易，用速度和算力參與市場(chǎng)博弈。

從人工報(bào)單到程序化交易，從銀行網(wǎng)點(diǎn)銷(xiāo)售到互聯(lián)網(wǎng)渠道分發(fā)，金融市場(chǎng)一直在追求效率提升。但這一次，改變市場(chǎng)格局的，已經(jīng)不僅僅是一種更高效的交易工具，而是工具背后那套擁有算力、數(shù)據(jù)和算法優(yōu)勢(shì)的智能交易系統(tǒng)。

量化真正改變的，或許不是交易方式，而是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的底層規(guī)則。

02 籌碼，不再是籌碼

在這套規(guī)則下，代碼眼中的K線圖與公司價(jià)值日漸剝離，只剩下純粹的波動(dòng)與概率。

也難怪屠文斌會(huì)說(shuō)出那句話：“股票等同于籌碼”。

只不過(guò)，這句話從他嘴里說(shuō)出來(lái)，多少帶著幾分諷刺意味。

因?yàn)樵谶^(guò)去的市場(chǎng)里，這位傳奇牛散最擅長(zhǎng)的事情，恰恰就是把股票當(dāng)作籌碼來(lái)運(yùn)作。

2026年1月，屠文斌現(xiàn)身利通電子，大舉買(mǎi)入1230余萬(wàn)股，并將持股比例精準(zhǔn)控制在4.96%，距離5%的舉牌線僅一步之遙。隨后，利通電子股價(jià)一路飆升，從26元附近最高漲至240元，靜態(tài)市盈率一度超過(guò)200倍，遠(yuǎn)超同行平均水平。

幾個(gè)月后，他又將目標(biāo)轉(zhuǎn)向可川科技。5月，屠文斌攜家人合計(jì)增持并觸發(fā)舉牌，公告披露后，公司股價(jià)連續(xù)收獲三個(gè)漲停，從90元區(qū)間最高上漲至120.47元。

從交易邏輯來(lái)看，這些操作和量化資金到底有什么本質(zhì)區(qū)別？

本質(zhì)上，都是在尋找市場(chǎng)中的籌碼結(jié)構(gòu)漏洞。

利用資金優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)，在散戶持倉(cāng)分布中尋找最薄弱的位置，然后集中力量完成突破。

只是，兩者使用的工具完全不同。

屠文斌做這些事情，需要依靠人。

需要交易員實(shí)時(shí)盯盤(pán)，需要團(tuán)隊(duì)進(jìn)行資金調(diào)度，需要不斷計(jì)算持倉(cāng)比例，還要時(shí)刻規(guī)避監(jiān)管紅線。每一次買(mǎi)賣(mài)背后，都是人與人的博弈。

而量化完成同樣的事情，只需要一套模型、一組服務(wù)器，以及一條連接交易所的高速通道。

這也是量化最讓普通投資者感到無(wú)力的地方。

普通投資者通過(guò)手機(jī)APP下單，指令需要經(jīng)過(guò)券商系統(tǒng)、交易網(wǎng)絡(luò)，最終到達(dá)交易所撮合，整個(gè)過(guò)程通常需要幾十毫秒甚至數(shù)百毫秒。

而高頻量化資金則可以將服務(wù)器直接部署在交易所附近，通過(guò)極速交易通道，把從下單到成交的時(shí)間壓縮到0.1—1毫秒級(jí)別。

兩者之間，看似只是幾十毫秒的差距，但在極端行情中，這幾十毫秒可能就是買(mǎi)入漲停板和排在隊(duì)尾的區(qū)別，也是跌停時(shí)能否成功賣(mài)出的關(guān)鍵。

所以，為什么很多散戶會(huì)發(fā)現(xiàn)，有些漲停板永遠(yuǎn)排不上，有些跌停板永遠(yuǎn)跑不掉？

答案就在這條交易鏈路的速度差里。

屠文斌曾經(jīng)擁有強(qiáng)大的資金優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，但相比如今的量化體系，他面對(duì)的已經(jīng)不是傳統(tǒng)意義上的資金玩家，而是一套由算法、算力和速度構(gòu)成的新型交易機(jī)器。

如果說(shuō)屠文斌靠的是“人”的極致，那么量化追求的便是“機(jī)器”的極致。

03 情緒牛專(zhuān)殺基本面

在屠文斌的控訴中，還有一句話值得玩味："有風(fēng)口無(wú)限制的往上搞，沒(méi)有風(fēng)口的公司被量化搞得慘不忍睹。"

這句話，恰好戳中了當(dāng)下A股定價(jià)體系中最矛盾的一面。

今年上半年，A股走出了一輪極致的“AI單邊行情”。資金高度集中在少數(shù)熱門(mén)方向，全市場(chǎng)約40%的成交額，集中在成交量排名前5%的個(gè)股中；同時(shí)，科創(chuàng)50指數(shù)漲幅超過(guò)60%，而中證紅利指數(shù)卻下跌超過(guò)7%。

在這種極端結(jié)構(gòu)性行情里，量化策略無(wú)疑成為最大的受益者之一。

憑借紀(jì)律化交易、分散持倉(cāng)以及對(duì)市場(chǎng)微小價(jià)差和趨勢(shì)變化的快速捕捉能力，量化資金在這類(lèi)行情中如魚(yú)得水。它們并不需要真正理解一家公司的商業(yè)模式，也不需要長(zhǎng)期跟蹤產(chǎn)業(yè)變化，更不一定需要深入閱讀財(cái)報(bào)、參與調(diào)研。

它們關(guān)注的是市場(chǎng)信號(hào)。

只要“AI算力”“光模塊”“硅光芯片”等關(guān)鍵詞對(duì)應(yīng)的股票出現(xiàn)資金流入、成交放大、趨勢(shì)增強(qiáng)等動(dòng)量特征，模型便會(huì)快速捕捉，并按照策略規(guī)則執(zhí)行買(mǎi)入。

但另一面，那些沒(méi)有站上風(fēng)口的公司，處境卻完全不同。

在量化模型的統(tǒng)一調(diào)倉(cāng)、融券對(duì)沖以及ETF資金申贖聯(lián)動(dòng)影響下，一些缺乏關(guān)注度的股票可能持續(xù)面臨賣(mài)壓。當(dāng)市場(chǎng)沒(méi)有買(mǎi)盤(pán)、沒(méi)有資金關(guān)注、沒(méi)有成交活躍度時(shí)，它們便逐漸陷入流動(dòng)性收縮。

在量化體系里，波動(dòng)率是交易機(jī)會(huì)的重要來(lái)源。

沒(méi)有波動(dòng)，就意味著難以產(chǎn)生超額收益；沒(méi)有超額收益，就很難進(jìn)入資金模型的關(guān)注范圍。最終，這些股票可能被市場(chǎng)逐漸邊緣化。

這種現(xiàn)象，與此前“反內(nèi)卷”行情中杭州幫的遭遇有些相似。

當(dāng)時(shí)，一些深度研究產(chǎn)業(yè)邏輯的杭州期貨研究員，通過(guò)供需平衡表判斷行業(yè)趨勢(shì)，卻發(fā)現(xiàn)交易越來(lái)越難做。

有人選擇裸空，有人選擇對(duì)沖，但即便采取對(duì)沖策略，也未必能跑贏市場(chǎng)。因?yàn)樾星橐呀?jīng)不再完全按照產(chǎn)業(yè)邏輯演繹，而是更多受到資金情緒和交易結(jié)構(gòu)驅(qū)動(dòng)——“最近就是挑跌得多的漲，已經(jīng)不太看供需了。”

在這種情緒主導(dǎo)的市場(chǎng)里，最容易受傷的，往往不是不了解行業(yè)的人，而是那些真正研究基本面、最敏感于產(chǎn)業(yè)變化的人。

屠文斌或許不熟悉量化模型，但他非常懂“籌碼”。

當(dāng)他看到自己精心布局的利通電子，在“小作文”影響下，8個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)4次跌停，區(qū)間跌幅接近40%；當(dāng)他看到股價(jià)高位階段主力資金持續(xù)凈流出超過(guò)16億元，而散戶資金卻逆勢(shì)涌入，股東戶數(shù)在一個(gè)月內(nèi)從8.35萬(wàn)戶增長(zhǎng)至13.91萬(wàn)戶時(shí)，他或許終于意識(shí)到：過(guò)去那套依靠資金集中、制造情緒、推動(dòng)漲停、吸引跟風(fēng)，再尋找機(jī)會(huì)兌現(xiàn)的“籌碼玩法”，正在面對(duì)一個(gè)完全不同的對(duì)手。

在量化資金“趨勢(shì)捕捉—?jiǎng)恿拷灰住焖僦箵p”的模型面前，傳統(tǒng)游資和牛散曾經(jīng)熟悉的市場(chǎng)節(jié)奏，正在發(fā)生變化。

04 監(jiān)管的限速帶

面對(duì)量化這頭“巨獸”，監(jiān)管并非沒(méi)有動(dòng)作。

2026年4月7日，證監(jiān)會(huì)《關(guān)于短線交易監(jiān)管的若干規(guī)定》以及滬深北交易所新版《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則》同步落地，對(duì)程序化交易尤其是高頻交易進(jìn)行了全面約束。

其中，高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)大幅收緊——申報(bào)、撤單頻率門(mén)檻從每秒300筆降至15筆，相當(dāng)于收緊了20倍；單日撤單率不得超過(guò)15%；每筆申報(bào)指令至少需要停留50微秒；暫停新增獨(dú)立交易單元，存量交易單元原則上需要至少10個(gè)賬戶共用；同時(shí)逐步取消專(zhuān)屬托管服務(wù)，削弱部分機(jī)構(gòu)依靠物理距離獲取的毫秒級(jí)交易優(yōu)勢(shì)。

在此之前，市場(chǎng)也曾傳出“清退量化交易服務(wù)器”的消息。

過(guò)去，一些機(jī)構(gòu)通過(guò)將服務(wù)器直接部署在交易所托管機(jī)房，把交易指令傳輸時(shí)間壓縮到0.1-1毫秒，依靠極致速度獲取交易優(yōu)勢(shì)。而這種“貼身作戰(zhàn)”的模式，也面臨被限制甚至退出歷史舞臺(tái)的可能。

但問(wèn)題是，這些監(jiān)管措施，真的能夠改變量化對(duì)市場(chǎng)定價(jià)的影響嗎？

一位上海頭部量化機(jī)構(gòu)人士曾表示，對(duì)于大多數(shù)資管類(lèi)量化產(chǎn)品而言，80倍-150倍換手率，以及分鐘級(jí)、日內(nèi)級(jí)，甚至1-3天以上周期的交易策略，基本不會(huì)受到明顯影響。

真正受到?jīng)_擊的，主要是極端高頻自營(yíng)交易。

換句話說(shuō)，限制服務(wù)器、降低撤單頻率，打擊的更多是量化領(lǐng)域中最激進(jìn)的“頂級(jí)玩家”，而不是整個(gè)量化投資體系。

更大的變量來(lái)自AI。

如今，AI已逐步進(jìn)入量化交易的全流程：從數(shù)據(jù)處理、因子挖掘，到策略生成、組合優(yōu)化，每一個(gè)環(huán)節(jié)都在被重新改造。

鳴石基金袁宇曾給出這樣的判斷，按照當(dāng)前技術(shù)迭代速度，未來(lái)三至五年，中國(guó)量化交易規(guī)模有望達(dá)到美國(guó)市場(chǎng)的30%-50%，整個(gè)行業(yè)規(guī)模或迎來(lái)3-5倍擴(kuò)張。

05 尾聲

屠文斌的這份“降書(shū)”，更像是一個(gè)舊時(shí)代獵人的最后哀鳴。

曾經(jīng)，他憑借資金優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)以及對(duì)市場(chǎng)情緒的精準(zhǔn)把握，在A股市場(chǎng)里一次次尋找獵物、完成收割。

如今，他卻發(fā)現(xiàn)自己也成為了被捕獵的一方。

只是這一次，站在他對(duì)面的，不再是普通散戶，而是擁有更強(qiáng)算法、更龐大資金、更快交易速度的量化資金。

量化交易并不關(guān)心一家公司有沒(méi)有長(zhǎng)期價(jià)值，也不在意企業(yè)管理層是否優(yōu)秀，更不會(huì)關(guān)注市場(chǎng)中的情緒和故事。它甚至不在乎自己交易的是上漲還是下跌。它關(guān)注的只有一個(gè)核心變量——市場(chǎng)信號(hào)。

當(dāng)數(shù)據(jù)告訴它某個(gè)籌碼正在形成上漲趨勢(shì)，它就追隨；當(dāng)模型判斷趨勢(shì)發(fā)生反轉(zhuǎn)，它就撤離。對(duì)于量化而言，股票不是企業(yè)，而是一組可以被計(jì)算、拆解和交易的數(shù)據(jù)。

如果未來(lái)A股市場(chǎng)真的完全進(jìn)入量化主導(dǎo)時(shí)代，那么傳統(tǒng)意義上的市場(chǎng)有效假說(shuō)或許會(huì)越來(lái)越接近現(xiàn)實(shí)。因?yàn)楫?dāng)所有信息都被高速算法捕捉，所有交易機(jī)會(huì)都被模型快速定價(jià)，所謂的超額收益（Alpha）將越來(lái)越稀缺。

屆時(shí)，市場(chǎng)中或許很難再出現(xiàn)下一個(gè)巴菲特，甚至也很難再誕生下一個(gè)屠文斌。