套現(xiàn)百億“押注”AIGC，快手成騰訊“血包”？

6月來，多家外資投行對(duì)騰訊Agentic Al發(fā)布展望報(bào)告，為聚焦AI本身，本月來，騰訊先參與了可靈AI近30億美元的融資計(jì)劃，再拋售“百億”快手股份。受此提振，騰訊市值底部回升超3000億。

七月第一周，港股科技指數(shù)迎來一輪強(qiáng)勢(shì)修復(fù)行情，騰訊控股股價(jià)也較6月低點(diǎn)最高反彈超18%，創(chuàng)出2025年10月以來此輪跌勢(shì)的最大區(qū)間反彈幅度。

究其股價(jià)底部回升的原因，或離不開外界對(duì)騰訊Agentic Al的展望。或許，快手正在成為騰訊AI布局上那個(gè)“血包”。值得玩味的是，騰訊不久前，還出資參與快手旗下視頻生成大模型可靈AI 最新的30億美元融資計(jì)劃，資本騰挪之下，是騰訊深化布局AI的決心。

反觀股價(jià)近大半年來的頹勢(shì)，不乏空頭力量作祟。與之形成鮮明對(duì)比的是，最新股東數(shù)據(jù)顯示，貝萊德、挪威主權(quán)基金等產(chǎn)線資本依舊手握數(shù)千億騰訊持倉，堅(jiān)守其中。

2026年是國(guó)內(nèi)外大模型變化劇烈的一年，也有了全球第一家實(shí)現(xiàn)季度盈利的企業(yè)Anthropic，隨著B2B模式逐步跑通，算力瓶頸和技術(shù)迭代瞬息萬變之下，剩下的頭部模型廠被資金追著砸錢，騰訊和各家關(guān)于AI投入產(chǎn)出的這筆賬似乎還算不清。

拋售 “百億”快手

7月8日，騰訊控股股價(jià)大漲3.82%，報(bào)收于478.8港元/股，7月來累計(jì)漲幅已超10%，市值回升超3000億港元。與此同時(shí)，近幾個(gè)交易日，恒生科技指數(shù)出現(xiàn)久違的反彈。

值得注意的是，就在數(shù)日前，7月6日晚間，快手公告，騰訊通過場(chǎng)外大宗交易的方式拋售了2.729億股B類快手股份，套現(xiàn)資金接近120億港元（約104億人民幣）。2021年作為快手第一大機(jī)構(gòu)股東方的騰訊，持股占比一度高達(dá)21.567%，此次減持，騰訊持有快手股份占比從年初的15.68%降至9.37%，退出快手主要股東行列。

值得玩味的是，就在此次百億套現(xiàn)前數(shù)日，7月初，快手旗下可靈AI剛完成了新的一輪30億美元融資計(jì)劃，騰訊作為聯(lián)合領(lǐng)投方，通過旗下兩個(gè)投資主體參合計(jì)出資13.63億元參與投資。

此舉也意味著，騰訊正剝離“成熟的”短視頻資產(chǎn)，回籠資金投向AIGC，AI生成賽道。

2025年來，視頻AI生成，作為AI應(yīng)用落地快、且營(yíng)收利潤(rùn)均超預(yù)期的賽道，影視制作、短視頻行業(yè)因此迎來了巨大的變革。可靈AI作為快手重要版圖，場(chǎng)景覆蓋AI視頻生成、廣告、帶貨電商短視頻、游戲、影視制作等，今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.5億元，同比漲超300%。

快手方面表示，盡管今年3月可靈AI年化收入運(yùn)行率ARR達(dá)到5億美元，但盈利時(shí)點(diǎn)仍然尚早。過去兩年，北京可靈未經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)分別接近-5億元人民幣、-19億元人民幣。

拋開可靈AI不談，僅考量快手本身傳統(tǒng)短視頻業(yè)務(wù)，其與騰訊視頻存在模式高度重合，快手股價(jià)年內(nèi)已從高位腰斬，對(duì)騰訊而言，該筆持倉已大幅縮水。

今年來，騰訊自身對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有加碼跡象加碼，2026年一季報(bào)出爐，其資本開支同比增長(zhǎng)16%，環(huán)比增長(zhǎng)63%，資本開支付款370億元，主要用于服務(wù)器、AI相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施投資，公司表示，下半年國(guó)產(chǎn)芯片將陸續(xù)投入使用，算力瓶頸將逐步緩解。

AI大模型業(yè)界有個(gè)名不見經(jīng)傳的“通病”——從頭部大廠挖人，騰訊也不例外。

2025年底，騰訊大舉進(jìn)軍AI的動(dòng)作之一，便是任命前OpenAI高級(jí)研究員姚順雨，為新成立的多個(gè)AI部門負(fù)責(zé)人，對(duì)外官方的抬頭是CEO總裁辦首席AI科學(xué)家。近日，又從OpenAI挖來了前研究員田永龍，參與VLM視覺語言模型相關(guān)研發(fā)工作。

外資 苦守

騰訊股價(jià)在過去大半年里，經(jīng)歷了過山車般的波動(dòng)，成也AI，跌也AI。從2025年10月股價(jià)677.7港元/股的價(jià)格，到今年6月下旬低點(diǎn)的411港元/股，跌幅接近39.2%，也是近8年來第三大區(qū)間跌幅。

資金層面，近幾日大漲，或離不開南向資金的助推。截至7月8日，6月29日以來，港股通凈買入騰訊控股的金額高達(dá)93.99億港元。7月7日數(shù)據(jù)，南向資金持有騰訊控股的市值回升至4886.82億港元。

而股東層面，騰訊身后集齊了看好中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大廠的頭部外資機(jī)構(gòu)，股價(jià)大跌，依然熬著、耐心做著T。

最新數(shù)據(jù)顯示，貝萊德持有2.38億股騰訊控股股份，占騰訊總股本的2.66%，持倉市值超1100億港元；先鋒領(lǐng)航基金持有2.07億股騰訊控股股份，占比2.31%；全球最大主權(quán)基金挪威主權(quán)基金GPFG，持有1.23億股騰訊控股，持股占比為1.37%；摩根大通持有5940萬股騰訊控股股份，占比0.66%，分別為騰訊第二、第三、第四、第八大機(jī)構(gòu)股東。

此外，值得注意的是，僅6月，就有包括摩根士丹利、花旗、高盛在內(nèi)的多家國(guó)際投行發(fā)布騰訊“增持”、“買入”評(píng)級(jí)的研究報(bào)告。

具體而言，6月2日，摩根士丹利《微信AI代理即將推出?》的研報(bào)，文章指出，《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，騰訊正在測(cè)試其原生微信人工智能代理，在2026年第一季度的電話會(huì)議上，管理層將Agentic Al描述為一項(xiàng)突破性進(jìn)展。

摩根士丹利預(yù)估，騰訊AI代理的推出時(shí)間可能早于此前預(yù)測(cè)的第四季度，騰訊將加大在計(jì)算方面的投資。有助于縮小與字節(jié)跳動(dòng)和阿里巴巴之間的差距，緩解“技術(shù)落后”的擔(dān)憂。

不過，值得注意的是，隨著騰訊股價(jià)底部反彈10%，其賣空股數(shù)近兩日也出現(xiàn)走高態(tài)勢(shì)，7月7日、8日的騰訊賣空股數(shù)量分別為833.86萬股、859.98萬股，較6月中旬的95萬股低點(diǎn)大幅抬升，顯示資金層面極具分化。

應(yīng)用端何時(shí) 熬出業(yè)績(jī)？

AI應(yīng)用何時(shí)迎來投入與回報(bào)雙向正循環(huán)的節(jié)點(diǎn)也是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。

作為全球首個(gè)實(shí)現(xiàn)季度盈利的大模型公司，近日，研究機(jī)構(gòu)SemiAnalysis發(fā)布最新觀點(diǎn)，稱憑借以API為核心的高毛利商業(yè)模式，Anthropic已成為B2BAI市場(chǎng)的領(lǐng)跑者。

其預(yù)計(jì)，Anthropic三季度利潤(rùn)將突破10億美元，年度經(jīng)常性收入ARR收入已經(jīng)從2025年底的90億美元飆升至當(dāng)前超600億美元，按照當(dāng)前新增收入速度，2027年末ARR有望觸及3000億美元，對(duì)應(yīng)6萬億美元企業(yè)價(jià)值。

此外，針對(duì)制約各家模型廠性能的關(guān)鍵瓶頸，SemiAnalysis對(duì)兩家頭部模型廠的算力做了統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)，其指出，到2030年，Anthropic和OpenAI合計(jì)無約束算力需求將超過100吉瓦GW，而2025年和2026年數(shù)據(jù)來看，兩家合計(jì)的凈新增算力分別僅有2.5GW和5GW，累計(jì)可用算力僅逾6GW。

國(guó)內(nèi)來看，AIAgent從早期的百“模”大戰(zhàn)，到如今剩下的幾家分庭抗禮，資本市場(chǎng)對(duì)此投出截然不同的一票。

此次騰訊入股的可靈，曾占據(jù)國(guó)內(nèi)視頻生成市場(chǎng)80%的市占率。國(guó)內(nèi)直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，便是字節(jié)的Seedance2.0，也是字節(jié)入股大模型3年來首個(gè)貢獻(xiàn)收入的分支，占火山MaaS一半收入來源，主要依靠短劇平臺(tái)、抖音等B2B客戶。

另一家跑通B2B模式，實(shí)現(xiàn)一定收入體量的智譜，則在股價(jià)大漲15倍之際，隨著解禁日的到來，7月8日，拋出了一份超300億港元的配股計(jì)劃，加碼研發(fā)、部署算力以支撐自研模型迭代。

著眼于B2C模式的模型，6月23日，豆包發(fā)布最新2.1Pro專業(yè)版，包月最高收費(fèi)500元，開啟了B2C分層收費(fèi)的范式。

公開數(shù)據(jù)測(cè)算，以豆包2.1Pro為例，輸出定價(jià)30元/百萬Token，輸入長(zhǎng)度支持256K，按此折算，豆包每日180萬億的Token使用量，單輸出成本一項(xiàng)便高達(dá)約54億元。

眼下，B2B模式模型廠的收入依然沒有覆蓋算力和研發(fā)投入的海量成本，B2C模式收入增量似乎也尚未可知。

對(duì)騰訊而言，也不再只是一個(gè)追趕者的身份，技術(shù)迭代仍是突圍取勝的關(guān)鍵變量，所有玩家時(shí)時(shí)刻刻都又將回到同一起跑線。

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