四川
近期，摩根士丹利發布的全球鋁市場研究報告，大幅調整了未來兩年的供需預期。報告將2027年全球原鋁市場從原本預測的短缺約80萬噸，修正為過剩約84萬噸。受此影響，LME鋁價預測同步下移：2027年每噸2850美元，2028年每噸2800美元。
數據顯示，2026年全球原鋁產量約7480萬噸，需求約7589萬噸，市場仍存在約108萬噸的供給缺口；但到2027年，產量預計跳升至7870萬噸，需求約7788萬噸，轉為過剩84萬噸；2028年過剩進一步擴大至182萬噸。LME鋁均價預計從2026年的3265美元/噸，逐步回落至2028年的2800美元/噸。
從短缺轉向過剩的核心原因，不在于需求的萎縮，而在于供給端的超預期恢復與擴張。
2026年的市場緊張主要由事件驅動。中東沖突高峰期曾影響約350萬噸年化原鋁產能，占全球總產能的4%-5%。但產能恢復速度遠超預期：阿爾巴產能利用率已從30%恢復至接近80%，大部分受影響產能預計在2027年上半年末前恢復。中東還將有40萬-50萬噸可釋放庫存流入市場，進一步緩解短期緊張。
印尼是本輪新增供給的最大變量。摩根士丹利預計印尼原鋁產量將從2025年的74萬噸攀升至2027年的286萬噸，2028年更將達到418萬噸。這一增長得益于鋁冶煉盈利改善、鎳產業電力向鋁冶煉轉移，以及青山、信發等項目進度提前。
氧化鋁價格下降是供給端的重要加速器。當前氧化鋁價格占鋁價的比例僅8%-9%，遠低于2017年以來17%的歷史均值。自2025年初以來，氧化鋁價格下降超50%，接近300美元/噸，同期鋁價從2500美元/噸升至3000美元/噸以上。
氧化鋁通常占原鋁冶煉成本的三分之一，價格下降大幅擴大了冶煉利潤，形成正向反饋循環：鋁價走高→氧化鋁降價→利潤擴大→復產與新建產能加速。電解鋁單噸利潤一度突破8000元，而氧化鋁企業則處于虧損邊緣，兩者形成"冰火兩重天"的格局。
中國作為全球最大鋁消費國，產量已接近產能天花板約束。2026年中國鋁消費增速預計放緩至約1%，較2025年的5%大幅回落。結構上，房地產用鋁下降約4%，光伏用鋁受裝機增速放緩影響，而儲能及新能源汽車用鋁仍保持增長。
海外需求方面，印度是增長最快的市場，未來數年原鋁需求年復合增長率約6%，十年內有望翻倍，但當前體量仍較小。歐洲需求端依然脆弱，美國市場則長期依賴進口。
本輪供需反轉不會導致鋁價回到歷史低位。摩根士丹利成本框架顯示，新增產能的電力成本明顯更高——印尼新項目電力成本比全球平均水平高出約320美元/噸。這意味2027年的供給過剩會壓制鋁價，但全球成本中樞已被抬升。
需跟蹤的風險點包括：印尼電力從鎳向鋁的再分配進度，中東電解槽重啟后的恢復節奏，中國的產量控制政策，以及美元走勢與全球流動性環境等。
2026年的鋁市緊張是外部沖擊的結果，2027年的轉松是市場對高利潤的自然回應。但這一次，成本結構已被新增產能的高電力成本改寫，下一輪鋁價的低點，不會簡單復刻歷史。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
