老鄉(xiāng)雞“五沖上市”未果！束從軒IPO執(zhí)念未央?

老鄉(xiāng)雞第五次沖擊上市失利的消息，火速傳遍了社交媒體，亦引發(fā)業(yè)內(nèi)外強烈好奇——“中式快餐一哥”的IPO戰(zhàn)事，何以為繼？

01，“五戰(zhàn)未果”的背后

日前，多家媒體報道，老鄉(xiāng)雞于2026年1月8日遞交港交所的招股書已經(jīng)失效，意味著，老鄉(xiāng)雞第三次沖擊港股IPO的動作失敗告終（前兩次為2025年1月3日、2025年7月7日），算上其早前兩度沖A的動作，等于截至目前，老鄉(xiāng)雞已經(jīng)發(fā)起了5次上市沖擊。

截至本文發(fā)稿前，老鄉(xiāng)雞尚未重新遞交招股書，不排除后續(xù)老鄉(xiāng)雞再次遞交的可能性，所以這一次的IPO招股書失效，或許并不意味著束從軒就此放棄，當然，客觀來看，老鄉(xiāng)雞沖擊IPO，面臨著一系列舊的、新的挑戰(zhàn)：

從經(jīng)營基本面來看，2025年前8個月，老鄉(xiāng)雞實現(xiàn)營收45.78億元，同比增長10.90%，實現(xiàn)利潤3.72億元，同比增長12.05%，營收和利潤雙增長，在餐飲行業(yè)承壓的周期內(nèi)，這種業(yè)績表現(xiàn)可圈可點。

2022~2024年，老鄉(xiāng)雞分別實現(xiàn)收入45.28億元、56.51億元、62.88億元，同比增速分別為58.38%、24.80%、11.27%，從2022~2025年前8個月的數(shù)據(jù)來看，老鄉(xiāng)雞營收的增速是持續(xù)下滑的狀態(tài)。

當然，同期利潤分別為2.52億元、3.75億元、4.09億元，同比增速分別為86.67%、48.81%、9.07%，相較上年，利潤增速是有微幅回暖的，不過毛利率指標上，對比行業(yè)頭部玩家，差距反而越拉越大。

2022年至2024年及2025年前8個月，老鄉(xiāng)雞毛利率分別為20.3%、23.3%、22.8%和24.6%，最高都沒有突破25%，顯著低于小菜園（69%左右）、綠茶（69%左右）、遇見小面（63%左右）鄉(xiāng)村基（56%左右）等中式快餐品牌。

當然，老鄉(xiāng)雞毛利率遠低于行業(yè)平均水平有著主客觀的原因，比如其采取的是與多數(shù)同行不同的重資產(chǎn)模式，從零搭建養(yǎng)雞場、建設(shè)中央廚房、打通配送網(wǎng)絡(luò)。

根據(jù)老鄉(xiāng)雞描述，其供應(yīng)鏈已覆蓋養(yǎng)殖、采購、加工、倉儲及物流全鏈條，核心環(huán)節(jié)包含3座自營養(yǎng)雞場、2個中央廚房與8個區(qū)域配送中心。

這種全鏈路自主把控的運營，對資金的消耗力度，與那些輕資產(chǎn)運營的友商們顯然不是一個量級的。雞都自己養(yǎng)，自己殺，巨大的沉沒成本全都自己扛，連雞市場行情波動，和飼料等原材料的行情波動，都得自己兜底……

它的好處是品質(zhì)可控，長遠地看，更有利于消費者口碑和品牌形象。那“壞處”嘛？自然是不可避免侵蝕了利潤空間，反應(yīng)在財報上就是遠低于同行平均水平的毛利率，另外，對老鄉(xiāng)雞而言，外賣收入超過了堂食，也是不容忽視的利潤承壓面。

2025年前8個月老鄉(xiāng)雞外賣收入高達26.6億元，占總收入58.1%；直營店外賣占比約44.44%，加盟店高達49.7%。而支付給外賣平臺的費用占比持續(xù)攀升，進一步侵蝕本已微薄的利潤。

重資產(chǎn)運營+外賣通道費用這兩大剛性成本支出，極限封堵了老鄉(xiāng)雞的盈利上限，難怕門店規(guī)模在持續(xù)擴張，毛利的想象空間卻始終受限，老鄉(xiāng)雞“大而不強”的底色，在資本的聚光燈下，暴露得不可謂不徹底。

所以，梳理到這一步，也就不難理解當前資本市場對該標的“冷淡”了。

據(jù)南都灣財社，香頌資本CEO沈萌直言“目前港股排隊企業(yè)較多，而老鄉(xiāng)雞這類企業(yè)，自身缺乏競爭優(yōu)勢、成長性也缺少足夠吸引力，既無法獲得監(jiān)管部門的支持，也很難得到投資者的認可。”

港交所官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)顯示，自2025年以來，申請港股上市的企業(yè)增多，排隊等待上市的企業(yè)明顯增加。2026年上半年，港交所共受理了373宗主板上市申請，截至2026年6月底，仍有534宗上市申請正在處理中，另有110宗上市申請狀態(tài)為：失效、拒絕、返回或撤回。

據(jù)報道，今年初，有券商人士向媒體坦言，“近期項目的市值門檻要求確有提高，但并沒有明確要求必須滿足300億元市值的標準”。該人士補充道，“不滿足市值門檻的項目，要論證屬于行業(yè)龍頭”。

2022年A股申報之際，彼時老鄉(xiāng)雞還有約181億元估值，資本市場一度對其充滿信心，而到了2025年胡潤獨角獸榜揭曉時，老鄉(xiāng)雞估值僅余90億元，估值徑直“腰斬”，側(cè)面反映了資本市場的耐心變化。

那拋開市值門檻不談，作為“中式快餐一哥”，老鄉(xiāng)雞行業(yè)龍頭的敘事，仍有著一定的說服力，這會否成為束從軒繼續(xù)沖刺IPO的契機？

02，將IPO進行到底

根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，以交易總額計，老鄉(xiāng)雞于2024年以0.9%的市場占有率在中國中式快餐行業(yè)位列第一；以交易總額計，該公司于2024年以0.5%的市場占有率在中國快餐行業(yè)中排名第八。

于老鄉(xiāng)雞而言，不到1%的交易份額就成為了行業(yè)“一哥”，意味著在中式快餐行業(yè)極度分散的市場格局中，其仍有不俗的增長空間。

老鄉(xiāng)雞真的沒有護城河？非也！

招股書顯示，截至最后實際可行日期，老鄉(xiāng)雞的全國門店數(shù)已經(jīng)達到1777家，包括969家直營店和808家加盟店。覆蓋9個省及61個城市，截至2025年8月31日止八個月，老鄉(xiāng)雞已為超過2.060億名顧客提供服務(wù)。

恰恰是束從軒的“笨方法”打底，品牌才積累了足以支撐直營標準完整復(fù)制到加盟門店的底層能力，因為背后依托的恰恰是重資產(chǎn)的自有種養(yǎng)、加工、冷鏈、物流一體化布局！

以“同質(zhì)、同標、同價”為核心原則，構(gòu)建全周期加盟管理體系的老鄉(xiāng)雞，能徹底解決中式快餐加盟“品質(zhì)不一、供應(yīng)鏈混亂”的行業(yè)痛點。也天然有了差異化競爭力。

比如中央廚房統(tǒng)一配送半成品，確保金牌老母雞湯等核心產(chǎn)品口味與直營店完全一致，再如穩(wěn)定的供應(yīng)鏈既降低加盟商采購成本，又無需自行尋找貨源，大幅提升運營效率。

在束從軒的主導(dǎo)下，老鄉(xiāng)雞建立起覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的食品安全管控體系，通過ISO22000和HACCP雙重認證，2024年發(fā)布20萬字菜品溯源報告，成為國家市場監(jiān)督管理總局認定的食品安全主體責(zé)任創(chuàng)新實踐典型案例。

近日，老鄉(xiāng)雞正式發(fā)布《老鄉(xiāng)雞菜品溯源報告2.0》，共計830頁、32.2萬字，包含三卡追溯檔案489個，希望能與消費者坦誠溝通，也供消費者知情和選擇。

只不過，這套關(guān)乎企業(yè)長遠發(fā)展命門的產(chǎn)品質(zhì)量&消費者口碑體系，要獲得逐利優(yōu)先的資本市場的大比例投票，難度不小，老鄉(xiāng)雞要證明自身價值被嚴重低估，難度很高。

自2021年以來，從深交所輾轉(zhuǎn)到上交所，再到全力以赴沖刺港交所，“屢敗屢戰(zhàn)”的老鄉(xiāng)雞，對上市的執(zhí)念，始終未變，束從軒何日能敲鐘夢圓？

拭目以待！

參考資料：

封面圖源網(wǎng)

五戰(zhàn)IPO！老鄉(xiāng)雞這次會贏？-互聯(lián)網(wǎng)那些事

束從軒夯實產(chǎn)業(yè)底氣 老鄉(xiāng)雞走出穩(wěn)健擴張之路-海報新聞

老鄉(xiāng)雞港股招股書失效，去年前8個月直營店收入下降-南方都市報

300億門檻？假的！但AH上市真變難了！業(yè)內(nèi)透露新要求-南方都市報

實業(yè)+數(shù)字化雙輪驅(qū)動，束從軒與束小龍接力老鄉(xiāng)雞IPO新征程-生活日報

落毛鳳凰不如雞！那“落毛”的老鄉(xiāng)雞呢？估值蒸發(fā)90億元，束從軒父子上市夢第五次落空-新蘇商