再次預(yù)虧150億后，萬(wàn)科終于等來(lái)了救兵...

01

比去年更慘，半年預(yù)虧最高150億

7月10日晚，萬(wàn)科發(fā)布的2026年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，再次讓市場(chǎng)心里一沉。

公告顯示，上半年萬(wàn)科歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損120億到150億元，扣非凈利潤(rùn)虧損110億到140億元。
這個(gè)數(shù)字太刺眼了。

2025年同期萬(wàn)科已經(jīng)虧了119.47億元，本以為去年已是行業(yè)出清的谷底，沒(méi)想到今年還能更慘，上限更是沖到150億，不僅沒(méi)有任何好轉(zhuǎn)，反而還在進(jìn)一步惡化。

現(xiàn)在萬(wàn)科的股價(jià)已經(jīng)好多個(gè)交易日跌破3元，摸到2字頭，較高點(diǎn)跌去了90%...市場(chǎng)已經(jīng)在按破產(chǎn)價(jià)去定價(jià)了。

我想很多人都在想同一個(gè)問(wèn)題：

虧成這樣，萬(wàn)科到底還有沒(méi)有救？

對(duì)于這份虧損，萬(wàn)科自己給出了四點(diǎn)原因：

一是新房市場(chǎng)持續(xù)低迷，項(xiàng)目結(jié)算規(guī)模大幅下滑，就算能完成結(jié)算，毛利率也處在歷史低位，房子賣(mài)不動(dòng)、賣(mài)不上價(jià)，靠開(kāi)發(fā)吃飯的主業(yè)自然賺不到錢(qián)。

二是早年高價(jià)拿下的土地、積壓的滯銷(xiāo)房源持續(xù)貶值，不得不新增大額資產(chǎn)減值計(jì)提。

這兩個(gè)問(wèn)題是所有房企的麻煩，本質(zhì)上綁定行業(yè)周期，短期根本看不到快速反轉(zhuǎn)的可能，拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)完全取決于整個(gè)樓市的復(fù)蘇節(jié)奏。

第三點(diǎn)則是萬(wàn)科的多元化帶來(lái)的，其商業(yè)、長(zhǎng)租、物流這些持有型物業(yè)，看著營(yíng)收還在增長(zhǎng)，但實(shí)際是增收不增利，每年固定資產(chǎn)折舊是剛性支出，租金收入跑不贏固定成本，反而成了利潤(rùn)拖累。

最后是萬(wàn)科早年布局的各類非主業(yè)財(cái)務(wù)投資、合營(yíng)項(xiàng)目，不僅產(chǎn)生信用虧損，現(xiàn)在剝離甩賣(mài)還要額外承擔(dān)處置損失。

說(shuō)到底，當(dāng)年房地產(chǎn)景氣的時(shí)候，多元化是“錦上添花”的故事，物流、養(yǎng)豬、滑雪、教育樣樣都碰，講的都是第二增長(zhǎng)曲線的概念。但等行業(yè)退潮才發(fā)現(xiàn)，這些和地產(chǎn)主業(yè)沒(méi)多少協(xié)同的副業(yè)全是吸金包袱。

好在這兩年萬(wàn)科也在主動(dòng)砍倉(cāng)自救，去年就把冰雪業(yè)務(wù)完整剝離出售，今年4月又掛牌轉(zhuǎn)讓生豬養(yǎng)殖主體環(huán)山集團(tuán)全部股權(quán)。

砍副業(yè)、保主業(yè)、回現(xiàn)金，是萬(wàn)科自救最明確的動(dòng)作。

02
同日換屆藏深意，國(guó)資全盤(pán)托底

耐人尋味的是，這份巨虧預(yù)告發(fā)布的同一天，萬(wàn)科還同步公布了新一屆董事會(huì)候選人名單。

明知道虧損擴(kuò)大會(huì)打擊市場(chǎng)信心，偏要和董事會(huì)換屆放在一起發(fā)，對(duì)沖悲觀情緒的意圖已經(jīng)非常明顯了：一邊老老實(shí)實(shí)承認(rèn)經(jīng)營(yíng)壓力，不藏不掖，一邊直接拿出解決方案，告訴市場(chǎng)“換班子了，事情會(huì)有變化”。

這次換屆的信號(hào)分量極重。

上一屆董事會(huì)里，6名非獨(dú)立董事還有3位是萬(wàn)科自身的職業(yè)經(jīng)理人，新一屆的6名候選人，清一色來(lái)自深圳市屬國(guó)資體系，傳統(tǒng)萬(wàn)科職業(yè)經(jīng)理人徹底退出了頂層決策（以下是人物名單及簡(jiǎn)介）：

1. 黃力平：深鐵集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)，現(xiàn)任萬(wàn)科董事長(zhǎng)（原有深鐵派駐董事）
2. 雷江松：深鐵集團(tuán)副總經(jīng)理（原有深鐵派駐董事）
3. 黃宇：新任萬(wàn)科總裁，原深圳金融監(jiān)管局副局長(zhǎng)，金融風(fēng)險(xiǎn)處置背景（7月初剛空降）
4. 徐恩利：深業(yè)集團(tuán)高管，深耕深圳國(guó)資地產(chǎn)、城市更新運(yùn)營(yíng)
5. 姚飛：深圳市投資控股副總經(jīng)理，資本、股權(quán)投資、國(guó)企資產(chǎn)盤(pán)活經(jīng)驗(yàn)
6. 朱志強(qiáng)：深圳市資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)總經(jīng)理，負(fù)責(zé)市屬國(guó)企債務(wù)重組、資產(chǎn)處置

這樣也能理解，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)萬(wàn)科職業(yè)經(jīng)理團(tuán)隊(duì)的詬病由來(lái)已久——正是過(guò)去幾年他們激進(jìn)的多元化擴(kuò)張、寬松的投資管控，還有各種暗箱操作，甚至出了祝九勝那樣的大蛀蟲(chóng)，一步步把萬(wàn)科拖進(jìn)了深淵。

現(xiàn)在換成全國(guó)資背景的決策層，本質(zhì)是從治理根源上糾錯(cuò)，新班子里有金融風(fēng)險(xiǎn)處置專家，有國(guó)資資產(chǎn)盤(pán)活老手，有城市更新和地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)行家，每個(gè)人的背景都精準(zhǔn)對(duì)應(yīng)萬(wàn)科當(dāng)下的痛點(diǎn)：化債務(wù)、賣(mài)資產(chǎn)、縮業(yè)務(wù)、保交付。

03

萬(wàn)科的幸運(yùn)，背后有大佬

回到最開(kāi)始的問(wèn)題：萬(wàn)科還有救嗎？

至少“活下來(lái)”已經(jīng)是大概率事件。

一方面，這份大額虧損某種程度上是“利空出清”，把高價(jià)土儲(chǔ)、滯銷(xiāo)房源、低效副業(yè)的減值一次性提足，把歷史暗雷全部爆完，相當(dāng)于和過(guò)去的錯(cuò)誤徹底交割，往后財(cái)報(bào)的包袱會(huì)越來(lái)越輕。

另一方面，也是最關(guān)鍵的托底，萬(wàn)科身后站著深圳地鐵和國(guó)資，截至2026年一季報(bào)，萬(wàn)科總負(fù)債7693億元，一年內(nèi)到期的有息負(fù)債就有1676億元，賬面可動(dòng)用貨幣資金僅600億，單靠自己根本蓋不住短期債務(wù)。

但目前10只境內(nèi)公開(kāi)債券已經(jīng)在深鐵協(xié)調(diào)下完成全部展期，直接排除了公開(kāi)市場(chǎng)違約的風(fēng)險(xiǎn)，除此之外，深鐵還累計(jì)給萬(wàn)科提供了數(shù)百億低成本借款，真金白銀持續(xù)輸血。

這種級(jí)別的支持，已經(jīng)把態(tài)度擺得很明白：

萬(wàn)科不能倒！

某種程度上說(shuō)，萬(wàn)科應(yīng)該慶幸自己身在深圳，第一大股東是實(shí)力雄厚的——深圳地鐵，換成沒(méi)有強(qiáng)國(guó)資托底的其他民營(yíng)房企，恐怕早就走到了破產(chǎn)重整的地步。

當(dāng)然，活下來(lái)不等于走出困境。

債務(wù)只是延期不是消失，主業(yè)盈利還要等行業(yè)回暖，資產(chǎn)盤(pán)活也需要時(shí)間。

但至少現(xiàn)在的萬(wàn)科，已經(jīng)踩住了剎車(chē)，找到了托底，從生死疑問(wèn)，進(jìn)入了“多久才能回血”的修復(fù)周期。