半年預虧15至18億股價跌停，賽力斯與高端新能源車的一場價值陣痛

2026年7月13日午盤，A股整車板塊集體走冷，賽力斯股價直接觸達跌停，收盤跌幅9.98%，報53.92元。

這場拋售與前一晚的半年業績預告有關：對比去年同期盈利29.41億元，公司上半年預計虧損15億至18億元，徹底由盈轉虧。

上游原材料價格飆升、新車迭代引發資產減值、全行業價格戰層層裹挾，資本市場用最直接的方式，表達了對高端造車盈利困境的擔憂。

光鮮銷量之下，藏著虧損黑洞

本質上，賽力斯7月13日的跌停是財報隱患與股價長期走弱的集中兌現。拖累整個集團利潤的核心，是賽力斯賴以立足的問界汽車。

公告顯示，今年上半年問界虧損10.5億—13億元，扣去非經常性損益后虧損擴大至17億—19.5億元；僅二季度單季，問界虧損就高達19億至21.5億元，幾乎吞噬了一季度所有盈利。

拆分季度數據，局勢急轉直下的軌跡清晰可見：一季度公司尚且守住7.54億元歸母凈利潤，但扣非利潤同比大跌73.87%，盈利疲態早已顯露；到二季度，單季直接巨虧22.54億至25.54億元，半年虧損幾乎全部壓在短短三個月里。

耐人尋味的是，銷量并未同步崩盤。2026年上半年，賽力斯新能源汽車賣出178777臺，同比上漲3.87%；主打高端的問界系列交付160770臺，同比增長5.60%。

對比上半年國內乘用車零售整體下滑20.2%的大盤數據，這份銷量增速已然亮眼。可現實格外殘酷：賣得越多，虧得越多，銷量增長完全填不上成本上漲的窟窿。

二級市場早已提前感知寒意。自2025年9月沖高至近180元的歷史高點后，賽力斯股價一路震蕩下墜，至跌停當日累計跌幅超68%，巔峰近2900億市值縮水至不足940億，股價創下2024年2月以來新低。曾經風光無限的國產豪華新能源龍頭，估值泡沫被狠狠戳破。

產業周期回溯，造車生意不再好做

回看賽力斯近幾年的發展曲線，恰好復刻了國內高端新能源行業的起伏。

2021到2023年，公司長期深陷虧損泥潭，靠著和華為合作的問界系列打開高端市場，在2024、2025年連續兩年拿下近60億凈利潤，一躍成為行業商業化標桿。

2025年賽力斯研發投入達125.12億元，同比漲幅77.4%，整車毛利率穩定在29.14%，高端車型溢價邏輯曾被市場全盤認可。

然而2026年形勢急轉直下，一季度扣非凈利潤僅1.03億元，同比近乎腰斬，半年直接陷入大額虧損，此前支撐估值的增長故事瞬間失去說服力。

為穩住市場信心，公司此前大手筆回購股份。截至6月30日，累計回購416.54萬股，總投入3.27億元，回購成本區間67.07元至91元/股。但如今股價跌破全部回購成本，這筆意在傳遞信心的操作，反倒成了投資者失望的佐證。

賽力斯在公告中坦誠了虧損的兩大核心誘因，這也是當下所有主打高階智能車型車企共同的生存難題。

第一重枷鎖，是上游原材料近乎翻倍的漲價潮。電池核心原料碳酸鋰，從去年同期8萬元/噸漲到今年上半年18萬元/噸，漲幅達125%；支撐智能駕駛的存儲芯片，部分關鍵型號單價從20元飆升至近100元，漲幅高達400%。

賽力斯董事長張興海在行業論壇上坦言，問界全系標配多激光雷達、全套高階智駕硬件，電子元器件用量遠超普通電車，平均每臺車生產成本憑空多出1.5萬至2萬元。

另一邊，終端市場價格戰愈演愈烈，車企不敢輕易漲價，全部成本壓力只能自行消化，利潤兩頭被死死擠壓。

第二重枷鎖，是新車迭代帶來的一次性資產減值。今年二季度賽力斯集中推出全新一代M9、年輕化M6兩款重磅車型，老款車型配套的生產線、定制零部件、專用模具失去適配價值。按照財務審慎準則，公司下調存量資產賬面價值，帶來一筆階段性賬面虧損。雖屬一次性調整，卻直接拉低了半年整體利潤。

低價廝殺，透支產業未來

賽力斯的虧損，也是整個汽車行業集體承壓的縮影。據上海證券報報道，廣汽集團上半年預虧40.6億元至45.7億元，江淮汽車預虧7.4億元，多家主流車企同步陷入虧損泥潭。

宏觀數據更能看清行業寒意：2026年1至5月，汽車制造業利潤總額同比下滑19.8%；行業平均利潤率僅3.4%，遠低于全國工業企業6.1%的平均水平，一季度行業利潤率更是跌至3.2%，創下十年最低。

乘聯分會秘書長崔東樹點破行業現狀：國內汽車市場徹底進入存量替換時代，上半年乘用車零售同比下滑20.2%，無休止的降價內卷正在消耗行業長期價值。

一組調研數據值得警醒：消費者購車時，價格的影響權重僅3%，而智能、技術、產品價值的影響權重高達20.7%，單純拼低價早已是低效競爭。

業內共識清晰：原材料波動、價格內卷、高額研發投入的壓力短期無法消失，但高端產品矩陣、自研整車平臺、全棧智能化技術，依舊是車企穿越周期最核心的底牌。

拋開短期虧損不談，賽力斯依舊手握充裕現金儲備，資產負債結構保持穩健，足以支撐每年百億級別的研發投入和新品布局。

市場層面，全新一代M9交付三周銷量破萬，M6上市54天交付超3萬臺，高端車型的市場認可度依舊在線。下半年兩款主力新車持續爬坡，依靠銷量規模分攤生產成本，虧損壓力存在緩解的可能。

開源證券在6月產銷點評中提到，高端SUV賽道競爭白熱化，國內消費需求疲軟，因此下調全年盈利預期，但依舊看好全新M9、M6成為下半年銷量增量核心。華西證券也提出，問界深耕50萬級高端智能賽道，品牌溢價能力在自主品牌中稀缺，待新車交付規模持續擴大，規模效應能夠分攤固定成本，利潤有望逐步修復。