SK海力士暴跌15%原因找到了？韓國券商稱Q2盈利或“不及預(yù)期”

財(cái)聯(lián)社7月13日訊（編輯 卞純）周一，韓國存儲(chǔ)芯片巨頭SK海力士股價(jià)大跌逾15%，拖累韓國股市再次跌至熔斷，并帶崩了亞洲存儲(chǔ)類股票。韓國本土券商韓國投資證券（KIS）今日發(fā)布的一份報(bào)告被視為SK海力士股價(jià)大跌的導(dǎo)火索。

KIS在最新報(bào)告中預(yù)測(cè)，SK海力士今年第二季度的營業(yè)利潤將略低于市場(chǎng)預(yù)期。

不過，該行表示，這僅僅是將高帶寬內(nèi)存（HBM）長期供應(yīng)協(xié)議（LTAs）納入考量后，對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行的正常化調(diào)整，并不意味著行業(yè)增速放緩。

該行預(yù)測(cè)，SK海力士第二季度營收為80.9萬億韓元，營業(yè)利潤為60.4萬億韓元，分別環(huán)比增長54%和61%，同比增幅更是達(dá)到264%和556%。

盡管KIS對(duì)SK海力士二季度業(yè)績的預(yù)測(cè)頗為亮眼，但該行給出的營業(yè)利潤預(yù)測(cè)較65萬億韓元的市場(chǎng)共識(shí)預(yù)期低約8%。這引爆了投資者的擔(dān)憂情緒。

KIS在報(bào)告中解釋稱，由于SK海力士的HBM營收占比高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其平均售價(jià)（ASP）的漲幅低于市場(chǎng)平均水平。

這背后的原因在于：HBM通常以長期供應(yīng)協(xié)議鎖定價(jià)格，因此短期內(nèi)不會(huì)隨市場(chǎng)行情價(jià)而大幅變動(dòng)。相比之下，當(dāng)市場(chǎng)整體漲價(jià)時(shí)，傳統(tǒng)DRAM和NAND這類產(chǎn)品的平均售價(jià)漲幅更大。

不過，展望未來，KIS表示，隨著 HBM4 預(yù)計(jì)于今年第三季度正式邁入量產(chǎn)，SK海力士的平均售價(jià)漲幅有望回歸市場(chǎng)平均水平。

KIS預(yù)計(jì)，第二季度DRAM和NAND閃存的平均售價(jià)分別環(huán)比上漲約30%和50%。

KIS還將SK海力士今明兩年的營業(yè)利潤預(yù)測(cè)較此前分別下調(diào)了9%和11%。不過該行強(qiáng)調(diào)，這反映的是將長期供應(yīng)協(xié)議納入考量后，對(duì)價(jià)格預(yù)估進(jìn)行的正常化調(diào)整，而非企業(yè)盈利能力惡化。

“隨著存儲(chǔ)行業(yè)轉(zhuǎn)向三至五年的長期供貨協(xié)議，企業(yè)價(jià)值將取決于高盈利能力能夠持續(xù)的時(shí)間，而非季度ASP增速。”該行表示。

該行認(rèn)為，長約雖限制了價(jià)格爆發(fā)力，但也提升了獲利的穩(wěn)定性，降低了內(nèi)存產(chǎn)業(yè)長期以來的波動(dòng)性。未來市場(chǎng)對(duì)存儲(chǔ)企業(yè)的估值邏輯將重塑，將更側(cè)重盈利的可持續(xù)性，而非短期利潤規(guī)模。

KIS預(yù)測(cè)，SK海力士第二季度的整體營業(yè)利潤率將創(chuàng)下74.6%的歷史新高，此后逐季攀升。該行依然維持對(duì)該股380萬韓元的目標(biāo)價(jià)及“增持”評(píng)級(jí)。

盡管KIS仍然看好SK海力士，并強(qiáng)調(diào)其最新報(bào)告并不意味企業(yè)盈利惡化、行業(yè)增速放緩，但投資者對(duì)二季度營業(yè)利潤“不及市場(chǎng)預(yù)期”極為敏感，紛紛拋售SK海力士股票。

截至周二收盤，該股大跌15.37%，報(bào)184.5萬韓元，較上個(gè)月創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)回落近四成。與此同時(shí)，韓國KOSPI指數(shù)大跌近9%，報(bào)6806.93點(diǎn)。

獲利了結(jié)也是原因之一

也有分析師將SK海力士周一大跌歸咎于投資者獲利了結(jié)。上周，該公司登陸美股，上市首日股價(jià)飆升12.8%。

韓國券商N(yùn)H投資證券（NH Investment & Securities）資深分析師Ryu Young-ho表示，SK海力士完成美國掛牌后，投資人進(jìn)行獲利了結(jié)，此外市場(chǎng)對(duì)SK海力士第二季度財(cái)報(bào)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

該分析師指出，投資者原本預(yù)期SK海力士的HBM4芯片出貨量會(huì)從第二季度開始增加，但目前看來，這一增長并未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模放量。

他也表示，由于SK海力士相較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手三星電子在HBM市場(chǎng)的敞口更大，因此在近期傳統(tǒng)DRAM內(nèi)存芯片價(jià)格上漲的過程中，SK海力士受益程度可能相對(duì)較小，投資者因而下調(diào)獲利預(yù)期。

（財(cái)聯(lián)社 卞純）