賣針頭的要收購芯片企業(yè)，五洲醫(yī)療要成下一個“妖股”？

AI帶動芯片產(chǎn)業(yè)爆火，醫(yī)藥行業(yè)也躍躍欲試。

7月7日，五洲醫(yī)療發(fā)布公告稱，將收購一家做芯片的公司旋智電子科技（上海）有限公司。五洲醫(yī)療此前主要做注射器等低值耗材，突然跨界到半導(dǎo)體行業(yè)，步子有點大。

五洲醫(yī)療一直是國內(nèi)低值耗材出海的尖子生，2022年時踩準疫情風口登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，被視作“ODM+集成供應(yīng)”模式的標準樣本。可如今風口過去，這家曾經(jīng)的醫(yī)療器械新貴主業(yè)失速，2025年凈利潤僅1889萬元，較2022年縮水超過七成。

半導(dǎo)體是當下最熱門的科技領(lǐng)域，與人工智能需求帶動的算力基建與各類芯片都密切相關(guān)，在這場AI浪潮中得以“雞犬升天”。只是五洲醫(yī)療事到如今才跨界入局，會不會“炒股炒在山頂上”？

為什么是芯片？一場精心計算的資本陽謀

五洲醫(yī)療所在的低值耗材行業(yè)一直不被人關(guān)注。不過，過去十多年，中國低值耗材企業(yè)的發(fā)展邏輯非常清晰：拿到歐美品牌商的OEM/ODM訂單，開足馬力生產(chǎn)，就能賺錢。不用做品牌，不用建渠道，不用搞研發(fā)。

如果商業(yè)模式簡單粗暴，只要玩到極致就能躺賺。五洲醫(yī)療創(chuàng)始人黃凡從外貿(mào)起家，把“ODM+集成供應(yīng)”模式做成了核心競爭力——海外客戶要什么，公司就組織生產(chǎn)并整合供應(yīng)鏈資源，提供一站式打包供貨服務(wù)。

2020年，全球一次性注射器需求暴漲，訂單量與產(chǎn)品價格同步攀升，五洲醫(yī)療踩著這波紅利成功上市，募資凈額近4億元。但紅利來的快去得也快，幾年后全球注射器需求很快就回落了，五洲醫(yī)療無法維持業(yè)績高增長，急需下一個風口。

半導(dǎo)體正是當前最熱門的行業(yè)。世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計組織（WSTS）2026年6月2日發(fā)布的最新預(yù)測顯示，受AI算力爆發(fā)、存儲芯片需求暴漲拉動，2026 年全球半導(dǎo)體市場規(guī)模將達到1.51萬億美元，同比增長近 90%，這是全球半導(dǎo)體行業(yè)首次突破萬億美元大關(guān)。

這意味著，任何一家企業(yè)只要收購一家質(zhì)地優(yōu)良的芯片公司，不論原本來自哪個行業(yè)，公司估值邏輯都將直接重構(gòu)。這樣淺顯的道理，資本市場算得十分清楚，黃凡當然也清楚。

被五洲醫(yī)療相中的旋智電子確實有真東西。公開信息顯示，旋智電子前身為有“硅谷黃埔軍校”之稱的美國仙童半導(dǎo)體電機控制產(chǎn)品線事業(yè)部，2014 年底通過管理層收購獨立運營。公司產(chǎn)品累計出貨超2億顆，廣泛應(yīng)用于白色家電、工業(yè)控制、汽車電子、低空經(jīng)濟等領(lǐng)域。其股東陣容堪稱豪華：國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、張江高科、匯川技術(shù)等知名機構(gòu)與產(chǎn)業(yè)資本均在其列。

五洲醫(yī)療如果成功收購旋智電子，能實現(xiàn)公司在資本市場的“三換”——換賽道，從增長見頂?shù)牡椭岛牟那袚Q到高景氣的半導(dǎo)體；換估值，從傳統(tǒng)代工制造的低估值切換到硬科技賽道的高估值；換敘事，從“低值耗材出海”的老舊故事，切換到“國產(chǎn)替代”“硬科技”“低空經(jīng)濟”這些資本市場追捧的新敘事。

但一個無法回避的問題是：低值耗材是簡單粗暴的行業(yè)，五洲醫(yī)療在主業(yè)上都未能完成轉(zhuǎn)型升級，真的有能力經(jīng)營好技術(shù)密集型的芯片公司嗎？

在紅利上躺賺四年，如何一步步走到懸崖邊

醫(yī)藥企業(yè)跨界搞芯片，此前也是有過的。

2024年8月，主營化學合成多肽藥物的雙成藥業(yè)宣布，要收購一家芯片公司奧拉股份100%股權(quán)。彼時雙成藥業(yè)扣非凈利潤已連續(xù)九年虧損，股價一路暴跌。收購芯片公司給了資本市場無限的想象空間，海南雙成在消息宣布后27個交易日內(nèi)斬獲24個漲停，股價漲幅超600%，一度較年內(nèi)低點翻10倍。

烈火烹油的一個月狂歡過后，“2024年A股妖王”誕生，最后卻只剩一場空歡喜：最終雙成藥業(yè)宣布重組終止，一切歸零。

雙成藥業(yè)的動機與如今的五洲醫(yī)療如出一轍：主業(yè)見頂、增長乏力。過去幾年，五洲醫(yī)療靠踩中疫情風口實現(xiàn)了上市躍遷；如今主業(yè)失速，第一反應(yīng)是尋找下一個風口，而且是路人皆知的芯片大風口。

其實注射器領(lǐng)域并非沒有新的風口，2023年開始，司美格魯肽為代表的GLP-1類藥物進入快速增長期。全球注射筆一時緊缺，吸引不少企業(yè)布局。康德萊早早就布局了胰島素針、GLP-1 注射針、美容鈍針這些高毛利產(chǎn)品；威高2022年就去新加坡建區(qū)域總部，2025年直接在印尼開工廠；三鑫醫(yī)療深耕拉美、中東等地，拿了12個國家的注冊證。

但是五洲醫(yī)療沒趕上這一輪。面對投資者關(guān)于“是否布局司美格魯肽注射筆等高景氣賽道”的追問，公司始終以“擁有相關(guān)技術(shù)儲備”回應(yīng)。2023年到2025年，五洲醫(yī)療的研發(fā)投入連年下降，2025年研發(fā)總投入不足千萬元，同比下降近四分之一。所謂的相關(guān)技術(shù)儲備，遲遲沒看到一款產(chǎn)品落地，更沒有任何拓寬海外市場的實質(zhì)行為。

這是一場戰(zhàn)略上的原地踏步。海外市場沒有開出新路，國內(nèi)低值耗材又面臨集采壓力，凈利潤連年下降，五洲醫(yī)療這時候抬出一個芯片公司的收購計劃，能否救命？

跨界是很酷，但步子大了也容易扯到信任。低值耗材制造與芯片設(shè)計在研發(fā)邏輯、客戶結(jié)構(gòu)、人才體系上幾乎沒有任何協(xié)同性，后續(xù)整合的難度遠超想象。更何況AI、芯片的產(chǎn)業(yè)周期波動本身就很大，如今正值高景氣度，企業(yè)估值很高，即便收購成功，五洲醫(yī)療的成本也會很高，有“買在山頂”的風險。

這兩天AI科技概念已經(jīng)有所回調(diào)，可能會影響到五洲醫(yī)療的重組計劃。

撰稿丨王麗

編輯丨江蕓 賈亭

運營｜李木子

插圖｜視覺中國

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