浙江
簡答來說就是：市場需要賣的動力（解禁壓力）與買的理由（估值分歧）。
（1）解禁壓力：稀缺性溢價到頂后，等待計提流動性擴容洪峰的價格沖擊！
在SPCX的 IPO 中，其僅對外釋放了約 4.24% 的流通股份，自由流通盤占比不足 5%，遠低于常規科技公司 IPO 的流通比例。
極小的供給疊加上市初期的狂熱情緒，以及 15 個交易日火速納入納斯達克 100 指數帶來的被動基金買盤，共同推高了上市初期的暴漲行情。
但這種供需失衡是階段性的，隨著限售股分批次解禁的日期臨近，這種稀缺性將隨市場供給迎來反轉。
此外，由于與傳統 IPO 統一 180 天鎖定期不同，SpaceX 采用了分階段解鎖的特殊安排，這意味著其第一批內部人士持股將在 7 月底至 8 月初二季度財報發布后解禁，這代表了約 20% 的鎖定股份可能會進入市場流通。
不過，利好的是在首發時的股東鎖倉協議（Lock-Up Agreement） 里的價格觸發型加速解鎖條款（當股價連續 5 個交易日高于 175.5 美元可額外解鎖 10%）目前看不會實現，因為當前股價已跌破該閾值，這部分額外解禁會暫時落空。
但后續還有四批各 7% 的股份分別于 8 月至 10 月滾動解鎖，10 月底三季報發布后再解鎖 28%，所以對市場而言，從這個月開始，月月都是共給過峰。
尤其是到8 月底，市場可自由買賣的股份數量，其實就將較當前翻倍，再等到 10 月底的話，解禁股份將達到總股本的三分之一左右。
現在的價格早期投資者、員工持股等低成本籌碼而言，即便股價較峰值回落50%，仍較 IPO 發行價有明顯溢價，因此減持動力充足。
至于馬斯克本人持有的約 42% 股權，雖然執行 366 天鎖定期，但已經明確不會后續馬上解禁，但這無法改變整體流通盤大幅擴容的趨勢。
（2）估值分歧：粉絲信仰與基本面的史詩級博弈了！
SpaceX 在長期定價方面，多空雙方的分歧已達到美股歷史罕見的程度，最高與最低目標價相差了逾 25 倍。
多頭陣營以華爾街主流投行為代表，高盛、摩根士丹利、瑞銀分別給出 205 美元、300 美元、210 美元的目標價，更有機構給出 800 美元的極端預期。其估值邏輯走的是分步式估值SOTP，即將 SpaceX 拆解為三層價值：一是星鏈衛星互聯網業務、二是星艦可回收火箭帶來的長期價值、三是太空 AI 數據中心等遠期期權價值！
多頭本質上是為 “航天產業革命” 的遠期可能性付費，類似早年互聯網泡沫期對平臺型公司的定價邏輯。
而空頭陣營則堅持傳統估值框架，認為當前估值嚴重脫離基本面。晨星公司通過現金流折現模型測算，SpaceX 公允價值僅為每股 63 美元，對應總市值不足 8000 億美元！
而CFRA 則是給出了 115 美元的賣出評級，最空的是資深投資人喬治?諾布爾的估值，他說SPCX就值30 美元。其核心依據在于：SpaceX 仍處于大額虧損狀態，2025 年全年虧損近 50 億美元，2026 年一季度凈虧損 42.76 億美元，幾乎追平去年全年，如果按當前營收測算市銷率超過百倍，遠超成熟科技企業的估值水平。
最重要的是SPCX的 AI 業務入局較晚，Grok 模型未形成差異化競爭力，太空 AI 等遠期敘事在近期兌現概率極低。
所以，從專業角度看，估值方法都不一樣，一個從現在定價現在，一個用未來定價現在，疊加流動性的不確定，就導致了現在SPCX的股價！
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