實控人留置，新產業如何撐起340億市值？

《投資者網》蔡俊

深圳市新產業生物醫學工程股份有限公司（300832.SZ，下稱“新產業”、“公司”）的實控人，被留置。

為此，公司出面解釋相關情況，落腳點是實控人多年未參與實際運營。隨后，公司推出回購方案。

作為體外診斷的市值龍頭，公司高估值的支撐來自海外業務。目前，公司已摸索出一套行之有效的打法，使海外業務成為第二飛輪。但國內市場，公司與同行需要面臨普遍的不確定性。

龍頭的小插曲

7月，公司公告稱，收到實控人翁先定家屬通知，據相關監察委員會的《留置通知書》，翁先定被實施留置。

對此，公司表示擁有完善的組織架構和規范的治理體系，全體董事和高級管理人員均正常履職，董事會運作及生產經營管理情況正常，上述事項不涉及公司，不會對公司生產經營產生重大影響。

同時，公司董事長饒微對外回應，目前尚不清楚具體情況，但可以明確的是“跟公司業務沒有任何關系，是他個人的原因”，并進一步強調翁先定已有20年沒有參與公司的運營。

上世紀90年代，翁先定任職深圳市計劃局局長助理，兼任中國證監會首任駐深圳特派員。此后，其組建新產業投資并擔任總裁，投資多個醫療企業。

過程中，公司遇到瓶頸后，翁先定引入技術博士饒微全權接管經營，自己負責資金賦能。2020年，公司登陸創業板，次年翁先定的董事會任期屆滿后，不再擔任公司任何職務。

換言之，眼下公司的經營決策均由饒微團隊掌控。然而，留置事件后公司還是推出回購方案，畢竟其市值高居體外診斷的第一把交易。截至目前，公司、安圖生物的市值分別約340億元、180億元。

有趣的是，兩家企業的業績并未有鴻溝。2025年，公司和安圖生物營收分別為45.77億元、42.26億元，歸母凈利潤各自為16.2億元、10.68億元。真正拉開市值差距的，是兩家企業的路徑抉擇。

簡單說，公司的打法是all in全自動化學發光領域，并主動出海尋覓增長飛輪。相反，安圖生物選擇“多賽道并行、國內渠道為王”的策略，布局微生物、生化、分子、質譜等多條業務線，用成熟業務造血反哺新賽道研發。

出海驗證

新產業的出海，已走過十余年。

起初，公司出海的定位是經銷商出口，但過程中各類難題層出不窮。歐美高端市場的認證壁壘極高，羅氏、雅培牢牢綁定當地頭部醫院與第三方實驗室，國產設備僅作為低端補充，還要面臨經銷商壓價、竄貨。

轉折點發生于2018年，公司啟動深層次的組織架構調整，做出三大改變。

其一，正式搭建香港海外統籌平臺，打造“深圳總部—香港海外平臺—各國全資子公司”三級管控體系。其二，獨立拆分海外事業部，并由副總經理劉海燕全權負責。其三，構建專屬全球注冊、海外學術、跨境供應鏈、本地化售后團隊，在全球16個國家落地法人主體，形成標準化的屬地運營體系。

本質上，公司對出海的底層邏輯是放棄短期經銷商走量模式，轉而搭建自有海外法人體系以掌控終端客戶。實施過程中，因為歐美高端市場合規門檻極高，公司主營產品屬于高風險IVD品類，所以認證審核嚴苛，周期長達3–5年。為了突破壁壘，公司通過持續投入，最終拿下FDA、歐盟IVDR高端認證。

這場出海押注，在一次次磨合的過程中逐漸得到驗證。2025年，公司海外的收入增速達19.16%，收入占比超44%。尤其儀器裝機量攀升的帶動下，海外發光試劑銷量同比增長43.57%。

另一邊，國內市場進入內卷模式，體外診斷試劑省際聯盟采購、DRG（按疾病診斷相關分組付費）/DIP（按病種分值付費）支付改革等傳導至產品端，令其價格逐漸下降。

2025年，公司國內主營業務收入為25.64億元，同比下降9.82%。其中，國內試劑類業務收入同比下降13.77%。同期，安圖生物的國內營收37.57億元，同比下降8.46%，該企業戰略重心始終綁定國內市場，上市后通過定增、銀行借款等持續并購產業鏈標的、搭建產業園。

至少目前看，公司的出海取得積極成效，進而帶動開展業務時能輕裝上陣。截至今年一季度，公司負債率不到10%，通過自有現金流即可覆蓋所有債務，并常年高分紅、股份回購，上市后仍無融資類的資本運作。

回款效率層面，2025年公司應收周轉天數76.3天，較同行更短，背后是海外業務的預付款模式，以及國內高端三甲客戶結構。

但需要指出，資本市場愿意給高估值不代表公司的路徑完美。一方面，公司業務結構相對還是單一，主要依賴化學發光賽道。另一方面，國內市場的不確定性對后續業務開展和資金部署也提出考驗。

截至2025年，公司貨幣資金9.97億元。報告期內，公司投資收益、公允價值變動損益分別為0.57億元、0.2億元，委托理財規模超17億元。

歸根結底，留置風波或不觸動公司的經營底盤。支撐高估值的邏輯，是公司出海業務的高速增長，但國內市場的不明朗依然是行業普遍面臨的考驗。

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