M2突破353萬億，物價漲不動，為何?

今天這篇文章跟大家聊一聊物價

6月份的數據相信大家都看到了，CPI環比回落了0.5個百分點，

后續隨著輸入性通脹減弱，甚至可能會繼續跌，

年初，國家提出“促進物價合理回升”目標，還歷歷在目，

如果這么下去，目前的情況不容樂觀。

01

不信，我帶你拆解兩組重要的剪刀差：

一組是PPI和CPI：

PPI是生產者出廠價格指數，

CPI是居民消費價格指數，

兩個數據的概念，我不過多解釋了。

相信大家都知道，一個反饋的是工廠產品首次出售時的出廠價格，一個反饋的是居民買消費品的價格。

正常情況下，

PPI漲了，必然會帶動CPI上漲，

它的邏輯是這樣的，一旦原材料成本漲了，按照利潤=銷售價-成本，那么工廠產品首次出售的出廠價格也會隨之上漲，

如果成本傳導鏈順暢，那產品最后到消費者手里，必然也會價格上漲。

不過，現在情況變了，

上周，國家統計局公布了6月CPI和PPI數據：

PPI是4.1%，繼續創新高

CPI是1.0%，但環比下降0.5個百分點

PPI和CPI的剪刀差進一步擴大到3.1個百分點。

直白說：上游漲價洶涌，終端物價漲不動。

這個現象已經連續四個月出現，并且變得越來越嚴重，因為差值越來越大。（見下圖）

另一組剪刀差：是生產資料指數和生活資料指數。

這兩個指數是PPI的核心分類。

其中，生產資料指的是中間消耗品（煤炭、原油、有色），可細分為采掘、原材料、加工業；

生活資料指用于老百姓生活的消費品（衣服、汽車），可細分為食品、衣著、一般日用品、耐用品。

上面是我根據國家統計局公布的數據，制作的圖表。

可以看到，2026 年上半年1-6月，上游生產資料出廠價整體漲了近7個點，

可另一邊的生活資料呢？

上半年整體只微漲 0.8%，

并且我查了一下數據，生活資料在過去一年，一直都是負增長（增速小于0）。

通過這兩個剪刀差，我們可以得出什么結論呢。

第一，上游的成本上漲，無法正常傳導到下游的消費品價格上漲，

如下圖所示——

數據來源：國家統計局

上游搞礦產、原材料的企業，借著這波漲價潮賺得盆滿缽滿，利潤蹭蹭往上漲；

反觀下游做成品的企業，原材料成本一天比一天高，利潤被壓得瘋狂縮水。

最直觀的汽車行業，2026 年一季度統計的 11 家上市車企，足足 6 家直接虧了錢。

各家嘴上天天喊不賺錢、壓力大，可就算虧著干，也不敢隨便漲價。

為啥？誰家敢往上調價，客戶轉頭就去別家，銷量直接垮掉，虧得更厲害。

第二，食品降＋非食品漲，說明我國生活資料供給充足，物價不存在全面上漲的基礎。

國內的生活資料出廠價格指數，已經連續1年多負增長。

前幾年經濟行情好，各行各業瘋狂擴產，產能一下子拉滿。

但現在經濟下行，老百姓消費心態一下子也變了，“能省就省”，

一邊生產的東西越來越多，一邊居民不愿意消費了。

反映的結果是“供大于求”，

價格自然漲不上去。

所以，這幾年，越是跟老百姓生活息息相關的行業，越“內卷”。

現在的情況是，上游在資本加持下，可以做到“你愛買不買，我依舊漲價”。

下游復蘇乏力，消費者“你愛漲不漲，我真買不動”。

扛不下去的企業，會被迫出清。

長此以往——

企業出清的越多，就業壓力就越大，員工卷的越狠，收入削的越嚴重，大家越不敢消費。

最后，消費復蘇的越慢。

通脹遲遲不來，房子還能漲嗎？推薦閱讀《》

02

那怎么辦呢？

現在經濟下行，還能照搬老辦法嗎？

經濟冷了——放水刺激，

經濟過熱——收緊貨幣。

真不行，我們現在遇到的情況復雜很多，不是簡單的通脹、通縮，

而是滯漲。

不知道大家有沒有關注中國的M2數據。

截至2026年5月，廣義貨幣M2總規模已經高達353.67萬億元，

過去三年M2增速平均保持在8%以上，

反觀GDP增速只有5%左右，

CPI呢。

2023年是0.23%

2024年是0.2%

2025年是約0.06~0.1%

說白了，錢砸下去了，但并沒有出現大家預期的通脹，

一邊是央行持續放水，

另一邊是物價不漲、消費疲軟。

超發的貨幣，到底去哪了？

有人可能會說，印的錢流進資產，前幾年有個說法，很多人都認可，說房地產是貨幣的蓄水池！

這個說法，放到前幾年，一點毛病也沒有。

因為那個時候，房價一直蹭蹭往上漲，但物價卻穩定沒怎么漲，所以，房地產是蓄水池的言論可謂是深入人心。

但問題來了，過去的三年，我們的股市還是老樣子，房子卻是大跌的……

物價也沒漲，甚至跌了，

這就太扯淡了。

市場的錢一直在增加，結果資產價格沒漲，物價也沒漲，

這些錢像是憑空消失了一樣，

到底是怎么回事呢？

原因是我們國家的廣義貨幣M2擴張，主要都來源于貸款

只要貸款余額一直漲，那么，M2總量也會隨之一直漲。

這個時候，你可能會問了：

這么搞，貨幣不是就可以自由地無限擴張了？一直貸款就行

那也不是。

請注意，貸款是能創造存款，但前提你得先有人去貸啊，

經濟上行階段，普通人往往是愿意貸款的，貸款開廠，擴大產能，都能賺錢，

包括買房也是，

大家還記得2015年的時候吧，

那段時間房價漲的多猛呢，

舉個例子，我有個朋友，當時看中了龍崗平湖的一套二手房，當時房產中介帶著他去跟房東談，那個房東開口就是“我在這棟樓有三套房，這套房戶型和樓下（6樓）一模一樣，賣了170萬，這套高一層，視野更好，要加5萬。”

瘋了啊，啥都一樣，就因為高了一層，就敢加價5萬，當時這套房子隔了一條街，對面就是東莞鳳崗。

你敢想，當時的樓市有多瘋狂，雖然最后他沒有成交，

但從這件事可以看出房東有多強勢，為啥

無非是當時大家對經濟有信心，未來能掙到更多錢，工資和房價都會繼續漲，

所以那幾年貸款買房的人也非常多。

但如果到了經濟下行期呢，

你會發現，貸款的人減少了，甚至出現了還款潮。

別看這幾年M2增速保持8%

實際上這些錢并不是居民部門貸的，居民部門中長期貸款余額已經開始負增長，

非金融企業呢，盡管融資成本一降再降，已經降到了歷史最低水平，

但大部分企業還是不愿意借錢擴大生產、投資新項目，

因為對未來的市場前景沒信心啊，

數據來源：Wind，企業貸款的實際利率為名義利率減去同期PPI漲幅；個人住房貸款實際利率為名義利率減去同期CPI漲幅

那現在主要貸款人是誰呢，

沒錯，

就是政府。

過去幾年政府債券融資，成了挑大梁的角色，

這些錢，最后都流到哪去了？

你去看國家公共預算就知道了，這幾年地方的利息支出是連年增加的，

包括社會保障支出也在增加，

背后的原因，懂得都懂。

這種廣義貨幣M2猛漲，但物價卻不漲的情況，其實并不罕見，在日本也曾發生過。

而且，在經濟學中有一個專門的術語形容這種情況：

流動性陷阱。

1990-1995年期間，

日本的M2貨幣從460萬億日元，暴漲至540萬億日元，

增加了近20%，

但日本的物價，基本沒漲，甚至還在下跌。

情況和我們現在特別相似，

原本是希望通過鼓勵貸款、增加廣義貨幣供應，實現物價的溫和上漲，

但現實情況，居民和企業部門債務已經到達極限，整個社會的債務通縮，在拉著社會物價向下。

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03

最后，總結幾點：

關于錢的流向

通過降低融資成本，促進貸款，增加貨幣供應，推動經濟復蘇，思路是沒問題的。

但經濟復蘇的前提，必須是大多數人口袋里的現金，以及微信、支付寶的余額變多了，整個社會的信心才會起來。

而現在的情況是，新增的貨幣，一部分貸出來后，又還回銀行了，相當于錢在金融體系內部空轉了一遭，根本沒起到作用。

另外，更大一部分資金被政策引導定向投資了，用來扶持新產業，比如新型電網、算力網、半導體與集成電路、人工智能基礎設施、低空經濟與商業航天......

你去看，現在的招聘崗位，還能給出高薪的，基本是這些新興行業，問題是這些新興行業，為社會提供的崗位，對比傳統企業而言，要少得多。

最終導致錢大部分流入到少數企業和人。

關于債務

無債一身輕，對于當下這個經濟環境，應該是絕大多數人夢寐以求的狀態了。

我對于債務態度一直是中性的，

經濟上行期適當加杠桿，放大財富效應，經濟下行期適當去杠桿，避免財務風險。

對于這一點，現在的年輕人做得非常好，他們聰明且理性。

很多人不知道，早在前幾年，年輕人已經開始搶購老破小了。

而現在，更大膽的年輕人，正在抄底法拍房。

這些老破小和法拍房，都有一個共同的特點，總價低，

有數據顯示，目前北京、上海等一線城市的二手房市場中，總價200萬以下的老破小房源已經是交易主力。

另外，5月，全國法拍住宅成交1.4萬套，同比暴漲近60%，法拍市場越發火熱。

這些房子，很多是年輕人在買，

曾經要“掏空六個錢包”才能買得起的房子，現在年輕人踮踮腳也能夠得到。

他們只需要湊出首付，原本付房租的成本足以覆蓋月供，以后就再也不用為房東打工了。

當下，貿易保護主義的陰霾籠罩全球，地緣沖突此起彼伏，貨幣貶值壓力如影隨形，普通人如何在這場風暴中守護錢袋子？

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