告別地板價！監管整治后承銷費率回歸合理區間，AAA主體批量采購年費率不超 0.1%

財聯社7月15日訊（編輯 李響）近日，通用環球醫療集團在通用技術集團官方采購平臺發布兩份銀行間債券市場銷售服務采購公告引發市場關注。公告顯示，針對天津、北京兩大業務主體分別啟動2026-2029年度框架采購，其中天津區域擬引入不超過20家承銷商，北京區域擬引入不超過28家。

這一采用框架協議約定標準并按實際發行規模結算的大批量承銷服務采購模式，并非今年首例。據財聯社不完全梳理，僅2026年上半年，就有十余家主體啟動承銷服務商批量入庫項目，以央企國企為主，評級多在AA+以上。

在業內人士看來，當前銀行間債券市場高等級發行人集中遴選承銷商是高頻發債下的效率選擇，也是市場環境共同推動的結果。近年市場利率持續下行，機構“資產荒”格局凸顯，高等級央國企債成為全市場爭搶的優質資產，批量入庫可帶動發行籌備周期大幅壓縮，便于抓住市場利率窗口期快速融資，與此同時，集中采購也可帶來較強的規模議價權。

據財聯社梳理，目前批量采購年費率多在0.05%-0.1%區間，評級略低的主承銷費率有所上浮。隨著監管約束落地，2026年以來債券承銷費率逐步回歸合理區間，極端“地板價”案例顯著減少。

大批量采購是高頻發債下的效率選擇

作為央企通用技術集團控股的港股上市醫療健康產業集團（股票代碼：2666.HK），通用環球醫療是國內醫療健康領域重要的產融結合平臺。

公開財報顯示，2025年公司實現營業收入149.40億元，同比增長9.3%；歸母凈利潤21.57億元，同比增長6.2%；總資產規模達843.18億元，整體財務狀況穩健。業務層面，公司已形成“綜合醫療+專科醫療+健康科技+產業金融”四大板塊，旗下運營67家醫療機構，同時依托融資租賃平臺持續開展債務融資。

近年來旗下子公司中國環球租賃有限公司、通用環球國際融資租賃（天津）有限公司（主體信用評級均長期維持AAA級）多次發行中期票據、可續期公司債等產品，具備高頻、規?；陌l債需求，或也是其啟動批量采購的核心基礎。

事實上，環球醫療并非大批量采購債券承銷商的個例。

財聯社據公開采購信息不完全統計，僅2026年上半年，就有河南省鐵路建設投資集團、無錫產業發展集團、湖北省聯合發展投資集團等十余家主體啟動債券承銷商批量入庫項目，擬入選數量從10家到34家不等，服務周期普遍為2-3年，覆蓋銀行間債務融資工具、交易所公司債等全品類。

在業內人士看來，大批量采購模式的背后，是發行人與承銷商雙向選擇、市場環境共同推動的結果。

有券商承銷人士對財聯社表示，隨著DFI（多品種非金融企業債務融資工具）儲架發行、公司債儲架注冊制的普及，頭部主體普遍實現“一次注冊、分期發行”，年發債期次可達十余期，若單期單獨招標，不僅流程冗長，還容易錯過轉瞬即逝的利率窗口期。

“批量入庫可帶動發行籌備周期大幅壓縮，與此同時，集中采購可帶來較強的規模議價權，對于年發債規模百億級的主體而言，每年或可節省數百萬元融資成本”，有業內人士表示，此外集中公開采購也可通過統一準入、統一考核、統一結算，減少因單次采購頻繁引發的合規風險。

費率生態從惡性低價到合理回歸

值得注意的是，受債券承銷服務同質化程度高，費率價格已成為市場核心競爭維度之一。

據交易商協會數據顯示，隨著去年年末承銷商進一步擴容，當前銀行間市場具備主承銷資質的機構已達108家，其中一般主承銷商共100家、境外非金融企業債務融資工具專項主承銷商3家，以及科技創新非金融企業債務融資工具主承銷商5家，此外具備分銷資質的機構達84家，其中銀行類承銷商數量增至34家， 券商類機構也擴充至50家。

“對承銷機構而言，入庫頭部發行人的框架名單，意味著穩定的業務份額和規模增長，也對后續項目承攬能力提供保障”，有銀行投行人士表示，較多數機構愿意以較低費率換取入場資格，更重要的是，承銷業務對銀行類機構而言可撬動存款、托管、結算、衍生品等綜合業務，整體收益也遠高于承銷費本身。

也有機構人士指出，市場環境的變化也為批量采購模式的普及提供了底層土壤。近年市場利率持續下行，機構“資產荒”格局凸顯，高等級國企債成為全市場爭搶的優質資產，發行人的買方話語權顯著提升，也具備了集中遴選、壓價議價的市場基礎。

值得注意的是，在批量采購模式普及的過程中，債券承銷費率的走勢始終是市場關注的核心。2025年某股份制銀行350億元二級資本債項目中，部分機構承銷報價低至700元，折合年費率不足十萬分之零點二，遠低于業務成本，引發市場對承銷費用極端低價的廣泛爭議。

不過自2025年6月起，中國銀行間市場交易商協會先后發布多份自律通知，明確禁止承銷機構以低于成本的費率競標，禁止以“返費”、代持互持等方式扭曲市場價格，同時要求承銷商建立健全內部成本測算體系，覆蓋人力、差旅、運營、系統等全流程支出，并對低價項目啟動自律調查。

財聯社梳理發現，隨著監管約束落地，2026年以來債券承銷費率逐步回歸合理區間，極端“地板價”案例顯著減少。

從當前批量采購的中標情況來看，AAA級央企的全流程主承銷服務，批量采購年費率多在0.05%-0.1%區間。如今年6月份，無錫產業發展集團有限公司就曾公開遴選22家銀行入庫，并將單筆債券發行承銷費率的最高限價定為 0.08%/ 年。而對于僅承擔如銷售推介的純分銷服務，費率普遍在0.01%-0.05%/年，此外評級略低的主承銷費率有所上浮，但多不超過0.2%。相較于此前的極端低價，當前費率基本可覆蓋機構正常運營成本，行業競爭逐步從“拼價格”向“拼服務”過渡。

在多位機構人士看來，批量入庫最大的價值在于把發行流程標準化，可抓住市場利率窗口期快速融資，大批量承銷服務商采購的普及，也是買方市場格局下的市場化選擇。隨著監管持續規范低價競爭、引導行業回歸服務本源，疊加發行人對服務質量的重視度提升，未來債券承銷市場將逐步形成“成本可控、質量有保障、分層清晰”的新格局。

（財聯社 李響）