夢(mèng)百合半年度業(yè)績(jī)歸零，匯兌波動(dòng)成出海企業(yè)關(guān)鍵考題

本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者陶煒 南京報(bào)道

7月15日，國(guó)內(nèi)功能睡眠龍頭企業(yè)夢(mèng)百合（603313.SH）發(fā)布2026年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司上半年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)為0元至800萬(wàn)元，下降幅度為93.02%至100.00%。公司對(duì)此給出的解釋是，受匯率波動(dòng)影響，匯兌損失同比增加。

“我們的業(yè)務(wù)利潤(rùn)還是比較薄的，這就導(dǎo)致匯兌因素的影響很大?！眽?mèng)百合證券事務(wù)部一位工作人員對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

當(dāng)期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)幾乎被匯兌因素完全侵蝕，這讓出口型企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題成為A股出海產(chǎn)業(yè)鏈的核心關(guān)注話題。

匯率波動(dòng)成關(guān)鍵變量

從夢(mèng)百合近五年的業(yè)績(jī)軌跡來(lái)看，匯兌因素始終是影響其賬面利潤(rùn)的關(guān)鍵變量。作為深度布局全球產(chǎn)能的家居企業(yè)，夢(mèng)百合海外收入占比長(zhǎng)期維持很高比例，業(yè)務(wù)覆蓋北美、歐洲、東南亞等多個(gè)區(qū)域，持有大量美元、歐元等外幣資產(chǎn)與應(yīng)收款項(xiàng)。

2021年，公司因匯兌因素虧損7200萬(wàn)元；2022年，公司因匯兌因素增加了1.2億元的收益，而當(dāng)年公司的凈利潤(rùn)是4136萬(wàn)元。2023年，公司因匯兌因素增加了3360萬(wàn)元的收益。2024年，公司因匯兌因素增加了2392萬(wàn)元的收益。2025年，公司因匯兌因素增加了2219萬(wàn)元的收益。公司既因?yàn)閰R兌因素吃過(guò)肉，也因?yàn)閰R兌因素挨過(guò)打。

從上半年來(lái)看，夢(mèng)百合的收入還是在增長(zhǎng)的?！肮炯訌?qiáng)海外市場(chǎng)拓展，推進(jìn)線上業(yè)務(wù)布局，營(yíng)業(yè)收入平穩(wěn)增長(zhǎng)?！惫驹诎肽陥?bào)中表示。

夢(mèng)百合的遭遇并非個(gè)例，放眼整個(gè)A股出口依賴度較高的板塊，匯兌損益正在成為眾多上市公司“增收不增利”的共同誘因。

比亞迪2026年一季度從去年同期約19億元匯兌收益轉(zhuǎn)為約?21億元匯兌損失?，單項(xiàng)拖累利潤(rùn)約?40億元?，致歸母凈利潤(rùn)同比驟降55.4%。三一重工?2026年一季度產(chǎn)生約?8億元匯兌損失?（上年同期為收益），導(dǎo)致營(yíng)收增14%但凈利潤(rùn)僅微增0.5%；若剔除該因素，經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)增速超35%。家電、消費(fèi)電子、跨境電商等海外收入占比較高的行業(yè)，大多數(shù)上市公司出現(xiàn)不同程度的匯兌賬面損失。這類企業(yè)收入端多以美元等外幣結(jié)算，成本端卻主要以人民幣支付，匯率每波動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)，就可能帶來(lái)數(shù)千萬(wàn)元級(jí)別的利潤(rùn)擾動(dòng)。

“此次夢(mèng)百合披露的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告中，凈利潤(rùn)同比最高下滑100%的極端情況，直接將匯率波動(dòng)對(duì)實(shí)體企業(yè)的沖擊擺到了公眾視野中。事實(shí)上，類似夢(mèng)百合這樣受匯率變化影響劇烈的上市公司，在當(dāng)前的外貿(mào)結(jié)構(gòu)中并不在少數(shù)，尤其是那些業(yè)務(wù)重心偏向海外、營(yíng)收結(jié)算高度依賴外幣且缺乏完善風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制的企業(yè)，更是匯率波動(dòng)的直接承壓者?！毙轮桥尚沦|(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

套保工具難以覆蓋全部風(fēng)險(xiǎn)

在傳統(tǒng)的觀念里，遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯期權(quán)等外匯相關(guān)套保工具足以鎖定企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，但從實(shí)踐操作中未必如此。當(dāng)記者采訪夢(mèng)百合是否使用了套保工具來(lái)鎖定利潤(rùn)時(shí)，得到了“其實(shí)很難去預(yù)測(cè)套保方向”的答復(fù)。該工作人員表示，使用套保工具本質(zhì)上還是要對(duì)匯率方向做出判斷，很難覆蓋全部風(fēng)險(xiǎn)。

“匯兌損失增加，并不意味著這些公司沒有做外匯對(duì)沖。相反，從相關(guān)公開統(tǒng)計(jì)和年報(bào)披露看，多數(shù)大型出海企業(yè)已經(jīng)建立了較為完整的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并持續(xù)開展遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯掉期、外匯期權(quán)、貨幣互換、NDF等衍生品交易?！眹?guó)金證券研究員宋雪濤稱。

他認(rèn)為，上市公司的匯兌損失上升可能有兩個(gè)原因：一是套保工具與會(huì)計(jì)科目的錯(cuò)位，套保工具的價(jià)值變動(dòng)與外幣資產(chǎn)負(fù)債的匯兌損失可能在科目上和確認(rèn)時(shí)點(diǎn)上存在錯(cuò)配。即使企業(yè)已經(jīng)開展外匯對(duì)沖，財(cái)務(wù)費(fèi)用科目仍可能表現(xiàn)為較大的匯兌損失；二是出海業(yè)務(wù)本身不支持完全套保。對(duì)于多幣種、多區(qū)域、多項(xiàng)目周期的企業(yè)，未來(lái)現(xiàn)金流本身存在不確定性?？蛻羰欠癜雌诟犊睢⒂唵问欠裾{(diào)整、項(xiàng)目是否延期、當(dāng)?shù)貛欧N是否可交割、對(duì)沖成本是否過(guò)高，都會(huì)影響套保效果。如果企業(yè)過(guò)度套保，反而可能在實(shí)際現(xiàn)金流變化后產(chǎn)生新的衍生品損失，因此很多企業(yè)更傾向于風(fēng)險(xiǎn)中性管理，而非全額對(duì)沖。

如何管理風(fēng)險(xiǎn)：人民幣結(jié)算加速推進(jìn)

如何管理匯率風(fēng)險(xiǎn)？目前可觀察到的現(xiàn)象是，人民幣結(jié)算正在加速推進(jìn)。

不少上市公司在2025年年報(bào)中披露了要增加業(yè)務(wù)與訂單以人民幣結(jié)算的嘗試，以此來(lái)降低匯率敞口。家用水泵制造商君禾泵業(yè)在2025年年報(bào)中披露，直接出口銷售收入結(jié)算貨幣主要為美元，為規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司與凱馳等重點(diǎn)客戶約定以人民幣結(jié)算，同時(shí)適度開展遠(yuǎn)期結(jié)匯，以降低人民幣匯率波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響。中興通訊、創(chuàng)維數(shù)字整體在持續(xù)推進(jìn)其外幣資產(chǎn)、負(fù)債的人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，依頓電子、寧波方正則體現(xiàn)為增加人民幣結(jié)算訂單。

“2025年跨境人民幣使用的一個(gè)重要變化，是人民幣結(jié)算已經(jīng)不局限于少數(shù)大宗商品、金融投資或政策性項(xiàng)目的結(jié)算涵蓋選擇，而是更廣泛地存在于外貿(mào)企業(yè)、跨境電商、供應(yīng)鏈、出海項(xiàng)目和境外分支網(wǎng)絡(luò)。據(jù)中國(guó)銀行年報(bào)披露，2025年境內(nèi)機(jī)構(gòu)辦理國(guó)際結(jié)算量超過(guò)4.45萬(wàn)億美元，跨境人民幣結(jié)算量達(dá)到17.70萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.43%；跨境電商結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到1.18萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)45.07%。這組數(shù)據(jù)說(shuō)明，人民幣結(jié)算的增長(zhǎng)并非只來(lái)自金融賬戶或證券投資，而是與外貿(mào)新業(yè)態(tài)、跨境電商和企業(yè)實(shí)際收付款場(chǎng)景直接相關(guān)?！彼窝f(shuō)。

責(zé)任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳