詞元市場規(guī)模加速攀升 催化77億元估值Token工廠上市

文 I 汪佳蕊

按2025年的詞元吞吐量計，硅基流動是中國最大的獨立生態(tài)詞元供應商，在中國所有詞元供應商中躋身前五之列。

6月30日，北京硅基流動科技股份有限公司（以下簡稱“硅基流動”）向港交所遞交上市申請，華泰國際、海通國際擔任聯(lián)席保薦人。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料， 按2025年的詞元（Token）年吞吐量計，硅基流動是中國最大的獨立生態(tài)詞元供應商，在中國所有詞元供應商中躋身前五之列。

此次IPO，硅基流動擬將募集資金用于：加強研發(fā)能力，重點提升詞元生產(chǎn)效率；租賃算力資源以支持運營需求，尤其是公有云服務；擴大重點客戶覆蓋范圍并提升市場影響力；推進全球擴張策略；用作營運資金及其他一般企業(yè)用途。

中國詞元供應市場呈指數(shù)級增長

繼蒸汽、電力、信息技術(shù)之后，AI正在成為新一輪工業(yè)革命和生產(chǎn)力革命的核心驅(qū)動力。不同于過去任何一輪工業(yè)革命，AI的更新速度更快、滲透行業(yè)更廣、拉動產(chǎn)業(yè)的力量更強，AI不只是簡單提效，而是全盤重塑生產(chǎn)力、商業(yè)模式與企業(yè)架構(gòu)。

從產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程來看，AI產(chǎn)業(yè)主要由應用層和基礎(chǔ)設施層構(gòu)成。應用層面向海量用戶和各類細分行業(yè)場景，提供各類AI智能體、軟硬件產(chǎn)品及智能化解決方案，而基礎(chǔ)設施層則包括算力、AI模型和系統(tǒng)軟件等主要環(huán)節(jié)。

當前，在AI應用規(guī)模化落地及推理需求快速增長的背景下，行業(yè)內(nèi)涌現(xiàn)了詞元供應平臺這一構(gòu)建于AI基礎(chǔ)設施系統(tǒng)軟件之上的產(chǎn)品及商業(yè)形態(tài)。詞元供應平臺透過圍繞詞元生產(chǎn)、編排、優(yōu)化及交付來組織及協(xié)調(diào)該等能力，將分散的算力資源及模型轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定、高效及可擴展的詞元服務。而具備跨芯片、多模型、多場景適配能力的詞元供應平臺，將成為支撐AI產(chǎn)業(yè)應用規(guī)模化落地，乃至價值釋放的關(guān)鍵基礎(chǔ)設施。

從市場規(guī)模來看，隨著AI模型能力的提升，詞元供應的市場需求量呈爆發(fā)式增長。2024年，中國詞元吞吐量約為142.5萬億次，到了2025年這一數(shù)字快速提升至2426.3萬億次，增長率高達1602.6%。

附圖：2024年至2030年預計中國詞元供應市場規(guī)模（按詞元調(diào)用量，單位為百億億）

來源：弗若斯特沙利文、招股書

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，進入2026年后，詞元消耗量預計將進一步躍升至約50千萬億次水平，預計在2030年，中國詞元消耗量將達到53.2百億億次，2025年至2030年復合增長率約為638.3%。 在此背景下，詞元供應市場將釋放長期、高確定性的市場增長潛力。

中國詞元供應市場處于快速發(fā)展和競爭格局形成階段，行業(yè)競爭主要圍繞詞元生產(chǎn)效率、異構(gòu)算力編排能力、多模型適配能力、企業(yè)級服務及連接能力展開。目前，市場參與主體可分為獨立生態(tài)與封閉生態(tài)兩類，其中獨立生態(tài)詞元供應平臺通常不綁定任何云提供商、模型或應用場景，通過連接多類型算力、多元模型、不同算力中心及企業(yè)客戶需求，提供多模型、多算力、跨部署環(huán)境的詞元供應服務。

從企業(yè)排名和市場份額來看，據(jù)招股書披露， 2025年，按年度詞元調(diào)用量計算，在中國詞元供應市場中，排名前三的公有云大廠合計瓜分87%的市場份額（招股書未披露排名前三公有云大廠的真實名稱），硅基流動排名第四，市場份額僅為1.5%。 同年，按年度詞元調(diào)用量計算，硅基流動在獨立生態(tài)詞元供應平臺細分領(lǐng)域排名第一，市場份額約為1.5%。

公司尚未盈利

硅基流動成立于2023年8月，是國內(nèi)開放、獨立的詞元供應平臺，正處于AI模型在企業(yè)中快速部署及應用的時代前沿。憑借專有的推理引擎及算力資源編排系統(tǒng)，硅基流動能夠有效聚合、優(yōu)化及編排不同供應商不同硬件架構(gòu)中的異構(gòu)算力資源，將底層算力轉(zhuǎn)化為標準化、可靠及可擴展的詞元供應。為滿足多元化的商業(yè)需求，硅基流動主要通過公有云服務和本地部署解決方案交付核心能力，為橫跨眾多行業(yè)的客戶提供服務。

據(jù)招股書披露，截至2026年4月30日，硅基流動的平臺注冊用戶已經(jīng)超過1000萬名，2026年日均詞元吞吐量約為5785億次，單日最高詞元吞吐量約為10714億次。 截至最后實際可行日期，硅基流動已為超過13000家企業(yè)客戶提供服務，并且平臺累計支持總量逾170個模型。

財務表現(xiàn)方面，2023年（成立至年末）、2024年、2025年（以下簡稱“報告期”），硅基流動實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為6000元、734.6萬元和5533萬元；同期，公司錄得年內(nèi)虧損金額分別為1222.3萬元、8191.5萬元、3.45億元。 硅基流動指出，公司虧損的原因主要是為擴展AI基礎(chǔ)設施而在算力資源及研發(fā)方面所作重大初期投資、大量以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支及贖回負債利息開支所致。

“我們獲取算力的成本可能會增加，而我們未必能將相關(guān)增加的成本轉(zhuǎn)嫁予客戶。”硅基流動在招股書中表示。由于公司業(yè)務及營運主要依賴第三方提供的算力資源以生產(chǎn)詞元，若獲取的算力價格上漲，硅基流動的收入成本將會上升。報告期內(nèi)，硅基流動的收入成本分別為1000元、450萬元、6860萬元，導致成本增加的原因是公有云服務快速擴張而導致的算力成本增加。

從經(jīng)營現(xiàn)金流來看，硅基流動自成立以來呈現(xiàn)出持續(xù)凈流出狀態(tài)，且現(xiàn)金消耗速度顯著加快。 招股書顯示，報告期內(nèi)，硅基流動經(jīng)營活動所用現(xiàn)金流金額分別為-29.8萬元、-4651萬元、-1.72億元。

對于經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流的凈流出狀態(tài)，硅基流動表示這反映了公司作為處于商業(yè)化早期階段的研發(fā)密集型特專科技公司的地位。具體來看，硅基流動將經(jīng)營現(xiàn)金流出主要歸因于重大研發(fā)開支、大量前期算力資源成本，以及支持業(yè)務擴張的重大經(jīng)營現(xiàn)金流出。

招股書顯示，截至2025年12月31日，硅基流動擁有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.72億元，以及定期存款1億元，可動用資金約為2.72億元。 而報告期內(nèi)，硅基流動的月均現(xiàn)金消耗率分別為8.15萬元、400萬元、1480萬元，按照最新月均消耗率來算，硅基流動的資金能支撐企業(yè)日常運營18.38個月。

對于目前的財務狀況，硅基流動在招股書中坦言：“我們可能無法實現(xiàn)盈利，或即使實現(xiàn)盈利，其后亦可能無法維持盈利。”