歐菲光老板又干出一個IPO！新思考四成營收靠自家公司

年入19億的手機馬達(dá)巨頭IPO，客戶包括小米、大疆。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

你每次打開手機相機，按下快門的一瞬間，鏡頭自動完成對焦——這個動作背后，有一顆比指甲蓋還小的馬達(dá)在工作。

這顆微型馬達(dá)，撐起了一家年營收近20億元的公司。

2026年7月5日，新思考電機股份有限公司（下稱“新思考電機”）向港交所二次遞交《招股書》，重啟港股上市進(jìn)程。公司曾于2026年1月首次遞表，首份《招股書》現(xiàn)已屆滿六個月自動失效，本次重新申報。

這家2014年成立的公司，已經(jīng)長成全球影像馬達(dá)排名第六、中國第三的玩家，在光學(xué)防抖馬達(dá)細(xì)分領(lǐng)域位列中國第一。2025年營收19.57億元，三年復(fù)合增長率51.3%。毛利率從2023年的8.4%一路拉升到16.7%，2024年扭虧為盈。

但高增長的背后，公司前五大客戶收入占比超過85%，其中A股上市公司歐菲光一家貢獻(xiàn)了30%至40%的收入。而新思考電機的董事長蔡榮軍，正是歐菲光的實際控制人兼董事長。

蔡榮軍是潮汕知名企業(yè)家，其旗下歐菲光同時為新思考電機第一大客戶，在此背景下，新思考的港股IPO之路能否走通？

01

年入近20億，靠手機馬達(dá)生意干出一個IPO

新思考電機成立于2014年，主營業(yè)務(wù)是微型精密馬達(dá)——手機攝像頭里用來完成自動對焦、光學(xué)防抖的微小器件。一顆馬達(dá)比指甲蓋還小，但智能手機每升級一次攝像頭（多攝、防抖、潛望），都需要更高性能的馬達(dá)。

《招股書》顯示，2023年至2025年，新思考電機營收分別為8.55億元、15.65億元和19.57億元；凈利潤從2023年虧損0.3億元，到2024年扭虧為盈1.05億元，2025年進(jìn)一步增長至1.2億元。毛利率從8.4%提升至16.7%。

按2025年收入計，公司在全球影像馬達(dá)市場排名第六、中國第二；在光學(xué)防抖影像馬達(dá)領(lǐng)域，更是位列全球第四、中國第一。公司客戶已覆蓋華為、小米、大疆、vivo、OPPO、聯(lián)想、LG、華勤、聞泰、龍旗等眾多知名品牌。

來源：罐頭圖庫

2026年前4個月，公司營收6.94億元，同比增長19.54%；凈利潤3645萬元，同比增長44.97%。

按下游應(yīng)用場景劃分，智能手機馬達(dá)仍是營收的絕對主力，2025年貢獻(xiàn)收入15.41億元，占總營收79%。但一個更亮眼的增量來自運動相機：手持影像及運動相機應(yīng)用收入從2023年的0.17億元猛增至2025年的3.37億元。

值得一提的是，新思考最大的客戶，是A股上市公司歐菲光（002456.SZ）。

2023年至2025年及2026年前4月，公司來自歐菲光的收入分別為3.24億元、4.32億元、5.94億元和2.9億元，占比分別為37.9%、27.6%、30.4%和41.7%。前五大客戶收入占比更為驚人：同期分別為90.5%、93.7%、85.4%和86.2%。

公司在《招股書》中也表示，對關(guān)聯(lián)人士（歐菲光）存在重大銷售依賴，若主要客戶尤其是歐菲光減少合作，會對經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。

來源：罐頭圖庫

這還不是普通的客戶集中——因為新思考電機的董事長蔡榮軍，正是歐菲光的實際控制人兼董事長。蔡榮軍通過直接及間接方式合計持有歐菲光6.35%的股份。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜指出，兼具股東和客戶雙重身份的主體，既可以憑借大客戶身份壓低采購價、延長付款周期，又能以股東身份影響利潤分配，這種關(guān)系沒有絕對的好壞，核心取決于公司能否在綁定協(xié)同的同時搭建起獨立的業(yè)務(wù)體系和治理制衡機制。

02

從農(nóng)村到兩度IPO，“潮汕老板”蔡榮軍的資本布局

新思考電機的資本故事，最終繞不開一個人——蔡榮軍。

蔡榮軍1972年出生于廣東揭陽農(nóng)村，汕頭大學(xué)機電系畢業(yè)。畢業(yè)后進(jìn)入柯達(dá)，二十多歲就成為核心工程師。

2001年，柯達(dá)瀕臨破產(chǎn)。蔡榮軍離開柯達(dá)，去深圳華強北創(chuàng)業(yè)賣監(jiān)控鏡片。2002年，他受邀接手一家瀕臨倒閉的公司——歐菲光，出資439萬元。

此后二十年，他帶領(lǐng)歐菲光完成了四次關(guān)鍵轉(zhuǎn)型：紅外截止濾光片（做到全球最大）→觸摸屏（全球最大薄膜式觸摸屏供應(yīng)商）→攝像頭模組（收購索尼華南公司）→指紋識別模組。

2010年8月3日，歐菲光登陸A股，上市首日報收46.3元/股，市值44.45億元。2019年，歐菲光營收攀至519億元巔峰，客戶名單里站著華為和蘋果——蔡榮軍從揭陽農(nóng)村少年，坐上了科技巨頭的牌桌。

來源：罐頭圖庫

然而，內(nèi)控問題卻如影隨形。公司光學(xué)事業(yè)群前總經(jīng)理鄒海榮，2014至2017年持續(xù)收受供應(yīng)商回扣合計84.99萬元，被判非國家工作人員受賄罪，獲緩刑。

2019年初，歐菲光披露2018年業(yè)績快報盈利18.39億元，隨后發(fā)布的年報卻突然變臉巨虧5.19億元，差額超23億元。公司在致歉公告中解釋，差異主要源于存貨跌價準(zhǔn)備及成本結(jié)轉(zhuǎn)合計24.37億元，另計提壞賬準(zhǔn)備7500萬元（其中存貨跌價15.6億元，應(yīng)收賬款壞賬1.88億元）。成本結(jié)算問題被歸因于前端業(yè)務(wù)人員數(shù)據(jù)維護(hù)失誤、財務(wù)人手不足及溝通不暢。

深交所隨即發(fā)函，質(zhì)疑其是否存在利用一次性計提進(jìn)行“財務(wù)大洗澡”。2019年5月7日，歐菲光回復(fù)關(guān)注函，否認(rèn)相關(guān)指控。

外部風(fēng)暴接踵而至。2020年，美國將歐菲光列入實體清單，阻斷其與美國一切商業(yè)往來（直至2022年6月才移除）；緊隨其后，蘋果終止供應(yīng)鏈合作。雙重打擊之下，2020至2022年三年累計虧損約97.5億元。

蔡榮軍后來坦言：“經(jīng)歷風(fēng)雨之后還是更大的風(fēng)雨，一直被按在地板上摩擦。”營收從519億跌至148億，員工從4萬人減至1萬人。

來源：罐頭圖庫

歐菲光最新披露的2025年年報顯示，全年營收221.5億元，同比增長8.38%，但歸母凈利潤僅4163.42萬元，同比下降28.69%；扣非歸母凈利潤為-2988.77萬元，已是連續(xù)第六年虧損。

截至2025年末，歐菲光負(fù)債總額166.16億元，資產(chǎn)負(fù)債率76.92%，在制造業(yè)中屬于高水位。短期借款44.78億元，同比暴增52.72%，另有19.52億元一年內(nèi)到期非流動負(fù)債壓頂。

同一時間，蔡榮軍開始布局新棋局。2025年，他以80億元身家登上《胡潤全球富豪榜》；同年12月，他推動新思考電機向港交所遞表。上市前，蔡榮軍直接持股7.5%，通過全資平臺間接持股27.04%，與CEO（其外甥蔡振鵬）及一致行動人合計控制56.97%投票權(quán)。

來源：罐頭圖庫

這被視為他的“第二次創(chuàng)業(yè)”，但其上一家上市公司歐菲光預(yù)計2026年上半年歸母凈利潤虧損3.6億至4.6億元，扣非凈利潤虧損3.76億至4.76億元，較上年同期大幅惡化。

從揭陽農(nóng)村到歐菲光，再到新思考，時間線串起蔡榮軍的人生兩次跳躍。如今，這位“潮汕老板”蔡榮軍能否再收獲一家IPO公司呢？

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本文基于新思考電機港交所招股書及公開報道整理撰寫，數(shù)據(jù)截至2026年7月。文中涉及財務(wù)數(shù)據(jù)均來源于公司公開披露文件，不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。