年賺8億，曹德旺家族又要IPO

家族的力量，有時候真的超出想象。

作者 | 筆鋒

來源 | 投資家（ID：touzijias）

家族的力量，有時候真的超出想象。

曹德旺家族，又要IPO敲鐘了。近日，據(jù)江蘇證監(jiān)局披露，江蘇正力新能電池技術股份有限公司（簡稱“正力新能”）已完成A股上市輔導備案，正式啟動創(chuàng)業(yè)板IPO輔導，國泰海通證券擔任輔導機構。這意味著，2025年4月才在港交所敲鐘上市正力新能，僅僅過去14個月，便迅速啟動A股上市輔導。如此罕見的“H股快速回A”節(jié)奏，也讓一個隱藏在幕后的神秘女掌門，徹底浮出了水面。

掌舵這家百億電池企業(yè)的，正是“玻璃大王”曹德旺的胞妹，今年68歲的曹芳。她曾在福耀玻璃工作近三十年，從銷售一路做到董事、副總經理，退休后沒有停下腳步，而是在新能源汽車浪潮到來時重新創(chuàng)業(yè)，一頭扎進競爭最激烈的動力電池賽道。如今，她帶著正力新能完成港股上市，又啟動A股上市輔導，再一次把曹氏家族推到了資本市場的聚光燈下。這背后，既有家族資源托底的底氣，也有孤注一擲的豪賭。

曹德旺家族，總能在中國制造業(yè)每一次產業(yè)升級時，踩中最大的風口。30多年前，押中的是汽車玻璃；30多年后，又把籌碼壓到了動力電池。只是這一次，站在聚光燈下的人，換成了那個一直低調的曹家女人。

一

福耀走出的女掌門。

在商界的聚光燈下，曹德旺的名字如雷貫耳，而曹芳這個名字，在很長一段時間里都顯得極為安靜。1958年出生的曹芳，可以說是福耀玻璃當之無愧的“元老級”功臣，早在1987年福耀玻璃創(chuàng)立之初，她就進入公司擔任銷售部經理，在商海里摸爬滾打，一路做到了福耀玻璃的董事和副總經理。在這個龐大的玻璃帝國里，她一干就是近30年，甚至一度成為整個家族在福耀中薪酬最高的成員之一。

2014年，曹芳因“個人年齡原因”正式從福耀玻璃宣布退休。在常人的認知里，到了這個年紀，拿著豐厚的期權和養(yǎng)老金，享受生活才是常態(tài)。但退休后的她，不僅沒有閑著，反而拉上了在福耀相識多年、同樣從執(zhí)行董事位置上離職的老同事陳繼程，兩人一拍即合，直接殺入了當時最燒錢、競爭最慘烈的賽道——動力電池。

曹芳的投資眼光極準，且不謀全局者，不足以謀一域。早在2013年，她就和陳繼程成立了新中源創(chuàng)投，并聯(lián)手豐田汽車成立了新中源豐田，為豐田在國內的混動車型供應電池系統(tǒng)。這家合營企業(yè)，歷史累計為豐田車企供應了超過360萬臺車的電池包。

但這僅僅是前奏。2016年，兩人正式在常熟成立正力投資。到了2019年，曹芳迎來了她創(chuàng)業(yè)史上最驚心動魄的一筆，斥資1.6億元重組并入股了由寧德時代老員工創(chuàng)辦的塔菲爾新能源。正是通過這次大刀闊斧的資產與技術整合，正力新能正式在江蘇常熟拔地而起，全面承接了塔菲爾的技術、產品和客戶關系。這一年，曹芳剛好過了花甲之年，一個本該享受退休生活的江南女子，卻一頭扎進了由“寧王”和“迪王”統(tǒng)治的十萬億級電池江湖。

有福耀基因的加持，加上曹氏家族在汽車產業(yè)鏈里，深耕數(shù)十載積攢下的驚人朋友圈，正力新能的發(fā)展速度迅猛，2022年，公司完成24億元的A輪融資，投后估值一舉沖上144億元，成為常熟市歷史上的第一家獨角獸企業(yè)。2024年，在沖刺IPO的前夕，正力新能再次完成10億元的B輪融資，投后估值達到了驚人的182億元。而在這尊龐然大物的股權名單背后，還隱藏著一個耐人尋味的細節(jié)，曹德旺全資擁有的三益發(fā)展持有福建耀華的股份，而福建耀華則持有正力新能2.52%的股份。

家族的底色，從來不是躺贏的門票，而是試錯的底氣和入場的籌碼。

二

豪賭入局，絕地翻盤。

入局的時候，動力電池看起來遍地黃金，真正下場之后才發(fā)現(xiàn)，遍地都是巨頭。彼時，寧德時代已經坐穩(wěn)行業(yè)第一，比亞迪開始全面發(fā)力，中創(chuàng)新航、國軒高科、億緯鋰能、欣旺達不斷擴產，整個行業(yè)進入“瘋狂燒錢”階段。新公司想殺出來，無異于虎口奪食，更殘酷的是，電池行業(yè)是重資產、長周期、高技術壁壘的生意。

正力新能的開局，偏偏趕上了最難的時候，最直接的就是虧損，2021到2023年，公司連續(xù)三年累計虧損27.12億元。更大的打擊來自行業(yè)，新能源汽車價格戰(zhàn)全面爆發(fā)，整車廠拼命降價，壓力層層傳導，最先被擠壓利潤的，就是動力電池企業(yè)整個行業(yè)開始瘋狂內卷。

對于正力新能來說，這幾乎是雙重絕境。一邊，是行業(yè)價格戰(zhàn)；另一邊，是巨頭不斷擴產。稍有不慎，就可能成為下一家被淘汰的企業(yè)。曹芳沒有選擇硬碰硬，她知道，跟巨頭拼規(guī)模，幾乎沒有勝算。于是，公司把更多資源放在混動市場、合資品牌以及儲能業(yè)務。這是一個很聰明的選擇，因為真正焦慮的，不只是新勢力，還有傳統(tǒng)車企。

別的電池廠，是拿著電池去找車企“求合作”，而曹芳憑借著創(chuàng)始團隊在福耀時期就融入骨髓的“車規(guī)級”思維，天然就懂車企想要什么。在極短的時間內，她就帶領團隊撬開了包括一汽紅旗、廣汽傳祺、零跑汽車、上汽通用五菱、上汽通用、廣汽豐田、以及大眾等傳統(tǒng)合資巨頭與造車新勢力的供應鏈大門。

更絕的是，曹芳并沒有把雞蛋放在動力電池這一個籃子里。儲能，成為第二增長曲線；航空電池，又成為第三張牌。這種布局，讓正力新能沒有完全陷入價格戰(zhàn)，效果開始顯現(xiàn)。2024年，公司營業(yè)收入達到51.3億元，同比增長23.3%，凈利潤成功扭虧，實現(xiàn)9101萬元盈利，毛利率也提升至14.6%。到了2025年，這種積累開始集中釋放。全年營收突破81.01億元，同比增長57.9%；出貨量達到19.82GWh，同比增長66.7%；歸母凈利潤更是一舉達到8.09億元，同比增長788.4%。

很多人說這是踩中了混動爆發(fā)的風口，但風口從來都是給有準備的人。

從三年累計虧損超27億元的行業(yè)泥潭，到如今一年躺賺8.09億元，曹芳只用了短短幾年時間，就跨越了盈虧平衡線，帶領正力新能進入了規(guī)模化盈利的黃金期。

三

為何港股上市14個月又沖A？

從一家動力電池企業(yè)，到一家覆蓋動力、儲能、航空電池的綜合能源企業(yè)。她的野心，顯然不止于動力電池市場。

過去幾年，公司解決的是“有沒有資格坐上牌桌”。接下來，它要解決的是，能不能坐到更靠前的位置。動力電池行業(yè)最殘酷的一點，是行業(yè)不會獎勵第二名。甚至很多時候，第十名和第一名之間，不是技術差距，而是規(guī)模差距。規(guī)模帶來成本，成本帶來價格，價格又決定客戶，這是一條不斷循環(huán)的鏈條。所以，正力新能接下來最大的競爭，需要證明自己有能力持續(xù)擴大規(guī)模。這也是為什么，公司近年來不斷拓展業(yè)務邊界，除了動力電池，還布局儲能和航空電池。

原因很簡單，新能源汽車市場增長依舊巨大，但動力電池，已經進入強競爭階段。如果只押注一個賽道，未來的不確定性會越來越高。儲能，則提供了另一種可能，隨著新能源電力體系發(fā)展，儲能正在成為新的增長方向。對于動力電池企業(yè)來說，儲能不是簡單換一個市場，而是重新打開一條增長曲線。

但這條路同樣不會輕松。因為資本市場看重的，從來不是故事有多大，而是故事最后能不能兌現(xiàn)。正力新能過去幾年最大的變化，是從虧損走向盈利，但未來真正決定估值的，是盈利能否持續(xù)，客戶能否繼續(xù)增加，產能能否被消化，儲能業(yè)務能否真正放量。這些問題，都會在A股IPO過程中被重新審視。

某種意義上，正力新能這一次沖A，并不是一次簡單的上市接力。而是曹芳創(chuàng)業(yè)十年后，迎來的又一次“大考”。當年，曹德旺靠汽車玻璃，抓住了中國汽車工業(yè)崛起的機會；如今，曹芳押注動力電池。一個屬于燃油車時代，一個屬于新能源時代，兩代人的產業(yè)選擇，背后都是同一個邏輯：找到下一個十年的核心資產，但資本市場最終會給出答案。

至于正力新能最終能不能殺出重圍、曹芳能不能在A股敲響第二面鑼，時間會給答案，而市場，永遠在等那個答案。