河南
快科技7月20日消息，當(dāng)前全球都在熱火朝天的進(jìn)行著AI投資，但知名分析師Ed Zitron近日發(fā)出警告，直指AI龍頭OpenAI存在著沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，一旦宣告倒閉將引發(fā)一系列的連鎖反應(yīng)，甚至成為引爆AI泡沫的導(dǎo)火索。
Ed Zitron與《金融時報》共同核實的OpenAI 2025年度審計財務(wù)報表顯示，OpenAI在2025年總營收從前一年的37億美元大幅增長至130.7億美元，但同期總成本與費用支出高達(dá)340億美元，單年營運虧損約210億美元。
在計入從非營利組織轉(zhuǎn)型為營利實體產(chǎn)生的一筆巨額一次性非現(xiàn)金費用后（各方數(shù)據(jù)估計約在300億至416億美元之間），OpenAI 2025年最終賬面凈損失高達(dá)385.3億美元。
相比之下，該公司2024年營收37億美元，虧損50.9億美元，一年之間，營收雖然增長了近百億美元，但凈虧損卻從50.9億飆升至385.3億，擴大了近6.6倍。即使不考慮轉(zhuǎn)型帶來的一次性費用，210億美元的營運虧損本身也遠(yuǎn)超上一年度的全部虧損。
Ed Zitron將OpenAI比作"AI界的雷曼兄弟"，2008年雷曼兄弟倒閉前，其風(fēng)險敞口已深度嵌入華爾街各大金融機構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表，一旦倒下便引發(fā)連鎖反應(yīng)。Zitron認(rèn)為OpenAI目前處于類似位置，整個AI產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的財務(wù)結(jié)構(gòu)都與其綁定。
OpenAI是NVIDIA數(shù)據(jù)中心GPU的最大買家之一，也是Oracle和CoreWeave等云服務(wù)商的核心客戶，軟銀則向OpenAI承諾了高達(dá)數(shù)百億美元的投資。如果OpenAI未來無法按時支付基礎(chǔ)設(shè)施合作伙伴的費用，沖擊將立刻波及這些企業(yè)。
報告指出，少數(shù)AI概念龍頭企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表已形成互為連環(huán)鎖扣的緊密聯(lián)動，NVIDIA向CoreWeave和Oracle出售GPU，CoreWeave和Oracle用這些GPU為OpenAI提供算力，OpenAI用這些算力訓(xùn)練模型并向微軟等合作伙伴提供服務(wù)，軟銀和微軟又為OpenAI提供資金。其中任何一環(huán)在現(xiàn)金流上出現(xiàn)缺口，都將對整體科技投資組合帶來難以忽視的系統(tǒng)性沖擊。
Zitron進(jìn)一步指出，一旦AI投資熱潮退卻，內(nèi)存需求將大幅減少，當(dāng)前HBM的緊缺很大程度上由AI訓(xùn)練和推理的龐大需求驅(qū)動，三星、SK海力士、美光和SanDisk等內(nèi)存巨頭紛紛將產(chǎn)能向HBM傾斜，擠占了傳統(tǒng)DRAM和NAND閃存的產(chǎn)能。
如果OpenAI縮減算力投入或停止擴張，GPU需求下滑將直接傳導(dǎo)至HBM，內(nèi)存芯片可能不再短缺，這些巨頭將被打回原形，整個行業(yè)格局面臨重新洗牌。
不過這項預(yù)警在市場上仍存在正反爭論，但無論最終是否走向崩盤，這份報告至少厘清了當(dāng)前科技股中極高濃度的財務(wù)風(fēng)險。
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