三年虧損超220億！TCL中環(huán)逆勢(shì)百億“豪賭”半導(dǎo)體

光伏行業(yè)的困境，至今尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，今年1至5月，國內(nèi)光伏新增裝機(jī)59.59GW，同比驟降69.9%；同期行業(yè)招標(biāo)規(guī)模僅25.9GW，同比下滑近七成。

裝機(jī)量大幅回落，直接拖累整條光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行。近兩年，多晶硅價(jià)格從歷史高點(diǎn)一路暴跌至31元/kg，早已擊穿行業(yè)絕大多數(shù)企業(yè)的現(xiàn)金成本。如今，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)深陷產(chǎn)能過剩的泥潭，行業(yè)大面積虧損已然成為常態(tài)，九家頭部企業(yè)2025年合計(jì)虧損規(guī)模創(chuàng)下歷史新高。

就在全行業(yè)收縮保命、艱難渡過低谷的背景下，硅片巨頭TCL中環(huán)，卻逆勢(shì)開啟了大規(guī)模擴(kuò)張。

2026年7月17日，TCL中環(huán)發(fā)布公告，擬投資119.6億元，在深圳建設(shè)12英寸半導(dǎo)體大硅片項(xiàng)目，規(guī)劃月產(chǎn)能70萬片。值得注意的是，就在一周之前，公司剛剛公布了一項(xiàng)26億元的BC技術(shù)產(chǎn)線技改方案。

短短一個(gè)月時(shí)間，兩筆重大投資合計(jì)超145億元。如此大手筆的擴(kuò)張動(dòng)作，在當(dāng)下低迷的光伏行業(yè)中，極為罕見。

但激進(jìn)擴(kuò)張的背后，TCL中環(huán)的財(cái)務(wù)狀況早已亮起紅燈。

根據(jù)公司披露的業(yè)績預(yù)告，TCL中環(huán)2026年上半年預(yù)計(jì)虧損30億元至33億元。

在此之前，公司已經(jīng)連續(xù)兩年深陷巨額虧損，2024年凈虧98.18億元，2025年再度虧損92.64億元，兩年累計(jì)虧損高達(dá)190億元。若疊加2026年上半年的虧損數(shù)據(jù)，公司不到三年的累計(jì)虧損將突破220億元。

光伏巨頭TCL中環(huán)的起落

TCL中環(huán)的前身，是1958年成立的天津半導(dǎo)體材料廠，也是新中國最早一批半導(dǎo)體企業(yè)。

不過，真正讓TCL中環(huán)站穩(wěn)行業(yè)一線、走進(jìn)大眾視野的，并非半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，而是光伏硅片。

上世紀(jì)80年代，沈浩平入職中環(huán)股份，為企業(yè)敲定了全新的發(fā)展方向——光伏硅片賽道。

在沈浩平的帶領(lǐng)下，中環(huán)股份率先實(shí)現(xiàn)210mm大尺寸硅片全球量產(chǎn)，一舉奠定自身在單晶硅片領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2020年，TCL集團(tuán)斥資125億元入主中環(huán)股份，企業(yè)正式更名為TCL中環(huán)。這家老牌國企，自此融入民營資本的擴(kuò)張基因，開啟高速發(fā)展模式。

TCL集團(tuán)入主之后，TCL中環(huán)產(chǎn)能全面爆發(fā)，光伏硅片產(chǎn)能從數(shù)十GW快速擴(kuò)張至190GW，全球市占率達(dá)18.9%，坐穩(wěn)全球硅片龍頭寶座。2022年行業(yè)巔峰時(shí)期，TCL中環(huán)全年凈利潤高達(dá)68.19億元，是當(dāng)時(shí)光伏產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力最強(qiáng)的企業(yè)之一。

產(chǎn)能高速擴(kuò)張的同時(shí)，公司股價(jià)同步走高。2022年7月，公司股價(jià)最高觸及49.43元/股，總市值一度逼近2000億元。彼時(shí)的TCL中環(huán)，堪稱硅片賽道的行業(yè)天花板。

但高光時(shí)刻轉(zhuǎn)瞬即逝，隨著光伏行業(yè)全面陷入產(chǎn)能過剩危機(jī)，TCL中環(huán)迅速跌落神壇。

自2023年下半年開始，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩問題集中爆發(fā)。目前國內(nèi)多晶硅已投產(chǎn)產(chǎn)能超300萬噸，而2026年全球?qū)嶋H需求僅100萬噸出頭，行業(yè)近三分之二產(chǎn)能處于過剩狀態(tài)。硅料價(jià)格從歷史高點(diǎn)暴跌至31元/kg，徹底擊穿全行業(yè)現(xiàn)金成本線。

處于產(chǎn)業(yè)鏈中游的硅片，處境尤為尷尬：上游硅料價(jià)格持續(xù)下跌，下游組件廠同樣產(chǎn)能過剩、內(nèi)卷嚴(yán)重，雙向擠壓之下，硅片售價(jià)長期低于生產(chǎn)成本，企業(yè)盈利空間徹底被壓縮。

業(yè)績端的頹勢(shì)，直觀體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營困境。2024年TCL中環(huán)歸母凈虧損98.18億元，2025年再度虧損92.64億元，兩年合計(jì)虧損190億元。進(jìn)入2026年，公司經(jīng)營壓力依舊不減，上半年預(yù)虧30億至33億元。上市多年積累的經(jīng)營利潤，幾乎在短短三年的行業(yè)下行周期中消耗殆盡。

2025年，創(chuàng)始人沈浩平卸任，歐陽洪平接棒出任CEO，TCL中環(huán)完成核心管理層大換血。擺在新任管理層面前的，是一座坐擁190GW產(chǎn)能、卻深陷持續(xù)巨虧的硅片帝國。

按照行業(yè)常規(guī)邏輯，企業(yè)身處深度下行周期，最優(yōu)選擇必然是收縮產(chǎn)能、削減開支、降本保命，靜待行業(yè)周期反轉(zhuǎn)。但出乎整個(gè)市場(chǎng)意料的是，TCL中環(huán)不僅沒有收縮避險(xiǎn)，反而逆勢(shì)加碼投資、全面擴(kuò)張，開啟了一場(chǎng)極致的行業(yè)豪賭。

逆勢(shì)擴(kuò)張背后的深層圖謀

此番逆勢(shì)布局，TCL中環(huán)主要從三大方向突圍，全方位重構(gòu)企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

第一，縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，入局電池、組件賽道。

2026年7月初，TCL中環(huán)完成對(duì)一道新能源的控股權(quán)收購，一舉拿下20GW電池產(chǎn)能、50GW組件產(chǎn)能。對(duì)于主營硅片的TCL中環(huán)而言，這一舉動(dòng)直接補(bǔ)齊電池、組件兩大下游環(huán)節(jié)，完成產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸。

這筆收購的核心邏輯十分清晰：當(dāng)前對(duì)外銷售硅片持續(xù)虧損，但依托自有組件產(chǎn)能內(nèi)部消化，能夠重塑盈利模型。從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，2026年二季度，TCL中環(huán)組件業(yè)務(wù)收入占比首次突破50%，海外組件出貨量同比暴漲4倍。由此可見，一體化布局帶來的內(nèi)部產(chǎn)能消化能力，已經(jīng)開始對(duì)沖硅片主業(yè)的虧損壓力，成為公司新的經(jīng)營支點(diǎn)。

第二，押注下一代光伏技術(shù)，全面切換BC賽道。

同樣在7月初，TCL中環(huán)官宣26億元重大技改計(jì)劃，將旗下六大基地合計(jì)20GW電池產(chǎn)能、25GW組件產(chǎn)能，全面從TOPCon技術(shù)切換至BC技術(shù)。

BC技術(shù)是當(dāng)前光伏行業(yè)公認(rèn)的下一代高效主流技術(shù)，光電轉(zhuǎn)換效率上限顯著高于TOPCon，也是隆基綠能等頭部企業(yè)重點(diǎn)布局的核心方向。

在持續(xù)虧損的壓力下，TCL中環(huán)依舊重金技改，核心原因在于TOPCon賽道早已徹底內(nèi)卷。經(jīng)過兩年瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，TOPCon產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，價(jià)格戰(zhàn)徹底壓縮行業(yè)利潤空間，企業(yè)幾乎無利可圖。固守舊技術(shù)，只會(huì)持續(xù)陷入低價(jià)內(nèi)卷。

反觀BC技術(shù)，目前行業(yè)量產(chǎn)產(chǎn)能稀缺、產(chǎn)品溢價(jià)顯著。同時(shí)，2027年光伏行業(yè)新國標(biāo)即將落地，大量低效老舊產(chǎn)能將被批量出清。提前切換BC技術(shù)，既是擺脫同質(zhì)化內(nèi)卷，也是提前拿到行業(yè)新一輪競(jìng)爭的入場(chǎng)券。

第三，跨界轉(zhuǎn)型，大力布局半導(dǎo)體大硅片。

2026年7月17日，公司官宣119.6億元深圳12英寸半導(dǎo)體大硅片項(xiàng)目，規(guī)劃月產(chǎn)能70萬片。疊加天津、宜興、廣州現(xiàn)有產(chǎn)能，TCL中環(huán)已完成全國半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能布局。

這是公司跳出光伏周期依賴的關(guān)鍵布局。當(dāng)前全球AI算力產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，帶動(dòng)芯片上游原材料需求持續(xù)緊缺，12英寸大硅片作為芯片制造核心基材，全球供需缺口持續(xù)擴(kuò)大。目前全球月需求約850萬片，供給僅770萬片，國內(nèi)自給率僅20%至30%，國產(chǎn)替代空間明確、確定性極強(qiáng)。

受益于行業(yè)高景氣，TCL中環(huán)半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，2026年上半年?duì)I收突破30億元，出貨量同比增長17%，毛利率保持穩(wěn)定。在光伏主業(yè)持續(xù)巨虧的背景下，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司唯一穩(wěn)定盈利的核心板塊。

三路布局、百億級(jí)逆勢(shì)擴(kuò)張，TCL中環(huán)的意圖十分明確：不再被動(dòng)困守光伏內(nèi)卷泥潭，主動(dòng)破局轉(zhuǎn)型，尋找全新增長曲線。

生死時(shí)速，風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存

從當(dāng)下局勢(shì)來看，固守傳統(tǒng)光伏業(yè)務(wù)只會(huì)持續(xù)虧損，但這場(chǎng)耗資百億的逆勢(shì)豪賭，同樣暗藏巨大風(fēng)險(xiǎn)，TCL中環(huán)已然進(jìn)入生死競(jìng)速階段。

首先，持續(xù)巨虧疊加高負(fù)債，公司資金壓力瀕臨極限。

截至2025年末，TCL中環(huán)總負(fù)債高達(dá)787.38億元，資產(chǎn)負(fù)債率66.73%，連續(xù)兩年攀升。債務(wù)結(jié)構(gòu)中，短期借款僅1.30億元，但長期借款高達(dá)423.56億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債113.64億元。而公司賬面貨幣資金僅118.89億元，短期償債壓力巨大。

與此同時(shí)，公司2024年、2025年連續(xù)巨虧，已經(jīng)兩年未進(jìn)行股東分紅，股權(quán)再融資渠道持續(xù)收窄。本次百億級(jí)半導(dǎo)體項(xiàng)目，自有資金占比不超40%，剩余六成資金依賴銀行貸款與股權(quán)融資。在持續(xù)虧損的基本面下，銀行授信、資本市場(chǎng)融資空間均存在極大不確定性。

其次，三大新賽道強(qiáng)敵環(huán)伺，公司全程處于追趕位置。

在光伏組件領(lǐng)域，隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技四大巨頭出貨量穩(wěn)居行業(yè)前列，TCL中環(huán)通過收購切入組件賽道，雖快速補(bǔ)齊產(chǎn)能，但市場(chǎng)份額、渠道、品牌均不占優(yōu)勢(shì)，突圍難度極大。

更關(guān)鍵的是，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來了核心客戶反噬風(fēng)險(xiǎn)。此前TCL中環(huán)是各大組件巨頭的核心硅片供應(yīng)商，雙方為穩(wěn)定的合作關(guān)系。如今自身下場(chǎng)布局組件業(yè)務(wù)，昔日合作伙伴直接變?yōu)樾袠I(yè)競(jìng)品，長期訂單穩(wěn)定性、客戶合作關(guān)系，都將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

在BC技術(shù)賽道，隆基綠能是行業(yè)絕對(duì)龍頭，技術(shù)儲(chǔ)備、量產(chǎn)良率、成本控制均遙遙領(lǐng)先，TCL中環(huán)目前仍處于技術(shù)追趕階段。大規(guī)模產(chǎn)線技改、良率爬坡、成本優(yōu)化均需要時(shí)間，回本周期存在極大不確定性。

半導(dǎo)體硅片賽道更是強(qiáng)者林立，全球市場(chǎng)長期被日本信越、SUMCO、德國世創(chuàng)等海外巨頭壟斷，行業(yè)CR5市占率超85%。國內(nèi)滬硅產(chǎn)業(yè)、立昂微等本土企業(yè)也深耕多年，TCL中環(huán)入局時(shí)間較晚，想要突圍困難重重。

但對(duì)于當(dāng)下的TCL中環(huán)而言，已然沒有退路。極致內(nèi)卷的光伏行業(yè)，留給傳統(tǒng)硅片企業(yè)的生存空間持續(xù)收縮，逆勢(shì)轉(zhuǎn)型、多路突圍，是企業(yè)僅剩的破局之路。

結(jié)語

從2022年巔峰百億利潤、近兩千億市值，到三年巨虧220億、負(fù)債逼近800億，TCL中環(huán)短短數(shù)年走完了光伏行業(yè)完整的牛熊周期，歷經(jīng)大起大落。

連續(xù)巨額虧損，幾乎耗盡了企業(yè)多年積累的家底。如今三路并進(jìn)、百億豪賭，是絕境之下的奮力一搏，也是TCL中環(huán)最后的突圍機(jī)會(huì)。

但無論是光伏一體化轉(zhuǎn)型、BC技術(shù)換道，還是半導(dǎo)體硅片國產(chǎn)替代，都無法實(shí)現(xiàn)短期盈利，均需要長期的技術(shù)沉淀、產(chǎn)能打磨和市場(chǎng)驗(yàn)證。

眼下，留給TCL中環(huán)的時(shí)間窗口正在持續(xù)收縮：賬面資金無法長期支撐巨額投入，行業(yè)對(duì)手不會(huì)停下擴(kuò)張腳步，資本市場(chǎng)與投資者的耐心也在持續(xù)消耗。這場(chǎng)逆勢(shì)豪賭，TCL中環(huán)顯然已無退路。