上海
【編者按】券商研報是資本市場投資者決策的重要參考依據，兼具價值挖掘與風險揭示雙重核心職能，執業過程中需嚴守客觀、審慎、公允的基本原則。研報如果存在審慎性缺失、研判片面、風險披露不足等問題，容易對投資者形成誤導。
合合信息自今年1月中旬股價達到368.68元（不復權）階段新高之后持續下跌，至今跌幅超50%（前復權）。
翻閱券商2026年以來的研報，給出“推薦”、“買入”、“強推”評級的券商不少，其中包括國聯民生、國盛證券、華創證券等。
國聯民生呂偉：高位給出“推薦”評級
2026年1月25日，國聯民生呂偉發布合合信息研報《掃描全能王帶來穩定現金流，出海打開第二增長曲線》，對公司首次進行覆蓋，給予“推薦”評級。
研報稱，“以2026年1月23日的收盤價計算，公司2025/2026/2027的EPS分別為3.19/4.48/5.81元，2026年1月23日收盤價對應市盈率96/68/53倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級”。
根據國聯民生研報的投資評級說明，“推薦”評級為：“相對基準指數漲幅15%以上”。投資建議評級標準中提到“以報告發布日后的12個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的漲跌幅為基準。其中：A股以滬深300指數為基準”。
從研報發布日到7月20日收盤，合合信息股價下跌54.94%（前復權）。
根據公開信息，呂偉是國聯民生計算機行業首席分析師，曾于2021年加入民生證券研究院。
梳理呂偉過往發布的研報發現，也有部分低位布局的成功情況。2025年10月發布對于宏景科技“推薦”評級的研報后，該股票股價漲幅超過150%。
國盛證券孫行臻等：給出“買入”評級
2026年2月4日，國盛證券孫行臻、陳澤青發布合合信息研報《智能文字識別領軍，B/C端雙輪驅動成長》，對公司首次進行覆蓋，給予“買入”評級。
研報稱，“截至2026/1/31，公司PS（2026E）低于可比公司平均水平，具備估值性價比，首次覆蓋給予““買入”評級”。
根據國盛證券研報的投資評級說明，“買入”評級為：“相對同期基準指數漲幅在15%以上”。投資建議評級標準中提到“評級標準為報告發布日后的6個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中A股市場以滬深300指數為基準”。
從研報發布日到7月20日收盤，合合信息股價下跌48.54%（前復權）。
根據公開信息，孫行臻是國盛證券計算機行業首席分析師，曾任職于中泰證券。梳理其過往發布的研報發現，也有部分低位布局的成功案例，如中控技術、海光信息等。
相關監管文件明確要求券商研報應該遵守審慎原則。作為受過專業訓練的證券分析師、行業首席，經歷過多輪牛熊轉換，理應深知高位給“推薦”“買入”的潛在風險。
證監會《發布證券研究報告暫行規定》明確指出，證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告，應當遵守法律、行政法規和本規定，遵循獨立、客觀、公平、審慎原則，有效防范利益沖突，公平對待發布對象，禁止傳播虛假、不實、誤導性信息，禁止從事或者參與內幕交易、操縱證券市場活動。
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