長鑫深度解讀系列(二) | 長鑫上市首日，會再度上演6年前的劇本嗎？

當下全球產業邁入AI宏大敘事時代，算力產業鏈巨頭競相崛起，存儲作為AI底層核心硬件，供需格局迎來巨變。作為國內唯一的高端存儲芯片產業巨頭，長鑫科技登錄科創板上市，不僅將補齊A股存儲賽道的關鍵估值錨點，重塑國產存儲全產業鏈定價邏輯，更將深刻改寫全球存儲供需格局、加速行業自主可控進程。 為幫助大家全方位、及時、深入讀懂這一國產AI硬件王者，我們將推出關于長鑫科技深度研究系列文章，從產業、技術、估值、競爭等多維度完整拆解其核心優勢和長期價值。 今天為本系列文章第二篇《長鑫上市首日，會再度上演6年前的劇本嗎？》。

下周一，長鑫將上市，A股股王也將易位，而且大概率中國股王也會易位。

中國市值最高的公司將不再是茅臺，不再是騰訊，而是一家科技硬件公司。

這是中國科技的勝利。

但老股民這個時候一定會心有所悸，因為A股的交易經驗告訴他們，大市值公司上市，對市場從來不是好事。

許多人應該還記得6年前，也差不多是這個時候，2020年7月16日，中芯國際上市，科創50暴跌8.8%。

這個慘案并不獨屬于科技股，那天白酒指數也幾乎跌停了。

更老的股民也會想起2007年11月5日的中石油，那次不僅當天上證指數大跌2.5%，那次也開啟了大熊市的序章。

現在，更大的長鑫來了，這次會再度上演慘案嗎？我們可以先來看下中石油和中芯的情況。

01

中石油：A股史上最經典的巨無霸IPO血案

先說中石油，2007年11月5日上市。

上證指數在不久前的10月16日創下新高6124點，那個時候沒有人知道，這是一個歷史大頂——至今沒有突破。

中石油是當時亞洲最賺錢的公司，那個時候油價節節高升，正處在高景氣度中，而一想想中國石油的需求，中國工業正在快速發展，中國汽車正在快速增長，加之寡頭壟斷的地位，中石油絕對是可以講得出星辰大海般的故事的。

11月5日，中石油上市，發行價16.7元，募集資金668億元。上市首日開盤48.6元，高開191%，盤中最高沖到48.62元，收盤43.96元。

按盤中最高價算，中石油A股總市值達到8.9萬億，按收盤價算，總市值達到8.05萬億元，是中國首家市值過萬億美元的公司——至今國內還沒有公司達到這個級別。

但當天市場卻是另番景象，上證指數當天大跌2.5%，與中石油同處一個賽道的中石油化盤中一度接近跌停。

造成這個局面的一個重要原因是中石油幾乎吸光了市場的流動性。當天中石油成交了700億，換手率達到51.58%，占滬市成交額（1571億）的44.5%，超過了深市總成交額（413億）。

中石油萬億美元的市值，這樣一個大市值公司是一定會進指數的，也必然導致指數權重的重新分配。

這種重新分配會推動基金重新平衡倉位，其結果就是基金被迫降低其他公司的倉位去接中石油。

但中石油顯然辜負了投資人對它的熱情，上市首日即是巔峰，在隨后一年時間里，中石油跌去了80%，算上股息，中石油至今也沒能收復當年高地，還差50%以上。與之伴隨的是A股隨后一年的大熊市。

問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油。

這是A股史上最經典的巨無霸IPO血案。

02

中芯國際：科創第一波牛市的終結

再說中芯國際，跟中石油一樣，它們都是先港股，再來A股上市，2020年7月16日上市。

2019年初A股牛市開啟，20年前面三個月因為疫情雖然跌宕起伏，但最終還是回到牛市的軌道上，科技與消費齊飛的牛市。

從7月開始，這股熱情終于傳遞到了券商，券商開始猛猛飛，市場成交量連續9天突破1.5萬億，科創板正值開啟一周年之際，指數創下新高，市場以極燃地情緒迎接中芯國際上市。

中芯國際的地位不用多說，它是中國半導體崛起的基座。

7月16日，中芯國際上市，發行價27.46元，募集資金463億元，超額配售完成后實際募集資金532億元。中芯國際開盤價95元，漲幅為246%，這個價格也是此后很長一段時間的最高價，收盤價82.92，漲幅202%，換手率為53.08%。

中芯國際的市值也沒有中石油耀眼，不過也是半導體最大市值公司，按收盤A股價格算，市值為7048億。

但當天的市場是極其慘烈的，中芯上市前一天科創板就大跌了5個點，上市當天科創板指數暴跌8.8%，而在港股的中芯國際也并沒有A股的價格更高就跟著漲，反而是暴跌25%。

科創板也從這天開始正式開啟了4年大熊市，科創50指數從1600多跌到600多，直到924行情發動。

而當天也不是單獨科創板跌，而是市場普跌，當天除了銀行外，沒有一個飄紅的行業指數，申萬二級行業一共131個，下跌超過3個點的行業達到119個，消費跌幅最大，白酒指數接近跌停。

這個下跌倒是比較難用中石油那個巨大抽血效應來解釋。

當天中芯國際成交了480億，對科創板的抽血倒是有，這個成交額占到了當天科創總成交額近50%，但就整個市場來說，當天A股成交了1.5萬億，中芯的占比并沒有當年中石油那樣夸張。

這里唯一的解釋就是交易面的情緒高潮，借中芯上市兌現。

事實上，這波暴跌后，雖然科創板是大熊市了四年（這里主要原因是首批公司絕大多數質量一般，沒能后面兌現基本面），但無論是半導體，還是消費，以及A股其它白馬，它們的行情都沒有結束，它們還走了大半年的大牛市，一些在21年2月見頂，一些要到6、7月才見頂。

03

長鑫科技：？

那么長鑫呢？

它有中石油的特點，上市后市值會極高。

長鑫發行價8.66元，募集總額579億，超額配售完成后實際募集總額為666億。

其IPO市值為5800億左右，上市后市值中性預計會達到3-3.5萬億，樂觀情況下不排除超過5萬億，這是一個跟中石油一個級別的大塊頭，巨無霸。

長鑫首日的成交額會達到多少億呢？

這里可以看下長鑫的發行分配情況。

最終計劃與初始計劃有很大的改變，網上發行了38.51億股，這個是可以全部首日交易的，網下發行了21.73億股，只有30%可以首日交易，也就是6.52億股。

也就是首日可交易的，合計45億股。

參考中石油和中芯國際的首日換手率在51-53%之間，按50%算，相當于會成交22.5億股。

如果當天總市值在3-3.5萬億間，那就是44元到51元之間，成交額將預計達到1000億到1200億（請注意，這里只是一個假設估算值，并不代表下周一真實情況，如果市值低于我們估算值，則成交額會小于這個，如果樂觀比如在5萬億，那么成交額也將更高）。

毫無疑問，這將創下A股單日單只個股成交之最。

不過A股已經不是中石油上市那個時候的A股，科創板也不是中芯國際上市時的科創。以昨天的成交額算，全部A股總成交額為2.95萬億，科創板成交額為4879億。

1000到1200億的成交，雖然夸張，但遠構不成當年中石油那樣抽血效應，也沒有達到當年中芯對科創板的抽血力度。

那是不是長鑫上市首日就對市場沒有沖擊了呢？

也大概率不是。這里主要有兩個原因：

一個原因是大家的心理效應，過去這種大巨頭上市，首日成交額又猛留下的市場陰影會讓市場的風險偏好暫時降低。

第二個是本來這波半導體的行情部分就是盯著長鑫上市在做，它上市實現了，本身就會有個利潤兌現的節點。

但這個影響大概率沒有中芯那么猛烈，無論是對硅基，還是對非硅基。

對非硅基而言，20年7月它們也在一波情緒高點上，于是一起跟著中芯上市兌現了，但當下老登們的位置不高。

對硅基而言，與20年7月不同的是，這波硅基提前崩了，7月以來跌了3、40個點的公司一抓一大把。當然，因為昨天一波猛烈回血，又給了下周一往下調整的空間。

但無論如何，6年前中芯上市時，市場是在高位接刀子，而這次刀子已經掉了一大半，剩下的沖擊力也就會小很多。

另外，今天下午開始，市場明顯也在提前反應這個事情，如果這周剩下2個交易日市場繼續回吐了昨天的漲幅，到下周一影響就更小了。

另外大家關心的一個問題是，這種大市值公司上市，有沒有可能是牛市的終結（比如2007年中石油），或者至少一個板塊的終結（比如2020年的中芯對科創板）？

這個主要是大家的一個錨定效應，站在當下是非常難回答這個問題的。

07年中石油那次，如果后面不是發生了金融危機，也許就是另外一個場景。

至于20年中芯國際這次，它更加沒有終結牛市，無論是中芯所在的半導體行業，還是消費醫藥等行業，它們的牛市都沒有因為7月16日那個劇烈調整而結束。

科創板后面不行單純是因為里面公司的質量不行。當下科創50里面的成分股質量遠非當年可比，名字還是科創50，實質早已天翻地覆。

長鑫科技這里的沖擊力更多是交易層面的短暫影響，而AI行業的發展，無論是國內還是國外，都還在景氣度之中，目前沒有看到衰退跡象。

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