上海
2026.07.24
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作者 |第一財經 陳璽宇
當地時間周四（23日），歐洲央行宣布維持三大關鍵利率不變，存款便利利率、主要再融資利率和邊際貸款利率分別維持于2.25%、2.40%和2.65%，符合市場預期。
這是歐央行6月近三年來首次加息之后的首次按兵不動。7月并非季度預測會議，管委會手中沒有新的工作人員宏觀預測，下一次預測將于9月10日發布，這也讓本次會議的信號意義遠大于決議本身。
通脹剛剛降溫，油價再次飆升
歐央行在貨幣政策聲明中寫道，能源價格前景雖然高度波動，但目前仍接近6月歐元體系工作人員預測的基準情景，且遠高于中東沖突爆發前的水平。聲明同時強調，“不確定性仍然很高，能源沖擊對通脹的完整影響尚未顯現”，管委會正密切關注沖擊的強度與持續時間，以及其間接效應和二次效應。
支撐這次按兵不動的，是剛剛出爐的最新數據。歐盟統計局（Eurostat）7月17日確認，歐元區6月通脹率從5月的3.2%回落至2.8%，為今年以來首次下降，核心通脹降至2.4%。降溫的主要來源正是能源：能源通脹從5月的10.8%放緩至8.5%。這為決策者爭取到了觀望的空間。
但沖擊的源頭并未消失。國際油價3月一度逼近每桶120美元，在6月底臨時和平協議達成后回落至72美元附近，本月停火屢遭破壞后再度走高。就在歐央行行長拉加德（Christine Lagarde）召開發布會的同時，也門胡塞武裝襲擊紅海油輪，而這條航線正是沙特用以繞開霍爾木茲海峽的關鍵出口通道。布倫特原油日內漲逾6%，升至每桶100美元，為5月以來首次。
拉加德在發布會上反復提及能源價格，警告說“能源價格維持高位的時間越長，就越有可能通過間接效應和二次效應推高更廣泛的通脹”。她并預計，直到2027年上半年，通脹仍將明顯高于目標水平。對于最新的油輪襲擊，她稱“令人擔憂”，但事件發生在管委會結束政策討論之后，未影響本次決議。
分歧擺上桌面
拉加德披露，本次決定為一致通過，但管委會內部已有成員提出，是否應當立即再次加息。最終各方同意，等到9月可以多看到兩份通脹報告、更新的增長數據和新一輪工作人員預測，再決定是否需要進一步收緊。
她還表示，目前尚未看到企業因能源價格上漲而面臨更高的工資要求，而這正是決策者最擔心的二次效應的傳導鏈條。此外，當被問及是否會提前卸任時，拉加德回應稱，2027年之前不會離開。
荷蘭國際集團（ING）在會后報告中認為，拉加德的表態已經是一家主要央行在不做預先承諾的前提下所能達到的極限。該機構注意到兩個關鍵變化：其一，拉加德不再稱通脹與增長的風險“更為平衡”，轉而強調通脹的上行風險和增長的下行風險，這是一次明確的鷹派轉向；其二，她主動提及有成員主張本次就加息。ING由此判斷，三周前油價還在每桶70美元以下時，歐央行幾乎沒有再加息的必要，而在油價逼近100美元的當下，除非未來兩個月看不到新的通脹信號，9月加息將很難避免。
市場計價九月加息
決議后歐洲債市跌勢加深，德國10年期國債收益率上行2.8個基點，報3.230%，為15年來最高；貨幣市場已接近充分定價歐央行年內將再加息兩次。匯市方面，歐元兌美元走弱至1.1370附近，低于前一交易日的1.1410。
英國保險資管機構英杰華投資（Aviva Investors）發達市場利率主管埃德·哈欽斯（Ed Hutchings）表示，交易員目前預期9月將加息25個基點，“通脹預期仍處高位，如果這種狀況持續下去，可能確實需要更緊的政策”。
英國財富管理機構Quilter Cheviot固定收益研究主管理查德·卡特（Richard Carter）則稱，盡管歐央行本次有條件按兵不動，但市場依然認為它在今年余下時間里會保持加息傾向。
對比之下，美聯儲目標區間目前為3.50%—3.75%，英國央行基準利率為3.75%，兩家央行均將于下周公布決議。在本輪由戰爭推高的能源通脹中，歐央行仍是西方主要央行中唯一上調過利率的一家。
微信編輯| 七三
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