黑天鵝突襲！美國國債，拉響警報！全球國債，突遭大拋售

全球國債正在經(jīng)歷一場大拋售！

這兩天，美國國債收益率狂飆。7月23日，10年期美國國債收益率上漲4個基點(diǎn)，至4.71%，為2025年1月以來的最高水平。7月24日，美國國債收益率繼續(xù)集體拉升。10年期美國國債收益率上漲至4.7135%的階段新高。30年期美國國債收益率達(dá)到了5.1753%的水平。

本周，英國、德國、日本的國債收益率也暴漲。國債拋售幅度之大，讓人驚嘆。追蹤投資級國家政府債券的彭博全球國債指數(shù)的平均收益率飆升至3.68%，超過了三年前的峰值，達(dá)到自2008年全球金融危機(jī)以來的最高水平。該基準(zhǔn)指數(shù)目前正面臨自3月份以來最大的單月跌幅。

那么，究竟發(fā)生了什么？

國債大拋售

股票的波動顯然在一定程度上掩蓋了國債大拋售的熱度。然而，國債收益率的走向無時無刻不在影響股票的估值。本周，國債市場警鈴大作，可能到了需要引起重視的程度。

本周，英國基準(zhǔn)國債收益率連續(xù)多日收于5%以上，創(chuàng)下近20年來最長紀(jì)錄；德國10年期國債收益率達(dá)到2011年以來的最高水平；日本10年期國債收益率接近上世紀(jì)90年代以來的最高水平。

美債市場更是正在承受近二十年最嚴(yán)峻壓力：30年期收益率連續(xù)高于5%的時間已超過2007年以來任何一段時期。周四，10年期美國國債收益率上漲4個基點(diǎn)，至4.71%，為2025年1月以來的最高水平。在2月底開始的美伊沖突之前，10年期國債收益率曾跌破4%。美國10年期國債收益率決定整個經(jīng)濟(jì)體的借貸成本，包括30年期抵押貸款利率。本周30年期固定抵押貸款利率平均為6.58%，為近一年來的最高水平。值得注意的是，此次大拋售并不局限于長期收益率，短期限國債同樣遭遇拋售，收益率持續(xù)拉升。

全球主要經(jīng)濟(jì)體國債市場拋售幅度之大，以至于追蹤投資級國家政府債券的彭博全球國債指數(shù)的平均收益率飆升至3.68%，超過了三年前的峰值，達(dá)到自2008年全球金融危機(jī)以來的最高水平。該基準(zhǔn)指數(shù)目前正面臨自3月份以來最大的單月跌幅。

貝萊德旗下的iShares20年以上美國國債ETF也未能幸免，該ETF被投資者廣泛用于投資期限較長的美國國債。過去一個月，這只交易所交易基金下跌了近5%，自2020年以來，其價值已縮水超過一半。

分析人士認(rèn)為，油價上漲、持續(xù)的通脹擔(dān)憂以及加息預(yù)期的變化正在動搖全球最大的債券市場，推高國債收益率，并增加消費(fèi)者的借貸成本。周末可能會有更多地緣政治新聞傳出。此外，下周還將公布一系列重要的央行決議，包括美聯(lián)儲、日本央行和英國央行的決議。

影響會有多大？

從正常的市場邏輯來看，債券市場的進(jìn)一步拋售將加劇人們對全球債務(wù)水平變得不可持續(xù)的擔(dān)憂，推高全球企業(yè)借貸成本，并有可能引發(fā)資金從股票市場輪動。

“造成主權(quán)債務(wù)市場收益率上升的原因有很多相同之處。”紐約阿波羅全球管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家托斯滕·斯洛克表示，“油價上漲。這給英國央行帶來了問題，給美聯(lián)儲帶來了問題，也給歐洲央行帶來了問題。”

交易員們還在適應(yīng)美聯(lián)儲新任主席凱文·沃什對溝通方式的改革，新改革旨在減少前瞻性指引——這增加了政策變化可能比預(yù)期更早到來的可能性。市場對美聯(lián)儲7月28日至29日政策會議加息的預(yù)期有所上升，目前市場隱含的加息概率約為三分之一。

“我們知道沃什不想向市場提供前瞻性指引，這沒問題，”美國銀行美國利率策略主管馬克·卡巴納表示。“但這樣一來，市場就能更好地預(yù)測美聯(lián)儲應(yīng)該采取的行動，或者預(yù)測可能迫使美聯(lián)儲考慮加息的行動。”沃什和他的同事們最需要做的，是讓市場相信央行已經(jīng)控制住了通脹。

巴克萊銀行分析師安舒爾·普拉丹（Anshul Pradhan）等人在周四發(fā)布的研究報告中寫道：“加息將促使市場重新評估最終利率，從而使收益率曲線趨于平緩。如果維持利率不變的決定沒有得到充分解釋，則很可能導(dǎo)致長期利率上升。”

英國交易員將密切關(guān)注英格蘭銀行的預(yù)測以及行長安德魯·貝利的評論，以確認(rèn)年底前兩次加息的預(yù)期。英國央行正在權(quán)衡能源價格上漲帶來的通脹風(fēng)險與疲軟的勞動力市場和低迷的經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。

澳大利亞的基準(zhǔn)收益率是發(fā)達(dá)國家中最高的，而且存在繼續(xù)攀升的風(fēng)險。下周公布的通脹數(shù)據(jù)以及澳大利亞儲備銀行行長米歇爾·布洛克的講話，可能會鞏固市場對政策利率今年將第四次上調(diào)的預(yù)期。

“我們認(rèn)為我們已經(jīng)進(jìn)入了一個新的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。”穆迪評級駐紐約首席信用官阿齊·謝思表示。這意味著“結(jié)構(gòu)性通脹上升，利率隨之上升，財(cái)政赤字?jǐn)U大，以及全球不確定性可能進(jìn)一步顯性化并最終體現(xiàn)在政府資產(chǎn)負(fù)債表上。”

排版：王璐璐

校對：廖勝超