押寶美加墨世界杯，泡泡瑪特難以開啟“第二春”

2026年7月20日凌晨，美國新澤西體育場，2026年美加墨世界杯決賽的哨聲剛剛吹響。

看臺上，兩張中國面孔格外顯眼——泡泡瑪特創始人王寧穿著阿根廷隊球衣，知名投資人段永平則一身西班牙隊裝扮，兩人胸前都掛著同款LABUBU足球主題掛件。

這張照片并非偶然。段永平的轉向來得突然：2026年初，他還公開表示看不懂潮玩賽道；4月9日，他發帖宣布“我的泡泡瑪特保險公司正式開張了”，此后清倉中國神華，將資金全部換入泡泡瑪特股票。5月25日，他通過H&H International Investment買入982.32萬股泡泡瑪特普通股。截至7月6日，其管理的賬戶對泡泡瑪特的多頭持倉比例已從6.85%增至7.65%，持股數量超過1億股，成為僅次于創始人王寧的第二大股東。

賽前，兩位大股東先是同游了在紐約舉行的“THE MONSTERS十周年世界巡回展”，隨后一同現身決賽看臺。這場跨越商業與體育的同框，讓泡泡瑪特再度成為輿論焦點。不過，僅憑一場世界杯帶來的流量，很難讓泡泡瑪特真正開啟“第二春”。

登陸世界杯，LABUBU熱度走高

早在決賽之前，泡泡瑪特就已經把這屆世界杯當成了一次全球營銷的主戰場。

6月12日凌晨，2026美加墨世界杯在墨西哥城阿茲特克體育場拉開帷幕。開幕式上，一棕一藍兩只身著定制球衣的LABUBU人偶登臺，一只舉著捧花，一只舉著爆米花，打鬧嬉戲后共同托起迷你版大力神杯。這是LABUBU首次以“特邀嘉賓”身份登上世界杯開幕式，也是首個登上世界杯的中國潮玩IP。相關話題迅速沖上多國熱搜，網友調侃“國足沒進世界杯，LABUBU替咱們圓夢了”。

這只是組合拳的一環。早在今年4月，泡泡瑪特就與國際足聯（FIFA）推出了THE MONSTERS世界杯聯名系列，產品覆蓋搪膠毛絨公仔、掛繩、玻璃杯、迷你掛燈等多個品類。5月21日，由BLACKPINK成員Lisa、巴西歌手Anitta與尼日利亞歌手Rema共同演繹的世界杯官方單曲《GOALS》MV全球上線，身穿球衣的巨型LABUBU玩偶現身其中，與Lisa同框互動，LABUBU由此成為首個登上世界杯官方單曲MV的潮玩IP。

一套組合拳打下來，LABUBU的熱度肉眼可見地走高。聯名款“Catch The Win”搪膠毛絨公仔官方售價599元，高約38厘米，每個賬號限購2個，天貓旗艦店銷量突破2萬件；聯名玻璃杯隱藏款“加冕時刻”官方價59元，在二級市場一度被炒到359元，溢價5倍。二級市場的熱情同樣高漲——599元的“Catch The Win”公仔，在得物平臺成交價最高沖到過710元。

對于一家急需新故事的公司而言，借勢世界杯是一次相對低成本、高確定性的營銷選擇：不必自建新IP，只需要把已經驗證過的頂流形象嫁接到一個自帶十幾億全球觀眾的頂級體育IP上。

但這套邏輯的邊界也很清楚——世界杯四年一屆，曝光結束后，LABUBU還是要回到日常的貨架上，靠自己的復購和口碑說話。

世界杯曝光背后，泡泡瑪特仍依賴單一IP

世界杯帶來的聲量固然亮眼，但翻開泡泡瑪特剛剛披露的財報可以發現，這家公司真正的挑戰，從來不是流量不夠，而是流量過于集中在一只“怪獸”身上。

2025年以來，在LABUBU的帶動下，泡泡瑪特的業績飛速攀升。3月25日發布的2025年年報顯示，公司全年營收371.2億元，同比增長184.7%；經調整凈利潤130.8億元，同比增長284.5%，營收和利潤雙雙創下歷史新高。

拆開來看，拉動這份成績單的核心引擎只有一個。財報顯示，2025年，LABUBU所在的THE MONSTERS系列營收141.61億元，同比增長365.7%，占公司總營收的比重從2024年的23.3%大幅提升至38.1%，成為泡泡瑪特歷史上首個“百億IP”。與之相比，排名第二的SKULLPANDA全年營收35.4億元，僅為LABUBU的約四分之一；排名第三、第四的CRYBABY、MOLLY營收分別為29.29億元、28.97億元，占總營收的比例均不足8%。換句話說，一只怪獸扛起了公司近四成的收入。

市場對這種“一超多強”結構并不買賬。財報發布當天，泡泡瑪特股價在恒生指數收漲的背景下逆勢“閃崩”，盤中一度跌至165.6港元/股，較開盤價跌去逾兩成；此后股價持續震蕩下探，較2025年8月的高點339.8港元/股已累計蒸發超過2000億港元市值。

真正讓市場擔憂的，是公司自己給出的增長預期。在2025年財報電話會上，王寧表示，公司2026年的目標是實現“不低于20%”的收入增長——與2025年184.7%的增速相比，這一數字堪稱斷崖式下滑。

對于一家仍被資本市場按“高成長故事”定價的公司來說，主動把增長預期打下來，某種程度上也是在提醒投資人：LABUBU式的現象級爆發很難持續復制。

LABUBU冰箱遇冷，泡泡瑪特沒有“第二曲線”

面對單一IP依賴的隱憂，泡泡瑪特并非沒有嘗試破局，但目前交出的答卷，還不足以撐起一條真正意義上的第二增長曲線。

一方面是新IP的培育。2025年，泡泡瑪特旗下星星人、HIRONO等IP相繼放量，當年營收分別達到20.56億元、17.35億元，全年共有17個藝術家IP收入過億。但對比之下，這些新銳IP的體量與LABUBU相去甚遠——星星人和HIRONO兩者營收加總，尚不及LABUBU一家的三成，在總營收中的占比更是只有個位數。IP矩陣看似豐富，能真正扛起增長大旗的，依然只有那一只。

另一方面是跨界新業務。2026年4月30日晚10點，泡泡瑪特首款家電產品——THE MONSTERS生活家系列冷藏箱正式開售。這款官方定價5999元、容量121升的小冰箱，分為Home和House of the Monsters兩個版本，合計全球限量1998臺，每臺帶專屬編號。產品尚未開售，二手市場就已炒作成風：天貓、京東平臺開售即秒罄，得物等二手平臺報價迅速沖到19999元，個別標價甚至喊到92300元，較官方定價溢價超過15倍。

但這場狂歡只持續了一個晚上——開售數小時后，二手價格便迅速回落，多數平臺價格回落到7000元至1萬元區間，部分訂單甚至跌回官方定價附近，呈現出典型的“過山車”行情。這也從側面印證：消費者買單的仍是LABUBU這個IP形象本身的稀缺性和情緒價值，而非小家電產品本身的功能與實用價值，一旦稀缺性被打破，溢價便迅速蒸發。

整體來看，無論是新IP矩陣，還是家電、樂園等跨界嘗試，泡泡瑪特目前都還沒能描繪出一條足以對沖LABUBU波動的第二增長曲線。

過去兩年，泡泡瑪特憑借LABUBU的現象級出圈，交出了一份亮眼到近乎“教科書”的成績單，也讓創始人王寧與投資人段永平在世界杯的鏡頭前完成了一次頗具象征意義的同框。

但一家公司的長期價值，終究要靠可持續、可復制的增長邏輯來支撐，而不能只靠一只怪獸的運氣。

當世界杯的喧囂散去，泡泡瑪特要回答的問題依然沒有變：在LABUBU之后，誰會是下一個百億IP？如果這個問題始終沒有答案，那么伴隨LABUBU熱度自然回落，這家公司恐怕將不得不直面比20%增長目標更嚴峻的下行壓力。