北京
01、營收與利潤“冰火兩重天”
美國科技巨頭激進的資本開支，開始反噬它們的股價。
美東時間7月22日盤后，特斯拉發布了2026年第二季度財報。7?23?和24日，特斯拉的股價大跌16.3%，市值蒸發約2400億美元。
這是一份“冰火兩重天”的財報。第二季度，特斯拉汽車交付量創下歷史新高，達到48.01萬輛，同比增長25%；公司總營收達到282.36億美元，同比增長26%，超出市場預期。
然而，同期特斯拉的利潤卻大幅縮水。第二季度，特斯拉毛利率為16.8%，不及第一季度的21.1%；公司凈利潤總額為11.14億美元，同比下降約5%。
而且，仔細分析這11.14億美元的利潤構成，“水分”也很大。其中，特斯拉持有的SpaceX股權帶來的賬面收益就有7.63億美元。這項收益是按照SpaceX第二季度末的股價計算的。7月以來，SpaceX的股價已經跌去了約30%，也就是說這部分利潤有一部分蒸發了。其次，還有2.74億美元來自稅務相關調整。若是剔除這兩部分收益，特斯拉GAAP口徑利潤僅有0.77億美元。
特斯拉的汽車和儲能業務，盈利能力都出現了下滑。用車輛收入和交付量粗略計算，第二季度特斯拉單車收入約為4.27萬美元，比上季度少了約2600美元。加之造車成本的整體上行，特斯拉汽車業務毛利率出現回落，從第一季度的19.2%降至第二季度的16.3%。
儲能業務方面，營收環比增長30%至31.39億美元，營收增速遠不及部署量。這說明，儲能單價出現了下滑，以營收和部署量粗略計算，第二季度每GWh的價格是2.33億美元，第一季度每GWh的價格是2.74億美元，環比下降了15%。這直接拉低了毛利，第二季度儲能業務的毛利率為20.4%，對比第一季度的39.5%幾乎腰斬。
02、全年資本開支將超250億美元
第二季度，特斯拉的自由現金流由第一季度的14.44億美元轉為-10.92億美元，這是其兩年多來首次出現季度自由現金流為負。
特斯拉的現金流壓力不是源于現金回收能力，而是資本支出。第二季度，特斯拉經營活動現金流為46.97億美元，環比、同比均有所增長。同期，特斯拉的資本開支卻高達57.89億美元，同比增長142%，投資增速遠大于經營現金流增速。
馬斯克在財報會上強調，今年將是特斯拉資本支出規模極大的一年，全年資本開支將超250億美元。也就是說，今年下半年，特斯拉還要投入至少167億美元。在未來的2～3年，這項支出還會持續增長。
特斯拉CFO表示，特斯拉的所有資本開支全部投向生產性資產，包括Optimus產線、Cybercab工廠、磷酸鐵鋰工廠、半掛卡車產線、自建半導體工廠和美國本土光伏全產業鏈產線。
現階段，特斯拉全面押注AI算力、具身智能、Robotaxi、能源等長周期賽道，寧可主動犧牲短期盈利與現金流。
截至今年第二季度末，特斯拉的賬上還有435億美元的現金和短期投資，短期內足夠支撐其大規模投入。但是，投資者越來越擔心這些激進的投資，會破壞特斯拉原本穩健的商業模式。
（文 | 董雪，圖片來源 | 視覺中國，本內容轉載自財經天下WEEKLY）
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