半年1100億美元出海、31款國(guó)產(chǎn)新藥獲批——中國(guó)創(chuàng)新藥正在“批量生產(chǎn)”全球首創(chuàng)

文 | 當(dāng)代名醫(yī)在線(xiàn)陸楨

7月13日，國(guó)家藥監(jiān)局公布了一組數(shù)據(jù)。今年1至6月，中國(guó)創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)共達(dá)成81筆合作，交易總額約1100億美元。這個(gè)數(shù)字已經(jīng)達(dá)到2025年全年總額的80%。同期，工信部披露，38款創(chuàng)新藥獲批上市，其中國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥31款，占比超過(guò)80%。

全球醫(yī)藥交易前十榜單中，中國(guó)藥企占據(jù)八席。2025年全年11個(gè)新靶點(diǎn)新藥中，國(guó)產(chǎn)僅4個(gè)；2026年上半年11個(gè)新靶點(diǎn)新機(jī)制藥物全部為國(guó)產(chǎn)。

一年時(shí)間，從4到11。“批量生產(chǎn)”這個(gè)詞，用在這里一點(diǎn)不過(guò)分。

跨國(guó)藥企正在“掃貨”中國(guó)

2026年上半年的BD交易，有一個(gè)顯著特征：跨國(guó)藥企“掃貨”力度空前。

石藥集團(tuán)與阿斯利康簽署185億美元合作，涵蓋8個(gè)創(chuàng)新長(zhǎng)效多肽藥物項(xiàng)目。恒瑞醫(yī)藥與BMS達(dá)成152億美元戰(zhàn)略合作，共同推進(jìn)13款早期創(chuàng)新項(xiàng)目。信達(dá)生物與輝瑞簽署105億美元合作協(xié)議，覆蓋12個(gè)腫瘤創(chuàng)新藥項(xiàng)目。禮來(lái)與信達(dá)生物、海思科分別達(dá)成85億美元和30.54億美元的交易。

這些交易有一個(gè)共同點(diǎn)：跨國(guó)藥企不再只盯著單一產(chǎn)品，而是直接“打包”買(mǎi)入中國(guó)藥企的整個(gè)技術(shù)平臺(tái)或管線(xiàn)組合。

2026年BD交易的平均首付款和平均交易金額分別達(dá)0.6億美元和10.6億美元，同比分別增長(zhǎng)38%和22%。首付款總額約50億美元，已占到去年全年的七成左右。

首付款越高，代表買(mǎi)家對(duì)產(chǎn)品和技術(shù)的信心越足。中國(guó)創(chuàng)新藥正在從“賣(mài)青苗”——早期低價(jià)授權(quán)——走向“收版稅”階段。百利天恒84億美元交易、榮昌生物56億美元合作、科倫博泰近95億美元的ADC打包授權(quán)——這些數(shù)字背后，是海外藥企用真金白銀為中國(guó)創(chuàng)新藥的平臺(tái)能力定價(jià)。

從“4個(gè)國(guó)產(chǎn)”到“11個(gè)全國(guó)產(chǎn)”

如果說(shuō)交易額反映的是市場(chǎng)對(duì)中國(guó)創(chuàng)新藥的信心，那獲批新藥的結(jié)構(gòu)變化，則直接證明了“中國(guó)能做出真正的全球首創(chuàng)”。

2025年全年，國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)了11個(gè)新靶點(diǎn)、新機(jī)制藥物，其中國(guó)產(chǎn)僅4個(gè)。2026年上半年，同樣是11個(gè)新靶點(diǎn)、新機(jī)制藥物，全部為國(guó)產(chǎn)。

這11個(gè)藥覆蓋抗腫瘤、抗感染、醫(yī)學(xué)影像診斷、內(nèi)分泌、血液系統(tǒng)疾病等領(lǐng)域。其中包括全球首個(gè)雙特異性抗體ADC藥物、全球首個(gè)治療實(shí)體瘤的CAR-T療法、全球首創(chuàng)靶向乙肝和丁肝的單克隆抗體，以及中國(guó)自主研發(fā)的首個(gè)全球新的放射性藥物。

全球首個(gè)抗丁型肝炎抗體藥物、全球首款狂犬病雙抗、全球首款侵入式腦機(jī)接口醫(yī)療器械——這些“全球首個(gè)”集中獲批上市。

以前中國(guó)企業(yè)做創(chuàng)新藥，邏輯是“Me-too”或“Me-better”——跟在別人后面做同類(lèi)藥物，靠?jī)r(jià)格和速度搶市場(chǎng)。現(xiàn)在的邏輯變了：從源頭做差異化靶點(diǎn)與結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，直接沖擊“全球首創(chuàng)”。2026年上半年已經(jīng)獲批的11個(gè)新靶點(diǎn)新機(jī)制藥物全部來(lái)自國(guó)產(chǎn)，這件事本身就標(biāo)志著中國(guó)創(chuàng)新藥從“跟跑”進(jìn)入“并跑”階段。

從“單個(gè)產(chǎn)品”到“平臺(tái)價(jià)值”：三筆交易的啟示

百利天恒：84億美元，一個(gè)全球首創(chuàng)雙抗ADC的故事

2023年底，百利天恒將倫康依隆妥單抗以8億美元首付款、總潛在84億美元授權(quán)給BMS，刷新了全球ADC類(lèi)藥物單品交易總價(jià)的紀(jì)錄。2026年6月，該藥首次獲批上市，適應(yīng)癥為既往經(jīng)PD-1/PD-L1單抗治療且經(jīng)至少兩線(xiàn)化療失敗的復(fù)發(fā)性或轉(zhuǎn)移性鼻咽癌。截至2026年6月，該產(chǎn)品已在中美兩大核心市場(chǎng)開(kāi)展40余項(xiàng)跨瘤種臨床試驗(yàn)。

榮昌生物：56億美元，雙抗平臺(tái)的價(jià)值驗(yàn)證

2026年1月12日，榮昌生物與艾伯維就PD-1/VEGF雙抗RC148簽署獨(dú)家授權(quán)協(xié)議。艾伯維獲得大中華區(qū)以外地區(qū)的獨(dú)家開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化權(quán)利。榮昌生物獲得6.5億美元首付款，并有資格獲得最高49.5億美元的里程碑付款。

科倫博泰：近95億美元，平臺(tái)型技術(shù)的“打包”認(rèn)可

科倫博泰與默沙東的合作，一次性打包了多款A(yù)DC候選藥物。這本質(zhì)上是默沙東對(duì)科倫博泰整套ADC平臺(tái)能力的認(rèn)可——平臺(tái)型技術(shù)意味著能持續(xù)“出貨”新的候選分子。

這三筆交易的共同點(diǎn)是：海外藥企買(mǎi)的不是單個(gè)產(chǎn)品，而是中國(guó)藥企的持續(xù)創(chuàng)新能力。

產(chǎn)業(yè)在狂奔，股價(jià)在磨底

產(chǎn)業(yè)端熱火朝天，二級(jí)市場(chǎng)卻冷若冰霜。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近半年恒生創(chuàng)新藥指數(shù)跌幅達(dá)24.96%，指數(shù)點(diǎn)位直接刷新近一年低點(diǎn)。2026年以來(lái)，醫(yī)藥生物板塊下跌8.4%，跑輸滬深300指數(shù)13.7個(gè)百分點(diǎn)。

一邊是1100億美元出海、31款國(guó)產(chǎn)新藥獲批、11個(gè)全球首創(chuàng)——產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)明確。一邊是板塊持續(xù)下跌、資金持續(xù)流出——市場(chǎng)信心低迷。

問(wèn)題出在哪？

第一，市場(chǎng)在等“賺錢(qián)”而不是“講故事”。1100億美元是合同潛在總額，不是當(dāng)期收入。首付款50億美元雖然創(chuàng)了新高，但對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，真正的盈利拐點(diǎn)還沒(méi)到來(lái)。投資者需要看到的是——這些授權(quán)交易能不能轉(zhuǎn)化成可持續(xù)的現(xiàn)金流和利潤(rùn)。

第二，資金在別的地方。AI、科技、機(jī)器人在2026年上半年吸走了大量資金。醫(yī)藥板塊成了“提款機(jī)”。

第三，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥的估值邏輯正在重構(gòu)。從“管線(xiàn)估值”轉(zhuǎn)向“現(xiàn)金流估值”，從“題材炒作”轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)驗(yàn)證”。這個(gè)過(guò)程必然伴隨著劇烈波動(dòng)。

重新定義自己的市場(chǎng)價(jià)值

1100億美元出海、31款國(guó)產(chǎn)新藥獲批、11個(gè)全球首創(chuàng)全部來(lái)自國(guó)產(chǎn)、全球醫(yī)藥交易前十中國(guó)占八席——這些數(shù)字不是“題材”，是已經(jīng)發(fā)生的事實(shí)。

中國(guó)創(chuàng)新藥正在從“政策紅利驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)品與技術(shù)實(shí)力驅(qū)動(dòng)”。從ADC、雙抗到小核酸藥物，從PROTAC到核藥，七條細(xì)分賽道上，中國(guó)企業(yè)正在用實(shí)打?qū)嵉呐R床數(shù)據(jù)和海外授權(quán)，重新定義自己的市場(chǎng)價(jià)值。

產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)來(lái)了。至于股價(jià)什么時(shí)候跟上——那是另一個(gè)問(wèn)題了。

但有一點(diǎn)是確定的：那些還在用“炒題材”的眼光看創(chuàng)新藥的人，可能正在錯(cuò)過(guò)一個(gè)行業(yè)級(jí)別的系統(tǒng)性變化。