“最美夏天”，韓國(guó)人虧掉買房錢和養(yǎng)老金

“貸款都用光了，說(shuō)沒(méi)錢了。連退休金都全砸進(jìn)去了……”這是韓國(guó)股民在社交媒體上的哀號(hào)。如果查看韓國(guó)股市今年以來(lái)的交易指數(shù)，也許能理解這背后的一驚一乍。不少股民向韓國(guó)國(guó)內(nèi)媒體表示，自己的退休金和購(gòu)房本錢，都搭進(jìn)股市了。

7月29日，在韓國(guó)國(guó)會(huì)大樓外，股民們擺放了一大堆悼念花圈，向國(guó)會(huì)民意代表傳達(dá)某種諷刺和訴苦的情緒。這些花圈由散戶們成立的一個(gè)名為“股市正?；瘏f(xié)會(huì)”的組織送來(lái)，挽聯(lián)上寫著“投資者保護(hù)只是空談？”和“將該產(chǎn)品退市”等標(biāo)語(yǔ)。

這個(gè)團(tuán)體的主要訴求是迫使韓國(guó)當(dāng)局讓單只股票杠桿ETF退市，因?yàn)檫@些單只股票杠桿ETF加劇了三星電子和SK海力士股票的波動(dòng)性，導(dǎo)致散戶虧損嚴(yán)重。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2026年7月29日，韓國(guó)首爾，國(guó)會(huì)正門附近設(shè)置了請(qǐng)?jiān)笍U止單一股票杠桿ETF上市的花圈/圖源：視覺(jué)中國(guó)

由三星和SK海力士主導(dǎo)的韓股，自從2025年年初漲幅接近三倍，并在今年6月達(dá)到高位，結(jié)果一轉(zhuǎn)眼進(jìn)入7月，三星和SK海力士的股價(jià)卻分別暴跌41%和52%，兩家市值蒸發(fā)了1.2萬(wàn)億美元。

整個(gè)韓國(guó)基準(zhǔn)股指（KOSPI）的市值在7月份暴跌了約33%，創(chuàng)下有史以來(lái)最糟糕的單月表現(xiàn)。據(jù)韓國(guó)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去7月的暴跌幅度超過(guò)了1997年10月韓國(guó)在亞洲金融風(fēng)暴期間下跌27%的紀(jì)錄，也超過(guò)了2008年10月全球金融危機(jī)期間韓股23%的跌幅。

如此幅度的暴漲暴跌，引發(fā)了數(shù)量龐大的韓國(guó)股民的焦慮情緒。從“最美夏天”，韓國(guó)股民一下子發(fā)現(xiàn)自己身陷“至暗時(shí)刻”。

全靠?jī)芍还芍?/h5>

近幾年來(lái)，整個(gè)韓國(guó)基準(zhǔn)股指（KOSPI）的升跌，幾乎就由三星和SK海力士主導(dǎo)。韓國(guó)股市在今年躍升為全球第六大市場(chǎng)，背后也是兩只芯片股的支撐。

在大概近五年的時(shí)間里，人工智能內(nèi)存芯片需求的激增，推動(dòng)了三星電子和SK海力士股價(jià)創(chuàng)下歷史新高。今年6月的數(shù)據(jù)顯示，三星電子和SK海力士?jī)杉夜揪驼剂薑OSPI和KOSDA兩個(gè)交易市場(chǎng)總成交量的51%。

韓國(guó)科技財(cái)富浪潮帶來(lái)的巨大經(jīng)濟(jì)紅利，高度集中于三星、SK海力士等大型財(cái)閥企業(yè)/《黑暗榮耀 第二季》劇照

如果再加上基于這兩只股票炮制的16只杠桿ETF，這兩只股票的交易量就占了韓國(guó)整個(gè)投資市場(chǎng)總成交量的84%以上。而就在這堆ETF推出前的4月，兩只股票的占比已達(dá)到30%左右。

這也使得市場(chǎng)對(duì)這兩家鶴立雞群的企業(yè)日益依賴。隨著散戶們跟風(fēng)買入三星電子和SK海力士股票和相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品，大盤指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)也開始增加。

全球投資者開始擔(dān)憂芯片估值過(guò)高、來(lái)自中國(guó)芯片制造商的競(jìng)爭(zhēng)加劇以及人工智能支出可持續(xù)性等問(wèn)題，大投資者開始在全球范圍內(nèi)減持人工智能和科技類股票。因此，韓國(guó)股市蒸蒸日上的好日子突然就按下了“急剎車”。

這不只是“不賺錢了”。最近幾年以來(lái)，韓國(guó)股民們狂熱的種種杠桿操作行為，正在讓這場(chǎng)震蕩演變成雪崩，其背后一個(gè)重要催化劑就是前文提到的“16只杠桿ETF”。

原因是，就在韓股6月“登頂”前的幾周，韓國(guó)8家資管機(jī)構(gòu)同步上線16只掛鉤三星電子、SK海力士的杠桿產(chǎn)品。而且，產(chǎn)品一經(jīng)上市迅速吸引大量資金涌入，散戶成為主要買入力量。

7月28日，交易員在韓國(guó)首爾韓亞銀行總部工作/圖源：新華社

在這兩只股票上升的時(shí)候，這種加了杠桿的ETF能夠?qū)崿F(xiàn)比三星電子和SK海力士個(gè)股每日表現(xiàn)高出一倍的回報(bào)。但同樣是它們，也放大了對(duì)個(gè)股的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。譬如，SK海力士的股價(jià)從6月高位下跌約50%，那么一只兩倍杠桿的SK海力士在相同的期間內(nèi)則暴跌了83%。

如此高危的投資產(chǎn)品，依然有這么多散戶把買房錢和養(yǎng)老金砸進(jìn)去，背后可以說(shuō)是出路匱乏的局面。給普通韓國(guó)人“改命”的賽道，已經(jīng)變得少之又少。

K型分水嶺

事實(shí)上，從2020年到今年6月，韓國(guó)股市一路高歌猛進(jìn)，但同時(shí)韓國(guó)民眾的收入差距卻在不斷拉大。

在同樣的時(shí)間段里，韓國(guó)收入最高的10%家庭的月收入，自2019年以來(lái)首次突破1500萬(wàn)韓元（大約是7萬(wàn)元人民幣）。相反，長(zhǎng)期以來(lái)一直入不敷出的收入最低的10%家庭，赤字幅度擴(kuò)大至有記錄以來(lái)的最大值。

若以可支配收入計(jì)算，韓國(guó)收入最高的10%家庭約為收入最低的10%家庭的22.5倍，差距之大為五年來(lái)之最。

《寄生蟲》劇照

包括韓國(guó)央行、韓國(guó)統(tǒng)計(jì)廳、OECD（經(jīng)合組織）和世界銀行在內(nèi)，韓國(guó)國(guó)內(nèi)外的多家金融統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)達(dá)成的共識(shí)是，韓國(guó)家庭收入呈現(xiàn)“K型”分水嶺狀態(tài)。就好像字母“K”的兩條杠那樣，一條明顯往上走，一條明顯往下走。

那條上升的杠，也就是分水嶺的上端，由這樣的家庭和人群組成：拿到科技和半導(dǎo)體企業(yè)業(yè)績(jī)獎(jiǎng)金，能夠進(jìn)入大財(cái)閥企業(yè)工作，以及通過(guò)投資股票和其他投資產(chǎn)品獲利的高收入人士。而分水嶺的下端，則是大量被韓國(guó)媒體總結(jié)為“三高”問(wèn)題——高通脹、高利率和高債務(wù)償還成本綁死的欠債家庭。

韓國(guó)統(tǒng)計(jì)廳在今年2月的數(shù)據(jù)顯示，韓國(guó)財(cái)閥企業(yè)員工的月收入平均是中小企業(yè)員工月收入的兩倍多。財(cái)閥員工除了每年有可能獲得3萬(wàn)至7萬(wàn)美元的年度獎(jiǎng)金，這些員工還能享受相對(duì)全面的福利，包括子女的大學(xué)學(xué)費(fèi)、低息住房貸款、私人醫(yī)療保險(xiǎn)，以及度假酒店住宿補(bǔ)貼。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2026年7月27日，韓國(guó)世宗市，小工商業(yè)者聯(lián)合會(huì)要求重新審議明年最低工資/圖源：視覺(jué)中國(guó)

這種“全包式”的生活，在財(cái)閥外的普通公司職員看來(lái)，跟自己得到的收入和福利猶如天淵之別。畢業(yè)后進(jìn)入中小型企業(yè)，往往不是韓國(guó)年輕人感覺(jué)能安身立命的歸屬。

韓國(guó)雇傭勞動(dòng)省統(tǒng)計(jì)顯示，韓國(guó)有77萬(wàn)40歲以下年輕人處于既不工作也不登記失業(yè)的“躺平”狀態(tài)。這77萬(wàn)年輕人中，有70%曾在中小企業(yè)工作過(guò)，而且都是他們的第一份工作。但是他們這樣的第一份工作年限都不長(zhǎng)，平均只有19個(gè)月。

他們陷入“躺平”狀態(tài)，有這樣一個(gè)泄氣的過(guò)程：計(jì)劃跳槽到財(cái)閥集團(tuán)，但是幾乎都石沉大海。幾輪屢敗屢戰(zhàn)又屢戰(zhàn)屢敗之后，他們不知不覺(jué)地耗到了30歲出頭的年紀(jì)，終于選擇放棄。

畢竟，簡(jiǎn)單地投簡(jiǎn)歷，是注定要石沉大海的。大型財(cái)閥集團(tuán)的自動(dòng)簡(jiǎn)歷篩選系統(tǒng)（ATS）首先就過(guò)濾掉那些第一份工作是中小企業(yè)的應(yīng)聘者簡(jiǎn)歷。這些大財(cái)團(tuán)的人力資源部門通常帶有這樣的偏見：如果應(yīng)聘者是頂尖人才，他們應(yīng)該剛畢業(yè)時(shí)就通過(guò)了他們自己公司的公開招聘考試。久而久之，財(cái)閥集團(tuán)在韓國(guó)就業(yè)市場(chǎng)形成了一個(gè)封閉的小圈子。

《夢(mèng)想成為律師的律師們》劇照

相比之下，韓國(guó)中小型企業(yè)有40%面臨人才短缺問(wèn)題。年輕人往往不希望到這些中小企業(yè)安心地工作一輩子。

一方面自己覺(jué)得“不甘心”，另一方面又被上升通道拒之門外，韓國(guó)普通百姓希望活得更加光鮮的“改命”道路充滿痛苦。根據(jù)OECD的統(tǒng)計(jì)，韓國(guó)年輕人對(duì)現(xiàn)狀滿意占比只有20%，處于所有OECD國(guó)家之中最低的區(qū)間。

既然難以進(jìn)入大企業(yè)，那么普通人認(rèn)為通過(guò)買三星和SK海力士這些巨頭的股票，或多或少能夠沾到一點(diǎn)寡頭們的紅利。過(guò)去連年大漲的韓股還能給普通股民一些安慰劑，但進(jìn)入今年7月韓股大跌，“K字”收入結(jié)構(gòu)的尖銳矛盾，再次暴露在世人面前。

“新式東印度公司”

視野回到韓國(guó)，類似的嘗試也不是沒(méi)有，但卻胎死腹中。韓國(guó)總統(tǒng)府高級(jí)政策秘書金永范早在5月份就提出過(guò)對(duì)三星電子和SK海力士等半導(dǎo)體巨頭產(chǎn)生的超額AI利潤(rùn)征收定向稅，通過(guò)這個(gè)手段對(duì)全體韓國(guó)國(guó)民派發(fā)分紅?？梢韵胂?，這個(gè)提案遭到了韓國(guó)主流媒體連日的口誅筆伐，被扣上了“反市場(chǎng)主義”的帽子。如今，全體國(guó)民分紅的計(jì)劃早已不見蹤影了。

韓國(guó)財(cái)閥集團(tuán)的坐大，是家族企業(yè)多年跟韓國(guó)政府相互勾連的結(jié)果。大財(cái)閥多年來(lái)享受著韓國(guó)政府給予的各項(xiàng)津貼、貸款和稅收優(yōu)惠。可以說(shuō)，財(cái)閥存在的本身是韓國(guó)舉國(guó)資源向他們傾斜而導(dǎo)致的結(jié)果。

在韓國(guó)國(guó)內(nèi)，財(cái)閥對(duì)更弱小的對(duì)手展開大規(guī)模兼并，對(duì)上游供應(yīng)商也施展價(jià)格極限施壓和知識(shí)產(chǎn)權(quán)勒索戰(zhàn)術(shù)。首爾大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授樸商仁認(rèn)為，寡頭和財(cái)閥們多年來(lái)壓制了供應(yīng)商的科技創(chuàng)新力，讓韓國(guó)創(chuàng)業(yè)文化幾近窒息，造成了一榮百損的局面。可以說(shuō)，選擇“躺平”的韓國(guó)年輕人不是沒(méi)本事，而是他們的未來(lái)早就被財(cái)閥剝奪了。

《下一個(gè)素熙》劇照

這種一榮百損的局面，在韓國(guó)財(cái)閥的主要客戶——美國(guó)大型科技企業(yè)身上，也開始出現(xiàn)端倪。從三星和SK海力士到七個(gè)美股科技巨頭，兩只韓國(guó)芯片股成為在華爾街開盤前，投資者率先了解全球人工智能相關(guān)交易的走勢(shì)。

韓國(guó)和美國(guó)的市場(chǎng)多樣化規(guī)模，當(dāng)然不可比擬。韓國(guó)和美國(guó)的社會(huì)和企業(yè)文化，也相差甚遠(yuǎn)。但是不斷在人工智能領(lǐng)域燒錢的美國(guó)高科技企業(yè)，正在形成新的寡頭局面。不少學(xué)者把亞馬遜、Meta、Alphabet（谷歌母公司）乃至馬斯克控制的多家高科技企業(yè)，比作“21世紀(jì)的東印度公司”。

在老式殖民帝國(guó)時(shí)期，東印度公司主宰了殖民地的貨幣發(fā)行、貿(mào)易往來(lái)乃至最終組建了軍隊(duì)，獲得了直接管治殖民地的權(quán)力。而剛開始，東印度公司只是一個(gè)搞進(jìn)出口的企業(yè)。在學(xué)者Allison Stanger看來(lái)，東印度公司從一家單純的企業(yè)變身殖民機(jī)構(gòu)，一開始是從“經(jīng)濟(jì)效能”開始，最終積累越來(lái)越多的政治權(quán)力。

而在今天的語(yǔ)境中，人工智能巨頭也是從“經(jīng)濟(jì)效能”開始，加快拔掉對(duì)手和其他行業(yè)的資源，迅速積累越來(lái)越多的政治權(quán)力。

韓國(guó)總統(tǒng)李在明6月29日在總統(tǒng)府青瓦臺(tái)主持召開會(huì)議，公布總額超千萬(wàn)億韓元的半導(dǎo)體、物理人工智能（AI）和AI數(shù)據(jù)中心的政府投資計(jì)劃及支持方案/圖源：新華社

伴隨這一趨勢(shì)的，是一條屬于美國(guó)的K線：一邊是財(cái)富向少數(shù)科技巨頭和資本所有者高度集中；另一邊，AI技術(shù)卻開始擠壓白領(lǐng)和藍(lán)領(lǐng)的就業(yè)空間，而數(shù)據(jù)中心建設(shè)對(duì)電力和水資源等民生工程的沖擊，也早已讓美國(guó)普通人怨聲載道，抗議運(yùn)動(dòng)頻起。

“AI發(fā)展紅利如何普惠所有人”，這個(gè)問(wèn)題，在硅谷之外頻頻被提及，演變?yōu)檎c社會(huì)輿論中高度爭(zhēng)議的焦點(diǎn)議題。

一些進(jìn)步派議員則主張對(duì)AI算力使用或頂尖AI企業(yè)股權(quán)征稅，直接反哺受技術(shù)沖擊的公眾。

今年6月，美國(guó)民主黨資深參議員伯尼·桑德斯和人工智能巨頭OpenAI的首席執(zhí)行官山姆·奧特曼會(huì)面，推動(dòng)各個(gè)高科技巨頭設(shè)立主權(quán)財(cái)富基金計(jì)劃。

美國(guó)參議員桑德斯

他正在草擬的一部法案設(shè)想是，對(duì)規(guī)模最大的人工智能企業(yè)征收一次性50%的股票稅。這些股票稅，針對(duì)的是年人工智能銷售額達(dá)到2億美元或以上的企業(yè)。如果按照當(dāng)前的行業(yè)產(chǎn)值，這個(gè)主權(quán)基金的初始規(guī)模約為7萬(wàn)億美元。

桑德斯版本的主權(quán)財(cái)富基金，最初的藍(lán)本是挪威。在20世紀(jì)70年代，挪威在北海發(fā)現(xiàn)石油后，創(chuàng)建了一個(gè)主權(quán)財(cái)富基金，以國(guó)家的手段把靠石油產(chǎn)生的巨大利潤(rùn)，重新投入到國(guó)內(nèi)的教育和醫(yī)療機(jī)構(gòu)中。這套機(jī)制，在一定程度上重新分配了社會(huì)資源，讓財(cái)富不至于高度集中在若干行業(yè)和寡頭手中。

“人工智能并非憑空產(chǎn)生。生成式人工智能工具所使用的數(shù)據(jù)和語(yǔ)言，并非憑空出現(xiàn)在山姆·奧特曼的腦海中，也不是來(lái)自埃隆·馬斯克個(gè)人的想象力。人工智能是建立在我們的集體智慧之上的，我們的書籍、歌曲、藝術(shù)作品、新聞報(bào)道、計(jì)算機(jī)代碼、科學(xué)研究、視頻、對(duì)話、圖像以及跨越數(shù)代人的思想?！?/p>

在桑德斯看來(lái)，人工智能取自各行各業(yè)和各類人群產(chǎn)生的公共智慧總和，憑什么就變成了私人豪強(qiáng)和寡頭們賺取暴利的工具？

值得玩味的是，桑德斯和山姆·奧特曼會(huì)晤并且在之后推出的這個(gè)主權(quán)基金方案，是山姆·奧特曼自己提出的。是寡頭豪強(qiáng)自己良心發(fā)現(xiàn)嗎？更有可能的是，桑德斯這個(gè)法案，在短期內(nèi)難以在美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)。山姆·奧特曼只是虛晃一槍，借助桑德斯賺了個(gè)口碑而已。

學(xué)界普遍認(rèn)為，短中期來(lái)看，在全美范圍內(nèi)推行全面普惠方案的現(xiàn)實(shí)性極低。奧特曼之舉，更多是一次公關(guān)行為，試圖化解公眾指責(zé)AI巨頭“不公平地榨取公共資源”的輿論危機(jī)。

不少人描繪出這樣一個(gè)駭人未來(lái)：富人將能夠部署超智能機(jī)器來(lái)為他們效勞，而其他人則會(huì)變得就業(yè)前景慘淡，只能靠福利的殘羹冷炙度日。而在韓國(guó)，這個(gè)駭人未來(lái)，似乎已經(jīng)初見端倪。

作者 |遠(yuǎn)游

編輯 |張來(lái)

值班主編 | 吳擎

排版 | 八斤