千億明星藥企重啟港股IPO！百利天恒燒錢研發(fā)持續(xù)加碼

市值超千億的創(chuàng)新藥明星企業(yè)百利天恒（688506.SH）重啟港股IPO。

8月6日晚，百利天恒公告稱，公司已于當(dāng)天向香港聯(lián)交所遞交境外上市外資股（H股）發(fā)行并上市的申請，同日在香港聯(lián)交所網(wǎng)站刊登申請資料。

公告還指出，該申請資料為草擬版本，所載資料可能會適時作出更新和變動。本次發(fā)行申請尚需取得中國證監(jiān)會、香港證監(jiān)會及香港聯(lián)交所等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)、核準(zhǔn)或備案，事項(xiàng)仍存不確定性。

這不是百利天恒第一次沖擊港股IPO。

2025年10月，百利天恒港交所IPO申請通過聆訊。H股香港公開發(fā)售于當(dāng)年11月7日開始。然而就在招股即將結(jié)束之時，百利天恒2025年11月12日決定延遲H股的全球發(fā)售及上市。

2025年，百利天恒凈利潤大幅跳水，由盈轉(zhuǎn)虧。2026年第一季度百利天恒依然虧損。百利天恒招股書介紹，公司對研發(fā)活動的重大投資、許可費(fèi)收入大幅減少等是公司2025年以來凈利潤虧損的主要原因。

近年，百利天恒與百時美施貴寶（BMS）關(guān)于其核心產(chǎn)品宜澤康（BL-B01D1/iza-bren）的巨額BD合作，或成為影響公司業(yè)績和股價的重要因素。

對于為何選擇當(dāng)前重啟港股IPO等問題，時代周報記者聯(lián)系百利天恒，截至發(fā)稿未獲有效回復(fù)。

8月7日，百利天恒報收307.07元/股，上漲1.69%。

圖源 ： 圖蟲創(chuàng)意

面臨巨額虧損

據(jù)港交所官網(wǎng)信息，2024年7月、2025年1月先后兩次遞表失效后，百利天恒于2025年9月向港交所遞交IPO申請，擬主板上市。

2025年10月21日，百利天恒港交所IPO申請通過聆訊。同年11月7日，百利天恒公告稱，其H股香港公開發(fā)售于當(dāng)天開始，預(yù)計于11月12日結(jié)束，并預(yù)計11月14日前公布發(fā)行價格。

就在招股即將結(jié)束之時，百利天恒11月12日公告稱，鑒于目前市場情況，決定延遲H股的全球發(fā)售及上市。

近年，百利天恒業(yè)績表現(xiàn)不理想。據(jù)年報，公司2025年實(shí)現(xiàn)營收25.20億元，較上年同期減少56.72%；歸母凈利潤為-10.50億元、扣非凈利潤為-11.67億元；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-7.98億元。年報指出，出現(xiàn)虧損主要系公司知識產(chǎn)權(quán)收入減少且存在較大規(guī)模的研發(fā)投入所致。

2026年一季度，百利天恒依然難逃虧損。當(dāng)季，該公司營收為9458.68萬元，同比增長40.25%；歸母凈利潤為-7.75億元，同比下降45.75%；扣非歸母凈利潤為-8.30億元，同比下降48.87%。

對于2025年及2026年第一季度虧損的原因，百利天恒招股書分析稱，首先，是對研發(fā)活動的重大投資，2025年研發(fā)開支達(dá)25.14億元，2026年第一季度研發(fā)開支為6.95億元。

其次，是許可費(fèi)收入由2024年的53.32億元減少至2025年的21.24億元，2025年來自里程碑付款的確認(rèn)收入規(guī)模小于2024年來自首付款的確認(rèn)收入。再者，是銷售醫(yī)藥產(chǎn)品收入減少。

根據(jù)2025年年報，百利天恒當(dāng)年知識產(chǎn)權(quán)收入、化藥制劑、中成藥制劑三大類產(chǎn)品的營收分別為21.24億元、2.84億元、9599.90萬元，同比分別下滑60.16%、11.85%、41.64%。

面對虧損現(xiàn)狀，百利天恒招股書指出，首先是核心產(chǎn)品的商業(yè)化及適應(yīng)證拓展；其次是透過仿制藥及中成藥業(yè)務(wù)維持財務(wù)穩(wěn)定性；同時，繼續(xù)推進(jìn)公司多元創(chuàng)新藥物組合。

首款創(chuàng)新藥產(chǎn)品上市，伴隨巨額研發(fā)支出

2023年12月11日，百利天恒全資子公司SystImmune與BMS就iza-bren項(xiàng)目達(dá)成獨(dú)家許可與合作協(xié)議。

該交易總金額最高可達(dá)84億美元，刷新了當(dāng)時國產(chǎn)創(chuàng)新藥單品出海授權(quán)紀(jì)錄，也帶動百利天恒股價2024年持續(xù)攀升，市值迅速突破千億元。

截至2024年3月7日，百利天恒已收到由BMS支付的8億美元不可退還且不可抵扣的首付款。這筆付款也帶動百利天恒2024年凈利潤大幅增長。

2025年9月，iza-bren的全球II/III期關(guān)鍵注冊臨床試驗(yàn)IZABRIGHT-Breast01里程碑達(dá)成，觸發(fā)合作協(xié)議項(xiàng)下第一筆2.5億美元近期或有付款條件。2025年12月，百利天恒公告稱已收到第一筆2.5億美元里程碑款項(xiàng)并確認(rèn)相關(guān)收入。

根據(jù)合作協(xié)議，百利天恒后續(xù)還有資格獲得最高可達(dá)2.5億美元的近期或有付款，以及在達(dá)到特定的開發(fā)、注冊和銷售里程碑后最高可達(dá)71億美元的額外付款。同時，合作協(xié)議中所約定的里程碑付款需要滿足一定條件。

今年6月，這款備受市場關(guān)注的產(chǎn)品在國內(nèi)獲批上市。6月22日，百利天恒公告稱，EGFR×HER3雙抗ADC倫康依隆妥單抗（宜澤康）（BL-B01D1/iza-bren）獲批上市，倫康依隆妥單抗是全球首個獲批上市的雙抗ADC藥物。

據(jù)招股書，宜澤康的鼻咽癌（NPC）后線治療及食管鱗狀細(xì)胞癌（ESCC）二線治療的新藥申請（NDA）分別于2026年6月、7月獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)。截至目前，宜澤康用于治療三陰性乳腺癌（TNBC）的NDA申請已獲國家藥監(jiān)局受理。

除已獲批上市的宜澤康外，根據(jù)最新招股書，百利天恒的另一款核心產(chǎn)品T-Bren是一款具備同類最佳潛力的人類表皮生長因子受體2（HER2）ADC，目前正針對多種HER2表達(dá)實(shí)體瘤進(jìn)行注冊性臨床開發(fā)。此外，百利天恒的創(chuàng)新藥管線包含15款臨床階段候選藥物，其中五款正在中國境外進(jìn)行臨床開發(fā)。

而龐大研發(fā)管線的背后，是百利天恒近年來持續(xù)重金投入研發(fā)的現(xiàn)狀。招股書指出，研發(fā)是公司業(yè)務(wù)的基本支柱，并將繼續(xù)對其未來增長及全球生物制藥市場保持競爭力具有至關(guān)重要的作用。于2024年、2025年、2026年一季度，百利天恒研發(fā)開支分別為14.43億元、25.14億元、6.95億元。

具體而言，同期歸屬于百利天恒核心品的研發(fā)開支分別為7.46億元、18.00億元、4.89億元，分別占其在相應(yīng)期間研發(fā)總開支的51.7%、71.6%及70.4%。

2025年，百利天恒的研發(fā)費(fèi)用同比增長74.23%，其研發(fā)投入占營收比例已高達(dá)99.75%。

撰文丨林昀肖

編輯丨宋然

版式丨陳溪清

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