7月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模升至34188億美元 專(zhuān)家：匯率折算帶來(lái)正估值效應(yīng)，央行增持黃金仍是大方向

8月7日，國(guó)家外匯管理局披露，截至2026年7月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為34188億美元，較6月末上升25億美元，升幅為0.07%。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤指出，這反映了在主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策、全球宏觀形勢(shì)等因素影響下，匯率折算帶來(lái)的正估值效應(yīng)。

此外，2026年7月末，官方黃金儲(chǔ)備實(shí)現(xiàn)連續(xù)第21個(gè)月增加，達(dá)7608萬(wàn)盎司。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析認(rèn)為，7月末國(guó)際金價(jià)與6月末持平，但7月國(guó)際金價(jià)平均水平較6月有所下跌，這可能是當(dāng)月央行加快增持黃金的一個(gè)直接原因。

7月末外儲(chǔ)余額環(huán)比上升

7月份，官方外匯儲(chǔ)備余額小幅增加。管濤分析稱(chēng)，7月美元指數(shù)總體維持高位運(yùn)行，但月末快速回落，跌破100關(guān)口，較6月末累計(jì)下跌1.3%。非美元貨幣總體走強(qiáng)，尤其在日本與美國(guó)聯(lián)合外匯干預(yù)的推動(dòng)下，日元對(duì)美元匯率月末大幅反彈，7月累計(jì)升值3.2%，創(chuàng)下2025年5月以來(lái)最大單月漲幅。

資產(chǎn)方面，管濤表示，7月，以美元標(biāo)價(jià)的已對(duì)沖全球債券指數(shù)下跌1.0%，標(biāo)普500指數(shù)延續(xù)弱勢(shì)，但跌幅由6月的1.1%顯著收窄至0.1%，且遠(yuǎn)低于同期納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌幅3.2%。納斯達(dá)克綜合指數(shù)的下跌，帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格折算的負(fù)估值效應(yīng)。

從人民幣走勢(shì)看，管濤指出，7月份，人民幣匯率中間價(jià)延續(xù)漸進(jìn)升值走勢(shì)，升值幅度由6月的0.1%擴(kuò)大至0.3%，連續(xù)第十個(gè)月走高；境內(nèi)外即期匯率在上月末反彈基礎(chǔ)上繼續(xù)上行，月末離岸即期匯率、在岸即期匯率（境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)下午四點(diǎn)半交易價(jià)）先后升破6.75，雙雙創(chuàng)下2023年2月初以來(lái)新高，當(dāng)月累計(jì)各升值0.6%。

管濤指出，7月人民幣匯率“三價(jià)”偏離程度有所收窄。在岸即期匯率相對(duì)中間價(jià)的日均偏離幅度由上月的-0.6%收窄至-0.3%，離岸與在岸即期匯率日均偏離幅度縮小至不足20個(gè)基點(diǎn)。在人民幣匯率升值背景下，銀行間市場(chǎng)即期詢(xún)價(jià)日均成交量環(huán)比減少8.4%至422億美元，創(chuàng)近五年同期新低，表明市場(chǎng)預(yù)期整體保持穩(wěn)定。

從人民幣三大匯率指數(shù)看，管濤指出，7月三項(xiàng)指標(biāo)均小幅走弱。其中，CFETS人民幣匯率指數(shù)和參考BIS貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)各下跌0.4%，結(jié)束了此前連續(xù)兩個(gè)月的上漲態(tài)勢(shì)；參考SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)微跌0.1%，終結(jié)了此前連續(xù)五個(gè)月的漲勢(shì)。

王青分析認(rèn)為，7月末外儲(chǔ)規(guī)模小幅上升，主要是當(dāng)月美元指數(shù)下行對(duì)我國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模的推升作用較大，略超全球主要金融資產(chǎn)價(jià)格總體下跌帶來(lái)的影響。

王青提到，7月中東局勢(shì)再現(xiàn)反復(fù)，國(guó)際油價(jià)上漲推高通脹預(yù)期，7月末10年期美債收益率較6月末大幅上行約30個(gè)基點(diǎn)，美債價(jià)格走低。

王青綜合分析判斷，7月美元指數(shù)下行帶來(lái)的匯率折算效應(yīng)略高于全球金融資產(chǎn)價(jià)格整體走低帶來(lái)的影響，推動(dòng)我國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模小幅上升。

央行連續(xù)21個(gè)月增持黃金

外儲(chǔ)已連續(xù)第四個(gè)月位于3.4萬(wàn)億美元上方。展望后勢(shì)，王青分析，按不同標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，當(dāng)前我國(guó)高于3.4萬(wàn)億美元的外儲(chǔ)規(guī)模都處于較為充裕狀態(tài)。綜合考慮各方面因素，未來(lái)外儲(chǔ)規(guī)模有望在3萬(wàn)億美元上下保持基本穩(wěn)定。在外部政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)加大的背景下，適度充裕的外儲(chǔ)規(guī)模能為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也能成為抵御各類(lèi)潛在外部沖擊的壓艙石。

黃金儲(chǔ)備方面，2026年7月末官方黃金儲(chǔ)備連續(xù)第21個(gè)月增加，月度增持規(guī)模達(dá)到64萬(wàn)盎司，已是連續(xù)第5個(gè)月上調(diào)購(gòu)金量。

王青判斷，這符合市場(chǎng)預(yù)期。6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放超出市場(chǎng)預(yù)期的鷹派信號(hào)后，當(dāng)月國(guó)際金價(jià)大幅下行；7月末國(guó)際金價(jià)與6月末持平，但7月國(guó)際金價(jià)平均水平較6月下跌4.0%。這可能是當(dāng)月央行加快增持黃金的一個(gè)直接原因。

王青進(jìn)一步分析稱(chēng)，央行連續(xù)21個(gè)月增持黃金，根本原因是本屆美國(guó)政府上臺(tái)后，全球政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)新變化。這意味著，盡管黃金價(jià)格處于歷史高位附近，但從優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，增持黃金的必要性上升。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，在我國(guó)主要由外匯儲(chǔ)備和黃金儲(chǔ)備構(gòu)成的官方國(guó)際儲(chǔ)備中，黃金儲(chǔ)備的占比約為8.8%。而根據(jù)歐洲央行6月2日發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2025年底，黃金在全球各國(guó)央行全部?jī)?chǔ)備資產(chǎn)中的占比達(dá)到27%，高于上年末的20%。這意味著，當(dāng)前我國(guó)黃金儲(chǔ)備占比相對(duì)偏低，后期仍有較大增持空間。

王青表示，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強(qiáng)主權(quán)貨幣的信用，為穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化創(chuàng)造有利條件。綜合各方面因素判斷，接下來(lái)央行增持黃金還是大方向。

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