上市14年均賺30億，“低壓電器茅”悶聲賺麻了

這家中國老牌民營企業(yè)，無花邊，無熱點，上市14年從未出現(xiàn)虧損，且年均盈利近30億——低調經濟學。

文/每日資本論

遴選中國最具鎂光燈特質的商界大佬，翻翻各大熱搜榜就知道了。但若選一位最低調的呢？再加一條，無熱點，無花邊，還年均狂賺幾十億的呢？

10月29日，浙江正泰電器股份有限公司（下稱，正泰電器）披露的2025年前三季度財報，如同一份低調卻厚重的成績單，在喧囂的資本市場悄然掀起漣漪：實現(xiàn)營收463.96億元，較上年同期微降0.03%，近乎持平；而凈利潤達到41.79億元，同比增幅高達19.49%，扣非歸母凈利潤亦實現(xiàn)13.29%的同比增長。

更值得關注的是盈利質量的提升，前三季度銷售毛利率攀升至 27.51%，銷售凈利率達到12.19%，上年同期分別提升2.1個百分點和2.25個百分點。第三季度，公司實現(xiàn)營收167.77億元，同比下降3.70%，環(huán)比增長11.40%；凈利潤16.25億元，同比增長3.12%，環(huán)比增長 16.79%。

資本市場的專業(yè)觀察者迅速捕捉到了這份財報的價值。民生證券發(fā)布的研究報告繼續(xù)給予正泰電器“買入”評級，認為公司降本增效措施穩(wěn)步推進，盈利能力持續(xù)改善，同時在數(shù)據(jù)中心等新領域的布局將打開增長空間。

統(tǒng)計顯示，過去90天內共有6家機構對正泰電器給出評級，其中5家給予“買入”，1家給予“增持，機構目標均價高達34.18元。這種積極評價背后，是機構對正泰電器經營韌性的正面認可。

拉長時間軸，細心的投資者或許已經發(fā)現(xiàn)正泰電器屬于典型悶聲發(fā)財?shù)闹鳌Ｆ湄攬髷?shù)據(jù)顯示，自2010年登陸滬市主板以來，這家公司從未經歷過虧損年份，截至2024年底的14年間，累計凈利潤近417億元，年均盈利近30億元；銷售毛利率在30%上下波動。如此的盈利狀態(tài)持續(xù)性在制造業(yè)上市公司中實屬罕見，堪稱“低壓電器茅”。

有意思的是，如此穩(wěn)健的盈利表現(xiàn)并未充分反映在股價走勢上。在財報發(fā)布當日，正泰電器股價上漲了6.42%之后，之后三個交易日幾乎將漲幅全部抵消。而且自今年4月至今，該股漲幅也就50%左右。

顯然，與那些營收波動劇烈卻憑借概念炒作獲得高估值的科技公司相比，正泰電器并未受到市場追捧。

更令人驚奇的是，如此財務表現(xiàn)穩(wěn)健的公司，似乎被鎂光燈選擇性地遺忘了——不僅各大熱搜榜、熱點新聞榜單幾乎未曾講過正泰電器的字樣，就連其實控人南存輝，國內最早一批溫州大佬也很少在聚光燈下。

在中國企業(yè)界，南存輝幾乎是一個“隱形的王者”：他掌舵的正泰集團年營收超千億，旗下上市公司持續(xù)盈利，但他本人從未登上娛樂版頭條，鮮有花邊新聞，甚至極少出現(xiàn)在商業(yè)論壇的聚光燈下。甚至，2月中旬的國家最高層出席的民營企業(yè)座談會，外界只關注了宇樹科技的王興興，卻忽略了他右邊的南存輝——不看座卡，或許大部分年輕記者都不知道這是何許人也。

本能的問題是，20年前很多知名企業(yè)家，因各種各樣的原因如今已經淡出江湖，而南存輝如何在如此低調下讓企業(yè)常青？正泰電器未來在資本市場是否有潛可挖？

熟悉中國民營經濟發(fā)展的投資者或許都知道，溫州模式是中國民營經濟的一面旗，而南存輝則是溫州的一面旗。1978 年，13歲的南存輝因家庭變故輟學，在溫州樂清的街頭支起了修鞋攤。6年后，他與朋友湊了5萬元，創(chuàng)辦了求精開關廠，從此踏入低壓電器行業(yè)——這個當時被視為“小五金”的領域，最終成為他商業(yè)帝國的基石。

長話短說。到2010年上市時，正泰電器已成為國內低壓電器行業(yè)的龍頭企業(yè)，產品涵蓋配電電器、控制電器等七大系列，廣泛應用于電力、建筑、工業(yè)等核心領域。

2016 年，國內光伏行業(yè)形勢喜人，正泰電器也通過收購正泰新能源正式切入該領域，開啟了“低壓電器+光伏新能源”雙主業(yè)并行的發(fā)展模式。這一布局在當時引發(fā)過爭議：低壓電器屬于成熟產業(yè)，光伏則是技術迭代快、政策依賴性強的新興領域，兩者的運營邏輯差異顯著。

2022年10月，正泰電器審議通過議案，籌劃將控股子公司正泰安能分拆至上交所主板上市，這一被市場解讀為“A 股分拆 A 股”的資本運作。不過，這幾年光伏產業(yè)處于調整期，分拆也一度引發(fā)廣泛關注。

2025年9月1日，正泰電器突然發(fā)布公告，宣布終止分拆正泰安能上市，撤回相關申請文件。此次調整后，正泰安能作為正泰電器控股子公司，其經營業(yè)績將繼續(xù)納入上市公司合并報表范圍。從業(yè)績表現(xiàn)上看，近年來正泰安能保持穩(wěn)健增長勢頭。公開數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，正泰安能營業(yè)收入分別為137.04億元、296.06億元和318.26億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為17.53億元、26.04億元和28.61億元。據(jù)正泰電器2025年半年度報告，正泰安能上半年實現(xiàn)凈利潤超19億元。

對于終止原因，正泰方面的解釋是，“鑒于正泰安能業(yè)務發(fā)展較好、業(yè)績增速快，為統(tǒng)籌安排公司業(yè)務發(fā)展，綜合判斷當前市場環(huán)境等因素后作出的審慎決定”。但部分市場人士認為，這一決策背后隱藏著更復雜的行業(yè)背景與監(jiān)管環(huán)境變化。

再來說說，正泰電器2025年前三季度財報披露的“營收降、凈利升”現(xiàn)象。深層邏輯是，在制造業(yè)面臨成本壓力與市場競爭雙重挑戰(zhàn)的背景下，這并非簡單的規(guī)模擴張放緩，而是企業(yè)主動進行發(fā)展模式轉型的信號。從追求營收規(guī)模的粗放式增長，轉向注重盈利質量的精細化運營。

簡單說，正泰電器進行了降本增效。比如，對低壓電器產品進行了三次系統(tǒng)性提價。

盡管盈利表現(xiàn)亮眼，但正泰電器的財報中仍隱藏著不容忽視的財務壓力，短期債務高企與應收賬款居高不下，成為制約公司發(fā)展的兩大隱憂。

現(xiàn)金流與債務的匹配問題暗藏風險。截至2025年三季度末，正泰電器的貨幣資金為135.4億元，但短期借款就高達137.45億元，一年內到期的非流動負債達到驚人的123.15億元。顯然，貨幣資金遠遠無法覆蓋短期債務，償債形勢非常嚴峻。

應收賬款高企問題也不容小覷。今年前三季度，正泰電器應收賬款和應收票據(jù)高達162.86億元，占當季總營收的35%。雖然同比有所下降，但仍維持在較高水平。

此外，2025年前三季度，正泰電器的資產負債率達66.09%，同比上升了3個百分點左右；速動比率從0.66下降至0.55。通常，速動比率下降說明企業(yè)短期償債能力減弱，這一指標的變化直接反映了企業(yè)流動性風險上升。

盡管如此，“每日資本論”認為，應當給予正泰電器和南存輝足夠的掌聲。正泰電器持續(xù)盈利與低調發(fā)展的背后，南存輝的經營哲學為中國企業(yè)界提供了極具價值的參照。當許多企業(yè)在擴張與多元化中迷失方向，當不少企業(yè)家在流量與曝光中追逐虛名，正泰電器與南存輝的 “悶聲賺錢”模式，彰顯了一種稀缺的商業(yè)理性。

與那些因激進擴張而倒下的企業(yè)相比，南存輝的“克制”顯得尤為珍貴。反面案例比比皆是，遼寧忠旺曾是全球最大的鋁型材企業(yè)，卻因盲目進軍多元化領域、過度依賴債務融資，最終陷入破產重整。恒大集團更是從房地產巨頭跌落至債務危機，根源在于脫離主業(yè)的無序擴張與金融化運作。這些企業(yè)的共同點在于，將規(guī)模擴張視為終極目標，忽視了核心競爭力的培育與財務風險的管控。

南存輝則始終堅守“主業(yè)聚焦”的底線。即便在正泰集團規(guī)模突破千億后，也未涉足房地產、金融等熱門領域，而是將資源集中于低壓電器與光伏兩大核心產業(yè)。這種專注使得正泰能夠深耕產業(yè)鏈上下游，構建起技術壁壘與成本優(yōu)勢，在行業(yè)周期波動中保持穩(wěn)定盈利。

南存輝的低調與務實同樣值得企業(yè)家們深思。在社交媒體高度發(fā)達的今天，許多企業(yè)家刻意打造個人IP，通過曝光度提升企業(yè)知名度。但媒體上幾乎見不到南存輝熱點、花邊新聞，不參與無關的商業(yè)活動，將全部精力投入企業(yè)經營。或許因為B2B模式，這種低調的風格，使得正泰電器能夠遠離輿論喧囂。

值得一提的是，與部分虧損卻享受高估值的科技公司相比，正泰電器的“盈利為王”理念更顯務實。上市14年從未出現(xiàn)虧損，且年均盈利近30億，這絕非什么高科技腦洞大開就能做到的。

設想一下，你若在德國奧登河畔法蘭克福看見“正泰大道”字樣的路牌，有何感想？這是德國歷史上第一條以中國企業(yè)命名的道路。好吧，繼續(xù)悶聲發(fā)財吧！

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