3·15后，哈啰的上市路待蓄勢(shì)

「核心提示」
哈啰的合規(guī)欠賬何時(shí)還？

作者 | 王珊

編輯 | 張力

又一年“3·15”晚會(huì)，共享電單車超速、牌照造假的亂象被曝光，也牽出了哈啰租電動(dòng)車業(yè)務(wù)擴(kuò)張背后的灰色操作。

從解決“最后一公里”出行的共享單車，到如今橫跨兩輪與四輪的綜合出行平臺(tái)，哈啰在新業(yè)務(wù)拓展中一直試圖擺脫過去重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的拖累，用高毛利、平臺(tái)撮合的輕資產(chǎn)模式，向資本市場(chǎng)證明自己的價(jià)值。

但新業(yè)務(wù)背后，哈啰又總是陷入相似的困境：審核缺位、管理失序。

“3·15”曝光的問題只是冰山一角，哈啰需要回答的不只是“電動(dòng)車為什么能跑80碼”，而是在上市需要的增長(zhǎng)敘事下，哈啰究竟有沒有建立起與業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配的合規(guī)體系？

1、狂飆的電動(dòng)車

“3·15”晚會(huì)主要曝光了電動(dòng)車租賃行業(yè)的兩個(gè)亂象：車輛非法超速與系統(tǒng)性牌照造假。

根據(jù)2025年實(shí)施的《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》，電動(dòng)自行車最高設(shè)計(jì)車速不得超過25公里/小時(shí)。然而，央視調(diào)查發(fā)現(xiàn)，包括行業(yè)頭部品牌“哈啰租電動(dòng)車”在內(nèi)的多家租賃門店，公然提供解除限速的車輛，車輛行駛時(shí)速甚至能夠高達(dá)80公里/每小時(shí)，遠(yuǎn)超國(guó)家規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)。

新規(guī)之下，這些違規(guī)電動(dòng)車究竟是怎樣流入市場(chǎng)的？

央視調(diào)查顯示，為規(guī)避新國(guó)標(biāo)“一車一池一充一碼”的溯源管理，在新規(guī)實(shí)施前，部分電動(dòng)車渠道商就利用未生產(chǎn)車輛的合格證書提前申請(qǐng)了大量正規(guī)電動(dòng)自行車牌照，當(dāng)客戶需要車輛時(shí)，再按舊標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)電動(dòng)車，并掛上這些提前申請(qǐng)的牌照，使這些超速車得以“合法”上路。

央視暗訪哈啰租電動(dòng)車一位省級(jí)招商負(fù)責(zé)人時(shí)，對(duì)方明確表示：“這個(gè)生意最大的門檻不是錢，是牌照，你們現(xiàn)在碰到所有問題，我們都能幫你解決。”明示了哈啰方面將為加盟商提供牌照造假的渠道。

“3·15”晚會(huì)后，哈啰方面第一時(shí)間對(duì)外發(fā)布回應(yīng)，嘗試撇清關(guān)系：“哈啰租電動(dòng)車平臺(tái)未直接經(jīng)營(yíng)過線下門店，平臺(tái)門店的車輛均為入駐商家自行采購、運(yùn)營(yíng)。……據(jù)哈啰租電動(dòng)車平臺(tái)商戶協(xié)議約定，商戶應(yīng)確保在平臺(tái)提供的車輛符合國(guó)家電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范的非機(jī)動(dòng)車?！?/p>

據(jù)悉，3·15晚會(huì)曝光后，上海市閔行區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局已連夜成立聯(lián)合調(diào)查組赴企業(yè)總部調(diào)查。

在哈啰APP，“哈啰租電動(dòng)車”界面中赫然寫著“大平臺(tái)、有保障、放心租”。但據(jù)《豹變》了解，在消費(fèi)者嘗試租電動(dòng)車業(yè)務(wù)遇到問題時(shí)，哈啰作為平臺(tái)未能承擔(dān)起溝通和對(duì)商家的監(jiān)督責(zé)任。

消費(fèi)者林女士告訴《豹變》，一年前，自己通過哈啰租電動(dòng)車業(yè)務(wù)在西湖附近租下了一臺(tái)電動(dòng)車，并向支付寶平臺(tái)支付了押金。根據(jù)租車規(guī)則，還車時(shí)需要按照地圖找停車點(diǎn)，但林女士到達(dá)停車點(diǎn)還是一直無法還車，只能不斷在騎行中找新停車點(diǎn)。找尋過程中，平臺(tái)提示第一次付的費(fèi)用不足，并直接對(duì)車輛強(qiáng)制斷電。

“我們當(dāng)時(shí)在大十字路口的中間，在車流中騎到一半突然停車，真的很危險(xiǎn)?！绷峙空f。無奈之下，她只能將車推至路邊操作續(xù)費(fèi)。“超時(shí)一分鐘都要收巨額違規(guī)費(fèi)用，費(fèi)用一直在飆升，一小時(shí)花了100多塊。”

整個(gè)過程中，林女士多次嘗試撥打哈啰客服電話，始終未能接通。社交平臺(tái)上，這類消費(fèi)者與哈啰租電動(dòng)車產(chǎn)生的糾紛也不勝枚舉。

近年來，哈啰對(duì)電動(dòng)車業(yè)務(wù)的態(tài)度隨著監(jiān)管的收緊不斷調(diào)整。最核心的，是從之前的重資產(chǎn)模式向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變。

2020年，哈啰正式成立了自主品牌的兩輪電動(dòng)車業(yè)務(wù)，并在2021年擴(kuò)張至3000多家門店。

2023年，哈啰CEO楊磊在接受36kr采訪時(shí)表示，“電動(dòng)車確實(shí)是我們做的生意里面鏈條最長(zhǎng)、最重且最苦的生意，這樣的生意對(duì)成本、效率等要求很高，像互聯(lián)網(wǎng)的人力成本偏高，這就是一個(gè)很直接的問題。”

也是在這一年，哈啰成立了本次“3·15”晚會(huì)中被曝光的“哈啰租電動(dòng)車”平臺(tái)，不再親自下場(chǎng)造車、賣車，而是把自己定位為“撮合者”，一個(gè)連接用戶與線下租賃商戶的線上平臺(tái)。

這套模式的核心邏輯，與網(wǎng)約車平臺(tái)類似：輕資產(chǎn)、平臺(tái)撮合、加盟擴(kuò)張。也可以接入自營(yíng)平臺(tái)，2025年11月哈啰推出了自營(yíng)的電動(dòng)車租賃服務(wù)品牌“小北租車”。

這套輕資產(chǎn)模式讓哈啰電動(dòng)車租賃業(yè)務(wù)得以快速擴(kuò)張。到2025年，哈啰租電動(dòng)車已覆蓋全國(guó)超100座城市，布局超5000家門店。

跑得快但問題也更多，平臺(tái)只負(fù)責(zé)線上導(dǎo)流和品牌露出，并沒有對(duì)線下車輛和門店服務(wù)做穿透式監(jiān)管，擴(kuò)張速度凌駕于合規(guī)底線之上。

2、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，四輪車業(yè)務(wù)問題不斷

為了向上突圍，哈啰也在不斷嘗試四輪等新業(yè)務(wù)。

四輪業(yè)務(wù)中不論是順風(fēng)車，還是租車，都是輕資產(chǎn)、平臺(tái)撮合的模式。

2021年，哈啰遞交的招股書信息顯示，2020年，哈啰順風(fēng)車完成了9450萬次出行，占據(jù)了全國(guó)30%的市場(chǎng)份額。如果按照總交易額來計(jì)算，其市占率能夠達(dá)到39%。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，哈啰順風(fēng)車確實(shí)是集團(tuán)內(nèi)部難得的亮點(diǎn)。哈啰高級(jí)副總裁江濤今年2月曾表示，順風(fēng)車業(yè)務(wù)自2019年上線以來已連續(xù)七年盈利，“沒有虧過一分錢”，近幾年還取得了“非常不錯(cuò)的盈利規(guī)?！?。

漂亮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，是同樣不容忽視的服務(wù)亂象。

從費(fèi)用糾紛、司機(jī)誘導(dǎo)線下交易，再到違規(guī)拼車、超載……如果在黑貓投訴搜索“哈啰順風(fēng)車”，有超過1.3萬條投訴信息。公開報(bào)道中，甚至有司機(jī)將乘客丟在高速上。

加之平臺(tái)客服響應(yīng)低效、規(guī)則解釋模糊，大量用戶投訴得不到妥善解決，損害了用戶體驗(yàn)，也動(dòng)搖了平臺(tái)的信用基礎(chǔ)。

與順風(fēng)車業(yè)務(wù)類似，哈啰租車業(yè)務(wù)也面臨著相同的管理困境。

2025年末，《澎湃新聞》報(bào)道稱，消費(fèi)者李女士在通過哈啰租車平臺(tái)使用“免押金服務(wù)”租賃車輛后，不慎刮蹭，門店方面要求其賠償4000元停運(yùn)費(fèi)及折舊費(fèi)。

但杭州市交通運(yùn)輸局工作人員在系統(tǒng)中實(shí)時(shí)查詢李女士所租車輛信息發(fā)現(xiàn)，涉事車輛未曾備案，屬于非營(yíng)運(yùn)車輛。李女士據(jù)此主張，自己并不應(yīng)該賠償停運(yùn)費(fèi)。

哈啰租車方面則稱，平臺(tái)上架的所有車輛都具備資質(zhì)，但未對(duì)李女士租賃車輛行駛證中顯示的“非營(yíng)運(yùn)”性質(zhì)進(jìn)行解釋。

雖然哈啰方面對(duì)李女士表示，此后將加強(qiáng)對(duì)線下門店的車輛審查與監(jiān)管，但和“哈啰租電動(dòng)車”業(yè)務(wù)一樣，租車業(yè)務(wù)中，哈啰同樣只是撮合服務(wù)的平臺(tái)。既然是非營(yíng)運(yùn)車輛，又為何能夠收取停運(yùn)費(fèi)？商家方面主張的車輛定損、停運(yùn)等費(fèi)用是否合理？哈啰作為平臺(tái)方?jīng)]有起到監(jiān)管作用。

《豹變》聯(lián)系到李女士，對(duì)方表示，到目前為止，哈啰并沒有給出新的處理進(jìn)展，平臺(tái)方仍然在嘗試?yán)妹庋悍?wù)從其賬戶中劃走4000元扣款。但由于李女士已經(jīng)將錢轉(zhuǎn)出，目前支付寶方面沒能扣款成功。

從兩輪到四輪，哈啰推崇的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式都在某種程度上異化成了一種規(guī)避責(zé)任的聰明策略?！爸淮楹希p審核”，看似達(dá)成了最低成本擴(kuò)張的目的，實(shí)則是將風(fēng)險(xiǎn)和體驗(yàn)的代價(jià)完全轉(zhuǎn)移給了用戶。

3、上市路更難

如果說“3·15晚會(huì)”的曝光是一根導(dǎo)火索，那么它引爆的其實(shí)是哈啰近年來在多元化狂奔中積累的隱患。

哈啰成立于2016年，最初以共享單車業(yè)務(wù)起家。彼時(shí)，共享單車行業(yè)涌入近百家企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度堪比當(dāng)年團(tuán)購的“百團(tuán)大戰(zhàn)”。最終，行業(yè)經(jīng)過大洗牌，中小品牌悉數(shù)退場(chǎng)，形成美團(tuán)、哈啰、青桔“三足鼎立”的格局。

但幸存者背后，是共享單車賽道重資產(chǎn)、重運(yùn)維的天然痛點(diǎn)：辛苦布局卻難見盈利，這一困境也直接體現(xiàn)在其首次IPO嘗試中。

2021年哈啰向納斯達(dá)克遞交的招股書，揭開了公司彼時(shí)的財(cái)務(wù)窘境：2018—2020年，哈啰年?duì)I收分別為21.14億元、48.23億元和60.44億元，其中共享兩輪車業(yè)務(wù)占比九成，一直是營(yíng)收主力。雖然營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但調(diào)整后虧損15.91億元、7.76億元和9.47億元，2020年虧損幅度有所擴(kuò)大。

這份成績(jī)單，最終讓哈啰的赴美IPO計(jì)劃折戟，主動(dòng)撤回了招股書。

對(duì)創(chuàng)業(yè)公司而言，資本市場(chǎng)是給股東和投資人的核心交代，共享單車賽道的風(fēng)口褪去，讓哈啰不得不走上“多元化破局”的道路。

如今，點(diǎn)開哈啰APP，不僅有傳統(tǒng)兩輪車業(yè)務(wù)，打車、順風(fēng)車、租車，以及換電、跑腿、充電等業(yè)務(wù)全線鋪開，試圖以全場(chǎng)景出行生態(tài)打動(dòng)資本市場(chǎng)。

但理想很豐滿、現(xiàn)實(shí)很骨感，在這些細(xì)賽道，哈啰并不占優(yōu)勢(shì)。例如，在網(wǎng)約車市場(chǎng)，滴滴、高德等平臺(tái)，壟斷了大部分市場(chǎng)份額；在跑腿領(lǐng)域，閃送、順豐同城、達(dá)達(dá)等平臺(tái)用戶心智明顯更強(qiáng)。多元化布局并未帶來預(yù)期的盈利增長(zhǎng)，反而容易陷入“處處布局、處處平庸”的困境。

在常規(guī)賽道難尋突破的情況下，恰逢AI、機(jī)器人風(fēng)口來襲，Robotaxi（無人出租車）也成了哈啰眼中彎道超車的關(guān)鍵“踏板”。

2025年9月，哈啰在2025外灘大會(huì)上官宣首款前裝量產(chǎn)Robotaxi車型“HR1”（HelloRobot1），此時(shí)距離哈啰宣布進(jìn)軍Robotaxi不到半年時(shí)間，進(jìn)展不可謂不快。

但“彎道超車”背后，是HR1對(duì)硬科技的“消化不良”。公開資料顯示，HR1以東方啟辰VX6純電SUV底盤為基礎(chǔ)改造，自動(dòng)駕駛核心技術(shù)則依賴地平線等第三方提供的解決方案。這種“三方協(xié)同”模式雖然能加速項(xiàng)目落地，搶占市場(chǎng)先機(jī)，但代價(jià)是技術(shù)適配、應(yīng)急響應(yīng)能力等未經(jīng)過充分驗(yàn)證，存在不少安全隱患。

2025年12月，HR1率先在湖南株洲投入試運(yùn)營(yíng)。但就在當(dāng)月，一起交通事故暴露了哈啰在科技上的短板。據(jù)《南方都市報(bào)》報(bào)道，當(dāng)時(shí)，湖南株洲一輛哈啰Robotaxi發(fā)生傷人事故，撞傷兩名路人。之后，株洲地區(qū)哈啰Robotaxi業(yè)務(wù)暫停，至今未恢復(fù)運(yùn)營(yíng)。

這只是哈啰在高速擴(kuò)張下，技術(shù)脫節(jié)、合規(guī)缺位的一個(gè)縮影。誠(chéng)然，市場(chǎng)常以增長(zhǎng)潛力、業(yè)務(wù)健康度衡量一家企業(yè)的價(jià)值，但“合規(guī)”是排在開頭的那個(gè)“1”，沒有這個(gè)“1”，后面再多“0”也就無從談起。

一系列的合規(guī)問題與經(jīng)營(yíng)隱患，也給哈啰的上市之路蒙上陰影。

2025年3月，哈啰CEO楊磊及“哈啰系”公司斥資超15億元，拿下A股上市公司永安行的控制權(quán)，一度被市場(chǎng)普遍解讀為是為“借殼上市”鋪路。

但永安行后續(xù)公告否認(rèn)了這一直接關(guān)聯(lián)，稱相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓不包含任何資產(chǎn)注入的安排，目前及未來12個(gè)月內(nèi)亦不存在籌劃哈啰集團(tuán)重組上市的安排。

如今，哈啰收購永安行已滿一年，借殼上市是否會(huì)有新變化？不管如何，當(dāng)經(jīng)營(yíng)壓力疊加合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)“流血”上市并非明智之舉，而整改或是唯一出路。