被指“圍獵老年人”的元保一年賺13億 六成收入靠賣工具給險企

最近，以“AI+保險”為標簽的互聯網保險中介平臺——元保成了焦點，原因是這家剛在美股上市一年的公司發布了財報。
2025年，元保營業總收入43.73億元，同比增長33.1%，凈利潤13.08億元，同比增長51.0%。
而對這份業績的成色，表現出截然相反的觀點。
機構看好，而投資者用腳投票；有人稱是AI賦能提效，有人稱“專坑老年人”。
前幾天，保險中介平臺白鴿在線再次沖刺港股IPO，這家已成立10年的公司，2025年營業收入12.27億，虧損4700萬。
去年與元保幾乎同期在港股上市的小雨傘，2024年收入13.87億，虧損1.36億。
業務模式幾乎都雷同，都號稱要用“AI技術賦能保險”的公司，經營結果天差地別。
與一般保險中介主要靠收取代銷保險傭金不同，元保全部營收中，超過六成是靠給保險公司“賣系統工具”得來的。
元保始終沒有披露過，到底哪些保險公司斥巨資在購買此類ToB服務，難道真的是元保的“AI”功能實在過于強大？

業績大增 股價卻跌回一年前
元保持有的保險牌照就是元保保險經紀（北京）有限公司，2020 年正式上線運營，獲得了多家知名風投公司的投資。創始人方銳曾經是網易副總裁，負責技術開發，建立了網易支付等金融板塊業務，在網易有長達17年的工作經驗。
成立僅六年，元保就在納斯達克上市了，這個速度算是神速了。
2025年，元保營業總收入43.732億元，同比增長33.1%；凈利潤13.075億元，同比增長51.0%，凈利潤率29.9%。
業績如此亮眼，公司在財報中稱，公司不斷加大大語言模型（LLM）升級與開發，人工智能（AI）能力進一步成熟，并進入了規?；渴痣A段。LLM平臺已經穩定支持多個核心場景，包括售前咨詢、售后服務等。
元保創始人方銳稱，利用AI技術和數千個大模型，提供個性化的產品服務，以更低的成本和更高的效率將用戶與保險需求相匹配，顯著提高了保險的可及性。
中信建投證券曾在第三季度認為，憑借AI技術滲透率的提升，元保后續估值修復動力充足，當前估值尚未充分反映其現金儲備價值及技術護城河，維持“買入”評級，目標價33.6美元。
如今元保最新價17.26美元，距離“目標價”還有幾乎翻倍的空間。
相比于機構的樂觀，市場似乎并不這么認為，在財報公布當天，元保股價大跌14.18%，已經快回到當初15美元的發行價了。

保險營銷工具一年賣了30億
元保的收入主要兩部分組成，一部分是保險分銷（Insurance Distribution Services），就是代理銷售保險的傭金收入，一部分是系統收入（System Services.），元保稱是與保險公司合作，提供更加有效的營銷服務和精準分析服務，并從中獲取收入。
2025年，保險分銷收入14.47億，同比增長33.8%，系統服務收入29.23億，同比增長33.2%。
來自系統服務收入占全部營收的66.84%，遠超代理保險的收入33.09%。
2023年和2024年，元保的保險分銷收入分別為7.12億和10.81億，系統服務收入分別為13.21億和21.94億。

根據元保的招股說明書，系統服務收入分為精準營銷服務和分析服務。2023年和2024年，精準營銷服務收入分別為9.09億和15.12億，分析服務收入分別為3.48億和6.26億。

元保招股說明書

系統服務收入通過多種方式向保險公司收費，比如保險產品展示的有效點擊次數或對保險公司關于消費者行為洞察請求的有效回應。元保每月給報銷公司開具賬單，付費周期一般是30天。
不過，對于占比如此之高、增長如此之快的系統服務收入，元保始終沒有公布過客戶是哪些保險公司。所以，也不知道是哪些保險公司每年花30億從元保購買網絡點擊。
在元保的招股說明書中，元保稱2023年和2024年，合作的保險公司中，100%都簽署了保險分銷合同與系統服務合同。也就是說，與元保合作保險分銷的保險公司，都在使用元保的精準營銷服務和分析服務。

元保招股說明書

同在納斯達克上市的水滴公司，營業收入主要三部分組成：
保險相關收入、眾籌服務以及為生物制藥公司提供服務獲取的收入。
保險相關收入包括保險經紀收入和技術服務收入，也就是從保險公司獲得的傭金收入與向保險公司等提供技術服務收入。
2024年保險相關收入23.64億，占全部營業收入的85.28%。
水滴公司的傭金收入與技術服務收入加起來，都沒有元保單純賣營銷工具賺得多。

水滴公司2024年年報

正在沖刺港股IPO的白鴿在線，收入也分為三部分：
代理保險收入、提供營銷和數字化解決方案以及協助保險公司進行理賠和咨詢服務（TPA）。
2025年代理保險獲取的收入8.21億，占全部收入的66.9%。提供營銷和數字化解決方案收入3.98億，占比32.44%。給保險公司提供服務的TPA收入幾乎可以忽略不計。

白鴿在線招股說明書

白鴿在線的前兩項服務，本質都是按照代銷保險的成交金額，從保險公司收取傭金收入。這與元保“賣工具”，靠展示點擊就從保險公司收錢，完全不能同日而語。
去年同期與元保前后腳在港股上市的小雨傘經紀公司（手回集團），無論是通過自由平臺直銷，還是通過合作伙伴分銷，收入基本來自代銷保險后獲取的傭金收入。作為排名第八的人身險中介平臺，小雨傘稱與110家保險公司建立了合作關系。為保險公司提供技術服務主要是幫助保險公司進行風控、公估以及閃賠解決方案。
2024年，小雨傘來自保險交易服務收入13.78億，占比99.3%，保險技術服務收入僅有933.5萬，占比為0.7%。

小雨傘招股說明書

相比于水滴公司、白鴿在線和小雨傘，元保的系統服務收入一騎絕塵。一年30億的系統工具收入，這么多競爭對手竟然沒有發現這個“金礦”，還在苦哈哈賣保險掙傭金。

被指“專騙老年人”？
2025年，元保新保單數量達3066萬份，同比增長36.7%。保單數量的增長背后，是巨大的營銷費用投入。
2025年，元保的研發費用為3.65億，占營業收入比例為8.35%。占比最大的營銷費用為22.17億，占營業收入比例為50.7%。
2024年，水滴公司營銷費用占營業收入比例為25.07%，小雨傘營銷費用占營業收入比例為9.81%，白鴿在線2025年營銷費用占營業收入比例為5.62%。
元保如此之高的營銷費用，仍然脫離不了“燒錢買量”的互聯網打法。

根據元保的財報，截至2025年年底，元保已搭建超過4900個模型的AI庫，能夠分析超5700個用戶標簽，研發人員占比70%，其中AI團隊員工占員工總數的10%以上。
創始人方銳成，對元保而言，AI不僅僅是輔助工具，更是推動企業創新和做決策的重要力量。
但是在AI技術和數千個模型背后，千條控訴直指自動扣費、誤導投保。
元保分銷的保險產品中，99%以上為中短期險，主要以醫療險和重疾險為主，這類產品保費門檻低、決策周期短、復購頻率高，天然適合互聯網流量轉化。
在黑貓投訴平臺上，涉及元保的投訴累計1200多條，“誘導老年人投保”“未經授權自動扣費”“首月1元虛假宣傳” 是三大核心投訴點。
“在我無任何投保操作、未取得書面/電子授權、無本人電子簽名的情況下……持續扣費14個月?！?br/>更多的投訴人則是在翻看父母或長輩的銀行卡賬單時，才驚覺元保利用“家中的老人和長輩”對手機操作不熟練等問題，誘導他們開啟免密支付，在未進行明確風險提示、未履行保險條款說明義務的情況下，持續扣費，等到家人發現時，已經出現了每月幾十到幾百元不等的扣款。

元保由此也被戴上“?？永夏耆恕泵弊印?/p>

早在2022年，元保就曾因未按規定開展互聯網保險經紀業務，被中國銀行保險監督管理委員會陜西監管局處以警告并罰款1萬元的處罰。2024年8月，甘肅省消費者協會點名批評元保及其關聯公司首信保險代理存在網絡保險強買強賣現象。