華來科技北交所上市闖關(guān)折戟，“風(fēng)口捕手”攜手雷軍緣何仍折翼？

導(dǎo)讀：這也是繼成功將九安醫(yī)療護送上市后，由劉毅控制的第二家向A股資本化吹響沖鋒號的企業(yè)。一旦成功，劉毅不僅將收獲其名下的第二家上市企業(yè)，“風(fēng)口捕手”的稱號進一步得以夯實，其個人財富也必將獲得數(shù)量級的增長。但從2023年底就開始謀劃的北交所上市之旅，華來科技還是沒有堅持到最后。

本文由叩叩財經(jīng)（ID：koukouipo)獨家原創(chuàng)首發(fā)

作者：雷 都@北京

編輯：翟 睿@北京

北交所上市審核的速度還在高頻推進之中。

自2026年4月以來，在短短不到一個月的時間里，已經(jīng)有8家企業(yè)的上市申請獲得了走上北交所上市委審議會議的機會，除一家被暫緩審議外，其余7家皆獲得了夢寐以求的表決結(jié)果——“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”。

幾家歡喜幾家愁。

在上述幸運企業(yè)迎來資本化嶄新前景的另一面，北交所也迎來了上市申報材料“撤回”的小高潮——已至少有7家企業(yè)的北交所上市之路被阻斷在了這個春意正濃的4月中，這一數(shù)字已創(chuàng)下了近一年來北交所上市單月“撤單”的新高。

天津華來科技股份有限公司（下稱“華來科技”）便是最新一家被北交所叫停審核的擬上市企業(yè)。

2026年4月24日晚間，北交所發(fā)布公告稱，因華來科技日前主動向其提交了撤回上市申請的相關(guān)文件，根據(jù)北交所上市審核的相關(guān)規(guī)定，遂決定終止華來科技在北交所上市審核的推進。

華來科技是在2025年6月30日在國投證券的保薦下向北交所遞交上市申請并獲得受理的，彼時也是北交所上市申報在沉寂數(shù)月后的一次“大爆發(fā)”，據(jù)叩叩財經(jīng)統(tǒng)計，僅2025年6月30日一天，北交所就受理了多達32家企業(yè)的上市申請，這批同臺競技的企業(yè)，在經(jīng)過近十個月的審核之后，其資本化的命運也正在被推向不同的方向。

公開信息顯示，華來科技是一家以光學(xué)/圖像處理、設(shè)備協(xié)同控制、IoT和AI四大核心技術(shù)能力為依托，以滿足終端用戶“家庭視覺”需求為核心的智能家居整體解決方案提供商。

按照其相關(guān)的上市部署，其原本計劃是通過此次北交所上市發(fā)行不超過2000萬股以募集3.18億資金投向新一代智能家居攝像機產(chǎn)業(yè)化項目和研發(fā)中心建設(shè)。

華來科技此次北交所上市最終在中途告敗，不僅意味著其在短期內(nèi)難以打通資本市場的融資通道獲得巨額的資金支持，也意味著九安醫(yī)療實際控制人攜控股企業(yè)再闖A股計劃的落空。

作為中國電子血壓計的龍頭企業(yè)，九安醫(yī)療早在2010年6月10日就順利通過IPO完成了深交所主板的上市。

經(jīng)過十余年的運營和資本化布局，目前，九安醫(yī)療的市值已近400億元。

九安醫(yī)療的實際控制人兼董事長為自然人劉毅。

說到劉毅，至今在投資圈內(nèi)還流傳著其當(dāng)年從一個飯局上獲得靈感從而發(fā)現(xiàn)家用醫(yī)療設(shè)備的機遇并由此創(chuàng)立九安醫(yī)療的故事。

2015年，在劉毅的把控下，九安醫(yī)療還搭上了小米生態(tài)鏈，將觸角從大健康伸向了硬科技。為實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)+跨界升級，九安醫(yī)療還投資成立了“九安智慧健康眾創(chuàng)空間”，圍繞移動醫(yī)療、智能硬件等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，設(shè)立風(fēng)險投資基金。

于是，業(yè)界也送給了劉毅一個“風(fēng)口捕手”的美譽。

華來科技的實際控制人也是劉毅。

據(jù)華來科技向北交所遞交的相關(guān)上市申報材料中稱，公司實際控制人劉毅通過直接和間接方式合計控制公司66.16%的股份，并擔(dān)任公司董事長，能夠?qū)窘?jīng)營決策產(chǎn)生重大影響。

這也是繼成功將九安醫(yī)療護送上市后，由劉毅控制的第二家向A股資本化吹響沖鋒號的企業(yè)。

一旦成功，劉毅不僅將收獲其名下的第二家上市企業(yè)，“風(fēng)口捕手”的稱號進一步得以夯實，其個人財富也必將獲得數(shù)量級的增長。

但從2023年底就開始謀劃的北交所上市之旅，華來科技還是沒有堅持到最后。

事實上，華來科技的創(chuàng)始人并不是劉毅。

工商信息顯示，華來科技最初設(shè)立于2009年，由一名為徐來的自然人出資30萬元成立，早期僅是一家從事網(wǎng)站設(shè)計的規(guī)模較小的公司。

2015年，徐來將華來科技的股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給了另一名自然人葉霆，也正是在葉霆的帶領(lǐng)下，華來科技向智能家居轉(zhuǎn)型，雖前期虧損，但2018年就開始扭虧為盈。

2017年4月，九安醫(yī)療的名字首次出現(xiàn)在了華來科技的股東名單中，其通過股權(quán)受讓的方式，從葉霆名下獲得了彼時華來科技約7.5%的股權(quán)，彼時，九安醫(yī)療通過其旗下的“九安智慧健康眾創(chuàng)空間”項目投資入股了多家醫(yī)療、智能硬件等新興創(chuàng)業(yè)企業(yè)，華來科技即為其中之一。

不過，2018年12月，九安醫(yī)療就將其在華來科技中的股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓。

2020年10月，華來科技宣布正式改制成為股份公司，開始謀劃IPO上市。

但天有不測風(fēng)云。

2021年9月，華來科技控股股東、實際控制人葉霆突然因病逝世，其相關(guān)遺產(chǎn)由其子葉家辛繼承，而此時的葉家辛年僅14歲。

2021年12月28日，葉霆之妻褚晶作為未成年人葉家辛的法定監(jiān)護人，與劉毅簽訂股份轉(zhuǎn)讓合同，讓其在華來科技中的所有股權(quán)讓渡給了劉毅。

由此，劉毅上位成了如今華來科技的實控人。

也正是這次“臨危上位”，讓外界曾紛紛質(zhì)疑劉毅從“孤兒寡母”手中“低價”獲取華來科技控股權(quán)的此舉“是雪中送炭，還是借機撿漏？”

根據(jù)當(dāng)年劉毅與褚晶之間簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，前者僅以總價1.17億元的代價就獲得了葉霆在華來科技中持有的所有股權(quán)，對應(yīng)華來科技的整體估值僅2.13億元。

和這一價格形成鮮明對比的是，在一年多前的2020年7月，劉毅曾通過其控制的天津北洋海棠創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“北洋海棠”）同樣通過股份轉(zhuǎn)讓的方式獲得了華來科技的1%的股權(quán)，但此時華來科技的估值就已經(jīng)達到了7.5億。

顯然，如果華來科技一旦成功實現(xiàn)北交所上市，這筆從當(dāng)年尚未成年的葉霆之子葉家辛手中幾乎以“三折”的低價獲得的股權(quán)將給劉毅帶來何種量級的財富收益，是可以想象的。

1）業(yè)績驟跌阻斷“風(fēng)口捕手”的資本美夢

據(jù)叩叩財經(jīng)獲悉，華來科技內(nèi)部是在2026年4月中旬開始研究叫停其此次北交所的上市審核推進的，而此時距離其剛剛向北交所更新了最新一期財務(wù)數(shù)據(jù)僅十余天。

2025年12月31日，華來科技即因上市申報材料中引用的財務(wù)報告有效期屆滿而被北交所按規(guī)定“中止”審核。

2026年3月30日，華來科技在向北交所補充完其2025年度的財務(wù)信息后，才在次日被調(diào)整為恢復(fù)審核的狀態(tài)。

2026年4月13日，華來科技在董事長劉毅的召集下召開了第二屆董事會第十三次會議，該次會議審議的主要議題即是終止公司在北交所上市審核并撤回相關(guān)上市申請的議案。

對于終止此次北交所上市的緣由，華來科技董事會將其語焉不詳?shù)貧w咎為了“當(dāng)前宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化”，在經(jīng)過審慎研究后，所做出的決定。

“華來科技此次北交所上市受阻的主要原因還是2025年下半年以來業(yè)績的大幅下滑所導(dǎo)致?！币晃唤咏谌A來科技的中介機構(gòu)人士向叩叩財經(jīng)透露。

在2025年之前的幾年中，華來科技的盈利能力雖在同批申報北交所上市企業(yè)中算不上拔尖，但絕對有著沖刺北交所上市的實力。

數(shù)據(jù)顯示，在2022年至2024年中，華來科技的營業(yè)收入分別為8.82億、10.42億和8.86億，雖有所波動，但對應(yīng)的扣非凈利潤卻實現(xiàn)了持續(xù)增長，從7215.9萬、7861.4萬，至2024年成功突破8000萬大關(guān)，錄得8003.5萬元。

華來科技在此次上市申報材料中也直言，公司所處的智能家居行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)品升級換代快，因此公司需要及時研發(fā)新技術(shù)并推出契合用戶需求的新產(chǎn)品以保持市場競爭力。若公司未來不能對行業(yè)發(fā)展趨勢做出前瞻性判斷，及時跟進技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品創(chuàng)新方向，將可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品不能滿足市場和消費者需求變化，面臨喪失市場競爭力的風(fēng)險，進而對公司未來持續(xù)經(jīng)營發(fā)展造成不利影響。

在2022年至2024年，華來科技在研發(fā)投入上雖不及同行業(yè)可比公司，但也算是不遺余力，分別達到了6241.88萬元、7606.35萬元和7463.73萬元，占同期營收比重分別為7.07%、7.3%和8.42%。截至2024年12月31日，其共有研發(fā)人員216名，占公司員工總數(shù)的57.91%。

2025年上半年，華來科技的運營態(tài)勢還一切如常。

據(jù)華來科技在2025年9月公布的2025年中報顯示，在2025年前6個月中，其營收和凈利潤皆保持了增長態(tài)勢，其中營業(yè)收入約4.22億元，同比增長6.69%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤則達到了3.49億元，同比增長24.17%，扣非后凈利潤僅略有2.58%的小幅下滑，約2660萬元。

但華來科技終究未能將營收和利潤雙增的趨勢保持到2025年全年。

在2026年3月30日，華來科技向北交所遞交了更新財務(wù)數(shù)據(jù)后的上市材料，也正是這一組新出爐的2025年全年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，成為致使其上市計劃最終折戟的核心誘因。

原來，在2025年中，華來科技的營業(yè)收入最終僅落在了8億出頭的規(guī)模，同比下滑了9.68%，而扣非凈利潤則僅有5175.6萬元，同比下滑幅度達到了35.33%。

與2025年中報數(shù)據(jù)相比，也就意味著，華來科技在2025年下半年中，其營業(yè)收入僅錄得3.78億，同比2024年下半年的4.9億營收，同比下滑22.8%，而扣非凈利潤僅2515.6萬，同比2024年下半年5273萬余元的規(guī)模。同比下滑達到了52.29%。

對于2025年營收和利潤的雙雙大跌，華來科技也解釋稱“主要系本期營業(yè)收入降低及匯兌損失增加”。

在過去多年中，華來科技近8成的營業(yè)收入主要來自于境外，尤其是美國，更是華來科技最主要的市場之一，在2022年至2024年中，其中來自美國的銷售收入占比分別達到了85.62%、76.20%和60.34%。

如此的銷售結(jié)構(gòu)自然使得華來科技極易受到國際貿(mào)易政策和匯率風(fēng)險的影響。

華來科技自己也承認，根據(jù)其測算，假設(shè)美國地區(qū)客戶銷量每下降10%，對公司整體營業(yè)收入的影響約 2%-3%，但對公司凈利潤影響約4%-6%。

企業(yè)經(jīng)營是否穩(wěn)定并持續(xù)向好，人員的穩(wěn)定性是一個重要的風(fēng)向指標(biāo)。

當(dāng)一個企業(yè)利潤出現(xiàn)斷崖式下滑的危機之前，大多數(shù)公司的做法是欲通過裁員的方式以達到“降本增效”的目的。

“2025年下半年以來，華來科技各個部門啟動了較大規(guī)模的裁員計劃，尤其是研發(fā)人員，遭到了大量的流失?！鄙鲜鼋咏谌A來科技的中介機構(gòu)人士向叩叩財經(jīng)透露。

叩叩財經(jīng)獲得的一組數(shù)據(jù)也印證了上述中介機構(gòu)人士的所言。

據(jù)華來科技早前在北交所上市申報材料中所言，其截止到2024年底，共有員工373人，其中研發(fā)人員達到216人。

到2025中報中，華來科技截止到2025年6月底的員工人數(shù)則為354人，絕對數(shù)量減少僅19人。

但到了2025年底，華來科技的員工總數(shù)則直接減少至296人，人數(shù)較年初減少了近80人。

在過去一年中，數(shù)量銳減的是華來科技的研發(fā)人員。

從年初的216人，到2025年年底，華來科技的研發(fā)人員僅剩下了155人。

需要指出的是，華來科技高學(xué)歷的研發(fā)人員在2025年中更是流失過半——在2025年初，其研發(fā)人員中還有23名為碩士學(xué)歷，但到2025年底，僅余11名碩士以上學(xué)歷者的研發(fā)人員了。

上述人員的流失，顯然對于一家號稱“需要及時研發(fā)新技術(shù)并推出契合用戶需求的新產(chǎn)品以保持市場競爭力”的企業(yè)而言，并不正常。

2）“雷軍”押寶多年

正如上述所言，十余年前，劉毅的把控下，九安醫(yī)療就進入到了小米生態(tài)鏈中，與小米展開了一系列的合作部署。

在華來科技中，近幾年來，小米及其關(guān)聯(lián)方的身影不僅從未缺席，反而扮演著越發(fā)重要的角色。

華來科技在2024年之前，其80%的營業(yè)收入來自于境外市場。其在上市申報材料中也指出，對于境內(nèi)市場，其主要與小米通訊開展商業(yè)合作，“公司負責(zé)小米定制產(chǎn)品的整體 開發(fā)、生產(chǎn)及供貨，小米通訊負責(zé)相關(guān)產(chǎn)品的宣傳及銷售”。

2023年之后，面對國際貿(mào)易形勢不確定性，是小米加大了與華來科技的合作，以此在一定程度上削減了境外市場風(fēng)險。

2022年，華來科技對小米相關(guān)業(yè)務(wù)收入占比約為10.07%。

而到了2024年，華來科技來自小米及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的收入占比已提升至27.18%，當(dāng)年，華來科技在境內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入占營收比重共28.19%，大部分由小米貢獻。

除了是華來科技不可或缺的重要客戶外，小米的實際控制人雷軍所控制的資本平臺還是華來科技的重要股東。

早在2017年11月時，一家名為天津金米投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“天津金米”）的投資機構(gòu)就緊隨九安醫(yī)療之后以1.06億的價格獲得了彼時華來科技約7%的出資比例。

隨后幾年，經(jīng)過數(shù)輪增資擴股和股份轉(zhuǎn)讓，至華來科技此次申報北交所上市之時，天津金米還持有前者4.93%的股份，為華來科技第六大股東。

工商信息顯示，天津金米于2014年7月16日在天津市成立，是小米集團旗下的私募股權(quán)投資機構(gòu)，主要從事創(chuàng)業(yè)投資、基金管理及資本運作，其實際控制人正是雷軍。

在過去多年中，多家擬IPO企業(yè)中常能見到天津金米的身影，如當(dāng)年的石頭科技、德爾瑪、素士科技、龍旗科技等等。

失之東隅收之桑榆。

雖然在華來科技中的投資因北交所上市的受阻讓雷軍和其控制的天津金米暫時難以獲得豐厚的投資回報，但在一個月前，雷軍旗下的小米科技（武漢）有限公司（下稱“小米科技”）動用2.3億現(xiàn)金押寶的珠海市杰理科技股份有限公司（下稱“杰理科技”），在經(jīng)歷了三次闖關(guān)IPO皆以失敗告終后，終于在2026年3月20日獲得了北交所上市委會議的審議通過（詳見叩叩財經(jīng)相關(guān)報道《杰理科技四闖上市關(guān)終迎關(guān)鍵一役，A股“最知名IPO困難戶”再陷業(yè)績窘境，主動縮減近四成募資！小米科技豪擲2.4億押寶能否一雪前恥？》）。

小米科技是在2021年3月入股杰理科技的，陪伴著這家A股知名的“IPO困難戶”，也總算即將熬得出頭之日。

從華來科技在終止此次北交所上市后的表態(tài)來看，在“風(fēng)口捕手”劉毅的掌舵下，其并不會輕易放棄盡快重啟資本化部署的機會。

“未來公司將根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略，合理規(guī)劃上市融資計劃，保障公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展”，華來科技在撤回北交所上市申請時表示。

（完）