貝殼彭永東：收權(quán)、捐贈(zèng)與利潤(rùn)的十字路口

4月24日，貝殼發(fā)布2025年年度報(bào)告。

946億凈收入，同比增長(zhǎng)1.2%，凈利潤(rùn)29.9億，同比下滑26.7%。再看第四季度：凈收入222億，同比跌28.7%；凈利潤(rùn)0.82億，同比跌85.6%。

貝殼正在經(jīng)歷一場(chǎng)慘烈的“脫殼”。2025年近千億的營(yíng)收，換來(lái)的卻是第四季度利潤(rùn)幾近歸零的尷尬。在輿論對(duì)彭永東個(gè)人薪酬的口誅筆伐背后，一場(chǎng)涉及50萬(wàn)人的組織大手術(shù)已經(jīng)動(dòng)刀：收回權(quán)力、砍掉冗余、重塑邏輯。

這是彭永東在業(yè)績(jī)寒冬里，為了保住這臺(tái)龐大機(jī)器不至于宕機(jī)而發(fā)起的生死集權(quán)。

01.“增收不增利”的深層原因

受“市場(chǎng)下行”影響，2025年貝殼的存量房業(yè)務(wù)凈收入下降11.3%，新房業(yè)務(wù)凈收入下降9.1%，這兩條歷來(lái)的“現(xiàn)金奶牛”業(yè)務(wù)都在收縮。到了第四季度，存量房?jī)羰杖胪鹊?9%，新房?jī)羰杖氲?4.5%，市場(chǎng)的壓力明顯。

表現(xiàn)相對(duì)好的是租賃業(yè)務(wù)。2025年，貝殼租賃服務(wù)凈收入219億，同比增長(zhǎng)52.8%，在管房源年末超66萬(wàn)套，并首次實(shí)現(xiàn)全年盈利。這在財(cái)務(wù)上算是一個(gè)分水嶺。

但問(wèn)題是租賃服務(wù)的成本在過(guò)去兩年里大幅攀升，過(guò)去某個(gè)季度單季同比暴漲超過(guò)90%。規(guī)模做上去了，利潤(rùn)空間被壓薄了。積極的情況是，后面等到運(yùn)營(yíng)效率穩(wěn)定下來(lái)，租賃可能會(huì)成為下一個(gè)利潤(rùn)引擎。

商業(yè)邏輯自洽，但市場(chǎng)未必買(mǎi)賬。畢竟賭注押在一個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)承壓的背景下，資本市場(chǎng)的耐心是有限度的。

毛利率從2024年的24.6%跌至2025年的21.4%，這是一個(gè)比凈利潤(rùn)下滑更危險(xiǎn)的信號(hào)，它意味著貝殼的每一塊錢(qián)收入，能留下來(lái)的越來(lái)越少。

02.彭永東的“天價(jià)薪酬”

貝殼2025年報(bào)發(fā)布之前，真正引爆輿論的是圍繞彭永東薪酬的爭(zhēng)議。

去年4月，貝殼發(fā)布2024年年報(bào)，一個(gè)數(shù)字讓市場(chǎng)炸了鍋：彭永東2023年賬面年薪7.13億元，2024年雖然降至4億元，但公司那一年凈利潤(rùn)才40.66億，兩位聯(lián)創(chuàng)合計(jì)薪酬占凈利潤(rùn)的比例接近三成。貝殼港股單周跌了近19%，市值蒸發(fā)超過(guò)500億港元。

然后是今年這份2025年年報(bào)：彭永東賬面薪酬2.35億，同比下降42%。

實(shí)際上，從2022年到2025年，彭永東薪酬總額從幾百萬(wàn)飆升再回落，這四年的劇烈波動(dòng)，本質(zhì)上不是他的薪資漲了多少，而是一個(gè)會(huì)計(jì)攤銷(xiāo)機(jī)制在起作用。

2022年貝殼在港交所完成雙重主要上市，采用了WVR架構(gòu)，也就是所謂的“同股不同權(quán)”。港交所對(duì)這類(lèi)架構(gòu)有合規(guī)要求，核心管理層必須持有足夠比例的股份，才能維持雙重投票權(quán)有效。為了滿(mǎn)足這個(gè)要求，貝殼向彭永東一次性授予了一批限制性股票。

但這批股票不能在年報(bào)里一次性記完，按會(huì)計(jì)規(guī)則，要分五年用直線(xiàn)攤銷(xiāo)法逐年計(jì)入薪酬成本。于是從2022年開(kāi)始，彭永東的賬面年薪就出現(xiàn)了每年數(shù)億元的“股份支付費(fèi)用”。

所謂的“天價(jià)年薪”，97%以上是非現(xiàn)金的會(huì)計(jì)記錄。彭永東2025年的實(shí)際現(xiàn)金薪酬是937.8萬(wàn)元，跟其他港股頭部公司的高管差不多。

這個(gè)操作不是貝殼的發(fā)明。2018年小米港股上市，同樣的架構(gòu)，雷軍當(dāng)年賬面薪酬顯示約98億元，被媒體稱(chēng)為“年薪百億”，轟動(dòng)一時(shí)。快手上市時(shí)，宿華和程一笑也經(jīng)歷了同樣的輿論沖擊。

但了解這個(gè)機(jī)制的人不多。貝殼在溝通上也沒(méi)有把這件事講清楚，或者說(shuō)，沒(méi)有足夠主動(dòng)地去講清楚。

03.捐贈(zèng)是公關(guān)，還是真心？

2025年4月，彭永東宣布捐贈(zèng)900萬(wàn)股A類(lèi)普通股，按當(dāng)時(shí)股價(jià)約合4.4億港元，稅后資金一半用于居住行業(yè)服務(wù)者的醫(yī)療健康，一半用于畢業(yè)生租房幫扶。

這是他自2020年貝殼美股上市以來(lái)第一次出售股票，在此之前，他未曾賣(mài)過(guò)一股。

2026年2月，他和單一剛再次宣布捐贈(zèng)，兩人合計(jì)1900萬(wàn)股，用途是設(shè)立“健康家貝守護(hù)金”，為平臺(tái)超過(guò)50萬(wàn)名經(jīng)紀(jì)人、保潔、維修等服務(wù)者提供重疾保障和子女教育支持。到2025年年報(bào)發(fā)布時(shí)，“生命急護(hù)金”已經(jīng)有服務(wù)者申領(lǐng)到賬，申請(qǐng)到款項(xiàng)只需兩個(gè)工作日，不需要繁復(fù)的保險(xiǎn)報(bào)銷(xiāo)流程。

外界對(duì)這兩次捐贈(zèng)的反應(yīng)很分裂。支持者說(shuō)，賬面薪酬本來(lái)就是會(huì)計(jì)數(shù)字，能這樣拿出來(lái)反哺行業(yè)底層，是真的在用行動(dòng)回應(yīng)爭(zhēng)議。批評(píng)者說(shuō)，時(shí)間節(jié)點(diǎn)太巧，每次都卡在年報(bào)發(fā)布窗口前后，怎么看都像是一次精心設(shè)計(jì)的公關(guān)動(dòng)作。

兩種解讀都有道理，這件事本質(zhì)上是一個(gè)不可證偽的命題：你無(wú)法從結(jié)果倒推動(dòng)機(jī)。但有一點(diǎn)是可以觀察的：2022年和2023年被授予的限制性股票，彭永東選擇了自愿延遲解禁；2024年和2025年的限制性股票，選擇了直接捐出。在公司業(yè)績(jī)壓力最大的時(shí)候，沒(méi)有選擇套現(xiàn)，這還是有一定分量的。

04.權(quán)力的地圖

理解貝殼，首先需要理解彭永東是怎么坐到今天這個(gè)位置的。

左暉2021年5月突然去世，貝殼當(dāng)時(shí)正處于上市后的第一個(gè)完整財(cái)年，市場(chǎng)環(huán)境開(kāi)始惡化，公司內(nèi)部的權(quán)力交接成為挑戰(zhàn)。

彭永東是左暉的鏈家時(shí)代舊部，也是被托付的人。但“被托付”和“真正掌控”之間，有相當(dāng)長(zhǎng)的距離。

他用了大概兩三年時(shí)間，通過(guò)港股上市時(shí)的WVR架構(gòu)，完成了從職業(yè)經(jīng)理人到實(shí)際控制人的轉(zhuǎn)變。截至2025年末，他本人持股約4.9%，但投票權(quán)占22%；加上被授權(quán)行使左暉家族信托的投票權(quán)，核心管理層合計(jì)掌握約49.9%的表決權(quán)。

這個(gè)結(jié)構(gòu)讓他有能力在公司內(nèi)部推行任何他認(rèn)為正確的方向。好的一面是穩(wěn)定，但也意味著外部監(jiān)督的有效性大幅降低。

05.“削藩”這件事

2026年3月29日，彭永東發(fā)出了一封全員信《貝殼的下一個(gè)階段：以消費(fèi)者為中心，重建組織》。同一天，貝殼接連發(fā)出八份內(nèi)部文件，宣布自成立以來(lái)規(guī)模最大的一次組織架構(gòu)調(diào)整。

貝殼要從一個(gè)房產(chǎn)交易平臺(tái)，轉(zhuǎn)型為社區(qū)居住服務(wù)平臺(tái)。經(jīng)紀(jì)人不再叫“經(jīng)紀(jì)人”，改叫“社區(qū)客戶(hù)經(jīng)理”。考核不再唯成交論，轉(zhuǎn)向客戶(hù)滿(mǎn)意度和長(zhǎng)期服務(wù)關(guān)系。成立變革管理委員會(huì)，彭永東親自?huà)鞄洝?/p>

中國(guó)房地產(chǎn)的存量時(shí)代確實(shí)來(lái)了，一次性的交易傭金模式面臨天花板，向長(zhǎng)期服務(wù)收費(fèi)的邏輯也沒(méi)有問(wèn)題。但有一些具體的人事動(dòng)作，讓外界覺(jué)得事情不只是這么簡(jiǎn)單。

王擁群，帶領(lǐng)上海鏈家從虧損走向盈利、掌舵了九年的總經(jīng)理，被調(diào)任至集團(tuán)高級(jí)副總裁，續(xù)任惠居業(yè)務(wù)線(xiàn)CEO。他從上海被調(diào)走的那天，彭永東親自去了上海，當(dāng)場(chǎng)宣布新的上海鏈家總經(jīng)理人選。

2023年，貝殼推行“一體三翼”戰(zhàn)略，把預(yù)算審批權(quán)、人事任命權(quán)、區(qū)域調(diào)度權(quán)分散給各條業(yè)務(wù)線(xiàn)的負(fù)責(zé)人，理由是讓他們各自去沖。三年后，這些權(quán)力在這次變革里被重新收歸了集團(tuán)。

還有一個(gè)細(xì)節(jié)，新設(shè)立的“總干部部”，把原來(lái)的組織部職能整合進(jìn)來(lái)。這個(gè)機(jī)構(gòu)的功能，在阿里和華為都有先例，本質(zhì)上就是把人事權(quán)從各業(yè)務(wù)線(xiàn)手里拿回集團(tuán)。

鈦媒體有一篇分析把這次變革直接稱(chēng)為“削藩”，并認(rèn)為真實(shí)動(dòng)機(jī)是財(cái)務(wù)止血，理由是2025年貝殼門(mén)店擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超經(jīng)紀(jì)人增長(zhǎng)速度，人效在下滑，在Q4現(xiàn)金流承壓的背景下，集權(quán)是削減成本的最快通道。

這個(gè)判斷有說(shuō)服力，但它可能也低估了貝殼的“大組織病”。彭永東在全員信里說(shuō)“部門(mén)墻越來(lái)越厚，流程大于常識(shí)，看起來(lái)在管理，實(shí)際是內(nèi)耗”，這些話(huà)也說(shuō)的足夠坦誠(chéng)。

一家公司在成長(zhǎng)到這個(gè)量級(jí)之后，組織僵化幾乎是必然的。問(wèn)題是，用集權(quán)來(lái)解決大組織病，結(jié)果往往是組織變得更僵。阿里2018年搭大中臺(tái)，2021年開(kāi)始拆解，走了一個(gè)完整的循環(huán)，而貝殼現(xiàn)在站在這個(gè)循環(huán)的起點(diǎn)。

06.真正的悖論

彭永東希望經(jīng)紀(jì)人成為“信任型專(zhuān)家服務(wù)者”，能夠給客戶(hù)提供買(mǎi)房、裝修、租房的一站式長(zhǎng)期咨詢(xún)。這種服務(wù)模式要求經(jīng)紀(jì)人有足夠的自主性：能根據(jù)客戶(hù)的具體情況靈活判斷，能在需要時(shí)快速調(diào)動(dòng)資源，能建立真正的長(zhǎng)期關(guān)系而不是完成一筆交易就消失。

但與此同時(shí)，這次架構(gòu)調(diào)整的方向是集權(quán)：決策權(quán)向上集中，人事權(quán)收歸集團(tuán)，考核標(biāo)準(zhǔn)由總部統(tǒng)一設(shè)定。

一個(gè)“信任型專(zhuān)家”需要的是賦能和自主，而一個(gè)高度中央化的體系給予的是管控和標(biāo)準(zhǔn)化，這在某種意義上是矛盾的。

僅僅改個(gè)名字不會(huì)讓“經(jīng)紀(jì)人”真正變成“社區(qū)客戶(hù)經(jīng)理”，讓他們變成顧問(wèn)的前提是給他們足夠的資源、足夠的自主權(quán)、足夠的時(shí)間去建立關(guān)系。

彭永東大概也清楚這一點(diǎn)，所以他的全員信寫(xiě)得很有力度，“這條路會(huì)觸動(dòng)很多根深蒂固的本位利益，是極其艱難的”，可以看出來(lái)，他對(duì)即將到來(lái)的阻力有清醒的預(yù)判。

07.最后的問(wèn)題

貝殼現(xiàn)在手里還有557億的現(xiàn)金儲(chǔ)備，回購(gòu)授權(quán)提到了50億美元，租賃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)全年盈利，二手房交易量創(chuàng)歷史新高。彭永東手上的基本盤(pán)還在。

但它的存量房和新房的傭金收入兩個(gè)核心業(yè)務(wù)都在收縮，而作為替代者的租賃和家裝的利潤(rùn)率都很薄，要真正撐起一個(gè)千億收入平臺(tái)的利潤(rùn)，還有很長(zhǎng)的路要走。

彭永東今年的實(shí)際處境，其實(shí)比賬面數(shù)字要復(fù)雜：業(yè)績(jī)承壓、輿論未散、組織大改、市場(chǎng)觀望。他喊出“本次改革，我總負(fù)責(zé)”，這句話(huà)既是承諾，也是賭注。

左暉那一代人做了鏈家和貝殼，建立了一套行業(yè)規(guī)則，樹(shù)立了一個(gè)道德敘事。彭永東接手之后，這家公司的敘事變得更加商業(yè)化，也更加世俗化，摩擦感是不可避免的。