凈利暴增4943%！手握百億庫存，德明利“囤貨”賭AI浪潮？

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4月29日，德明利（001309.SZ）發布2026年第一季度報告，其收入75.38億元，同比增長502.08%；歸屬于上司公司股東的凈利潤33.46億元，同比增長4943.39%。

德明利表示，報告期內，在AI需求爆發式增長、AI應用快速落地背景下，行業供應整體保持偏緊態勢，行業景氣度持續上行，存儲價格持續上漲，公司經營業績大幅提升。

在資本市場，德明利也被看好。五一節后首日（即5月6日），德明利漲停，以577.29元/股收盤。5月8日以597.71元/股收盤，市值1356億元。僅在2026年，德明利的股價累計漲幅高達158.2%。

拉長時間線來看，德明利在2024年開始業績暴漲。2023年-2025年，德明利收入分別為17.76億元、47.73億元、107.89億元，分別同比增長49.15%、168.94%、126.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2499.85萬元、3.51億元、6.88億元，分別同比增長-62.97%、1302.3%、96.35%。

德明利的此輪高增長能夠持續多長時間？

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站上AI風口

在財報中，德明利表示，其是中國大陸在存儲領域同時掌握持續、穩定的存儲晶圓采購資源和閃存主控芯片設計及芯片固件開發技術能力的少數存儲模組公司之一。目前已是一家專業的存儲控制芯片及解決方案提供商。

資料顯示，2008年，李虎、馬珂共同出資成立德明利，彼時，兩人分別持股60%、40%。2011年，李虎從馬珂手中收購了39%的股權，總持股99%。此后，經過多次股權轉讓及增資，在2022年上市時，李虎持股53.4816%，為公司控股股東，并擔任董事長。李虎的妻子田華在2011年進入德明利工作，上市時，為公司總經理。

在創辦德明利之前，李虎在深圳市晶海利電子科技開發有限公司擔任市場總監；田華則在深圳市思源計算機軟件有限公司歷任客服總監、市場總監、副總經理。

據招股書，彼時德明利的主營業務主要集中于閃存主控芯片設計、研發，存儲模組產品應用方案的開發、優化，以及存儲模組產品的銷售。其產品主要包括存儲卡、存儲盤、固態硬盤等存儲模組，主要聚焦于移動存儲市場。

2022年底，德明利收購UDStore品牌進一步切入嵌入式市場，構建了移動存儲、固態硬盤、嵌入式存儲三大產品線，覆蓋全類型的NAND Flash閃存應用產品。2023年，德明利的移動存儲類產品收入10.34億元，同比增長46.31%；固態硬盤類產品收入6.86億元，同比增長52.98%；嵌入式存儲類產品收入4606.53萬元，同比增長1906.2%。三者分別占總收入的58.26%、38.61%、2.59%。

2024年，德明利將產品線進一步拓展至內存條，并圍繞AI需求推出多個產品。其在2024年報中表示，公司在原有移動存儲市場保持資源、技術優勢的同時，在內存條、嵌入式存儲、各類新規格固態硬盤和針對特殊場景的移動存儲等市場的新產品持續放量，成為了公司業績新增長點。

這一年，固態硬盤收入占比超過移動存儲產品，撐起了德明利的近五成收入。移動存儲類收入13.37億元，同比增長29.2%；固態硬盤收入23億元，同比增長235.46%；嵌入式存儲類產品收入8.43億元，同比增長1730.6%。三大產品的收入占比分別為28.01%、48.2%、17.67%。

2025年，德明利在現有固態硬盤、嵌入式存儲、內存條和移動存儲四大產品線基礎上，推出包括數據中心、消費電子、工業控制、通信電力、安防監控等場景化存儲解決方案。

德明利在財報中提到，在固態硬盤方面，針對更廣泛的AI服務器和數據中心存儲增長需求，其基于自研固件與方案設計，推出了自有品牌企業級存儲系列產品，滿足企業級存儲客戶群體的應用部署需求。在嵌入式存儲方面，針對高速、大容量的應用，特別是端側AI應用場景，推出了多款LPDDR、UFS、eMMC產品并不斷優化創新。公司LPDDR產品線已經覆蓋了LPDDR4X、LPDDR5/5X系列規格等。

在AI浪潮下，固態硬盤、嵌入式存儲產品的重要性均超過了移動存儲，且均擁有更高的增長。2025年，德明利的移動存儲類產品收入14.74億元，同比增長10.28%；固態硬盤類產品收入45.82億元，同比增長99.18%；嵌入式存儲類產品收入36.63億元，同比增長334.43%；內存條產品收入10.51億元，同比增長263.65%。四大產品分別占總收入的13.67%、42.47%、33.95%、9.74%。

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存貨持續增加

在AI帶動的業績飛速增長下，德明利也面臨隱憂。

從2022年上市開始，德明利經營活動產生的現金流量凈額均為負數。2022年-2025年，德明利的經營活動現金流量凈額分別為-3.31億元、-10.15億元、-12.63億元、-22.41億元。2026年第一季度，經營活動現金流量凈額為-2.41億元。

在2025年報中，德明利表示，經營活動現金流量凈額同比減少77.37%，主要是公司處于快速發展階段，為支持業務拓展、市場份額提升、關鍵客戶導入等，公司不同產品的庫存需求量不斷提升，當期購買商品支付的現金大幅度增加；雖然當期營業收入大幅度增加、銷售回款情況良好，但是經營活動現金流量凈額仍為同比下降。

也就是說，德明利將大量現金流變為了庫存。其存貨從2023年的19.32億元大幅增長至2025年的70.58億元，占資產的比例從58.76%提升至65.05%。2026年第一季度，德明利的存貨增長至121.92億元。

德明利表示，公司存貨主要由原材料、在產品、庫存商品、發出商品、委托加工物資和半成品構成。2023年至2025年各年末，原材料及半成品金額分別為14.8億元、37.52億元和54.12億元，占存貨賬面價值的比例分別為76.60%、84.57%和76.68%。2023年以來存貨金額增長較快，其中原材料及半成品金額均大幅增加，主要系公司基于業務發展需要和客戶需求、存儲市場發展情況進行存貨戰略儲備。若未來市場價格出現大幅波動，公司可能面臨存貨可變現凈值低于成本，出現大額減值的風險。

在財報中，德明利表示其盈利模式為，在充分了解客戶需求后，結合主控設計、硬件設計、固件開發、算法優化、供應鏈管理等形成完善的存儲解決方案，根據方案需要采購存儲晶圓，搭配自研主控、外采主控、PCB板等材料或器件，通過封裝、貼片、測試等工序后，形成閃存、內存存儲模組，再將存儲模組銷售給下游渠道商、品牌商、行業客戶、其他終端客戶或消費者賺取利潤。

也就是說，德明利的業績依賴于存儲行業景氣程度。2025年前三季度，德明利就因閃存市場價格變動，出現了2707.65萬元的虧損。也就是說，2025年全年的利潤，僅靠第四季度貢獻。其在2025年報中表示，根據CFM閃存市場數據，四季度存儲現貨市場DRAM、NAND價格指數迅速上漲，單季度漲幅均漲超150%，全年漲幅則分別為386%、207%。價格漲幅帶動了其業績增長。

不僅如此，德明利還面臨著一定的資金壓力。2026年第一季度，德明利的貨幣資金有18.51億元。但其短期借款就有37.42億元，應付賬款20.15億元，一年內到期的非流動負債14.2億元。

在財報中，德明利也提到，公司業務規模快速發展，公司資金需求量較大，融資需求較高。除自身積累外，公司日常生產經營所需資金的融資渠道主要為銀行借款等方式。截至2025年末，公司有息負債規模較大，存在一定的償債壓力。

值得一提的是，德明利在2025年進行了兩次定增。2023年7月，德明利發布定增預案，2025年1月該定增方案完成，德明利募資凈額為9.72億元，其中有1.42億元用于補充流動資金。2025年11月，德明利再度發布定增預案，其計劃募資不超過32億元，其中9億元用于補充流動資金。

如今，在AI浪潮的推動下，存儲龍頭德明利迎來了業績的飛漲。但在這背后，其大量囤貨導致的經營活動現金流持續為負，同時還面臨短期債務上升帶來的資金壓力。德明利能否在享受AI紅利的同時，建立更牢固的抗風險能力，也將是其未來穩定發展的關鍵。

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)