營收大漲、利潤狂跌：賽力斯的錢燒對地方了嗎？

引子

一季度營收大漲超三成，賽力斯規模擴張勢頭不減。但扣非凈利潤大幅跳水的現實，折射出其增收不增利的困境。營收與利潤割裂之下，賽力斯的“繁榮”到底還有多少含金量？

文丨黃思昱

圖片丨網絡

營業收入257.46億元，同比增長34.46%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為1.03億元，較上年同期的3.94億元同比下降73.87%……華為深度綁定之后，賽力斯的繁榮有目共睹。遺憾的是，2026年第一季度財報，還是將其拉回了現實。深度綁定背后的落寞已經無法忽視，一季度財報顯然已經呈現出賽力斯極具割裂感的經營現狀。

客觀來說，行業內卷之下，賽力斯依舊守住了銷量與營收的雙增長，穩住規模底盤，實屬不易。但與之相悖的是，其核心盈利指標大幅回撤，扣非凈利潤的大幅下滑，如果拋開增加的研發投入，增長質量仍需觀察。

在外界看來，賽力斯目前正處于營收走高、利潤走弱的反向走勢。我們很難用單純的行業價格戰影響對此進行解釋，畢竟，從本質上來說，這還是產品結構失衡、終端讓利成本激增、長期戰略投入加碼等多重因素疊加之下的必然結果。行業競爭向來殘忍，如今的賽力斯，正面臨諸多高端新能源車企的共性難題。當規模突圍與健康盈利難以雙向兼顧，賽力斯的未來又在何方呢？

01

營收增長與盈利能力“割裂”

細究財報，賽力斯的規模增長數據十分漂亮。從財報核心數據來看，2026年Q1，賽力斯實現營收257.46億元，同比增長34.46%。依托問界系列車型的持續走量，品牌在30萬級高端新能源賽道的市場份額穩步提升，規模增長的基本面依舊穩固，在紅海競爭中并未掉隊。

看似亮眼的規模數據之下，盈利的隱憂也開始浮出水面。根據相關數據，其一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.54億元，較上年同期的7.48億元同比微增0.89%，也算是勉強守住了盈利紅線。而再看其可扣非凈利潤同比暴跌73.87%的數據，相信很多人已經發現了不對勁。在增幅如此猛烈的情況下，賽力斯依靠造車、賣車核心主業賺到的錢，已經出現斷崖式下滑。

那么，賽力斯賺到的錢都去哪兒了呢？拆解其利潤結構，我們不難發現其真實的經營情況。雖然賽力斯一季度新能源汽車銷量增加，讓規模增長數據變得更加漂亮，但這并不代表其賣出去的車都能賺到錢。要知道，賽力斯這兩年的主業造血能力其實很一般，2026年一季度6.28億元政府補貼占當期凈利潤的83%，而2024-2025年補貼占凈利潤比例約為13%-18%，其整體對政策的依賴度呈現階段性波動特征。說白了，賽力斯對政策“輸血”的依賴度還是比較高的，這很容易導致其主營業務的盈利價值持續弱化。

核心經營指標的全線走弱，折射出賽力斯的盈利困境。一季度公司毛利率、凈利率同步下滑，凈資產收益率大幅回落，更能直接反映出其經營狀況并沒有那么樂觀。“虛胖式增長”能夠帶來好看的賬面規模數據，卻遮不住企業真實的經營質量。至少目前來看，賽力斯短期盈利性造血能力仍待提升。

種種現實情況證明，賽力斯的盈利困境并非單純受外部市場環境拖累，自身經營結構的深層短板對長期發展的制約或許才是更為核心的痛點。當然，這也進一步印證了殘酷的行業競爭對主流新能源車企的沖擊。在新能源行業全員內卷，車企毛利承壓成為常態的時代里，即便背靠華為全鏈路賦能，賽力斯依舊需要面對營收增長與盈利能力“割裂”的現實挑戰。

02

結構失衡“拖累”整體利潤

賽力斯營收能夠維持較高的增長幅度，核心支撐來自銷量的穩步攀升。數據顯示，其一季度新能源汽車銷量同比大漲43.90%，其中問界系列銷量增幅更是達到55.64%，增速跑贏行業多數競品。銷量暴增于品牌來說，是向好向上的征兆，而利潤的下跌，卻在提醒品牌，一切都沒有想象的那么樂觀。說到底，出現目前的狀況，產品銷量結構的失衡或許是更為關鍵的問題。

賽力斯算得上是高端新能源市場的一匹黑馬，問界M9更是賽力斯的利潤主力。憑借50萬級旗艦定位、行業領先的智能化配置和超高單車毛利，M9早早便扛起了賽力斯的核心盈利基本盤。但進入2026年一季度，這款核心利潤車型銷量開始出現問題，其市場銷量占比從去年近50%腰斬至15%-17%，品牌高端利潤基本盤直接縮水。

為了填補銷量缺口，賽力斯也一直在想辦法，定價30萬級的問界M7正是后來的利潤新主力。數據顯示，M7一季度銷量同比暴漲122.26%，整體銷量占比飆升至57%，成為絕對的主力車型。但不可回避的是，M7主打中端市場，單車毛利遠不及旗艦M9，只能依靠大規模走量拉升整體銷量，完全無法彌補高端車型銷量下滑帶來的利潤缺口。一高一低兩款車型的銷量更迭，直接拉低了品牌整體成交均價，單車平均利潤被持續稀釋。

屋漏偏逢連夜雨，2026年新能源購置稅政策調整，給賽力斯的盈利帶來了更多壓力。為了穩住終端訂單、維護用戶口碑、避免客戶流失，賽力斯主動推出購置稅兜底政策，為購車用戶承擔最高1.5萬元的稅費差額，這筆實打實的讓利成本，的確為賽力斯穩住了市場份額。

但問題隨之而來，給用戶兜底意味著成本增加，這筆成本都被計入當期經營成本，這是我們看到其一季度利潤不佳的原因之一。再加上高端新能源賽道競爭白熱化，理想、蔚來、小米等競品持續迭代車型、下調終端售價，倒逼賽力斯不斷加碼終端優惠、升級用戶權益，進一步壓縮了毛利空間，賽力斯能賺到的錢十分有限。

多重成本與市場壓力疊加，賽力斯的經營變得很是被動。不降價、不加權益容易丟失終端銷量和市場份額，而降價讓利又會直接侵蝕毛利、壓縮利潤。看似銷量高歌猛進，實則是犧牲利潤換取規模，賽力斯似乎已經進入了進退兩難的境地。

03

研發營銷“燒錢”能否換得長治久安？

對于一季度財報的利潤板塊，賽力斯方面提到了一個非常關鍵的信息，公司認為，扣非凈利潤下降的主要原因是研發持續加大投入，研發費用較上年同期增加7.43億元。報告期內研發費用為17.94億元，同比增長70.7%。客觀來說，這的確是一個核心原因。研發、營銷兩大核心費用持續高增，戰略性前置投入，持續擠壓短期利潤空間，一直都是高端新勢力規?；瘮U張階段，必須承受的成長陣痛。

智能化技術是高端新能源車企的核心壁壘，也是賽力斯立足市場的核心優勢。雖然背靠華為讓賽力斯前期的發展一帆風順，但要持續鞏固智能駕駛、鴻蒙智能座艙、整車平臺的技術領先性，賽力斯顯然不能只看眼前。持續加碼研發投入，意味著要有更多資金投入其中，而研發向來都不是“今天種明天收”的事情，這里就有一個投入與收獲的巨大時間差。

這個時間差并不難理解，在技術快速迭代的新能源賽道，停投即掉隊，高強度研發投入是品牌維持核心競爭力的必然選擇。但研發投入具備極強的滯后性，當期投入的真金白銀，無法快速轉化為終端銷量和營收利潤，反而會直接沖減當期收益。從本質上來說，這是企業主動犧牲短期盈利，為長期技術壁壘和產品競爭力鋪路的一個做法。

營銷與渠道端的投入也是賽力斯投入的大頭。為進一步下沉市場、擴大品牌覆蓋面，鴻蒙智行線下門店持續擴張，渠道建設、場地運營、人員運維等固定成本穩步攀升；疊加行業競爭加劇，品牌為新品造勢、維系終端熱度、升級用戶權益，市場推廣和售后保障成本也持續增加。

研發、營銷兩個方向都在持續燒錢，再疊加財務、管理等附加費用的自然增長，賽力斯一季度整體運營成本大幅攀升。我們可以將這些投入理解為戰略性投入，目的還是為品牌長期發展筑牢渠道、技術底盤。當然，戰略性投入的副作用也不小，我們所看到的當期利潤大幅縮水，就是最直觀的影響。

雖然以長期主義思路給未來鋪路并無不妥，但有些事情仍然值得警惕。如果高額投入帶不來對等的銷量增量以及利潤攀升，投入產出比持續走低，賽力斯的經營難題仍然得不到解決。研發營銷“燒錢”，賽力斯想要的是一個長治久安的未來。只不過，在利潤空間被持續擠壓的背景下，賽力斯還能不能等到戰略性投入的“反哺”，目前還不好說。

04

結語

總體來說，賽力斯2026年一季度財報，精準呈現了高端新能源車企“規模與盈利難以平衡”的成長困境。一方面，營收、銷量雙增長，足以證明賽力斯的市場認可度，也折射出華為賦能之下，其技術與品牌核心優勢依舊扎實。另一方面，扣非凈利潤暴跌、主業造血能力孱弱、產品結構失衡、運營成本高企等一系列問題，也暴露了品牌高速擴張中的核心隱患。這是一個由不得企業慢悠悠發展的時代，賽力斯能不能真正的“繁榮”下去，還得看其最終能否實現規模與盈利的良性雙向增長。

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