零跑汽車一季度銷量增25.8%，但凈虧3.9億元

交付量與營收雙創(chuàng)同期新高，但受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下探、費(fèi)用攀升等因素拖累，零跑汽車一季度由盈轉(zhuǎn)虧，毛利率跌破10%。管理層將全年100萬輛銷量、50億元凈利潤目標(biāo)維系于新車放量與海外擴(kuò)張，同時(shí)坦承價(jià)格戰(zhàn)等外部風(fēng)險(xiǎn)仍在

文 | 《財(cái)經(jīng)》特約撰稿人 王欣 趙成

在新能源汽車的淘汰賽中，零跑汽車（09863.HK）一直以“精打細(xì)算”的形象示人。2025年，它剛剛成為繼理想之后第二家實(shí)現(xiàn)全年盈利的新勢力車企。

然而，5月15日交出的一季度成績單，讓市場重新審視起這家“成本控制優(yōu)等生”的基本面。

財(cái)報(bào)顯示，2026年一季度，零跑汽車全球交付11.06萬輛，同比增長25.8%，繼續(xù)領(lǐng)跑新勢力陣營；營收達(dá)108.2億元，同比增長8.0%，創(chuàng)一季度歷史新高。

但數(shù)據(jù)背后，歸母凈利潤出現(xiàn)3.9億元虧損，不僅較2025年同期的1.3億元虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，也終結(jié)了上一季度的盈利態(tài)勢，折算單車凈虧損約0.4萬元。

更令市場關(guān)注的是，毛利率從去年一季度的14.9%降至9.4%。而2025年全年，零跑的毛利率為14.5%。

為何一家銷量持續(xù)增長的公司，一季度的虧損反而擴(kuò)大了？零跑在財(cái)報(bào)中將原因歸結(jié)為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化拉低了平均售價(jià)，以及各項(xiàng)費(fèi)用開支大幅攀升。

在隨后的一季度電話會(huì)上，零跑汽車副總裁、CFO（首席財(cái)務(wù)官）李騰飛對業(yè)績進(jìn)行了拆解，同時(shí)確認(rèn)了市場傳聞已久的第二品牌計(jì)劃，并重申年初定下的全年100萬輛銷量、50億元凈利潤目標(biāo)不變。

虧損從何而來？

至于虧損，在當(dāng)晚的一季度電話會(huì)上，李騰飛給出了更具體的解釋。產(chǎn)能利用率不足、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下移、費(fèi)用攀升三重因素疊加，讓零跑在創(chuàng)下同期最佳交付量的同時(shí)，交出了一份低于預(yù)期的季報(bào)。

首先，一季度受春節(jié)假期、補(bǔ)貼政策退坡等季節(jié)性因素影響，零跑的實(shí)際有效生產(chǎn)天數(shù)減少，產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)低于去年四季度。盡管同比銷量增長25.8%，但環(huán)比去年四季度的超18萬輛出現(xiàn)明顯回落，導(dǎo)致單車分?jǐn)偟闹圃斐杀竞土悴考少彸杀旧仙?，直接壓低了毛利空間。

其次，零跑賣車的均價(jià)在下降。2025年一季度，零跑的主力是毛利較高的C系列車型；而今年一季度，主打性價(jià)比的B系列銷量占比大幅提升。受此影響，一季度單車ASP（平均售價(jià)）降至9.8萬元，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的下移拉低了整體毛利率水平。

此外，費(fèi)用在攀升。財(cái)報(bào)顯示，一季度銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為6.3%、4.1%、9.6%，研發(fā)投入持續(xù)加碼。新車A10、D19、Lafa5 Ultra的密集上市，疊加海外渠道的快速鋪開，推高了各項(xiàng)費(fèi)用開支。在規(guī)模效應(yīng)尚未充分釋放的階段，這些前置投入直接沖擊了當(dāng)期損益。

關(guān)于一季度毛利率的下滑，李騰飛在電話會(huì)上還補(bǔ)充了一個(gè)被忽略的因素，碳積分、其他業(yè)務(wù)收入以及戰(zhàn)略合作項(xiàng)目收益并未計(jì)入一季度，這也對當(dāng)期毛利率表現(xiàn)產(chǎn)生了一定影響。

不過，國金證券研報(bào)指出，一季度業(yè)績呈現(xiàn)“毛利率短期承壓、盈利略好于預(yù)期”的特征。盡管賬面虧損擴(kuò)大，但考慮到其在手資金約306億元，現(xiàn)金流保持安全充裕，為后續(xù)發(fā)展提供了充足支撐。

新車爬坡與海外擴(kuò)張成修復(fù)支點(diǎn)

在規(guī)模和利潤選擇面前，零跑管理層給出的答案是，“先保量”，通過擴(kuò)大規(guī)模攤薄成本，同時(shí)依靠新車和海外市場修復(fù)盈利。

短期抓手是新車快速上量。3月底上市的A10和4月上市的D19，正在進(jìn)入產(chǎn)能爬坡期。

零跑汽車高級(jí)副總裁曹力告訴《財(cái)經(jīng)》，A10已經(jīng)開啟雙班制，5月交付目標(biāo)為2.6萬-2.7萬輛，6月沖擊3萬輛以上。李騰飛則介紹，D19的預(yù)期目標(biāo)為月銷1萬輛，而首款MPV D99將于6月開啟預(yù)售。

與此同時(shí)，零跑維持了二季度24萬-25萬輛的銷量指引。加上一季度已完成的11萬輛，上半年預(yù)計(jì)完成約36萬輛，這意味著下半年將貢獻(xiàn)全年64%的銷量。李騰飛預(yù)期，二季度毛利率將回升至12%-13%。

海外市場放量成為中期支點(diǎn)。

今年一季度，零跑出口達(dá)4.1萬輛，同比增長442%。進(jìn)入4月，出口同比增長134%，Lafa5、A10等車型加速出海，南美等新興市場逐步起量，全年出口目標(biāo)為10萬-15萬輛。

“零跑是新勢力里本地化走得最快的?！北本┸囌蛊陂g零跑汽車創(chuàng)始人朱江明告訴《財(cái)經(jīng)》，一季度零跑海外銷量超預(yù)期，B10成為海外銷量第一，德國、英國、意大利是銷量前三的市場。零跑國際采用輕資產(chǎn)模式，2025年已實(shí)現(xiàn)盈利。今年第四季度將在西班牙Stellantis工廠啟動(dòng)CKD生產(chǎn)。

此次電話會(huì)還透露，零跑正在利用Stellantis巴西工廠推進(jìn)本地化生產(chǎn)，以覆蓋南美市場。Stellantis旗下歐寶品牌也將在西班牙工廠與零跑B10共線生產(chǎn)。雙方此前宣布聯(lián)合開發(fā)內(nèi)部代號(hào)為O3U的歐寶純電SUV，采用零跑的電動(dòng)平臺(tái)，目標(biāo)年產(chǎn)約5萬輛，預(yù)計(jì)2028年上市。通過“技術(shù)輸出+產(chǎn)能共享”，零跑在歐洲的角色正從單純出口走向本地制造。

從長期布局來看，零跑的第二品牌將上攻30萬。

在一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，零跑首次官方確認(rèn)了第二品牌計(jì)劃。李騰飛表示，新品牌最快于2026年底或2027年初亮相，2027年中或下半年上市，定位30萬元以上高端市場。當(dāng)下零跑售價(jià)最高的主品牌D19平均售價(jià)約25萬元。第二品牌試圖切入高溢價(jià)市場，形成“主品牌走量、新品牌盈利”的差異化格局。

從盈利邏輯看，第二品牌是零跑改善整體毛利、實(shí)現(xiàn)50億元利潤目標(biāo)的關(guān)鍵一環(huán)，只不過從亮相到放量尚需時(shí)間窗口。但在當(dāng)前競爭激烈的30萬元以上市場，理想、蔚來、華為系、傳統(tǒng)豪華品牌全面混戰(zhàn)，一個(gè)新品牌能否快速立足，仍是未知數(shù)。

全年目標(biāo)懸而未決

2026年初，零跑定下兩大核心經(jīng)營目標(biāo)：全年銷量沖刺100萬輛，凈利潤突破50億元。從一季度實(shí)際表現(xiàn)來看，實(shí)現(xiàn)這一利潤目標(biāo)并不輕松。

李騰飛在電話會(huì)上重申“不會(huì)調(diào)整這一目標(biāo)”，同時(shí)也坦承“實(shí)現(xiàn)存在一定風(fēng)險(xiǎn)”，原因包括原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)終端價(jià)格戰(zhàn)等外部變量。

朱江明雖未出席電話會(huì)，但近期在與蔚來汽車董事長對談時(shí)直言：“今年我們也喊出了100萬輛的口號(hào)，難度很大，但是有希望、有可能，還是要挑戰(zhàn)一下。”

“按照銷量提升的速度和趨勢，我們認(rèn)為100萬輛很有信心?！崩铗v飛認(rèn)為，D系列車型將會(huì)為零跑銷量起到很大貢獻(xiàn)。D19在實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定過萬之后，也會(huì)為D99打好銷量基礎(chǔ)。

4月，零跑月交付量達(dá)到71387輛，同比增長73.9%，位列新造車品牌第一，打破了自身單月銷量紀(jì)錄。

對于零跑而言，A10、D19的產(chǎn)能爬坡，二季度毛利率的修復(fù)預(yù)期，以及下半年的新車規(guī)模效應(yīng)，第二品牌的落地都將是零跑能否走出利潤低谷的關(guān)鍵變量。

此外在此次電話會(huì)上，李騰飛還透露，零跑汽車與合作伙伴的項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)今年與紅旗合作的車型將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，此外，零跑與一汽集團(tuán)的合作正在深入交流中，預(yù)計(jì)今年二、三季度會(huì)有較重磅的利好傳出。

責(zé)編 | 張生婷