又一個大雷？！

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上周五市場強勢反彈，才崩了一天就滿血回歸，韌性確實是強。

主線依然牢牢掌握在科技手中，資源類方向在地緣局勢緩和后也有所回暖，雖然現在市場已經完全計提了今年加息25bp的預期。。但差異在于，沖突早一日結束， 海峽早一天恢復運量，通脹的線性外推就能早一天終止，在預期層面對于流動性自然是好事情。

不過現在市場的量能還不算很充沛，上周五大幅縮量了將近6千億，又跌破了3萬億大關。在當前全A總市值120萬億的背景下，3萬億意味著2.5%的換手率，從歷史分位看屬于偏弱的活躍區間，大概可以支撐1-2條主線的輪動。

如果這個數值繼續往下掉，那么維持結構性行情也會顯得有些局促，尤其是當部分板塊的行情處于高擁擠的狀態時，松動的風險就會加劇。另一方面，如果希望出現全面普漲的行情，對成流動性的要求就更高了。

說到流動性，周末對跨境券商處罰的一則消息直接刷屏，引發了熱議。

簡言之就是不允許內地投資者通過這類跨境券商直接投資海外了，無論是港股還是美股，而且要在2年內逐步清理存量，只可以賣出和出金，不允許入金買入了。

對外投資后面只可以通過港股通、QDII基金、以及跨境理財通實現。

很多人看到消息后認為港股流動性要崩了，又是一個大雷。。咋說呢，這消息本身對港股的流動性確實有理論的影響，但實際上相對可控。

據測算，三家券商加起來的客戶總資產大概在1.7萬億港元左右，其中內地客戶平均占比不到20%，再剔除其中的美股持倉，港股的部分大致也就六七百億的規模，即便有誤差應該也不會超過千億。

即便港股現在弱勢，每天也能有2500多億港元的成交，因此這個量級的拋壓不算什么，更何況是2年之內賣出了。

所以如果恒科今天大跌，那也更多是弱勢市場借利空的情緒性砸盤。

誒，才想起來今天港股因為佛誕日休市一天，算是老天爺給了港股一天緩沖期，讓大伙三思后行。。

還有一點補充，就是類似恒科的很多巨頭，大部分的國內買盤實際都來自港股通，如果是達不到門檻的投資者，那大多都去買恒科的基金了。很少有人在滿足港股通的情況下，去用海外賬戶交易港股，除非是喜歡交稅。。

海外賬戶更多的用途，還是去買強勢的美股，亦或是一些比較特色的衍生品，比如2倍做多海力士這種，甚至一些個股期權。當然，也有部分資金會去買一些沒納入港股通的偏門港股，但這個影響范圍就更小了。

所以說，這個影響更大的是內地買美股這種，當然，這對人家市場沒有絲毫影響罷了，只有積弱成疾的港股才會杯弓蛇影。

至于這對國內股市是不是利好，我的理解分兩個階段。

在短期視角看我認為沒啥影響，因為很多投資海外股市的資金，它大概早就在外面了，是為了這筆錢去做配置而已。如果海外股市無法直接參與，就把錢都拿回來買A股，可能會有一部分這樣的，但估計不是多數。

從長期看，我認為對港股在內的國內股市都有好處，因為這很大程度阻斷了直接投資美股公司的渠道，尤其是很多研究深入的產業大佬(不買基金，買個股為主)。在投資范圍縮小后，視野就會回歸本土，比如美股的某公司95分，國內上市的某公司85分，之前肯定是買前者，現在大概就會去選擇次優的后者了。

最后，這事對海外業務布局豐富的金融機構也算是個利好吧，以后QD基金、互認基金啥的的規模不用愁了，不過，限購大概也會更猛了。。

這里就聊這些了，周末還有幾個重要消息，我們放到下面的新聞部分展開。

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重點新聞

1、周末地緣傳出好消息，瘋王表示美伊協議基本談成，霍爾木茲海峽將重新開放。此外，協議還包括停止所有戰線上的戰斗、解除美國海上封鎖、允許自由商業通行，并釋放250億美元被凍結的伊朗資產等。至于備受關注的核問題，將在30至60天內另行談判。

瘋王稱該份協議已與中東主要國家進行了討論，目前最后環節與細節正在商討中，將于近期公布。

不過，圍繞霍爾木茲海峽開放的問題，伊朗反駁了瘋王的表述，提出即便同意船只恢復至戰前水平，也不意味著是完全自由的，掌控權依然在伊朗手中，包括航線、時間、許可和通行規則。說白了就是繼續收費。。

昨夜沙特媒體稱，美伊之間達成的初步協議將是一份諒解備忘錄，巴基斯坦將在談判各方不出席的情況下宣布。之后雙方將就最終協議進行談判，下一輪會談可能在6月5日舉行。

美伊談了這么久，終于有了一點進展，地緣的不確定性將會大幅降低，對資本市場算是一個利好，周五美股三大指數小幅收紅，其中道指創了歷史新高，不過并未計價該份協議落地，今天先來看看A股及亞洲市場的表現。

本周仍需重點關注霍爾木茲海峽通行船只數量的邊際變化，若逐步增加，意味著原油供給將會得到改善。油價下行，有助于緩解通脹壓力，對于年內高企的加息預期，也會形成降溫。

2、周末又有不少科技公司的股東披露減持計劃，七家公司擬套現近130億元。。

中微X司第三大股東擬減持不超2%股份；瀾X科技第五大股東擬詢價轉讓1%股份；長芯X創第二大股東擬減持不超1.37%股份；廣X微實控人擬減持不超1.65%股份；燦X科技第一二大股東合計減持不超2.44%股份；翱X科技第一大股東擬減持不超3%股份；晶X股份第二大股東擬詢價轉讓2%股份。

從我們每周跟蹤的全A減持情況來看，近五周減持規模都處于相對高位，但還談不上離譜，不過從結構來看，上周電子減持規模接百億，占比高達78%，這就有點夸張了。。

股東們紛紛減持的背后，是科技板塊歷史罕見的狂熱表現，行業擁擠度再度刷新歷史新高。電子自由流通市值擁擠度和成交額擁擠度均達到100%。其中，電子成交額占全市場的比例高達27%，與之對應的是20個申萬一級行業成交額占比不足2%。。

自由流通市值維度看，電子行業占比達到了創歷史的18%，有10個行業流通市值占比不足1%，24個行業占比不足5%。。電子之外，通信、機械設備等含科量較高的行業，擁擠度也到了歷史高位，不一一列舉了。

顯然，當下科技板塊的擁擠度已到了歷史罕見的級別，同步產生了極大的虹吸效應，也導致了市場的劇烈分化。。很難判斷這種局面何時發生改變，但根據歷史規律，高擁擠度必然伴隨著較高的高波動，板塊分化會比較劇烈，大伙還是要重視。

3、有關部門召開醫藥行業外資企業圓桌會，諾華、默沙東、碧迪醫療、吉利德、禮來、丹納赫等50余家外資企業代表參會。近年國內創新藥產業迅猛發展，國際地位同步提升，持續擴大開放，增加國內外藥企合作，有助于產業長期健康發展。

4、DeepSeek宣布永久降價，之前計劃優惠期限到本月末，周末公告正式調整為原定價的1/4，即每百萬tokens輸入0.025元。大模型依托差異化算法，大幅降低算力損耗，疊加國內算力配套與電價成本優勢，具備實打實成本競爭力，在國際上具備較強的競爭力。

全球市場

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