A股擁擠度已經(jīng)到了歷史最高區(qū)間了

還是先說個題外話，之前聊過的電影，給阿嬤的情書，截至昨日票房已經(jīng)破11億了，而且這回的文化擴散也起來了，整個東南亞地區(qū)的討論熱度都挺高，雖然電影在泰國的拍攝周期只有7天，但算上籌備周期，導演花了3年時間，可謂是皇天不負苦心人，可喜可賀，而且導演說了一個故事，電影女主都是素人，且都是靠刷抖音刷出來的——選角導演就在潮汕地區(qū)刷抖音，看到漂亮的女生就點贊，然后系統(tǒng)就會根據(jù)其偏好，不停把相同風格的視頻推給他，最終形成了一個候選池，AI算法立大功了（雖然這個畫面腦補一下的話略帶一絲猥瑣。

導演還說了個事兒，女主是廣東財經(jīng)的應屆生，本來打算畢業(yè)后做桂圓小姐姐的，結(jié)果機緣巧合，就這么火了。

這說明，大學期間，同學們很重要的一項可以嘗試一下的事兒，就是把個人的視頻號給弄起來。

我說這個，不完全是開玩笑，因為特別是對未來擬從事sales & marketing相關工作的人而言，這可能是未來的主流，你看：

賣房子的，現(xiàn)在就沒有不開視頻號的；

賣車的，同樣如此；

干金融的里面，賣保險的伙伴，是開號率最高的，走在時代的前列。

因為，銷售的本質(zhì)是基于個人IP的信任感，盡早打造個人的IP有利于信息的傳播，也有利于個人長期的復利成長，而且拍視頻的核心，其實是腳本的制作，這就涉及到對熱點的把握、事件的分析、解讀角度的拆借、邏輯的搭建，一整套下來，差不多也就把一個知識點吃透了。

對金融行業(yè)員工來說，更是如此，按照9月即將落地的金融產(chǎn)品網(wǎng)絡營銷新規(guī)，其實對持牌機構(gòu)的員工，是有利的。

好了，說回今天的市場，市場依然走的比較弱，盤中明顯跳水，下跌個股90%左右，全A平均股價-2%左右，展開聊聊。

1、市場最大的熱點，是昨晚瑞銀的報告，長話短說，就是外資投行認為應該把這些存儲芯片企業(yè)的估值，從周期股切換成成長股，得拔高估值，因此，其認為美股存儲芯片巨頭，美光科技的市值，可以看到1.8萬億美刀，相較于目前直接翻倍，于是，昨晚美光大漲接近20cm，總市值首次突破1萬億，而年初才3000億美刀出頭。

2、在存儲芯片的帶動下，昨天，費城半導體指數(shù)漲超5%，再創(chuàng)歷史新高，下圖，是我們星球里逐日跟蹤的，本輪的費城半導體，和去年底的白銀，在上漲啟動區(qū)間的走勢對比，是不是特別像？

3、今年全球科技的主題，其實就是六個字，我們此前也總結(jié)過：

軟的軟，硬的硬。

軟的是軟件板塊，硬的是AI硬件，也即芯片半導體方向。

下圖，是年初以來美股費城半導體，和美股軟件ETF（IGV）的走勢對比，兩者年內(nèi)的漲幅，一正一負，已經(jīng)超過90%，簡直是鴻溝——如果你把“硬”的換成A股的存儲、CPO，或者港股半導體，把“軟”的換成港股通互聯(lián)網(wǎng)、恒生科技，則型態(tài)也是差不多的。

按照高盛最新的報告《對沖基金趨勢監(jiān)測》，美國對沖基金的半導體倉位已經(jīng)上升到歷史最高點，而軟件持倉降至2012年以來最低——這種極致的狀況會持續(xù)多久，是我們需要跟蹤的，這篇報告的完整解讀，我回頭放星球里。

4、隨著昨晚美股的拉升，今天開盤，韓國的存儲雙巨頭也暴漲，其中SK海力士收漲9cm多，總市值盤中突破了1萬億美刀，A股的存儲器指數(shù)，則是高開低走，一度虹吸全市場，飆漲4%+，但隨后一路跳水，最后收跌-0.7%。

下圖，按美元折算，我把美股的美光、閃迪，韓國的SK海力士、三星電子，日本的鎧俠，A股的存儲器指數(shù)，幾者的總市值做個對比，可以看到，A股目前還是個弟弟，而后續(xù)長江、長鑫上市后，A股這塊的總市值，可能會直接翻倍。

今晚，長鑫的IPO申請已經(jīng)過會，募資295億，將是科創(chuàng)板歷史的規(guī)模第二大，僅次于中芯。

5、為何跳水？

核心還是市場走的實在是太極致了（而降溫的動作在持續(xù)），下圖，是年初以來，A股TOP5%個股的成交，占全市場的比例，也即擁擠度指標，昨天超過48%，創(chuàng)下21年以來新高——換句話說，市場的錢，全部跑去追逐最熱門的板塊了，這種結(jié)構(gòu)，會催生瘋狂的局面，但也可能是脆弱的。

6、集中度抬升的受害者之一，就是小微盤，對小微盤有利的環(huán)境，我們此前解釋過，在于寬松的流動性+市場主線不明確，而資金虹吸之后，小微盤的水就少了，因此，近期小微盤，尤其是微盤股領跌全市場，今天微盤指數(shù)再跌3%左右，最近幾個交易日，累計回撤超過10%了。

7、小微盤下跌，還有個衍生的結(jié)果，那就是量化私募的超額，會逐步下降，從最近來看，股票私募的倉位，已經(jīng)連續(xù)四周下降了。

下圖，周末，我在星球，回答了一位球友，關于私募的問題，其中很多疑惑，比如量化私募超額是否會下降？目前什么類型的指增最合適？等等。應該也是目前在買私募的小伙伴關心的，寫的比較完整，聊了幾千個字，感興趣的可以去看，發(fā)布時間是5月25日的下午。

我把二維碼放在文末。

8、風格是否會切換？

冠冕堂皇的回答是：會，遲早會，但我也不知道啥時候到來。

下圖，某股份行的行長，近期在股東大會上也提到，自家最近股價表現(xiàn)一般，和寬基ETF的凈賣出等有關——這其實也是事實，別看這些股份行總市值很大，但其實日均換手率很多時候不到0.5%，一天總成交也就10多億，碰到連續(xù)的賣盤，其實消化壓力是很大的。

但險資應該會很舒服，藍籌大票一直被砸，就是OCI賬戶吸籌的好區(qū)間，反正即使買入的藍籌繼續(xù)跌，其也無所謂，只要股息率合意就好了。

9、近期，有些重倉老登的產(chǎn)品換了基金經(jīng)理，一上來就把老登全砍了，然后滿倉小登，這一來一去，一只產(chǎn)品可能就是幾十億的賣盤，然后幾十億的買盤，這和市場的情況也是相吻合的。

10、不僅是內(nèi)資老登比較慘，外資也是，下圖，某外資發(fā)了個通知，分析師離職了，然后整個消費行業(yè)就沒人覆蓋了。

11、往后看，中美的幾個大型IPO，都值得關注。

老美這邊，下圖，是最近10年，美股逐年的IPO募資金額，其中，最右側(cè)黑色那個，是馬斯克的SpaceX的，一家的募資金額，超過了過去10年的總和，這還沒算上有可能今年上市的Anthropic和OpenAI。

而且，這些巨無霸上市后，根據(jù)新規(guī)，都會快速進入納指100等指數(shù)，所以，美股擔心的，可能是七巨頭這些權(quán)重股，會成為血包，因為得置換倉位。

12、A股這邊，昨晚招商發(fā)了一篇報告，《》。

下圖左側(cè)，從結(jié)果看，大型IPO后，市場確實需要消化一段時間。

13、但是，中美市場，相同點和不同點是什么呢？

第一，相同點在于，相對于目前中美股市的成交額，事實上從總量來看，這些IPO的募資金額，是很有限的——A股這邊，即使把再融資算上，也和前幾次牛市不能比（當然，很多融資需求是溢出到了港股那邊）。

第二，不同點在于，利率周期不同，目前美股這邊，權(quán)益的性價比整體是在下降的，基本就是靠科技股的EPS撐著，而A股這邊，股債性價比來看，依然是權(quán)益遙遙領先，具體美股的情況，明天再展開，字數(shù)有點多了今晚。

14、最后，放一張圖，下圖，2025年以來，小米的走勢圖，可以看到，去年3月，小米公告配售，昨天，小米啟動200億回購計劃，只能說，最了解企業(yè)估值水平的，還是老板自己——短期可能有慣性，但拉長看，可能都是很明顯的轉(zhuǎn)折點，包括A股也一樣，只不過A股的慣性會更大更長一點。

就聊這么多。

上面提到的，關于星球里私募的一條回答， 二維碼如下。

求贊、在看。

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