算力上游最便宜的細(xì)分龍頭！沒(méi)有之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)全面大爆發(fā)！還有望拿下英偉達(dá)獨(dú)供！

點(diǎn)擊上方『價(jià)值事務(wù)所』可關(guān)注并“星標(biāo)”本號(hào)。文章僅記錄《價(jià)值事務(wù)所》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒(méi)有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

“這是價(jià)值事務(wù)所的第2153篇原創(chuàng)文章”

本文來(lái)自《所長(zhǎng)會(huì)客廳》6月11日的文章，因《價(jià)值事務(wù)所》已是一個(gè)全網(wǎng)超過(guò)100萬(wàn)關(guān)注者的賬號(hào)了，考慮到輿論影響的問(wèn)題，無(wú)論是跟投資決策直接相關(guān)，還是比較敏感的內(nèi)容，都沒(méi)辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長(zhǎng)會(huì)客廳。對(duì)比《價(jià)值事務(wù)所》，《所長(zhǎng)會(huì)客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內(nèi)容、更全面的陪伴（有問(wèn)必答）、更及時(shí)的解讀以及更多精品內(nèi)容補(bǔ)充……

昨天美股在CPI高企、加息預(yù)期增強(qiáng)的壓力下最終收跌，對(duì)于A股還是產(chǎn)生了拖累，三大股指都以下跌收盤(pán)。

其中跟海外算力聯(lián)系更緊密的創(chuàng)板指數(shù)跌的更多一些，達(dá)到-1.13%。

而更多和國(guó)內(nèi)算力相關(guān)的科創(chuàng)50指數(shù)仍然比較強(qiáng)勢(shì)，逆勢(shì)上漲0.62%，這可能和今天關(guān)于華為的一則跟進(jìn)報(bào)道有關(guān)，原計(jì)劃于今年四季度發(fā)布的昇騰950DT將會(huì)提前到8月上線華為云平臺(tái)。并且華為對(duì)于其中的自研HBM也做了升級(jí)，HiZQ2.0版本的HBM單堆棧內(nèi)存容量為144G，帶寬則大幅提升到了4TB/s，已經(jīng)達(dá)到了HBM3的水平。

當(dāng)然這個(gè)水平距離海外目前主流的HBM4還是差了整整一代，但對(duì)于國(guó)產(chǎn)HBM來(lái)說(shuō)已經(jīng)是一個(gè)飛躍。有了HiZQ2.0的加持，950DT已經(jīng)能夠滿足大模型訓(xùn)練的基本要求。

國(guó)產(chǎn)芯片代工和設(shè)備公司今天表現(xiàn)也很不錯(cuò)，就包括本周剛加入價(jià)值30的中芯國(guó)際和中微公司，而今天真正的主角是半導(dǎo)體上游的材料板塊，包括電子特氣、靶材、樹(shù)脂等等。昨天所長(zhǎng)提到的昊華科技、多氟多今天漲停，巨化股份也漲了不少，我們就接著昨天的話題聊一聊氟化工里面的高分子氟化物。

01

價(jià)值事務(wù)所

PTFE

我們還是要詳細(xì)展開(kāi)說(shuō)說(shuō)PTFE，因?yàn)镻TFE是高分子氟化物中最大的一個(gè)產(chǎn)品品類(lèi)，同時(shí)也是生產(chǎn)很多其他氟化物的重要原料。

整個(gè)氟化工最初級(jí)的原料主要是螢石，通過(guò)螢石首先制得氫氟酸，氫氟酸和三氯甲烷反應(yīng)產(chǎn)生二氟一氯甲烷，也就是我們通常所說(shuō)的R22，R22本身是二代制冷劑的一種，把R22高溫裂解可以得到四氟乙烯(TFE)單體，把TFE單體進(jìn)行聚合，就得到PTFE聚四氟乙烯。

PTFE材料還有一個(gè)外號(hào)別稱“塑料王”，因?yàn)镻TFE的耐腐蝕性能特別強(qiáng)，連強(qiáng)酸之王王水(把濃鹽酸和濃硝酸按3:1配比混合而成)都拿PTFE沒(méi)有辦法。

PTFE材料還有很多優(yōu)點(diǎn)，比如說(shuō)不粘性和憎水性，它的親水性不是一般的差，所以PTFE有一個(gè)常用的用途是做不粘鍋的涂層。

和其他大部分的化工產(chǎn)品一樣，PTFE在國(guó)內(nèi)因?yàn)楫a(chǎn)能的無(wú)序擴(kuò)張，很快就產(chǎn)能過(guò)剩了。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022年國(guó)內(nèi)的PTFE總產(chǎn)能達(dá)到了19.2萬(wàn)噸，而國(guó)內(nèi)的總需求不到10萬(wàn)噸，出口量也只能達(dá)到3萬(wàn)噸左右，因此開(kāi)工率只能維持在60%左右的水平。

但是之前我們也提到PTFE在PCB材料中的應(yīng)用有非常大的潛力，英偉達(dá)在下一代Rubin Ultra正交背板的PCB中就有極大可能會(huì)采用PTFE方案。

為什么PTFE非常適合在高端PCB中使用呢？因?yàn)镻TFE的介電常數(shù)非常低。我們之前聊過(guò)很多次玻纖電子布，其中最貴的特種電子布(或者更貴的用石英玻璃纖維做的Q布)就是因?yàn)榻殡姵?shù)比普通電子布要低，但是PTFE材料的介電常數(shù)比所有的電子布都要低，這也是英偉達(dá)會(huì)考慮用PTFE來(lái)替換M9樹(shù)脂+Q布的原因。

現(xiàn)在就看通過(guò)氧化硅改性以后的PTFE材料是否能夠滿足量產(chǎn)的良率以及性能要求，如果能通過(guò)英偉達(dá)的測(cè)試，那么PTFE在PCB領(lǐng)域的前景是非常光明的。

根據(jù)券商的測(cè)算，Rubin Ultra正交背板如果用PTFE方案，一張CCL覆銅板用到的PTFE是600-800克，整個(gè)用量將會(huì)達(dá)到5000噸左右，而這種高端PTFE的單價(jià)能達(dá)到15萬(wàn)/噸，毛利達(dá)到接近10萬(wàn)/噸，5000噸就能貢獻(xiàn)4億左右的凈利。

目前東岳集團(tuán)通過(guò)生益電子（即英偉達(dá)的PTFFE供貨商）很有可能拿到獨(dú)供的份額，而昊華科技也是生益電子的供應(yīng)商，也不排除昊華能夠拿到一定的份額。

02

價(jià)值事務(wù)所

FEP

FEP全稱為聚全氟乙丙烯，是四氟乙烯（TFE）和六氟丙烯（HFP）的結(jié)晶聚合物，又可稱為F46，是PTFE的改性材料。與PTFE相似，F(xiàn)EP具有優(yōu)良的耐高低溫性能、耐磨性、耐化學(xué)腐蝕性以及較強(qiáng)的抗氧化性等優(yōu)異性能，但是與PTFE不同的是，F(xiàn)EP作為熱塑性塑料具有良好加工性能，彌補(bǔ)了PTFE加工困難的不足，使其成為在部分領(lǐng)域代替PTFE的材料。

FEP的下游應(yīng)用，電線電纜占到了65%左右，用來(lái)替代傳統(tǒng)的PVC和PE電線電纜。因?yàn)镕EP材料的耐高溫和阻燃性能好，所以用在一些安全級(jí)別要求較高的建筑，比如數(shù)據(jù)中心、文物保護(hù)建筑等等。

03

價(jià)值事務(wù)所

PFA

PFA則是PTFE的另一種改性材料，可熔性聚四氟乙烯樹(shù)脂（PFA）是四氟乙烯(TFE)與全氟丙基乙烯醚(PPVE)的共聚物。

PFA相比PTFE和FEP的一個(gè)突出優(yōu)點(diǎn)是具有良好機(jī)械加工性能，能夠通過(guò)常規(guī)的模壓成型等方式進(jìn)行加工，因此PFA通常用于制造管道、閥門(mén)、內(nèi)襯等。

目前的PFA產(chǎn)品根據(jù)純度、性能以及應(yīng)用領(lǐng)域可以分為普通級(jí)、涂料級(jí)、超純級(jí)和半導(dǎo)體級(jí)四個(gè)等級(jí)，其下游主要用于化工、建筑、電氣、醫(yī)療、航空航天等領(lǐng)域。其中國(guó)內(nèi)廠商目前主要的應(yīng)用是化工，例如用來(lái)生產(chǎn)各類(lèi)實(shí)驗(yàn)器皿以及反應(yīng)釜內(nèi)襯和管道管件內(nèi)襯。

在最高等級(jí)的半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，在各種工藝制程中要多次反復(fù)使用到具有強(qiáng)腐蝕性的各類(lèi)化學(xué)試劑和化學(xué)氣體，芯片制造工藝又要求整個(gè)流程中在芯片中不能產(chǎn)生任何的分子雜質(zhì)，否則就有可能影響芯片的質(zhì)量甚至報(bào)廢，PFA因?yàn)槔^承了PTFE極強(qiáng)的耐腐蝕性，又能夠通過(guò)常規(guī)加工方法加工出各種形狀的容器、管道、閥門(mén)、內(nèi)襯等器件，所以成為了半導(dǎo)體設(shè)備最理想的材料。

但是要滿足半導(dǎo)體設(shè)備材料的要求，最困難的地方在于PFA材質(zhì)的純度，7nm的先進(jìn)制程生產(chǎn)線中，按SEMI F57等標(biāo)準(zhǔn)控制金屬離子析出要求必須＜0.1 ppb（即十億分之一）。

這個(gè)領(lǐng)域因?yàn)閷?duì)于生產(chǎn)工藝要求極高，之前完全是被國(guó)外幾大巨頭廠商所壟斷，而就在上個(gè)月巨化股份實(shí)現(xiàn)了半導(dǎo)體級(jí)PFA材料零的突破。

據(jù)浙江國(guó)資公眾號(hào)， 巨化股份“超純 PFA”產(chǎn)品純度達(dá)到半導(dǎo)體級(jí)要求，關(guān)鍵金屬離子析出量穩(wěn)定控制在 ppt（萬(wàn)億分之一）級(jí)別，總金屬離子析出量穩(wěn)定控制在 ppb（十億分之一）級(jí)別， 經(jīng)半導(dǎo)體客戶測(cè)試驗(yàn)證，產(chǎn)品金屬離子指標(biāo)滿足 SEMI F57 標(biāo)準(zhǔn)要求。

根據(jù)公司公告和公眾號(hào)， 公司 PFA 關(guān)鍵指標(biāo)優(yōu)于進(jìn)口產(chǎn)品，其純度等級(jí)、批次穩(wěn)定性全面對(duì)標(biāo)國(guó)際一線品牌，可完美適配半導(dǎo)體濕法工藝、化學(xué)品儲(chǔ)運(yùn)、高端設(shè)備關(guān)鍵部件需求，成為進(jìn)口產(chǎn)品的優(yōu)選替代方案。

半導(dǎo)體級(jí)PFA的價(jià)格相比PTFE更高，目前國(guó)際品牌料號(hào)的平均價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了50-60萬(wàn)/噸，并且全球需求量極大，達(dá)到約2萬(wàn)噸/年，市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)百億。目前巨化股份擁有1萬(wàn)噸PFA產(chǎn)能，如果能完全轉(zhuǎn)化為半導(dǎo)體級(jí)PFA產(chǎn)品的銷(xiāo)量，將能給巨化帶來(lái)十億級(jí)別的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

正如我們一直所強(qiáng)調(diào)的，《所長(zhǎng)會(huì)客廳》從不做泛泛而談的信息搬運(yùn)，這里會(huì)研究歷史大勢(shì)的底層規(guī)律，洞悉宏觀市場(chǎng)的微妙變化；縱觀中觀行業(yè)的潛流涌動(dòng)，細(xì)究微觀企業(yè)的真實(shí)處境，甚至有在公開(kāi)渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數(shù)人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽(tīng)到最直白的剖析。

另外，《所長(zhǎng)會(huì)客廳》對(duì)任何提問(wèn)都有問(wèn)必答，無(wú)論會(huì)員的疑問(wèn)有多具體，哪怕是某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的小眾問(wèn)題，而且會(huì)盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語(yǔ)的敷衍，甚至常出現(xiàn)數(shù)千字的深度拆解，把來(lái)龍去脈、利弊得失、未來(lái)走向講得明明白白，就好像會(huì)員的「私人專(zhuān)屬分析助理」一樣。

總之，《所長(zhǎng)會(huì)客廳》期待你的加入，掃描下圖二維碼即可查看更多精彩問(wèn)答及其他內(nèi)容！

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