股市的分析框架正在解構(gòu)！越來(lái)越魔幻了

自2022年以來(lái)，我們發(fā)現(xiàn)過(guò)去傳統(tǒng)的分析框架經(jīng)常都失效。

相信不少人按照過(guò)往的方式去理解世界，發(fā)現(xiàn)經(jīng)常被打臉。

為啥？因?yàn)槭澜绲母窬终诎l(fā)生重大變化！

未來(lái)還會(huì)有更多超出我們常識(shí)的事情發(fā)生。

咱們這代人生活在一個(gè)相對(duì)和平的年代，全球化是主基調(diào)！

但當(dāng)這種主基調(diào)發(fā)生變化后，咱們可能很難在短時(shí)間內(nèi)建立對(duì)新時(shí)代的理解框架。

今天我們把框架的變化梳理一下。

一、舊時(shí)代的框架

在全球化的時(shí)代里，由于每個(gè)國(guó)家都有自己的分工，但放在一起又必須具備同步性。

這就好比一條流水線，每個(gè)國(guó)家在這條流水線上都有自己的生態(tài)位！

任何一個(gè)生態(tài)位出現(xiàn)問(wèn)題，流水線就生產(chǎn)不出產(chǎn)品，所以必須得同步！

這種同步就要求各國(guó)在貨幣政策，財(cái)政政策，貿(mào)易等方面都是高度協(xié)調(diào)的。

就比如貨幣政策吧，大家都是統(tǒng)一降息，統(tǒng)一釋放流動(dòng)性。

所以第一個(gè)特征就是：同步性。

第二個(gè)特征是：需求主導(dǎo)。

咱們能看到，過(guò)去在分析經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，更強(qiáng)調(diào)需求。

一旦經(jīng)濟(jì)衰退，就放水降息刺激需求。

美國(guó)是最大的消費(fèi)國(guó)，所以就是獨(dú)一份的存在。動(dòng)不動(dòng)就是不買(mǎi)你的產(chǎn)品作為威脅。而且次次都有效。

回到國(guó)內(nèi)也一樣，經(jīng)濟(jì)不行了就拉房地產(chǎn)需求。

如果全球進(jìn)入衰退，大家都一起遭殃。

第三個(gè)特征是：單一中心。

這個(gè)就是指的美國(guó)。

他是全球周期的最重要驅(qū)動(dòng)者。美聯(lián)儲(chǔ)打個(gè)噴嚏，就能讓很多國(guó)家瑟瑟發(fā)抖。

美聯(lián)儲(chǔ)政策通過(guò)利率平價(jià)、資本流動(dòng)和貿(mào)易聯(lián)系影響全球；中國(guó)的角色被簡(jiǎn)化為大宗商品需求方。

美國(guó)還會(huì)通過(guò)美元潮汐收割全球。

第四個(gè)特征是：可預(yù)測(cè)性強(qiáng)。

既然全球都綁在一條繩上，那么每個(gè)國(guó)家都會(huì)盡可能的讓別的國(guó)家對(duì)自己的行為心里有底！

而美國(guó)作為世界警察，也樂(lè)意維護(hù)好這種有序的秩序。

假設(shè)一個(gè)國(guó)家要融入全球，大家仔細(xì)想想，如果它經(jīng)常左右搖擺，飄忽不定，誰(shuí)敢跟他做生意？

即便是美聯(lián)儲(chǔ)，也會(huì)通過(guò)點(diǎn)陣圖不斷引導(dǎo)預(yù)期。

第五個(gè)特征是：地緣政治很難影響全球經(jīng)濟(jì)。

無(wú)論怎么打，全球供應(yīng)鏈很少出現(xiàn)斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。而往往都是局部的有限沖突。

絕大部分貿(mào)易活動(dòng)都不受影響。

二、新時(shí)代的框架

在新時(shí)代里，以上五個(gè)特點(diǎn)都被打破了。

第一，不再同步。

最典型的不同就是中美之間的不同。

美國(guó)加息，中國(guó)逆勢(shì)降息。

美國(guó)準(zhǔn)備縮表，中國(guó)則要擴(kuò)表。

美國(guó)搞AI產(chǎn)業(yè)化，中國(guó)搞產(chǎn)業(yè)AI化。

這種不同步會(huì)使得分析的難度驟然增加！

第二，供給和需求地位相等。

以前，經(jīng)濟(jì)周期的變化主要是需求決定。

但現(xiàn)在，供給側(cè)的擾動(dòng)越來(lái)越大。

比如，現(xiàn)在全球需求并沒(méi)有多大的起色，但油價(jià)、糧食、化工品、金屬則大漲。

原因也不復(fù)雜，當(dāng)各國(guó)之間缺少信任，也缺少秩序維護(hù)者時(shí)，為了自身安全，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都得先晾在一邊。

而擁有壟斷資源品和中間品的國(guó)家，則經(jīng)常會(huì)揮舞大棒在供給側(cè)進(jìn)行威脅。

第三，多極化。

世界不再是圍繞美國(guó)打轉(zhuǎn)。而是承認(rèn)多個(gè)周期源頭（美國(guó)、中國(guó)、俄羅斯、東盟、歐盟等）并行存在。

傳導(dǎo)方向取決于經(jīng)濟(jì)聯(lián)系和地緣政治聯(lián)盟，強(qiáng)度不是線性的，而是非線性放大或縮小。

未來(lái)，南方國(guó)家的崛起會(huì)成為全球不可忽視的力量。

第四，更難預(yù)測(cè)。

既然秩序都禮崩樂(lè)壞了，可預(yù)測(cè)性就大大降低。

世界會(huì)經(jīng)常突發(fā)黑天鵝和各類意想不到的沖突。

第五，地緣政治不再是小范圍的擾動(dòng)。

它對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生的影響甚至不亞于貨幣政策和財(cái)政政策。

因?yàn)榈鼐墰_突很可能會(huì)導(dǎo)致某類資源或者能源品的供給，從而影響全球經(jīng)濟(jì)和秩序。

經(jīng)過(guò)這次中東沖突，很多國(guó)家也會(huì)有樣學(xué)樣，不會(huì)輕易跟美國(guó)妥協(xié)。

三、一些改變的例子

根據(jù)以上這些變化，我其實(shí)已經(jīng)看到很多反常的變化了。

隨便舉一些例子。

首先就是貨幣政策。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)仍是全球央行，但我們看到在中東沖突之前，美債利率上行也阻擋不了全球股市的上漲。

說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)全球的傳導(dǎo)效率下降。

而中國(guó)央行的貨幣政策越來(lái)越以我為主。

甚至現(xiàn)在中國(guó)央行的對(duì)外溢出效應(yīng)越來(lái)越大。

美國(guó)為了維護(hù)美元的統(tǒng)治地位，就在能源和資源品上搞事。逼迫脆弱性國(guó)家重新?lián)肀涝?/p>

但這又加速中國(guó)跟其他國(guó)家通過(guò)人民幣 結(jié)算的比例。

現(xiàn)在人民幣在貿(mào)易上的占比已經(jīng)不小了，只不過(guò)在金融上的結(jié)算還不足。

第二，資源和能源品的定位改變。

以前，資源和能源品的定位是全球公共產(chǎn)品。

即便是有沖突，但也很少用來(lái)斷供和漲價(jià)來(lái)作為威脅。

而現(xiàn)在，他們已經(jīng)成了戰(zhàn)略工具。

那么傳統(tǒng)分析供需的框架就會(huì)遭到挑戰(zhàn)和重構(gòu)。而且更加不可預(yù)測(cè)。

任何一個(gè)具備一定壟斷性的國(guó)家搞點(diǎn)動(dòng)作，就會(huì)給全球資本市場(chǎng)制造很大的波動(dòng)。

如果真斗起狠來(lái)，不知道會(huì)發(fā)生什么事。

第三，大國(guó)不愿意被搭便車(chē)。

以前，美國(guó)給其他國(guó)家提供保護(hù)，維護(hù)秩序，輸出美元。

但現(xiàn)在美國(guó)不愿意了。

相反，美國(guó)現(xiàn)在更愿意跟中俄搞好關(guān)系。

那么小國(guó)占大國(guó)便宜的時(shí)代就結(jié)束了。

從這次石油危機(jī)來(lái)看，不少小國(guó)將受到重創(chuàng)，連印度也跑不了。

而這些國(guó)家也不得不承受更大的軍事開(kāi)支，加大政府債務(wù)壓力。

未來(lái)即便發(fā)生危機(jī)，大國(guó)受到的傷害遠(yuǎn)比小國(guó)要小得多。

大家可以會(huì)看一下2022年以來(lái)的股市，看是不是跟以前有很大的不同。

這些改變并不會(huì)改變股市的基本規(guī)律，比如：均值回歸，行業(yè)輪動(dòng)，基本面決定長(zhǎng)期走勢(shì)等等。

但這些改變會(huì)使得股市更加極端，波動(dòng)更大，情緒化更頻繁，個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)更大。

當(dāng)有政治人物主動(dòng)畫(huà)K線時(shí)，就更沒(méi)法分析了。

該如何面對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)呢？大家都應(yīng)該好好思考一下。

股市的基本規(guī)律不會(huì)變，但要確保自己在新環(huán)境中能活下來(lái)。

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