88萬元季度收入，撐起2590萬元收購：千里科技買中了什么？

大望財訊/文

一家凈資產為負的虧損雷達公司，一筆關聯方高溢價的退出，一次沒有業績對賭的并購，在千里科技推進“AI+車”轉型和赴港上市的敏感節點，引發了遠超交易金額本身的疑問。

2026年6月11日晚，千里科技一紙公告，將一家名為融感科技的初創公司推至臺前。

88萬元季度收入撐起2590萬元收購

根據千里科技公告，千里科技控股子公司重慶千里智駕擬以2590.8萬元現金，收購寧波市融感科技有限公司100%股權。交易完成后，融感科技將成為千里智駕全資子公司。

截圖自千里科技公告

這筆交易金額對年營收近百億的千里科技而言并不算大，甚至未觸及需要提交股東會審議的門檻。

然而，根據公告披露的有限數據，一組財務數字的展現出了強烈反差：

2026年第一季度，融感科技實現營業收入僅88.33萬元，同期凈虧損卻高達744.26萬元。往前看，2025年全年，這家公司營業收入754.84萬元，凈虧損1662.10萬元。

截圖自千里科技公告

截至2025年末，其凈資產已為-1603.59萬元；到2026年3月底，凈資產進一步降至-2287.85萬元，資產負債率約701%——負債是資產的7倍。

就是這樣一個持續虧損、資不抵債、一季度營收不足百萬的標的，千里智駕給出的交易對價是2590.8萬元。

更引人關注的是股東退出的價格差異。融感科技共有9名股東同時退出。其中，關聯方蕪湖曠沄人工智能產業投資基金持有12%股權，獲得712萬元；而另一名同樣持股12%的股東衢州豪迪弘，僅獲得48萬元。兩者均持有12%股權，退出對價相差約14.8倍。

千里科技買下的，究竟是一支尚未來得及在報表上兌現價值的核心技術團隊，還是一家財務狀況持續惡化的初創公司？同樣持股12%的股東，為何能以截然不同的價格離場？在沒有業績承諾的情況下，這筆交易的風險最終由誰承擔？

2590萬元買來的，是收入、技術

還是一張進入供應鏈的門票？

融感科技到底是一家什么樣的公司？千里科技用2590.8萬元究竟買到了什么？

融感科技成立于2023年6月，注冊資本333.33萬元，主營視覺與毫米波融合雷達技術的研發和制造，產品方向包括4D成像毫米波雷達、攝像頭與雷達融合感知方案。千里科技在公告中將其定位為補齊感知硬件能力、構建“軟硬一體、全棧交付”智駕方案的重要環節。

從公開資料看，融感科技并非沒有技術展示。2025年上海車展期間，融感科技曾搭載愛芯元智M76H芯片展示“AI 4D Sensor”產品；此后又與愛芯元智、英飛凌共同展示了AI 4D毫米波雷達方案。這些公開亮相至少表明，融感科技具備產品原型開發能力和一定的產業鏈協同資源。

然而，從產品展示到穩定量產之間，橫亙著汽車零部件行業最嚴苛的考驗。

汽車行業的量產流程通常需要經歷A樣、B樣、C樣、生產件批準程序直至SOP（批量生產啟動），整個周期可能長達兩年甚至更久?！矮@得定點”意味著供應商已被選入某一車型項目，但定點并不必然等于量產；從定點到SOP，仍可能面臨設計變更、驗證反復、車型延期甚至項目取消的風險。

公告稱融感科技已獲得“多家主流主機廠定點”并實現“小批量交付”，但并未進一步披露這些定點分別處于哪個具體階段、是否已形成正式采購訂單、預計何時進入SOP量產。

2025年融感科技實現的754.84萬元收入中，有多少來自樣件費、開發費和技術服務費，又有多少來自真正意義上的雷達產品銷售？2026年一季度收入驟降至88.33萬元，是正常的項目周期波動，還是客戶項目延期、取消或交付不及預期？是否存在單一客戶依賴？

截至目前，公開信息能夠證明的是：融感科技核心團隊成員曾參與過量產項目，公司自身產品獲得定點并進行了小批量交付。但能否形成可持續、規?；牧慨a收入，仍需要客戶、車型、SOP時間和穩定的出貨數據來驗證。 公告在這一點上提供的信息尚不充分。

兩個月凈資產減少2457萬元

舊時點評估還能代表交易價值嗎？

如果說量產前景是未來的不確定性，那么評估時點與最新財務數據之間的巨大落差，則是擺在眼前的現實疑問。

公告顯示，融感科技此次交易的評估基準日為2025年10月31日。彼時，融感科技總資產2433.09萬元，總負債1579.64萬元，凈資產為853.44萬元。評估機構采用收益法進行評估，得出評估值2632.43萬元，評估增值1778.99萬元，增值率208.45%。最終交易價格在評估值基礎上協商確定為2590.8萬元。

截圖自千里科技公告

但僅過了兩個月，到2025年12月31日，融感科技凈資產已變為-1603.59萬元。根據公開數據計算，短短兩個月內，凈資產減少了約2457.03萬元。到2026年3月31日，凈資產進一步降至-2287.85萬元，相較評估基準日累計減少約3141.29萬元。

一家在評估基準日凈資產尚為正值的公司，在兩個多月后即資不抵債，且虧損持續擴大。

2025年11月至12月期間究竟發生了什么，導致資產、負債和凈資產發生如此劇烈變化？

公告選擇收益法作為最終評估結論，理由是該方法能夠體現融感科技的技術能力、研發團隊、客戶資源和未來現金流價值。但問題在于，對于一家成立僅約三年、連續虧損、收入體量微小且劇烈波動的初創公司，收益法恰恰是對未來假設最為敏感的評估方法。公告并未披露收益法所依據的關鍵參數——包括預測期各年的收入規模、毛利率、費用率、永續增長率、折現率、客戶訂單支撐情況以及估值結果的敏感性分析。

公告目前披露的信息，尚不足以讓外部投資者復原收益法的估值過程，也難以判斷2590.8萬元價格背后所隱含的增長預測究竟有多激進。使用2025年10月底的財務數據來論證2026年6月交易價格的合理性，這一時間差的解釋義務，落在公司和評估機構身上。

同樣持股12%差價14倍

產業股東為何集體離場？

如果說評估時點的問題屬于技術層面披露不足，那么股東退出對價的懸殊差異，則直接拷問這筆交易的公平。

而當細看這份退出名單時，兩家關鍵的產業股東也選擇同步離場。

融感科技共有9名股東，此次交易中全部退出。

公告逐一列出了各股東的持股比例和對應交易對價：上海威噠持股18%獲60萬元，上海威跶持股15%獲55.4萬元，上海威達一號持股15%獲55.4萬元，衢州豪迪弘持股12%獲48萬元，蕪湖曠沄持股12%獲712萬元，寧波甬欣韋豪持股12%獲712萬元，愛芯元智持股8%獲474.67萬元，智駕汽車科技持股4%獲236萬元，常州新協創投持股4%獲237.33萬元。

按退出對價折算，蕪湖曠沄12%股權對應的整體隱含估值約5933萬元，而衢州豪迪弘同樣12%股權對應的隱含估值僅約400萬元——兩者相差約14.8倍。蕪湖曠沄對應的隱含估值，約為正式評估值2632.43萬元的2.25倍。

截圖自千里科技公告

蕪湖曠沄人工智能產業投資基金是千里科技副董事長鮑毅的關聯企業，本次交易因此構成關聯交易。公告將差異化定價歸因于“全體股東按照各自出資時間、出資本金等因素協商確定”。

截圖自千里科技公告

然而，“協商確定”恰恰最需要信息披露來支撐——各股東實際出資額、入股時間、是否存在可轉債或股東借款轉股等特殊安排，公告均未披露。管理層持股平臺獲得的對價接近注冊資本水平，產業投資人和財務投資人卻獲得了數倍乃至十余倍的差價，這種區別背后是否適用了完全相同的定價原則？

評估機構評估的是融感科技100%股東權益的統一價值2632.43萬元，最終交易卻給出了截然不同的單位股權價格。這種“同股不同價”的安排在并購中并非當然不合規，但通常意味著交易實質上包含了老股東之間不同的利益安排，可能涉及投資成本回收優先、不同輪次增資價格差異或或有對價等因素。

需要特別強調的是，公告未披露蕪湖曠沄等股東的實際投資總額和股份取得價格，外界無從計算其真實回報水平。不能將“關聯方獲得712萬元”直接等同于“關聯方獲利數倍”或“利益輸送”，只能說，關聯方取得的單位股權對價明顯高于部分其他股東，差異化定價的具體依據仍需進一步披露。

與此同時，退出股東名單中的產業資本動向同樣值得追問。

愛芯元智持有融感科技8%股權，此次獲得474.67萬元后全部退出。它不僅是財務投資人，更是融感科技的芯片供應方和技術合作伙伴，雙方曾在2025年上海車展聯合展示4D毫米波雷達方案。

智駕汽車科技（MAXIEYE相關主體）持股4%，獲得236萬元同步退出，作為國內智駕解決方案領域具備量產經驗的知名企業，其客戶資源對融感科技本應具有重要的產業協同價值。

兩家具有戰略協同價值的產業股東選擇全部退出而非保留部分股權或深化合作，這個決定本身傳遞出值得追問的商業信號。

退出后芯片供應和技術合作是否繼續？原有客戶導入是否生變？是基金投資期限屆滿的正常退出，還是對融感科技未來商業化周期和持續資金需求的務實判斷？

從交易結構看，2590.8萬元價款全部用于支付老股東退出對價，沒有一分錢直接進入融感科技。而公告同時顯示，融感科技截至交割日尚未清償的全部借款需先簽署展期協議，這進一步證實標的公司面臨的現金流壓力。

截圖自千里科技公告

產業股東退出不能自動被解讀為“不看好”，但當一家凈資產為負、持續虧損、尚需大量資金投入的初創公司，其最了解內情的產業股東選擇全部離場時，上市公司作為新的接盤方，其決策依據和后續投入計劃，應當接受更審慎的審視。

從力帆到“AI+車”

千里科技為什么急需這塊拼圖？

理解這筆收購，還要放回千里科技近兩年的轉型軌跡中。

千里科技的前身是力帆科技。2025年2月，公司完成更名，試圖淡化傳統力帆汽車的歷史印記，并將智能駕駛、智能座艙和Robotaxi放到更加核心的位置。

截圖自千里科技官網

2025年，公司推出“千里智駕1.0”L2+級智能輔助駕駛解決方案，并繼續推進L3車型方案和Robotaxi測試。公司將千里智駕定位為智能駕駛業務的核心平臺，希望形成覆蓋L2至L4的全棧解決方案。

截圖自千里科技年報

在這一戰略中，算法只是其中一部分。

智能駕駛系統能否落地，還取決于攝像頭、毫米波雷達、激光雷達、域控制器等硬件之間的配合。收購融感科技，可以讓千里智駕向感知硬件進一步延伸，也可能降低外部采購和適配成本。若融感科技的雷達產品能夠借助千里科技及其產業生態進入更多車型，原本緩慢的商業化進程或許會被加速。

這應當是千里科技愿意接受標的當前虧損的主要原因。

只是千里科技自身也處在高投入階段。

2025年，公司實現營業收入99.99億元，同比增長42.13%；歸母凈利潤為8440.82萬元，同比增長110.93%。但扣除非經常性損益后，公司仍虧損約2.55億元，研發費用達到8.22億元。

截圖自千里科技2025年業績公告

進入2026年一季度，千里科技實現營業收入23.61億元、歸母凈利潤約4837萬元，扣非凈利潤卻只剩約75萬元。同期研發費用達到5.6億元，同比增長超過三倍。券商在一季報點評中也將“AI轉型不及預期”和客戶集中度較高列為風險因素。

截圖自千里科技2026年一季度業績公告

這組數據呈現出千里科技轉型中的兩面性：智能駕駛業務正在擴張，公司也有意用持續研發投入換取新的增長曲線；可在商業模式完全跑通之前，高投入會不斷考驗利潤和現金流。

融感科技因此既可能是一筆低成本補強，也可能成為一個仍需持續投入的項目。

2590.8萬元只是拿到入場券的價格，后面還有多少研發成本、營運資金和客戶導入費用，公告沒有給出答案。

便宜的并購還是昂貴的未來

值得注意的是，千里科技正在推進港股上市。港交所資料顯示，公司在2026年4月再次遞交上市申請。

幾乎在披露收購融感科技的同時，千里科技還宣布調整2026年度日常關聯交易預計額度，將總額由193.78億元上調至218.85億元。日常關聯采購、產品銷售和這次股權收購并不是同一類交易，不能混為一談，卻共同說明千里科技與關聯產業生態之間存在緊密的業務聯系。

截圖自千里科技公告

生態協同能夠帶來客戶、供應鏈和技術資源，也會提高市場對公司治理和交易公允性的關注。

回到融感科技這筆交易，爭議并不在于一家上市公司能不能收購虧損的科技企業。技術并購本來就是購買未來，賬面虧損也不必然意味著企業沒有價值。

2590.8萬元相對于千里科技百億營收，或許確實是一筆“小交易”。但恰恰因為金額不大、無需股東會審議，信息披露的充分性就更加依賴上市公司的自覺和獨立董事的把關。

技術并購可以容忍標的暫時虧損，卻不能缺少對未來收益的可驗證路徑。關聯交易可以采用差異化定價，卻必須提供足以消除利益沖突疑慮的信息。一筆金額不大的收購，檢驗的是一家正在謀求兩地上市的公眾公司，其治理成色究竟幾何。

這些問題的答案，或許只有等待千里科技在后續披露、監管問詢和港股上市進程中，逐一給出回應。