吳清釋放資本市場改革新信號，新在哪里？下一步的關鍵該怎么走？

文 | 金透社 萬捷 版權圖片 | 微攝

6月17日，證監會主席吳清在2026陸家嘴論壇上發表了題為《進一步健全投融資相協調的資本市場功能 更好服務新質生產力和經濟高質量發展》的主題演講。整場演講信息量極大，從科創板改革到對外開放，從并購重組到人工智能監管，幾乎覆蓋了市場關心的所有角落。

但問題來了：這場演講里，哪些是真新東西？下一步到底怎么走？

兩組數據，兩種心情

先看第一組數據。

新“國九條”出臺兩年多來，社保、保險、年金等中長期資金持有A股流通市值增長85%，凈買入A股約1.3萬億元。A股公司分紅回購規模達到同期股權融資的3倍多。兩年多來共查辦各類案件1358件，罰沒款353億元。

這些數字說明什么？說明“穩”和“嚴”這兩件事，證監會確實在干，而且干出了成績。

再看第二組數據。

科創板和創業板上市公司數量合計超過2000家，總市值超過35萬億元。A股科技板塊市值占比超過三成，市值超千億的上市公司中，科技企業占比已達45%。

聽起來很不錯對吧？

但有一個問題：科創板第五套標準從2025年6月首次提出向商業航天、低空經濟等前沿領域敞開大門，到現在快一年了，真正通過這些標準上市的企業有多少？一只手數得過來。

這就是痛點：制度有了，通道開了，但“硬科技”企業上市仍然面臨諸多實操層面的障礙。市場在問：你們到底是真的想讓硬科技企業上，還是只是喊喊口號？

科創板第五套標準擴到AI：新在哪兒？

吳清在演講中宣布，科創板將抓緊推出兩項改革措施。一是擴大第五套標準適用范圍至人工智能領域，積極支持優質人工智能大模型企業上市。二是落實發展未來產業戰略部署，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多領域“硬科技”企業在科創板上市。

新在哪兒？

第一，從“試點”到“擴圍”。2025年6月，吳清首次提出第五套標準向商業航天、低空經濟等前沿領域敞開大門。當時市場一片叫好，但落地速度不夠理想。這次直接把AI大模型、量子科技、生物制造、具身智能全拉進來——范圍更廣了，信號更明確了：科創板不是只為少數幾個賽道準備的，只要是真正的硬科技，都有機會。

第二，從“鼓勵”到“積極支持”。注意吳清的措辭變化——去年是“支持”，今年是“積極支持優質人工智能大模型企業上市”。多了一個“積極”，意味著審核尺度可能會有實質性松動。

玻色量子創始人兼COO馬寅的點評很到位：“本次科創板差異化上市制度優化，為量子計算、人工智能大模型這類長周期、高研發投入的前沿科創主體，拓寬了資本市場包容支持渠道?！?/p>

但問題也來了：第五套標準本身要求企業具備“明顯的技術優勢”和“較大的市場空間”——這兩個判斷標準誰來定？怎么定？如果還是用傳統的財務指標去框定“硬科技”，那跟沒改有什么區別？

廈門大學經濟學院金融系主任姜富偉的觀點值得注意：“此舉有助于增加優質科技資產供給，也為長期資金配置新質生產力提供更多選擇?！边@句話的潛臺詞是：光有供給不夠，還得有需求——長期資金得愿意買。

創業板終于對“消費”松了口：一個被忽略的大新聞

相比科創板的改革，吳清關于創業板的表述可能被很多人忽略了：“有序推進深化創業板改革，加大對新型消費和現代服務業的支持力度，更好服務成長型創新創業企業發展?！?/p>

這事兒有多大？

2023年“827新政”后，消費類、服務類企業在A股上市的案例一度極為罕見。市場基本上形成了一個共識：消費類企業別想了，去港股吧。

現在吳清明確說“加大對新型消費和現代服務業的支持力度”——這扇門重新開了。

但注意，不是所有消費類企業都能上。吳清說的是“新型消費”和“現代服務業”——關鍵詞是“新型”和“現代”。換句話說，賣奶茶的未必能上，但用AI做個性化推薦的消費平臺可以；開連鎖酒店的未必能上，但做智慧酒店解決方案的服務商可以。

只有與創新創業深度掛鉤、能夠為國家鼓勵的行業企業提供配套服務的佼佼者，才有望率先登陸。

人民幣外匯期貨：終于要來了

這是整場演講里最具爆炸性的消息之一。

吳清表示：“加快研究推進人民幣外匯期貨試點，這是應對匯率波動風險、支持企業國際化發展的重大制度和產品創新?！?/p>

人民幣外匯期貨這事兒，市場喊了多少年了？至少十年。從2013年上交所啟動相關研究，到2015年股災后擱置，再到2020年后重新提上議程——來回折騰了無數次。

這次不一樣的是措辭：“加快研究推進”——不是“研究”，不是“推進”，是“加快研究推進”。

證監會將會同人民銀行指導中金所扎實做好合約規則設計、監管風控安排、技術系統準備等各項基礎工作，確保試點平穩推出。

這意味著什么？

對于有外匯敞口的企業來說，這意味著終于可以在境內市場對沖匯率風險了，不用再跑去新加坡或者香港。對于人民幣國際化來說，這意味著人民幣的定價權正在從離岸向在岸“內嵌”。

同期宣布的還有：推動QFII平穩有序參與境內國債期貨交易，支持香港于近期啟動5年期人民幣國債期貨上市交易。

這三件事放在一起看，信號非常清晰：中國正在系統性地構建人民幣資產的“風險管理基礎設施”——你買了人民幣資產，得有地方對沖風險，別人才敢大量配置。

外資開放：從“準入”到“業務”

吳清在演講中明確表示，積極支持外資在華新設獨資或合資證券基金期貨機構。

這事兒其實不算新聞。外資券商已經有6家了，2026年1月首家日資獨資券商瑞穗證券正式成立，注冊資本23億元；5月花旗證券（中國）設立審批完成，外商獨資券商即將增至7家。公募基金領域，境內已有9家外商獨資公募基金公司。

真正的新東西在后面：“鼓勵外資持牌機構參與基金投顧業務擴大試點”。

從“準入”到“業務”——這個轉變很關鍵。

以前對外資開放，重點是“讓你進來”?，F在的問題是：進來之后做什么？基金投顧是財富管理領域的核心業務之一，外資機構在海外有成熟的投顧模式和資產配置經驗。讓他們參與進來，一方面能把國際先進理念引入中國，另一方面也能讓外資真正“留下來、發展好”。

AI監管：終于要有規矩了

吳清還釋放了一個信號：“適時發布規范發展資本市場人工智能的指導意見”。

近年來，人工智能在資本市場應用快速鋪開，在深度賦能的同時也帶來了新的挑戰。非法薦股、造謠傳謠、違法交易——AI正在被一些人用來干這些事。

吳清的表態很明確：“依法從嚴打擊利用人工智能非法薦股、造謠傳謠、違法交易等亂象，推動用好、用對科技力量?！?/p>

這意味著什么？意味著AI在資本市場的“野蠻生長”階段要結束了。接下來會有明確的規則——什么能做、什么不能做、做了會有什么后果。

五城樣本：從“喊口號”到“做試點”

吳清還宣布了一個容易被忽略但很有價值的舉措：支持上海浦東、北京海淀、廣東深圳、江蘇蘇州、浙江杭州打造首批資本市場科技金融實踐樣本。

這是全國首批五個資本市場科技金融實踐樣本城市/區。

以前的政策是“全國一盤棋”——一個文件管全國。但不同地方的科技產業基礎不同、金融生態不同，一刀切的效果往往不理想?，F在搞五個“實踐樣本”，讓不同地方根據自身特點探索不同的路徑，跑通了再推廣。

這跟當年自貿區的邏輯是一樣的——先試點、再推廣、再制度化。

首屆學術年會：資本市場終于有了“智囊團”

還有一個信號值得注意：吳清表示將精心籌備召開首屆中國資本市場學術年會。

中國資本市場學會于2025年7月正式成立，由證監會主管，吳清親自出任首任會長。首屆學術年會將于2026年11月在上海舉行。

這事兒看著不大，但其實挺重要。中國資本市場發展三十多年，一直缺一個真正有分量的學術智庫平臺。學會的成立和年會的籌備，意味著政策制定正在從“拍腦袋”走向“靠研究”。

下一步怎么走？

吳清的演講覆蓋了十幾個政策方向，但核心邏輯其實只有一條：用制度創新解決結構性問題。

具體來說，分三條線：

第一條線：讓“硬科技”更容易上市。科創板第五套標準擴到AI、量子科技、生物制造、具身智能——這是在擴大供給端。創業板對新型消費和現代服務業松口——這是在擴大“硬科技”的定義邊界。

第二條線：讓資金更愿意進來。人民幣外匯期貨、QFII參與國債期貨、香港人民幣國債期貨——這是在建設風險管理基礎設施。外資機構準入放寬、基金投顧試點擴圍——這是在降低外資進入的門檻和提升其業務空間。

第三條線：讓市場更規范。AI監管指導意見、跨境監管協作、科技金融實踐樣本——這是在用制度和試點來約束和引導市場行為。

這三條線交織在一起，指向同一個方向：中國資本市場正在從一個“融資市”轉向一個“投融資協調發展的市場”。

吳清在演講中反復強調“新質生產力”——這個詞不是隨便說說的?？苿摪宓谖逄讟藴蕯U到AI、支持量子科技和具身智能、創業板對新型消費松口——所有這些改革的指向只有一個：讓資本市場更好地服務科技創新和產業升級。

但話說回來，制度有了，關鍵看執行。第五套標準擴圍能不能真正落地？人民幣外匯期貨什么時候能正式推出？AI監管指導意見能不能既管住亂象又不扼殺創新？

這些問題，只有時間能給出答案。

不過有一點是確定的：吳清在陸家嘴論壇上畫的這張“施工圖”，比往年任何時候都更具體、更可操作。接下來就看活兒怎么干了。