普漲牛開(kāi)始了？

今天也算是普漲了。

小登（芯片AI）繼續(xù)生龍活虎。

中登（有色券商化工）活了起來(lái)，漲幅甚至超過(guò)芯片。

老登（消費(fèi)醫(yī)藥紅利）談不上活，但至少不死了。半死不活了屬于是。

至于上古神登（恒科），感覺(jué)尸體暖暖的。

今天券商暴漲8%。很多人說(shuō)牛市最后一擊就是券商大漲。

這話(huà)咋說(shuō)呢，有一定道理。

下圖黑線(xiàn)是2019年以來(lái)滬深300（代表A股）走勢(shì)。紫線(xiàn)是券商相對(duì)于滬深300的超額收益，上行表示出現(xiàn)了超額收益。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)很神奇的現(xiàn)象——

雖然券商和牛市關(guān)聯(lián)緊密，但上輪牛市（2019~2021年）和本輪牛市（2024年至今），券商都屬于冷門(mén)板塊。

券商相對(duì)于A股并沒(méi)有表現(xiàn)出持續(xù)超額，只出現(xiàn)過(guò)寥寥幾次超額。

上輪牛市，券商共出現(xiàn)過(guò)3次超額收益，分別是2019年初，2020年7月和2021年2月。

第一次超額是2019年初，即牛市初期。股市整體大漲，券商在牛初大漲的氛圍中表現(xiàn)更強(qiáng)。滬深300上漲28%，而券商暴漲54%。

第二次超額是2020年7月，牛市中期。2020年3月疫情黃金坑后，股市迎來(lái)了一波連續(xù)上漲。在上漲的后期，市場(chǎng)情緒愈發(fā)樂(lè)觀，券商也隨之來(lái)了一波急速上漲。2020年6~7月，滬深300上漲17%，而券商上漲41%。

第三次超額也是最后一次超額，出現(xiàn)在2021年2月，也就是牛市的后期。

2021年2月，消費(fèi)醫(yī)藥等熱門(mén)板塊抱團(tuán)瓦解，股價(jià)見(jiàn)頂，滬深300等主要股指回落。但行情出現(xiàn)了擴(kuò)散，冷門(mén)板塊陸續(xù)回暖甚至上漲。

2021年2月到2021年9月，滬深300下跌了14%，但券商上漲了近10%。

上一輪牛市券商也屬于打死不漲的冷門(mén)中登板塊。但因?yàn)樽詭Ｊ嘘P(guān)聯(lián)屬性，所以成為了抱團(tuán)瓦解后被首輪擴(kuò)散的對(duì)象。

這也是為什么有一種說(shuō)法是，券商大漲是牛市的最后一擊。

再看本輪牛市。

本輪牛市券商的超額收益已有兩次，分別是2024年9月~11月和2025年5月~8月。

第一次超額是2024年9月~11月，也是本輪牛市的初期。牛市初期的一波大漲，給市場(chǎng)帶來(lái)了極其亢奮的情緒。滬深300大漲26%，但券商暴漲53%。

第二次超額是2025年5月~8月，也是本輪牛市的中期。

2025年4月貿(mào)易戰(zhàn)挖出黃金坑后，股市迎來(lái)了一波連續(xù)上漲。在上漲的后期，市場(chǎng)情緒愈發(fā)樂(lè)觀，券商也隨之來(lái)了一波超額上漲。

2025年5月~8月，滬深300上漲8%，而券商上漲21%。

此后券商持續(xù)沉淪，一直被冷板凳，直到今天暴漲8%。也許今天是第三次超額，但仍需觀察。

?總結(jié)一下，就兩點(diǎn)。

第一，雖然券商和牛市關(guān)聯(lián)度大，但在上輪和本輪牛市都屬于不被待見(jiàn)的對(duì)象。炒作資金都集中在熱門(mén)板塊，上一輪是在消費(fèi)醫(yī)藥，這一輪是在AI半導(dǎo)體。

第二，上輪牛市券商共出現(xiàn)了3次超額，分別是牛市初期大漲情緒高亢、牛市中期大漲情緒高亢和牛市后期抱團(tuán)瓦解券商作為冷門(mén)受益。

而本輪牛市的情形幾乎可以完美對(duì)應(yīng)上輪。券商已出現(xiàn)兩次超額，也是牛市初期和牛市中期大漲情緒高亢。

相似性極強(qiáng)，堪稱(chēng)復(fù)制粘貼。

今天而言。

券商雖然大漲，但芯片等熱門(mén)板塊還談不上抱團(tuán)瓦解。所以后續(xù)行情還需觀察。

但不得不說(shuō)，已經(jīng)出現(xiàn)了一些跡象。比如今天券商等中老登低開(kāi)高走，就是建立在芯片早盤(pán)閃崩的基礎(chǔ)之上。

如果你仔細(xì)觀察上一輪牛市行情，都是先有數(shù)次假摔，最后才有真摔。

所以我們之前的操作計(jì)劃不變，依然是在年底前逢高減倉(cāng)科技。

當(dāng)然，很多朋友覺(jué)得科技會(huì)永遠(yuǎn)漲，不可能跌。所以以上內(nèi)容純屬無(wú)稽之談。

這很正常，很合理，甚至屬于人之常情。

別忘了，上一次這么瘋狂的行情還是去年底和今年一月份的黃金白銀。全球巨大的白銀短缺，超大的白銀增量需求，所有交易所庫(kù)存幾乎清零，全球瘋搶白銀現(xiàn)貨。而短短四個(gè)月之后，仿佛這些現(xiàn)象都不存在了。白銀從120美元跌到66美元，接近腰斬。

再上一次是微盤(pán)股策略。無(wú)數(shù)研報(bào)、大V曬出十年回測(cè)曲線(xiàn)，篤定A股微盤(pán)因子是獨(dú)屬本土市場(chǎng)的 “超額金礦”，微盤(pán)策略永動(dòng)，小票每天無(wú)條件上漲，不用看基本面，不用看估值，閉眼買(mǎi)入就能穩(wěn)穩(wěn)賺錢(qián)。而如今小微盤(pán)股連續(xù)殺跌，曾經(jīng)無(wú)敵的賺錢(qián)策略瞬間失效。

每一輪極致行情，都有無(wú)懈可擊的產(chǎn)業(yè)邏輯、真實(shí)不虛的供需數(shù)據(jù)、言之鑿鑿的時(shí)代敘事；每一輪極致行情，都能讓大多數(shù)人丟掉敬畏，相信周期終結(jié)，相信行情可以永遠(yuǎn)單邊向上。

人類(lèi)永遠(yuǎn)在重復(fù)一模一樣的貪婪與盲從。

報(bào)下格指1.85，投資機(jī)會(huì)為B-（投資機(jī)會(huì)從好到差為S、A、B、C、D），最新建議倉(cāng)位為5~6成（持有防守板塊可放寬到7成）。原創(chuàng)不易、干貨更難，還望大家多點(diǎn)贊、在看和分享支持。你的支持是我更新的最大動(dòng)力！